朱昇之

（揚(yáng)州大學(xué)，江蘇 揚(yáng)州 225000）

引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)得到迅速發(fā)展并取得了歷史性成就。習(xí)近平總書(shū)記多次強(qiáng)調(diào)要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，而金融供給側(cè)改革實(shí)際上就是不斷放松對(duì)銀行業(yè)的管制，市場(chǎng)準(zhǔn)入管制也是政府監(jiān)管銀行的重要方式之一（蔡衛(wèi)星，2016）。隨著金融體制改革的推進(jìn)，各類(lèi)城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等興起，進(jìn)一步提升了銀行業(yè)的集聚程度，與制造業(yè)形成互動(dòng)發(fā)展的格局。銀行貸款是我國(guó)企業(yè)融資的主要方式。銀行貸款的可獲得性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨內(nèi)部融資成本和外部融資成本的巨大差異，從而出現(xiàn)投資中斷等問(wèn)題，繼而嚴(yán)重影響到企業(yè)投資水平。在制造業(yè)發(fā)展過(guò)程中，形成了多種專(zhuān)業(yè)化的產(chǎn)業(yè)集聚園區(qū)，呈現(xiàn)出明顯的產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象，出現(xiàn)了生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的跟隨集聚，同時(shí)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的集聚也吸引了制造業(yè)的靠近。銀行業(yè)屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。銀行業(yè)為制造業(yè)提供資金，所以制造業(yè)企業(yè)會(huì)向銀行業(yè)聚集的地區(qū)趨近；與此同時(shí)，銀行業(yè)為了拓展業(yè)務(wù)而不斷接近制造業(yè)企業(yè)，為了節(jié)省交易成本，銀行業(yè)會(huì)選擇趨向于制造業(yè)企業(yè)周?chē)纱藭?huì)產(chǎn)生銀行業(yè)與制造業(yè)企業(yè)協(xié)同集聚的現(xiàn)象。銀行業(yè)與制造業(yè)協(xié)同集聚能夠通過(guò)產(chǎn)業(yè)間的互動(dòng)形成銀行業(yè)與制造業(yè)的共生經(jīng)濟(jì)，提高制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)出效率與產(chǎn)出質(zhì)量，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)“做大經(jīng)濟(jì)規(guī)模”的目標(biāo)在高速增長(zhǎng)階段已基本達(dá)成，如今“提升發(fā)展質(zhì)量”已成為新時(shí)代的主導(dǎo)方向。在此背景下，從協(xié)同集聚的角度，研究銀行業(yè)與制造業(yè)協(xié)同集聚對(duì)制造業(yè)企業(yè)投資水平的影響，必然是事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域的前沿問(wèn)題。

基于以上思考，本文通過(guò)構(gòu)建我國(guó)銀行業(yè)和制造業(yè)在地級(jí)市層面上協(xié)同集聚指數(shù)，研究協(xié)同集聚對(duì)我國(guó)制造業(yè)企業(yè)投資水平的影響情況。本文較以往研究有以下創(chuàng)新點(diǎn)。首先，構(gòu)建了衡量銀行業(yè)和制造業(yè)企業(yè)協(xié)同集聚程度的指標(biāo)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)關(guān)于銀行業(yè)與制造業(yè)協(xié)同集聚的相關(guān)研究。其次，利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)在研究樣本的過(guò)程中更能全面反映協(xié)同集聚對(duì)制造業(yè)企業(yè)投資水平的影響情況。

一、理論分析

Ellison and Glaeser等（1977）首次提出產(chǎn)業(yè)協(xié)同集聚，并對(duì)其進(jìn)行定量分析。路江涌等（2016）研究表明，我國(guó)制造業(yè)之間的協(xié)同集聚水平逐漸提高。楊桐彬等（2020）提出，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)促進(jìn)了信息流通，從而降低了企業(yè)交易成本，加快形成了制造業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的協(xié)同集聚。已有文獻(xiàn)一直在嘗試探究影響企業(yè)投資水平的因素。Allen et al.（2017）提出，我國(guó)企業(yè)融資主要通過(guò)向銀行貸款進(jìn)行，銀行集聚導(dǎo)致的銀行競(jìng)爭(zhēng)會(huì)進(jìn)一步有效發(fā)揮銀行的資源配置作用，促進(jìn)企業(yè)的信貸可獲得性，從而有利于提高企業(yè)投資水平。而有少部分學(xué)者則認(rèn)為，企業(yè)融資約束的加劇會(huì)降低企業(yè)投資水平（張新民，等，2017）。

銀行業(yè)作為生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)為制造業(yè)企業(yè)提供信貸，降低了制造業(yè)企業(yè)的融資成本，所以制造業(yè)企業(yè)趨近于銀行業(yè)聚集的地區(qū)；同時(shí)，銀行業(yè)為了拓展業(yè)務(wù)，節(jié)省交易成本，會(huì)選擇趨向于制造業(yè)企業(yè)周?chē)?，由此產(chǎn)生了銀行業(yè)與制造業(yè)的協(xié)同集聚現(xiàn)象。銀行業(yè)與制造業(yè)協(xié)同集聚在增加信貸供給的同時(shí)也提高了企業(yè)負(fù)債水平，出于維護(hù)自身利益的目的，銀行有動(dòng)機(jī)對(duì)借款企業(yè)發(fā)揮治理作用，優(yōu)化貸款條款，加強(qiáng)客戶(hù)篩選，進(jìn)而改善貸款質(zhì)量，從而促使企業(yè)投資優(yōu)化，提高企業(yè)投資水平。據(jù)此提出本文的研究假設(shè)：銀行業(yè)和制造業(yè)協(xié)同集聚促進(jìn)了制造業(yè)企業(yè)投資水平的提高。

二、實(shí)證模型

（一）設(shè)定模型

在參考已有文獻(xiàn)以及數(shù)據(jù)樣本特征的基礎(chǔ)上，設(shè)定如下模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

其中，Investment為制造業(yè)企業(yè)的投資水平，下標(biāo)i、j、k、t分別表示企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)和年份；Co_agg為核心解釋變量，表示銀行業(yè)與制造業(yè)協(xié)同集聚指數(shù)；Ctrl為微觀層面控制變量的集合?？紤]到企業(yè)所屬行業(yè)等存在異質(zhì)性，采用混合OLS模型進(jìn)行檢驗(yàn)，即加入行業(yè)層面的虛擬變量η、省份層面的虛擬變量η、年份層面的虛擬變量η。ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）變量及說(shuō)明

1.被解釋變量

被解釋變量Investment表示企業(yè)投資水平，為在t年地級(jí)市k屬于行業(yè)j的企業(yè)i的固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)的增量占總資產(chǎn)的比例。

2.主要解釋變量

解釋變量Co_agg表示銀行業(yè)和制造業(yè)協(xié)同集聚指數(shù)（Co_agg，co-agglomeration），表示地級(jí)市k制造業(yè)行業(yè)j和銀行業(yè)在t年的協(xié)同集聚程度。參考張虎等（2017）的處理方法，在構(gòu)建制造業(yè)和銀行業(yè)區(qū)位熵指數(shù)以刻畫(huà)集聚程度的基礎(chǔ)上，估算制造業(yè)與銀行業(yè)協(xié)同集聚程度，公式如式（2）所示：

LQ是j地區(qū)i產(chǎn)業(yè)在全國(guó)的區(qū)位熵指數(shù)，q是j地區(qū)i產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)；q是j地區(qū)份制造業(yè)與銀行業(yè)的就業(yè)人數(shù)，q是全國(guó)i產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)，q是全國(guó)制造業(yè)與銀行業(yè)的就業(yè)人數(shù)。

式（3）中，LQ為制造業(yè)的集聚指數(shù)，LQ為銀行業(yè)的集聚指數(shù)，LQ為制造業(yè)與銀行業(yè)協(xié)同集聚指數(shù)。

3.控制變量

Ctrl為控制變量，其中，企業(yè)規(guī)模（Size）用年均從業(yè)人數(shù)的自然對(duì)數(shù)表示，創(chuàng)新（Innovation）用新產(chǎn)品產(chǎn)出與銷(xiāo)售額的比值表示，技術(shù)水平（TFP）使用OP半?yún)?shù)方法計(jì)算。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），以總負(fù)債與總資產(chǎn)之比表示。還設(shè)計(jì)了行業(yè)層面的虛擬變量（η），省份層面的虛擬變量（η）以及年份層面的虛擬變量（η）；最后，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

4.其他變量

首先，設(shè)計(jì)了行業(yè)層面的虛擬變量（η），來(lái)控制行業(yè)層面的固定效應(yīng)產(chǎn)生的各種影響。其次，設(shè)計(jì)了省份層面的虛擬變量（η），控制省份層面的固定效應(yīng)產(chǎn)生的各種影響。再次，設(shè)計(jì)了年份層面的虛擬變量（η），用來(lái)控制我國(guó)金融發(fā)展階段性變化等各種影響。最后，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）數(shù)據(jù)和相關(guān)處理

本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于金融活動(dòng)普查數(shù)據(jù)及中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，銀行業(yè)集聚指標(biāo)根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)2006—2011年金融活動(dòng)普查數(shù)據(jù)提供的銀行就業(yè)人數(shù)等信息計(jì)算得出，制造業(yè)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)為按二分位行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)劃分的30個(gè)制造業(yè)行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)。本文剔除了固定資產(chǎn)總值小于零或缺失的樣本，以及流動(dòng)資產(chǎn)小于固定資產(chǎn)、固定資產(chǎn)小于總資的樣本企業(yè)來(lái)保證數(shù)據(jù)的有效性，并對(duì)地級(jí)市代碼進(jìn)行匹配，得到2006—2011年257個(gè)地級(jí)市銀行業(yè)集聚指標(biāo)，以及353 808家微觀企業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

表1為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表1中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資水平的均值為15.51，表示制造業(yè)企業(yè)投資呈增加態(tài)勢(shì)，制造業(yè)企業(yè)平均規(guī)模為4.8，全要素生產(chǎn)率的均值為7.175，創(chuàng)新的均值為0.118，資產(chǎn)負(fù)債率的均值為51.8%。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）基準(zhǔn)回歸

根據(jù)表2基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果，第（1）列展示了利用二分位計(jì)算的協(xié)同集聚指數(shù)進(jìn)行回歸的結(jié)果，回歸系數(shù)為0.114且在1%的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，可以得出，銀行業(yè)和制造業(yè)的協(xié)同集聚顯著促進(jìn)了企業(yè)投資水平的提高；第（3）列利用四分位行業(yè)計(jì)算的協(xié)同集聚指數(shù)進(jìn)行回歸，回歸系數(shù)顯著為正。

本文參照Chong et al.（2013），運(yùn)用工具變量來(lái)緩解協(xié)同集聚與企業(yè)投資水平之間可能存在的反向因果問(wèn)題，工具變量采用相鄰地區(qū)銀行業(yè)和制造業(yè)的協(xié)同集聚指數(shù)。具體結(jié)果見(jiàn)表2第（2）、（4）列，協(xié)同集聚指數(shù)系數(shù)仍然顯著為正，進(jìn)一步說(shuō)明檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健。

表2 基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

四、結(jié)論與啟示

本文利用2006—2011年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)全國(guó)銀行業(yè)的金融活動(dòng)普查數(shù)據(jù)，研究銀行業(yè)制造業(yè)協(xié)同集聚對(duì)制造業(yè)企業(yè)投資水平的影響。研究發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)制造業(yè)協(xié)同集聚促進(jìn)了制造業(yè)企業(yè)投資水平的提高。

本文的研究結(jié)論對(duì)促進(jìn)我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。首先，我國(guó)銀行業(yè)與制造業(yè)協(xié)同集聚的整體水平仍然偏低，未來(lái)可以通過(guò)制定相關(guān)政策進(jìn)一步加大對(duì)金融體制的改革，逐漸提高銀行業(yè)與制造業(yè)企業(yè)協(xié)同集聚的水平。其次，近年來(lái)我國(guó)致力于提高銀行市場(chǎng)化程度，打破了國(guó)有銀行的壟斷地位；今后應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的覆蓋范圍，促進(jìn)普惠金融發(fā)展，通過(guò)發(fā)揮銀行集聚的信息、資金優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化制造業(yè)集聚，促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)投資水平的提高。最后，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該更加充分地發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，為中小企業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。