劉朝陽

（上海政法學(xué)院 國際法學(xué)院，上海 201701）

一、預(yù)重整制度的介紹

（一）預(yù)重整制度的概念

預(yù)重整（pre-pack administrations）是英國計劃破產(chǎn)程序的一種，指在任命破產(chǎn)從業(yè)者為管理員（administrator）之前就與購買者協(xié)商好的，出售部分或者全部的公司的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的行為。這個交易在任命管理員之后立即或者很短的一段時間就完成了。預(yù)重整是管理員在破產(chǎn)公司實現(xiàn)資產(chǎn)的一種方法。銷售收益通常用于償還債權(quán)人為了交易而產(chǎn)生的各種費用，并且保護(hù)公司免于清算。收購公司業(yè)務(wù)的人通常是破產(chǎn)公司的競爭對手或者新公司，但也有可能是該預(yù)重整公司的現(xiàn)任管理人員。管理人員或者董事們希望購買公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)來成立新的公司（這個新公司有時被稱為“鳳凰公司（phoenix company）”或“新公司（newco）”）。破產(chǎn)公司被納入庭外管理范圍，管理員立即以預(yù)先商定的價格將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給買方，而不需要召開債權(quán)人會議來審議交易的條款。這個重組方案的特點是快速、無縫地將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給新買家，在一些情況下，預(yù)重組對公司所有的利益相關(guān)者來說可能是最好的解決方案。這為市場提供了明確的“一切照舊”的信息，保護(hù)了企業(yè)價值，并且避免在破產(chǎn)的一段時間內(nèi)損害公司業(yè)務(wù)。而且，相比于立即清算，債權(quán)人可以獲得更多的錢。

（二）預(yù)重整與普通重整的區(qū)別

在預(yù)重整中，銷售公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的所有準(zhǔn)備工作都是在正式破產(chǎn)程序開始之前完成（通常在債權(quán)人被告知業(yè)務(wù)失敗之前）。在法院指定管理人之前，事先與買方商定好交易條款，一旦管理人被法院指定并開始工作，就可以立即執(zhí)行銷售合同。而在普通重整中，管理員開始管理事務(wù)、進(jìn)行銷售談判和交易業(yè)務(wù)是在管理員被任命之后進(jìn)行的。由此可見，相比預(yù)重整而言，普通重整過程通常較慢，并且難以預(yù)測。而在預(yù)重整程序下，公司通?？梢岳^續(xù)運營，有利于留住公司客戶和重要的員工，并且能保護(hù)公司的品牌和聲譽(yù)，使其盡量受到更小的影響。

（三）英國實行預(yù)重整制度的原因

《1986 年英國破產(chǎn)法》（Insolvency Act 1986）沒有明確授權(quán)使用預(yù)重整，但英國法院已經(jīng)允許債務(wù)人在某些情況下實行預(yù)重整。原因之一是當(dāng)公司經(jīng)營不善面臨破產(chǎn)時，無論是公司現(xiàn)存?zhèn)鶛?quán)人還是希望使企業(yè)重新開始的買家，都對公司品牌價值維護(hù)問題表示擔(dān)心，因此，預(yù)重整程序發(fā)展起來。破產(chǎn)程序的參與者、公司董事和銀行都能在法院下達(dá)破產(chǎn)管理命令（administration order）之前獲得企業(yè)的估值、商定好銷售價格并且完成合同的起草工作，從而使公司能夠在法院任命管理人后立即出售業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)重整在一些方面遇到困難是采用預(yù)重整的第二個原因。進(jìn)行普通重整公司的供應(yīng)商似乎改變了供應(yīng)的條款和條件，這使管理者進(jìn)行公司交易任務(wù)的時候變得更加困難。有關(guān)員工權(quán)利和費用（例如養(yǎng)老金繳納通知）、租金、商業(yè)費率這些方面在法律中的復(fù)雜性，促進(jìn)了預(yù)重整的發(fā)展。

二、預(yù)重整制度的確立

2002年英國《企業(yè)法》（Enterprise Act 2002）將預(yù)重整納入了成文法規(guī)定，預(yù)重整程序迅速普及?！镀髽I(yè)法》中關(guān)于公司條款于2003 年9 月15 日在英國生效，其主要目標(biāo)是推動對陷入困境的公司的救助和增加債權(quán)人的回報。并且，《企業(yè)法》通過指定破產(chǎn)接管人，在少數(shù)有限的情況下限制了有擔(dān)保貸款人的能力，并引入了一種精簡的重整制度——預(yù)重整。預(yù)重整為陷入困境的公司的債權(quán)人提供了許多程序性和實質(zhì)性保護(hù)。在《企業(yè)法》之前，接管程序（administrative receivership）一般適用于對公司全部（或基本上全部）資產(chǎn)有浮動抵押權(quán)的債權(quán)人，是對有擔(dān)保債權(quán)人的優(yōu)先救濟(jì)，作為管理人的主要職責(zé)是為有擔(dān)保債權(quán)人的利益而整合和交易有擔(dān)保資產(chǎn)?！镀髽I(yè)法》試圖在英國建立一種限制接管（receivership）和促進(jìn)管理（administration）的企業(yè)拯救程序，管理人必須為了公司債權(quán)人的整體利益履行職責(zé)。根據(jù)法律規(guī)定，可以任命一名管理人來管理公司，以實現(xiàn)三個法定目標(biāo)之一，分層安排如下：1.使陷入困境的公司可以持續(xù)經(jīng)營；2.為公司以及公司的債權(quán)人取得比清算（沒有首先進(jìn)行接管程序）更好的結(jié)果；3.實現(xiàn)財產(chǎn)分配給一個或多個有擔(dān)?；騼?yōu)先的債權(quán)人。只有當(dāng)管理人認(rèn)為不可能實現(xiàn)上述的第一個和第二個目標(biāo)，并且追求第三個目標(biāo)不會不必要地?fù)p害公司全體債權(quán)人的利益時，他才能去實現(xiàn)第三個目標(biāo)。

然而，《企業(yè)法》也并不一定完全符合預(yù)重整銷售的初衷。交易出售業(yè)務(wù)的行為在管理人被任命之前已經(jīng)與公司管理層和擔(dān)保債權(quán)人達(dá)成協(xié)議（沒有無擔(dān)保債權(quán)人的參與），很可能管理人的機(jī)構(gòu)在接管程序之前就已經(jīng)向公司的管理層或有擔(dān)保債權(quán)人提供建議。在這種情況下，一般債權(quán)人的利益和權(quán)利很可能受到損害。此外，在這種情況下，如果交易行為在管理人被任命的第一天就完成了，那他沒有時間考慮可能的拯救公司的計劃（上述第一個目標(biāo)的義務(wù)）。

三、英國預(yù)重整制度分析

預(yù)重整制度通常被視為保護(hù)破產(chǎn)公司業(yè)務(wù)和實現(xiàn)債權(quán)人利益的一種有效方式。首先，預(yù)重整對拯救陷入困境的企業(yè)作出了貢獻(xiàn)，它提供了成本較低并且速度較快的企業(yè)復(fù)蘇途徑，比如它能提供給債權(quán)人較高的回報，并且可以降低重整過程中需要支出的法律、會計等其他專業(yè)領(lǐng)域的支出，同時允許公司在被出售或者清算之前實施復(fù)蘇方案。在預(yù)重整程序下進(jìn)行的銷售比普通重整中更能保護(hù)公司員工的利益。第二，由于預(yù)重整制度可以證明公司在短期到中期內(nèi)的銷售前景不會太差，可使得公司現(xiàn)任管理人員和關(guān)鍵的員工留在公司而不是尋找其他工作。如果公司想要實現(xiàn)價值最大化，這個步驟是至關(guān)重要的。第三，當(dāng)公司債權(quán)人的數(shù)量使談判不切實際，或者持有多數(shù)抵押的小部分債權(quán)人希望獲取更多回報的時候，預(yù)重組有能力徹底解決。并且，預(yù)重組在應(yīng)對與不良的債務(wù)交易員（distressed debt traders）相關(guān)的延期問題方面特別有用，這些交易員傾向于以折購價格購買財產(chǎn)，然后進(jìn)行延期交易以提高回報。同時，預(yù)重整提供了令公司成功轉(zhuǎn)型的前景，把企業(yè)中斷的時間降低到最短，使企業(yè)的聲譽(yù)、員工、資產(chǎn)價值、客戶或供應(yīng)商下降的風(fēng)險減小。長期的、被公眾廣泛知道的普通重組可能會影響企業(yè)的價值，并且通過破產(chǎn)程序繼續(xù)進(jìn)行企業(yè)交易也存在風(fēng)險。有人認(rèn)為，在進(jìn)入正式程序之前，在達(dá)成恢復(fù)計劃或銷售協(xié)議的情況下，陷入財務(wù)困境的公司能夠用更快速且成本更低的方法實現(xiàn)公司的恢復(fù)計劃，比如可以在公司資金損失或者進(jìn)一步需要資金之前采取行動。此外，公司原本的管理層通常在預(yù)重整交易中心繼續(xù)存在，這可以進(jìn)一步維持公司的價值?？偟膩碚f，預(yù)重整可能防止公司處于長期破產(chǎn)程序中的任何價值損失。

在實踐中，通過預(yù)重整，公司的業(yè)務(wù)可以繼續(xù)運營而不會中斷或者價值受到損害。一旦預(yù)重整計劃準(zhǔn)備好并且簽訂了購買合同，該公司便會很快受到法院的保護(hù)，緊接著管理員有權(quán)利出售業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。這個過程很快，如果準(zhǔn)備充分則可能在一天之內(nèi)就能對公司開始預(yù)重整。由于在不中斷公司業(yè)務(wù)的情況下出售公司資產(chǎn)，與傳統(tǒng)的重組相比，該公司資產(chǎn)能賣出更好的價值，這意味著債權(quán)人可以獲得更高的回報。由于管理員不需要尋找資金來為企業(yè)交易提供資金，也不需要在一些專業(yè)方面的花費，這降低了成本。而且，公司可能會出售給熟悉公司業(yè)務(wù)的董事或者其他人員，成功的機(jī)會增加，因為接管者了解業(yè)務(wù)失敗的原因，就能更好地做出改進(jìn)。

四、英國預(yù)重整制度確立后的發(fā)展

（一）新的破產(chǎn)道德守則

自2009年1月1日起，有關(guān)企業(yè)破產(chǎn)的從業(yè)人員適用新的破產(chǎn)道德守則（a new Insolvency Code of Ethics）。違反守則可能使破產(chǎn)管理人遭受專業(yè)紀(jì)律的懲罰，但不一定是法院將管理人免職的理由。該守則規(guī)定了公正、客觀、專業(yè)能力和適當(dāng)謹(jǐn)慎、保密和專業(yè)行為的五項基本原則，并規(guī)定了一個框架，使破產(chǎn)從業(yè)者能夠確認(rèn)對于任何有關(guān)基本原則的實際存在或目前的威脅。如果發(fā)現(xiàn)了威脅，破產(chǎn)從業(yè)者必須考慮是否存在威脅通過采取適當(dāng)?shù)谋Ｕ洗胧﹣硐撏{。如果沒有適當(dāng)?shù)谋Ｕ洗胧?，破產(chǎn)從業(yè)者不得繼續(xù)采取行動。對預(yù)重整管理人的客觀性的一個明顯威脅是，管理人在預(yù)重整的計劃階段可以向任何公司和任何有擔(dān)保債權(quán)人提出建議。一旦被任命為破產(chǎn)公司的管理人，他將對公司的所有債權(quán)人都負(fù)有責(zé)任。這一職責(zé)可能與已經(jīng)做出的預(yù)重整業(yè)務(wù)的決定相沖突?！妒貏t》建議，在這些情況下對客觀性的威脅可以通過獲得獨立估價或考慮其他潛在購買者等方式來進(jìn)行管理。破產(chǎn)管理人可以在后續(xù)擔(dān)任同一公司的清算人，并且1986 年破產(chǎn)法認(rèn)為這一過程是很正常的。這種連續(xù)的任命對客觀性的基本原則構(gòu)成了內(nèi)在的威脅，而預(yù)重整程序則強(qiáng)調(diào)了這一點。《守則》規(guī)定，不應(yīng)當(dāng)任命破產(chǎn)管理人和清算人為同一人，除非破產(chǎn)管理人向法院或債權(quán)人披露客觀性的威脅，而且不得對任命提出異議；并采取保障措施以消除對客觀性產(chǎn)生的威脅或?qū)陀^性威脅降低到可接受的水平。

專業(yè)人員提出了一份新的破產(chǎn)實踐聲明——SIP16，試圖阻止債權(quán)人因沒有被告知是如何以及為什么進(jìn)入預(yù)重整程序的投訴，包括關(guān)于任何業(yè)務(wù)估值的細(xì)節(jié)。SIP16 要求向債權(quán)人提供詳細(xì)的信息，從而使處理過程更加透明，缺點是這個信息只在預(yù)重整的交易完成后才會提供。并且，SIP16 并不要求破產(chǎn)管理人召開債權(quán)人會議來解釋所發(fā)生的事情和原因。雖然大量的破產(chǎn)從業(yè)人員已就違反SIP16 的行為被提交給其各自公認(rèn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)（Recognised Professional Bodies），但很少發(fā)現(xiàn)這類違規(guī)行為嚴(yán)重到足以采取監(jiān)管行動。因此，專業(yè)人士認(rèn)為，在預(yù)重整的過程下可能出現(xiàn)的潛在沖突，通常能夠得到較好的管理。這適用于那些在預(yù)重整程序執(zhí)行之前為公司提供咨詢的破產(chǎn)從業(yè)者，以及經(jīng)常擔(dān)任后續(xù)清算者的預(yù)重整管理人，遵守SIP16 的目的旨在幫助管理這些沖突。管理人將向債權(quán)人提供關(guān)于預(yù)重整交易條款的全部資料，因此這些債權(quán)人可以考慮破產(chǎn)從業(yè)者是否有效地管理了對客觀性的威脅，《守則》的做法在有利于關(guān)聯(lián)方的預(yù)重整中得到體現(xiàn)。在進(jìn)行破產(chǎn)管理之前，管理人在向公司提供咨詢時（符合SIP16 條的第5段）會強(qiáng)調(diào)他們正在為公司（或其債權(quán)人）而不是公司的董事提供咨詢。當(dāng)預(yù)重整程序隨后以有利于公司董事的方式時，不會發(fā)生沖突。不過這種強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容對無擔(dān)保債權(quán)人可能沒有作用，他們只能看到破產(chǎn)從業(yè)者在建議和執(zhí)行有利于公司管理層的預(yù)重整協(xié)議，并且在最后的過程中充當(dāng)了清算人的角色。

（二）格雷厄姆報告（Graham Report）

1.背景

BIS（現(xiàn)為BEIS）特別委員會于2013 年2 月6 日發(fā)布了關(guān)于破產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（The Insolvency Service）的報告。關(guān)于預(yù)重整程序，特別委員會認(rèn)為這仍然是一種有爭議的做法：“2009 年5 月，我們的前任委員會對預(yù)重整缺乏透明度，從而導(dǎo)致預(yù)重整程序的濫用及其可能會引發(fā)的“鳳凰公司”的現(xiàn)象表示擔(dān)憂。盡管引入了破產(chǎn)實務(wù)說明16（SIP16）和額外的指導(dǎo)方針，但預(yù)重整仍然是一種有爭議的做法。破產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)承諾繼續(xù)監(jiān)督SIP16 的遵守情況，為了使SIP16 能夠得到遵守，對于不遵守的行為將會面臨更重的罰款和更強(qiáng)的執(zhí)行措施來進(jìn)行更嚴(yán)厲的處罰?！?/p>

2013 年7 月，時任商務(wù)大臣的 Vince Cable 宣布任命 Teresa Graham 對預(yù)重整程序進(jìn)行獨立審查。在此之前，他就透明度和商業(yè)信任問題發(fā)表了演講。2014 年6 月16 日，《格雷厄姆關(guān)于預(yù)重整的回顧》（Graham Review into Pre-pack Administration）發(fā)表，與其同一時間發(fā)表的還有關(guān)于預(yù)重整實證研究的報告、以及《預(yù)重整的特點和結(jié)果分析》（Characteristic and Outcome Analysis of Pre-pack Administration）。值得指出的是，格雷厄姆的報告建議自愿審查預(yù)重整交易，而不是重新對其進(jìn)行立法。

2.格雷厄姆的建議

格雷厄姆報告發(fā)現(xiàn)，在向“關(guān)聯(lián)方”進(jìn)行預(yù)重整銷售后，債權(quán)人得到的回報往往更少，新業(yè)務(wù)成功的可能性不大。雖然英國《1986 年破產(chǎn)法》中定義了“關(guān) 聯(lián)方”一詞，但格雷厄姆報告并沒有采用這一定義。在報告中，“關(guān)聯(lián)方”是指：

（1）破產(chǎn)公司的董事、影子董事或公司其他的領(lǐng)導(dǎo)；

（2）破產(chǎn)公司董事、影子董事或公司領(lǐng)導(dǎo)的合伙人；

（3）破產(chǎn)公司的合伙人（1986 年破產(chǎn)法第249 條的規(guī)定），包括：

①新公司的董事、影子董事和公司主管；

②根據(jù)《破產(chǎn)法》435 條第10 款對新公司實行控制的人；

③新公司的董事、影子董事和公司主管的合伙人；

④新公司的合伙人。

格雷厄姆報告特別針對這類預(yù)重整交易提出了六項關(guān)鍵建議。報告中的六項關(guān)鍵建議如下：

（1）對于經(jīng)驗豐富的商業(yè)人士，在自愿的基礎(chǔ)上創(chuàng)建一個預(yù)重整池，向“關(guān)聯(lián)方”出售的細(xì)節(jié)可在出售發(fā)生前披露給獨立人士，其目的是提高透明度，并增強(qiáng)債權(quán)人對該交易已經(jīng)通過獨立審查的信心。

（2）要求關(guān)聯(lián)方完成對新公司的“可行性審查”，說明該公司將如何生存至少12 個月。還將提供一個簡短的陳述，詳細(xì)說明為了防止業(yè)務(wù)的再次失敗，新公司與舊公司會有什么不同。

（3）聯(lián)合破產(chǎn)委員會應(yīng)盡早審議重新起草的SIP16（見格雷厄姆報告的附錄A）。格雷厄姆建議，前兩項建議所要求的文件（比如預(yù)重整池成員的報告和“關(guān)聯(lián)方”的可行性審查）與重新起草的SIP16 聲明一起提交。

（4）所有預(yù)重整企業(yè)的銷售都符合六項“良好銷售”原則（如報告中所述），以使銷售收益最大化，并且當(dāng)這些原則有任何偏離的時候都應(yīng)該提醒債權(quán)人注意。

（5）將對SIP16 進(jìn)行修訂，要求持有專業(yè)責(zé)任保險（professional indemnity insurance）的評估師進(jìn)行估價，從而提高參與交易的人對此銷售具有公平價格的信心。

（6）破產(chǎn)服務(wù)部門將退出監(jiān)測SIP16 的遵守情況，由認(rèn)可的專業(yè)機(jī)構(gòu)（recognised professional bodies）進(jìn)行監(jiān)督，因為他們具有一定水平的實踐經(jīng)驗，從而可以進(jìn)一步提高合規(guī)率。

格雷厄姆報告還建議，政府應(yīng)考慮采取保留立法權(quán)，以便在上述措施未能產(chǎn)生預(yù)期影響或市場未采取上述措施時可以采取行動。它建議任何此種保留權(quán)都應(yīng)受到“日落條款”（sunset clause）的時間限制。

（三）針對預(yù)重整程序引入自愿性措施

1.有關(guān)最新的SIP16（Insolvency Practice 16）的說明

自2015 年11 月1 日起，破產(chǎn)從業(yè)者需要遵守與預(yù)重整有關(guān)的最新破產(chǎn)實踐聲明（SIP16）。SIP16 的主要變化是在市場銷售業(yè)務(wù)領(lǐng)域。SIP16 列舉了“市場銷售要素”，這些要素包括：（1）廣播；（2）策略的合理性；（3）獨立性；（4）公開發(fā)行，而不僅僅是發(fā)行；（5）連接性；（6）遵守或解釋。綜上所述，管理員必須在實施交易行為對業(yè)務(wù)進(jìn)行更透明的市場政策。

2.創(chuàng)立“預(yù)重整池”（Pre-Pack Pool）

格雷厄姆報告的關(guān)鍵建議之一是對于經(jīng)驗豐富的獨立商業(yè)人士，在自愿的基礎(chǔ)上創(chuàng)建一個預(yù)重整池，以便對關(guān)聯(lián)方的預(yù)銷售計劃進(jìn)行評估并發(fā)表意見。這項建議被采納，并于2015 年11 月2 日生效。預(yù)重整池池并不是強(qiáng)制性適用，但它被認(rèn)為是最好的選擇，因為確保債權(quán)人的透明度。

自2015 年11 月2 日起，如果“關(guān)聯(lián)方”希望購買即將進(jìn)入重整階段的企業(yè)，則建議他們加入預(yù)售池，后者將在交易完成前獨立進(jìn)行審查。對預(yù)重整池的申請需要通過在線方式進(jìn)行提交（需要付費）。此類建議僅適用于被視為“關(guān)聯(lián)方”的買家。該申請由一名預(yù)重整池審查員考慮，他可以給出三個結(jié)果之一（通常在48 小時內(nèi)，以盡量減少任何干擾）：（1）預(yù)重整購買是合理的；（2）預(yù)重整購買是合理的，但提供的證據(jù)有一些小的限制；（3）沒有在申請中說明預(yù)重整的具體情況。審查人的意見副本附在破產(chǎn)管理人的SIP16 報告中，然后發(fā)給債權(quán)人。即使收到了來自專家組的負(fù)面聲明，預(yù)重整的交易仍可以繼續(xù)進(jìn)行。但破產(chǎn)管理人需要在向債權(quán)人提交的SIP16 報告中說明這樣做的理由。顯然，這種自愿審查的主要目的是為了債權(quán)人的利益，對擬議的交易增加信心和透明度。買方還可提供自愿的生存能力審查聲明。這項改革也在了修訂后的SIP16 中得到了鞏固，加強(qiáng)了預(yù)重整交易中市場銷售和獨立估價的要求。

3.可行性研究聲明

希望進(jìn)行對預(yù)重整業(yè)務(wù)進(jìn)行購買的“關(guān)聯(lián)方”可以起草一份可行性聲明，就想要購買的標(biāo)的進(jìn)行一個基本說明（比如公司業(yè)務(wù)），這個說明將至少在未來12 個月內(nèi)有效，有人建議該聲明應(yīng)概括說明如何在不同情況下處理。任何可行性陳述都應(yīng)附在破產(chǎn)管理者編寫的SIP16 聲明中。如果需要提供聲明但未提供，債權(quán)人應(yīng)在SIP16 聲明中知道這一點?？尚行月暶鞯哪康氖菫閭鶛?quán)人的利益，為擬議的交易創(chuàng)造信心和透明度。但必須注意的是，為關(guān)聯(lián)方購買者提交可行性聲明只是自愿的。

（四）目前最新的法律進(jìn)展

2021 年3 月23 日，《管理條例（關(guān)于關(guān)聯(lián)方的限制和處置）》（The Administration (Restrictions on Disposal etc. to Connected Persons) Regulations 2021）獲得批準(zhǔn)，并將在2021 年4 月30 日生效，它對預(yù)重整行為實施了更加嚴(yán)格的法律限制，可能會讓關(guān)聯(lián)方的預(yù)重整交易充滿困難，或許以后公司自愿安排可能是更好的選擇，但這也要分情況而定。

五、結(jié)論

預(yù)重整制度在英國已經(jīng)實踐了很多年，雖然1986年英國破產(chǎn)法中沒有明確規(guī)定預(yù)重整制度，但是法院默許可以適用，2002 年英國企業(yè)法正式把預(yù)重整制度納入法律。適用預(yù)重整制度對英國破產(chǎn)程序有很重要的意義，由于預(yù)重整是事先協(xié)商好的，公司業(yè)務(wù)不會中斷，一旦管理人被任命，就可以直接執(zhí)行事先商量好的銷售，節(jié)約了時間，通過預(yù)重整債務(wù)人往往可以獲得更多的回報。不過，有些認(rèn)為預(yù)重組可能會導(dǎo)致回避程序保障，并且不是所有的債權(quán)人都可以通過預(yù)重組獲得利益。SIP16 和格雷厄姆對這些問題做了進(jìn)一步的規(guī)定和指導(dǎo)?！豆芾項l例（關(guān)于關(guān)聯(lián)方的限制和處置）》獲得批準(zhǔn)，并在2021 年4 月30 日成為法律，對預(yù)重整制度實施更加嚴(yán)格的限制。總的來說，雖然預(yù)重整制度有缺點，但是它帶來的好處更多，由于普通重組的持續(xù)時間太長并且不可預(yù)測，很多破產(chǎn)企業(yè)更愿意選擇預(yù)重組。但需要指出的是，預(yù)重組并不適用于所有有財務(wù)困難的公司，選擇預(yù)重組、普通重組還是公司自愿安排等其他措施要視情況而定。