滕文惠 于晴 薛晶晶

1? ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制概述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指的是利用相關(guān)的信息和特定的手段來(lái)識(shí)別和分析公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響，并通過(guò)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施來(lái)降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到公司的預(yù)期目的，使企業(yè)得到健康快速的發(fā)展。

2? ? 公司背景概述

A房地產(chǎn)公司，以下簡(jiǎn)稱“A公司”，成立于1993年2月，股本26.35億元，于2007年8月17日在香港聯(lián)交所主板上市。公司由中化集團(tuán)公司控股，是一家按照現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)制度和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度運(yùn)作的大公司。其主要關(guān)注高端物業(yè)的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和持有，致力于特定地點(diǎn)高端精品酒店的開(kāi)發(fā)、辦公和商業(yè)項(xiàng)目。

3? ? ?A房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

本文選取A公司作為研究對(duì)象，收集和整理了公司2016-2020年間財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析法，分析并識(shí)別A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1? 籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

籌資風(fēng)險(xiǎn)通常指企業(yè)在開(kāi)始進(jìn)行商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的時(shí)候，因經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)需要借入資金，由此可能會(huì)獲取利潤(rùn)，也可能會(huì)產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致償債能力減弱。為使A公司獲得更好的發(fā)展和進(jìn)步，需要去籌集資金，籌資活動(dòng)開(kāi)展會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生很大影響，下面將從償債能力的角度來(lái)進(jìn)行識(shí)別分析。

3.1.1? 短期償債能力分析

本文對(duì)于A公司的短期償債能力主要從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)體現(xiàn)。

A公司流動(dòng)比率在2016-2020年依次為1.2、1.1、1.21、1.04、1.14。總體來(lái)說(shuō)變化趨勢(shì)不穩(wěn)定，可能與其籌資的資金上下浮動(dòng)有關(guān)，流動(dòng)比率一般在1.5-2.0之間較好；速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)依次為0.75、0.61、0.53、0.49、0.51。通過(guò)這些數(shù)據(jù)可看出，A公司速動(dòng)比率變化相對(duì)來(lái)說(shuō)也不太穩(wěn)定，這主要是由于2016-2020年有一些項(xiàng)目開(kāi)發(fā)對(duì)資金的需求很大，使得資金周轉(zhuǎn)困難。上市公司的速動(dòng)比率應(yīng)至少保持在1以上，而A公司目前都小于1。這是因公司存貨的占比較大，其流動(dòng)性減弱，資金需求量大，資金周轉(zhuǎn)不開(kāi)。

3.1.2? 長(zhǎng)期償債能力分析

本文對(duì)A公司的長(zhǎng)期償債能力主要通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率來(lái)體現(xiàn)。

根據(jù)公司2016-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表可知，A公司資產(chǎn)負(fù)債率在這5年間都在66%以上，該公司屬于房地產(chǎn)行業(yè)，它前期投資非常大，且一般正常范圍在60%-70%之間，中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布的“2021中國(guó)房地產(chǎn)上市公司TOP10”資產(chǎn)負(fù)債率平均值大約為63.43%，因此，最好根據(jù)公司的實(shí)際情況，在合理框架內(nèi)管理資產(chǎn)負(fù)債率。

產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，而A公司產(chǎn)權(quán)比率全都大于1，數(shù)值最低的是2016年，但是也達(dá)到了1.99%，說(shuō)明A公司長(zhǎng)期償債能力相對(duì)來(lái)說(shuō)較弱，需承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。

3.2? 投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在公司經(jīng)營(yíng)管理中，公司的投資回報(bào)率占很大比重，而其主要目的是獲利，也就是所謂的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。因此，投資者的投資決策水平直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中，重點(diǎn)關(guān)注各階段的投入與回報(bào)比率，并進(jìn)行垂直對(duì)比。

A公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~依次為-3.14、-155.19、-195.89、-196.45、-3.03。通過(guò)這些數(shù)據(jù)可看出A公司投資現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)值，在2016-2017年和2019-2020年公司投資現(xiàn)金流凈額急劇減少和大幅增加。這是A公司力求提高自身盈利水平、拓寬投資領(lǐng)域和擴(kuò)大投資規(guī)模才導(dǎo)致的。

由圖3-1可知，毛利率總體呈下降趨勢(shì)且最高數(shù)額與最低相差 17.36，凈利率也呈下降趨勢(shì)，可看出公司的盈利能力有所下降，在這兩年公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，無(wú)論是公司毛利率還是凈利率，都顯示公司的盈利能力遇到了重大問(wèn)題。

3.3? 運(yùn)營(yíng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所發(fā)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個(gè)方面來(lái)度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016-2020年依次是1.18、1.32、1.01、1.15、2.07?？梢钥闯銎?016-2018的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是逐漸下降的，在2019-2020年呈上升趨勢(shì)，且幅度較大。近年來(lái)，隨著政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的控制，銀行貸款的利息不斷上升，老百姓對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求也就變得很低，導(dǎo)致公司的房地產(chǎn)市場(chǎng)變得更加困難，融資速度會(huì)減慢很多，隨之而來(lái)的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。

A公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2016-2020年依次是0.83、0.72、0.64、0.58、0.60?？梢钥闯銎浯尕浿苻D(zhuǎn)率2016年在5年中最高是0.83，但在2017 年下降到最低的0.58，這是由于在2017-2020年公司因房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品大量上市，導(dǎo)致公司庫(kù)存大幅減少，但隨著國(guó)家調(diào)控力度的加強(qiáng)，公司存貨的周轉(zhuǎn)速度回落，并降到最低，資金流動(dòng)也逐漸放緩，在很大程度上增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

A公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016-2020年依次是0.32、0.26、0.26、0.25、0.27。通過(guò)此數(shù)據(jù)可看出A公司2016-2019年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)明顯的降低趨勢(shì)，波動(dòng)幅度也較小。A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率按年份依次是0.53、0.55、0.55、0.54、0.60。通過(guò)其數(shù)據(jù)變化可以看出公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率的變化趨勢(shì)基本一致，公司的資金風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)增加。

4? ? A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

4.1? F分?jǐn)?shù)模型分析

F分?jǐn)?shù)模型的特點(diǎn)主要是加入了現(xiàn)金流量這個(gè)預(yù)測(cè)自變量，使用的樣本數(shù)量更大，考慮到了現(xiàn)代化公司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展及其有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的更新。其中X1反映了資金的流動(dòng)性與規(guī)模特征，X2反映了企業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)狀況，X3反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還企業(yè)債務(wù)的能力，X4反映了企業(yè)的償債能力，X5則展示了企業(yè)總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5? （4.1）

X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn) （4.2）

X2=留存收益/總資產(chǎn)? （4.3）

X3=（凈利潤(rùn)+折舊）/總負(fù)債平均值 （4.4）

X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債? （4.5）

X5=（凈利潤(rùn)+折舊+利息）/總資產(chǎn)平均值 （4.6）

4.2? F分?jǐn)?shù)模型結(jié)果分析

對(duì)A公司F分?jǐn)?shù)模型提出假設(shè)，假設(shè)其他條件正常的情況下，成功運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型中各項(xiàng)指標(biāo)計(jì)算出F值。F分?jǐn)?shù)模型里的5個(gè)自變量需要用到財(cái)務(wù)分析理論，系數(shù)來(lái)自Compustat PC Plus會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)里面的62家公司數(shù)據(jù)分析結(jié)果。這個(gè)的臨界點(diǎn)應(yīng)該是0.0274。如果F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則預(yù)測(cè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則預(yù)測(cè)該公司財(cái)務(wù)狀況健康且沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。此值在不確定度范圍 0.0775 內(nèi)，區(qū)間為 0.0501-0.1049。如果屬于這一領(lǐng)域，管理決策者應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步分析，因?yàn)镕分?jǐn)?shù)模型只能幫助管理決策者檢驗(yàn)會(huì)不會(huì)容易發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。

根據(jù)表4-2計(jì)算出A公司F值，結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，可以看出，2016年和2018年A公司F值大于0.0274，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但是2017年及2019年、2020年開(kāi)始A公司F值低于0.0274，說(shuō)明A公司還存在比較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5? ? A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化

5.1? 籌資風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化

5.1.1? 優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)

A公司在最近5年無(wú)論是短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力相對(duì)于其他健康的公司來(lái)說(shuō)都是比較弱的，在2017-2020年資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，這是由于房地產(chǎn)公司的資本回收相對(duì)緩慢，增加了公司的還款壓力。想要沖破當(dāng)前房地產(chǎn)銷售瓶頸，首先要減少A公司的資產(chǎn)負(fù)債率，盡量去除庫(kù)存，加快應(yīng)收賬款資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

5.1.2? 拓展新型融資渠道

A公司除了在目前已有的各項(xiàng)融資方式改善之外，還考慮眼下的融資流程表現(xiàn)為靜態(tài)特征及當(dāng)前融資難的緩解情況，以更好地了解自身的融資表現(xiàn)，更好地預(yù)測(cè)未來(lái)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

5.2? 投資風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化

A公司要把投資具體落實(shí)到人，從項(xiàng)目的啟動(dòng)到實(shí)施的整個(gè)過(guò)程都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制。公司要組建一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)，在項(xiàng)目投入后，組織一次投資分析會(huì)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。主要考慮到公司的發(fā)展前景以及未來(lái)收益。在進(jìn)行投資之前，要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，而風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的好壞會(huì)影響企業(yè)的收益。

5.3? 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化

5.3.1? 加強(qiáng)存貨管理

A公司的存貨就是公司的待銷售樓盤(pán)及土地儲(chǔ)備，而A公司這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都比較多。在分析營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素時(shí)就可看出存貨周轉(zhuǎn)率從2016-2020年總趨勢(shì)是下降的，在2020年存貨周轉(zhuǎn)率為0.60，2020年上市房企TOP50的平均額為0.365，雖然A公司數(shù)值大于平均值，但是相較于自己前幾年來(lái)說(shuō)是下降的，所以必須高度重視這一點(diǎn)。因此，A公司應(yīng)加強(qiáng)庫(kù)存管理。一是根據(jù)需要不時(shí)評(píng)估庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，采取措施以達(dá)到公司庫(kù)存減少的目的。二是建立完善的存貨管理制度。三是創(chuàng)建有關(guān)庫(kù)存金額的詳細(xì)賬戶，準(zhǔn)確記錄。同時(shí)，還要定期、不定期地清點(diǎn)庫(kù)存，檢查質(zhì)量，并記錄在庫(kù)存清單中，使庫(kù)存管理萬(wàn)無(wú)一失。

5.3.2? 加快總資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

A公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017-2020年都低于0.3，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在近5年都低于0.6。資金周轉(zhuǎn)越快，公司的運(yùn)營(yíng)成本越低。所以A公司需在保證項(xiàng)目開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)和質(zhì)量的前提下，最大限度地提高總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，降低公司資本周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

6? ? A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制保障措施

6.1? 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

在建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí)，要遵循“提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平”的原則，及時(shí)更新財(cái)務(wù)信息，完善外部市場(chǎng)信息的收集和處理。

6.2? 建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，進(jìn)一步提升A公司財(cái)務(wù)信息的透明度。有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門任務(wù)的分配，A公司必須予以警示、評(píng)估和控制，指定不同的負(fù)責(zé)人，確保其立場(chǎng)獨(dú)立，保證能相互限制。

6.3? 加強(qiáng)技術(shù)支撐

A公司要在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中充分發(fā)揮信息化作用，建立集團(tuán)層面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范信息化規(guī)劃建設(shè)管理委員會(huì)，建立穩(wěn)固的工作機(jī)制，協(xié)調(diào)推進(jìn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

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[ 作者簡(jiǎn)介 ]滕文惠，女，陜西西安人，西安歐亞學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，高級(jí)統(tǒng)計(jì)師，碩士，研究方向：財(cái)務(wù)大數(shù)據(jù)。

[ 項(xiàng)目名稱 ]本文為2019年度西安歐亞學(xué)院校級(jí)重點(diǎn)課程《財(cái)務(wù)大數(shù)據(jù)分析》（項(xiàng)目編號(hào)：2019KC016）階段性成果。

[ 摘要 ]本文將A房地產(chǎn)公司作為研究對(duì)象，分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀，通過(guò)財(cái)務(wù)分析來(lái)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并使用“F分?jǐn)?shù)模型”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，最后有針對(duì)性地提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化及保障措施，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，并起到積極作用，促使企業(yè)能更健康長(zhǎng)久地發(fā)展。

[ 關(guān)鍵詞 ]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制；F分?jǐn)?shù)模型