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        西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的實證測度
        ——基于三階段Super-SBM 模型和Malmquist 模型

        2022-11-05 09:53:10董思睿孫曉娟
        商業(yè)經(jīng)濟 2022年9期
        關(guān)鍵詞:三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

        董思睿,孫曉娟

        (蘭州財經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計學(xué)院, 甘肅 蘭州 730030)

        一、引言

        戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是未來經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè),起著帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、調(diào)整地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及引領(lǐng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的重要作用。西北地區(qū)致力于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,依托當(dāng)?shù)氐囊刭Y源稟賦,積極探索當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑,目前出臺的有關(guān)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策不斷完善,這對那些發(fā)展比較成熟的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)來說確實起到了極大的促進作用。有研究表明,企業(yè)融資效率是影響戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所屬企業(yè)發(fā)展的重要因素,較高的融資效率表明企業(yè)可以有效利用外部或內(nèi)部融資所得資金,為企業(yè)運營提供有效支撐。但我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍存在融資難問題,尤其是西北地區(qū)的企業(yè)更易陷入融資困境。因此對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率的現(xiàn)狀分析以及如何提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率的研究受到眾多學(xué)者的關(guān)注。目前已有很多學(xué)者用不同的方法測算各地區(qū)不同產(chǎn)業(yè)的融資效率,或分析融資效率的諸多影響因素,進而為不同產(chǎn)業(yè)提高融資效率提出許多行之有效的對策建議。

        本文以西北地區(qū)甘肅省、陜西省以及青海省三個省份的43 個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為樣本,先使用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法即DEA 方法建立三階段Super-SBM 模型測算上述樣本2013-2019 年的靜態(tài)融資效率,然后利用Malmquist 生產(chǎn)率指數(shù)模型測算其2013-2019 年的動態(tài)融資效率,并進一步對三個省份戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)靜態(tài)融資效率與動態(tài)融資效率進行對比分析,進而為其優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、提高融資效率提出相應(yīng)對策建議。

        二、模型的構(gòu)建與數(shù)據(jù)選擇

        (一)模型的構(gòu)建

        1.三階段Super-SBM 的融資效率模型

        Fired(2002)借助前沿生產(chǎn)函數(shù)估計,率先嘗試了基于BCC 的三階段DEA 方法, 并利用SFA 技術(shù)成功了剝離了環(huán)境因素,真實反映決策單元的效率水平。同年,Tone改進了ToneK構(gòu)建的SBM 模型,提出了Super-SBM 模型。和其他傳統(tǒng)模型相比,該模型允許樣本效率值大于1,可以準(zhǔn)確對融資效率進行測算并比較融資效率的高低。因此借鑒以往學(xué)者的經(jīng)驗,本文先建立三階段Super-SBM 模型對靜態(tài)融資效率進行測度。

        第一階段,考慮到企業(yè)的規(guī)模差異以及投入的可控制性,本文選擇投入導(dǎo)向型的Super-SBM 模型。在第一階段里利用原始的投入變量與產(chǎn)出變量進行測算,此時的效率值是尚未剔除環(huán)境因素和隨機干擾項對效率值影響的原始效率值。第二階段,首先利用SFA 模型計算環(huán)境因素對第一階段投入差額值的影響,其次去除環(huán)境變量和隨機干擾因素的影響,并按照所有企業(yè)的環(huán)境條件、運氣處于同一水平的原則對投入項進行調(diào)整。第三階段,將調(diào)整后的投入變量代入Super-SBM 模型再次測算各企業(yè)的融資效率,此時的融資效率不含環(huán)境變量和隨機干擾因素影響。

        2.Malmquist 生產(chǎn)率指數(shù)模型

        上述Super-SBM 模型是利用不同時期的截面數(shù)據(jù)進行的融資效率靜態(tài)測度,難以評估近幾年融資效率的動態(tài)變化。Malmquist 指數(shù)能夠解決這一問題,Malmquist.S于1953 年建立Malmquist 模型分析企業(yè)不同時期的消費變化。目前的Malmquist 模型采用較為廣泛的是Fa¨re等建立的模型,該模型會得到M 指數(shù)即綜合效率,如果M指數(shù)大于1,表示生產(chǎn)率與上一期相比有所增加,企業(yè)生產(chǎn)力水平有所提高;如果M 指數(shù)小于1,則與之相反;如果M 指數(shù)等于1,則企業(yè)生產(chǎn)力水平無變化。同時參考已有的一些相關(guān)研究,綜合效率可以分解為技術(shù)進步指數(shù)TC與技術(shù)效率指數(shù)EC 的乘積,EC 還可以再分解為純技術(shù)效率值PC 和規(guī)模效率值SC 的乘積,其中技術(shù)效率指數(shù)衡量生產(chǎn)效率在相鄰時期的動態(tài)變化情況,評價該樣本企業(yè)是否趨近生產(chǎn)前沿面,而技術(shù)進步指數(shù)能夠反映技術(shù)進步情況,評價企業(yè)是否實現(xiàn)技術(shù)進步,進而推動生產(chǎn)前沿面前移。因此Malmquist 模型能夠精準(zhǔn)測度企業(yè)動態(tài)融資效率,深入探究企業(yè)融資效率,探究綜合效率、技術(shù)效率和技術(shù)進步效率的動態(tài)變化。

        (二)數(shù)據(jù)的選擇

        1.樣本的選擇

        考慮到樣本數(shù)據(jù)的真實性及可獲得性,本文以西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為樣本,選取2013-2019年的企業(yè)數(shù)據(jù)以測算西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率。通過國家印發(fā)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類2018 及各省關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公告,篩選出43 家既符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)要求、經(jīng)營一定時間長度且相關(guān)數(shù)據(jù)完善的上市企業(yè),其中陜西省25 家、甘肅省12 家、青海省6 家。所選樣本數(shù)量符合DEA 模型對樣本數(shù)的要求。

        2.變量選取

        (1)投入產(chǎn)出指標(biāo)的選取

        融資效率是研究企業(yè)在融資約束下能否實現(xiàn)成本最小化或資金效用最大化的重要指數(shù),通過借鑒以往學(xué)者的研究成果可以發(fā)現(xiàn), 企業(yè)的融資渠道大多有兩種——內(nèi)部融資和外部融資,內(nèi)部融資渠道是指譬如內(nèi)部集資、股東增資或是盈余公積等企業(yè)自有的融資體系,外部融資渠道指企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金,如向銀行借貸、發(fā)行證券或政策性資金補貼等方式。因此,鑒于不同融資渠道對企業(yè)融資效率產(chǎn)生的影響,本文從內(nèi)源融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資三大角度入手,選取六個投入指標(biāo),以切實反映企業(yè)融資活動與資金流動狀況;從企業(yè)財務(wù)質(zhì)量和發(fā)展情況角度入手,選兩個產(chǎn)出指標(biāo),最終構(gòu)建如表1 所示的融資效率指標(biāo)體系。

        表1 融資效率指標(biāo)體系及環(huán)境變量

        (2)環(huán)境指標(biāo)的選取

        環(huán)境變量是企業(yè)不能控制的外部因素,會影響企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境,進而影響企業(yè)融資效率,如企業(yè)所處經(jīng)濟環(huán)境或發(fā)展階段等。本文借鑒以往學(xué)者的經(jīng)驗,選取公司上市年限、企業(yè)所在地區(qū)金融支持程度以及人均實際GDP作為環(huán)境指標(biāo)。公司上市年限在一定程度上代表了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力和管理部門的完善程度,但上市時間越長的企業(yè)可能會出現(xiàn)部門的冗余,導(dǎo)致企業(yè)管理效率低、成長發(fā)展速度下降;金融支持力度用于衡量所在地區(qū)金融市場對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟體的扶持力度;人均GDP 用于測度企業(yè)所在地區(qū)的真實經(jīng)濟環(huán)境狀況。

        3.數(shù)據(jù)來源與處理

        企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)源自CSMAR 數(shù)據(jù)庫等,環(huán)境變量數(shù)據(jù)取自于歷年統(tǒng)計年鑒。DEA 模型的運算需要投入與產(chǎn)出指標(biāo)不小于0,因此,需要對樣本的初始數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。具體處理方法如圖1 所示。

        圖1 標(biāo)準(zhǔn)化處理方法

        三、實證分析

        (一)融資效率的靜態(tài)評價——基于三階段Super-SB M模型

        1.第一階段分析

        將投入與產(chǎn)出指標(biāo)代入Super-SBM 模型中運算得到西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)43 家企業(yè)在2013-2019 年間的融資效率均值,如表2 所示。43 家企業(yè)七年的融資效率均值為0.90905,表明總體融資效率較高,各個公司融資結(jié)構(gòu)基本合理。但76.74%的企業(yè)仍處于融資非效率狀態(tài),說明大部分企業(yè)尚處在生產(chǎn)前沿面以下,融資結(jié)構(gòu)尚需優(yōu)化。最大值1.5829,最小值0.4810,標(biāo)準(zhǔn)差為0.1547表明企業(yè)之間融資效率有較大差異。

        表2 第一階段企業(yè)七年融資效率均值

        將這些企業(yè)的融資效率分區(qū)比較:當(dāng)ρ≥1,企業(yè)實現(xiàn)超效率融資;當(dāng)0.85≤ρ<1,表明企業(yè)融資效率高;當(dāng)0.7≤ρ<0.85,表明企業(yè)融資效率一般;當(dāng)ρ<0.7,表明企業(yè)融資效率低。從ρ 看,有十家企業(yè)實現(xiàn)融資超效率,前三名分別是酒鋼宏興(ρ=1.1324)、西部礦業(yè)(ρ=1.0403)、延長化建(ρ=1.0397),這些企業(yè)融資效率處于前沿面,融資結(jié)構(gòu)極為合理,處于融資效率有效的狀態(tài);另有22 家企業(yè)的融資效率較高,均值大于0.85,以及八家企業(yè)的融資效率一般處于0.7≤ρ<0.85 的區(qū)間。最后有三家企業(yè)融資效率小于0.7,分別是*ST 鹽湖(ρ=0.6965)、陜鼓動力(ρ=0.6063)、中國西電(ρ=0.5763),這些企業(yè)的融資效率不在前沿面上,融資結(jié)構(gòu)尚需優(yōu)化。

        對三個省份的融資效率進行對比分析,從表3 可發(fā)現(xiàn)陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)最多、有三家企業(yè)占據(jù)融資超效率的前五名位置,且融資超效率企業(yè)在總體25 家企業(yè)里占比即有效率也最高,但陜西省的融資效率標(biāo)準(zhǔn)差最大,企業(yè)之間融資效率差異最大。甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)數(shù)量12 家,但只有一家實現(xiàn)超效率,且甘肅省的融資效率標(biāo)準(zhǔn)差最小,企業(yè)之間融資效率差異最小。青海省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)最少且僅一家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)實現(xiàn)超效率。由此說明,從靜態(tài)融資效率角度出發(fā),陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好且融資效率高,甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展一般且融資效率差異大,青海省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為落后,尚需進一步發(fā)展。

        表3 第一階段各省效率值均值

        2.第二階段分析

        第二階段,將影響西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)融資效率的環(huán)境變量放入SFA 模型中回歸。其中所在地區(qū)的公司上市年限、金融支持度與經(jīng)濟環(huán)境是自變量,第一階段的應(yīng)收賬款、負(fù)債合計、實收資本、資本公積、盈余公積與未分配利潤的投入松弛值是因變量。從回歸結(jié)果中的Log like lihood 值和LR 值可知SFA 模型總體的回歸結(jié)果較好。各投入松弛值的γ 值均大于0.5 且在1%水平下顯著,分別為0.81027、0.79974、0.89159、0.88104、0.87605 與0.92617,說明管理因素在西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)的大部分投入中占主要作用,應(yīng)剔除外部環(huán)境影響和隨機擾動項的干擾。因此對各投入變量的松弛變量進行SFA 回歸,回歸結(jié)果見表4。對回歸結(jié)果進行分析,正回歸系數(shù)表明環(huán)境變量與投入松弛值呈正向變動關(guān)系,該環(huán)境變量的增加導(dǎo)致該決策單元的投入冗余增加或產(chǎn)出減少,不利于效率提高;當(dāng)回歸系數(shù)為負(fù)時,則相反。表4 的回歸結(jié)果表明:不同的環(huán)境因素對不同的投入變量松弛值具有不同的影響。

        表4 第二階段SFA 回歸結(jié)果

        公司上市年限對負(fù)債合計、盈余公積松弛值回歸的系數(shù)在5%或10%的顯著水平下存在負(fù)相關(guān)性。這表明公司上市年限的增加,導(dǎo)致負(fù)債合計、盈余公積松弛值減少,企業(yè)上市年限增加,給企業(yè)提供了更為便利的融資條件,有利于企業(yè)生產(chǎn)與管理規(guī)模的擴大與盈利能力的提高,有利于企業(yè)融資效率的提升。但公司上市年限對應(yīng)收賬款松弛值回歸的系數(shù)在5%的顯著水平下存在正相關(guān)性,這表明公司上市年限的增加,導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款松弛值增加,企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大的同時增加應(yīng)收賬款冗余,不利于融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及融資效率的提升。

        金融支持力度對實收資本與盈余公積松弛值的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平下存在負(fù)相關(guān)性,這表明社會融資規(guī)模的擴大,有利于實收資本與盈余公積松弛值的減少,有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、有利于企業(yè)融資效率的提升;金融支持力度對未分配利潤松弛值的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平下存在負(fù)相關(guān)性,這表明社會融資規(guī)模的增加,導(dǎo)致企業(yè)未分配利潤松弛值增加,造成未分配利潤冗余增加,不利于融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及融資效率的提升。

        人均GDP 對實收資本松弛值在10%的顯著性水平下存在負(fù)相關(guān)性,這表明人均GDP 的增加,有利于企業(yè)實收資本松弛值減少,西北地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境的改善促進企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化,有利于融資效率的提高。但人均GDP 對應(yīng)收賬款與資本公積松弛值在1%或5%的顯著性水平下存在正相關(guān)性,這表明人均GDP 的增加,導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款與資本公積松弛值增加,不利于企業(yè)融資效率的提升。這可能是因為西北地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境的改善促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境得到優(yōu)化,企業(yè)持續(xù)增加生產(chǎn)經(jīng)營的投入,但融資活動對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的效果不佳,導(dǎo)致企業(yè)融資效率不高。

        3.第三階段分析

        先對第二階段投入變量的回歸結(jié)果進行調(diào)整,再將其與原始產(chǎn)出變量代入Super-SBM 模型進行運算, 就得到第三階段43 家企業(yè)七年的融資效率均值。先對第三階段的結(jié)果進行分析,43 家企業(yè)七年的融資效率均值為0.97568,剔除環(huán)境因素的影響后總體融資效率得到優(yōu)化,企業(yè)的融資活動更為合理,能夠帶來較好的產(chǎn)出效果。這表明第一階段傳統(tǒng)Super-SBM 模型受到環(huán)境因素和隨機因素的影響,環(huán)境變量對融資效率起到了抑制作用。但仍有35 家企業(yè)處于非效率狀態(tài),大部分企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)仍欠佳,尚余改進空間,需進一步優(yōu)化。最大值1.57308,最小值0.72504,標(biāo)準(zhǔn)差為0.07183,表明企業(yè)之間融資效率仍有較大差異。再將之與第一階段的結(jié)果進行對比分析,剔除環(huán)境變量和隨機干擾的影響后,雖然43 家企業(yè)七年的融資效率均值得到較大幅度提升,但實現(xiàn)超融資效率的企業(yè)由十家下降至八家。其中酒鋼宏興、西部礦業(yè)與延長化建一直保持在融資效率前三名的位置,而智慧能源的融資效率在第三階段中超過1,表明這家企業(yè)在剔除環(huán)境變量和隨機干擾的影響后,融資活動非常有效地促進生產(chǎn)經(jīng)營活動。而金鉬股份、興化股份與堅瑞沃能的融資效率在第三階段低于1,不再是融資超效率企業(yè),說明這三家企業(yè)受到較大程度的環(huán)境因素影響,其真實融資活動效率較低,融資結(jié)構(gòu)尚存改進余地。

        表5 第三階段企業(yè)七年融資效率均值

        對三個省份的融資效率進行對比分析,陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資超效率企業(yè)數(shù)量相比于第一階段均有所下降,但超效率企業(yè)的數(shù)量仍最多。陜西省在剔除環(huán)境因素的影響后融資效率標(biāo)準(zhǔn)差不再是最大而變?yōu)樽钚。砻鳝h(huán)境因素對不同的陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的融資效率有不同影響。甘肅省仍只有一家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)實現(xiàn)超效率,但甘肅省12 家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的融資效率均值(0.98543)與第一階段融資效率均值相比有最大幅度的提升,且超過陜西省與青海省的效率均值。青海省在剔除環(huán)境因素的影響后新增一家企業(yè)實現(xiàn)超效率,且融資效率有較大幅度的提升。青海省在剔除環(huán)境因素的影響后融資效率標(biāo)準(zhǔn)差變?yōu)樽畲?,說明青海省不同戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的真實融資結(jié)構(gòu)的合理性具有較大差異,融資活動對生產(chǎn)經(jīng)營活動起到不同的影響??傊谔蕹h(huán)境因素和干擾因素的影響后,陜西省、甘肅省與青海省的融資效率均值均得到較大程度的提升,但不同省份融資效率具有不同的變化差異,也進一步說明對環(huán)境因素的剝離是有必要的。

        表6 第三階段各省效率值均值

        (二)融資效率的動態(tài)評價——基于m alm quist模型

        利用malmquist 模型以研究西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)融資效率的動態(tài)變化。參考曾剛等的研究方法對西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的總體效率指數(shù)M 以及技術(shù)效率指數(shù)EC、技術(shù)進步指數(shù)TC 行對比分析。

        1.Malmquist 指數(shù)的整體變化軌跡分析

        西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)Malmquist 指數(shù)的總體效率M 各年份區(qū)間均值如表7 所示,折線圖如圖2 所示。對總體進行分析,從表7 與圖2 中可看出西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的M 保持在1.0 左右的水平,說明西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率普遍較高,能夠有效利用融資以提升企業(yè)價值、促進企業(yè)發(fā)展。且融資效率呈現(xiàn)較強的波動性變化,不斷上升或下降,較高的波動性說明西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)剛剛起步,受到眾多不確定性因素的影響,如政府引導(dǎo)政策、技術(shù)創(chuàng)新能力、知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境等。

        圖2 三省M 折線圖

        表7 各省M 、EC、SC、PC、TC 各年份區(qū)間均值

        對三個省份進行比較分析,青海省的M 值呈現(xiàn)的波動性最大,在2013-2016 年間經(jīng)歷了下降后,在2016-2019 年間一直處于增加趨勢,但僅有兩家企業(yè)的M均值大于1,這可能是因為青海省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)剛起步,但政府在引導(dǎo)或優(yōu)惠等政策方面做出積極嘗試以促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。陜西省的M 值在2013-2017 年間經(jīng)歷了先降再升、到了2017-2019 年間則先降再升,呈現(xiàn)的波動性最小,且有八家企業(yè)的M 均值大于1,這可能是因為陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已探索出較為穩(wěn)定的發(fā)展模式,并實現(xiàn)初步發(fā)展。甘肅省的M 值在2013-2017 年間經(jīng)歷了先降再升、到了2017-2019 年間則是一直下降,呈現(xiàn)波動性較大。甘肅省的動態(tài)融資效率均值最小,且僅有兩家企業(yè)M 均值大于1,這可能是因為政府政策的傾斜程度較小,尚不能支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

        2.技術(shù)效率指數(shù)軌跡分析

        西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率指數(shù)EC 以及構(gòu)成技術(shù)效率指數(shù)的規(guī)模效率指數(shù)SC 和純技術(shù)進步指數(shù)PC 各年份區(qū)間均值如表4 所示,折線圖如圖3、圖4、圖5所示。

        圖3 三省EC 折線圖

        圖4 三省SC 折線圖

        圖5 三省PC 折線圖

        對總體進行分析,西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率指數(shù)EC 一直趨于穩(wěn)定保持在1 左右的水平,規(guī)模效率指數(shù)SC 圍繞1.0 上下起伏,純技術(shù)效率PC 呈現(xiàn)的波動性最大。對此進行具體分析,從規(guī)模效率指數(shù)來看,SC>1的企業(yè)數(shù)有12 家,只有27.9%的企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模報酬遞增。72.1%的企業(yè)只能保持規(guī)模不變甚至規(guī)模報酬遞減。這說明西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)尚未形成實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)集群,融資規(guī)模較小,融資成本仍較高。從純技術(shù)效率PC 來看,PC>1 的企業(yè)數(shù)只有五家,表明西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的純技術(shù)效率作用不明顯,技術(shù)創(chuàng)新水平較低,未能引起資本市場的關(guān)注,進而對企業(yè)進行大量注資,改善企業(yè)融資狀況。

        對三個省份進行比較分析,陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率指數(shù)EC、規(guī)模效率指數(shù)SC 與純技術(shù)效率PC 波動趨勢與總體的波動趨勢相似,但波動性更大。這表明陜西省在一定程度上代表了西北地區(qū)整體戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、資本市場發(fā)展及技術(shù)創(chuàng)新能力。甘肅省的EC 與總體EC 波動趨勢不盡相同,但SC 與PC 波動趨勢與總體較為相似。此外甘肅省的EC、SC、PC 較低且波動性最小,這表明甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展一般,在規(guī)模效率方面,尚需引起更多社會資本關(guān)注,擴大融資規(guī)模;在純技術(shù)創(chuàng)新效率方面,尚需進一步優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境,提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。青海省的EC、SC 與PC 波動趨勢與總體波動趨勢完全不同,且波動性極大,是波動性最大的省份。青海省的SC 值與PC 值在后幾年穩(wěn)步提高,這表明青海省注重企業(yè)的規(guī)模管理以及企業(yè)信息技術(shù)和經(jīng)營管理優(yōu)化,積極探索發(fā)展新路徑與新模式,推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

        3.技術(shù)進步指數(shù)TC 軌跡分析

        技術(shù)進步指數(shù)TC 表示的是當(dāng)生產(chǎn)的實際投入量不變,最優(yōu)產(chǎn)出從T 期到T+1 期的變化,即生產(chǎn)技術(shù)進步程度。西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步指數(shù)TC 各年份區(qū)間均值如表4 所示,折線圖如圖6 所示。

        圖6 各省不同年份區(qū)間的技術(shù)進步指數(shù)TC 均值

        對總體進行分析,在2013 到2016 年間,西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)TC 值小于1,但在2016 到2019 年間,TC值均大于1,這表明西北三省在前幾年雖未能實現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)進步,但仍致力于技術(shù)創(chuàng)新或產(chǎn)品工藝的創(chuàng)新,并在近幾年實現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)進步。此外,在43 家企業(yè)中有過半數(shù)的企業(yè)均值TC 大于或等于1,這表明西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中有較多的企業(yè)積極尋求技術(shù)突破,追求降低融資成本或增大融資產(chǎn)出,促進融資效率的提升。

        對三個省份進行比較分析,陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在2016-2017 和2018-2019 年間實現(xiàn)技術(shù)進步,且有14家企業(yè)的TC 值大于1,表明陜西省的已有技術(shù)水平較高,但企業(yè)仍致力于技術(shù)創(chuàng)新,尋求技術(shù)突破,并在近些年實現(xiàn)技術(shù)進步。甘肅省的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在2016-2018 年間實現(xiàn)技術(shù)進步,且有六家企業(yè)的TC 值大于1,這表明近些年甘肅省政府加大政策傾斜力度,企業(yè)在獲得更多稅收優(yōu)惠以及政府資金注入的同時能夠加大研發(fā)力度、提高技術(shù)創(chuàng)新能力、推動技術(shù)不斷進步。青海省在2013-2014、2016-2019 年間實現(xiàn)技術(shù)進步,且有一半企業(yè)的TC 值大于1,這表明青海省政府對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策傾斜力度不斷加大,優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境,推動企業(yè)不斷實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新,技術(shù)進步明顯。

        四、結(jié)論與對策建議

        (一)結(jié)論

        本文利用三階段Super-SBM 模型以及Malmquist 模型測度了西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的靜態(tài)和動態(tài)融資效率。得出結(jié)論:第一,從靜態(tài)融資效率結(jié)果分析,西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的43 家樣本企業(yè)在七年間的均值大于0.85,但剔除環(huán)境因素以及隨機干擾因素的影響后,實現(xiàn)超融資效率的企業(yè)僅八家,81.40%的企業(yè)融資效率低于1,融資活動的產(chǎn)出效應(yīng)不佳。這說明融資效率整體較高,但仍普遍存在融資結(jié)構(gòu)不合理以及融資約束現(xiàn)象。地區(qū)之間差異較大,陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展最好。第二,從動態(tài)融資效率結(jié)果分析,綜合效率M 指數(shù)圍繞1.0 上下波動。其中青海省M 值波動性最大、陜西省波動性最小,而甘肅省波動性較大但M 均值最小,這可能與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、政府政策的傾斜程度等因素相關(guān)。第三,對技術(shù)效率的動態(tài)變化趨勢分析,西北三省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受規(guī)模效率SC 影響大于純技術(shù)效率PC,但均沒有對產(chǎn)業(yè)融資產(chǎn)生較大的作用。陜西省與甘肅省的EC、SC與PC 與總體波動趨勢均較相似,青海省則完全不同且波動性最大,這可能與地區(qū)資本市場發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新能力等因素相關(guān)。第四,對技術(shù)進步指數(shù)的動態(tài)變化趨勢分析,2013 到2016 年間的TC 小于1,未能實現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)進步,但2016 到2019 年間的TC 均大于1,說明西北三省近幾年致力于科技創(chuàng)新以此吸引更多外部投資,促進融資效率的提升,其中青海省的技術(shù)進步最為明顯。這與地區(qū)已有技術(shù)水平、知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境等因素相關(guān)。

        (二)對策建議

        基于上述結(jié)論,本文對此提出以下建議:

        第一,優(yōu)化地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境,完善市場監(jiān)督機制。拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道,尤其是融資約束程度高的中小新興企業(yè),同時降低企業(yè)的融資成本,適當(dāng)放松企業(yè)的融資限制。政府還應(yīng)完善市場監(jiān)督機制,降低融資風(fēng)險,為企業(yè)提供穩(wěn)定的金融市場營造良好的融資環(huán)境,促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定而又高質(zhì)量發(fā)展。

        第二,發(fā)展當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群,形成規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。應(yīng)加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金支持,幫助企業(yè)擴大融資規(guī)模及生產(chǎn)規(guī)模;另一方面,在降低企業(yè)融資成本、管理成本的同時,提高企業(yè)的產(chǎn)出效益和資金使用效率。

        第三,推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,大力發(fā)展科技金融。鼓勵企業(yè)積極創(chuàng)新,提高自身的科研能力,但在推動技術(shù)進步的同時也要優(yōu)化經(jīng)營管理。加大風(fēng)險投資機構(gòu)專業(yè)化建設(shè)、大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等科技金融,為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供新的融資渠道,并推動企業(yè)技術(shù)進步。

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