文／余 榮 葛曉飛 王梅霞

存款準(zhǔn)備金相關(guān)概念

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金結(jié)算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款,在現(xiàn)代金融制度下，金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金分為兩部分，一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務(wù)庫，另一部分則以存款形式存儲(chǔ)于央行，后者即為存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金分為法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金兩部分。法定準(zhǔn)備金一般情況下是不準(zhǔn)動(dòng)用的，而超額準(zhǔn)備金金融機(jī)構(gòu)則可以自主動(dòng)用，其保有金額也由金融機(jī)構(gòu)自主決定。

多數(shù)國(guó)家對(duì)準(zhǔn)備金與存款的比率均做出了強(qiáng)制性規(guī)定，即該比例不能低于某一法定數(shù)額，這是商業(yè)銀行準(zhǔn)備金與存款的最低比例。該最低限額稱為法定準(zhǔn)備金率。

央行建立法定存款準(zhǔn)備金制度，有助于在流動(dòng)資產(chǎn)狀況發(fā)生變動(dòng)時(shí)穩(wěn)定隔夜利率，同時(shí)為中央銀行提供了準(zhǔn)備金需求的一個(gè)來源，從而補(bǔ)償通過自發(fā)性因素產(chǎn)生的流動(dòng)性資產(chǎn)供給。其可以被作為一種控制貨幣總量的手段來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，也可以被認(rèn)為是中央銀行收入的一個(gè)來源。

存款準(zhǔn)備金率在目的上經(jīng)歷了調(diào)節(jié)流動(dòng)性、控制信貸和控制貨幣供應(yīng)量這三個(gè)階段。中央銀行對(duì)法定準(zhǔn)備金率的規(guī)定最初是為了降低商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人的存款安全；以后逐漸將其作為控制信用規(guī)模和貨幣供給的貨幣政策工具。在經(jīng)濟(jì)高漲和通貨膨脹時(shí)期，中央銀行為了控制信用的過度擴(kuò)張可以提高法定準(zhǔn)備金率，它一方面可減少商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)用于貸款的資金，另一方面使得商業(yè)銀行創(chuàng)造的貨幣減少，從而收縮銀根、減少貨幣供給、減少投資、抑制總需求；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退和高失業(yè)時(shí)期時(shí)，中央銀行則可降低法定準(zhǔn)備金率，以增加貨幣供給、增加投資、刺激需求。

法定準(zhǔn)備金率和貨幣供給量的關(guān)系

央行提高法定準(zhǔn)備金率意味著回籠貨幣，從而起到了減少貨幣供給量、緊縮銀根、收縮經(jīng)濟(jì)的作用；降低存款準(zhǔn)備金率則意味著釋放貨幣，會(huì)增加貨幣供給量，對(duì)企業(yè)而言，獲得銀行的信貸資金的成本降低，可達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的目的。

貨幣供給量用公式表現(xiàn)為：M2=B?k。其中，B 為基礎(chǔ)貨幣，也稱高能貨幣或強(qiáng)力貨幣?；A(chǔ)貨幣是由兩部分組成：即B=R+C（其中R是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，C 是社會(huì)公眾持有的貨幣。）

k 為貨幣乘數(shù)，也稱為貨幣擴(kuò)張系數(shù)或貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，是指在基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上，通過商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣功能產(chǎn)生派生存款的作用而出現(xiàn)的信用擴(kuò)張倍數(shù)，是貨幣供給擴(kuò)張的倍數(shù)。貨幣供給量和基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)都成正比，法定準(zhǔn)備金率越小，貨幣乘數(shù)越大，在央行釋放一定的基礎(chǔ)貨幣后，貨幣供給量就會(huì)越大。

我國(guó)歷年法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整

1985 年，中國(guó)建立中央銀行和準(zhǔn)備金制度，距今已經(jīng)有37 年。1998年之前多次調(diào)整準(zhǔn)備金率，但未對(duì)貨幣供給和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響，原因在于彼時(shí)央行實(shí)施的是準(zhǔn)備金、貸款規(guī)模的雙向控制，因此準(zhǔn)備金率只是在形式上有一定的作用。1998 年1 月1 日起，央行取消貸款規(guī)?？刂?，由指令性計(jì)劃改為指導(dǎo)性計(jì)劃，因此調(diào)整準(zhǔn)備金率成為重要的調(diào)控手段。從2008 年9 月開始將金融機(jī)構(gòu)分為大型金融機(jī)構(gòu)和中小型金融機(jī)構(gòu)，并實(shí)行不同的法定準(zhǔn)備金率。中小型金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率低于大型金融機(jī)構(gòu)。

2010 年1 月到2011 年6 月期間，法定準(zhǔn)備金率逐年遞增，2011 年6 月至今超過10 年的時(shí)間里，法定準(zhǔn)備金率逐年遞減，大型金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率由21.5%逐年降低到11.5%，中小金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率也由19.5%降低到8.5%。

2021年央行降低法定準(zhǔn)備金率的原因

2021 年12 月15 日，央行全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，釋放長(zhǎng)期資金約1.2 萬億元，這是繼2021 年7 月15 日的第二次全面降準(zhǔn)，兩次共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約2.2 萬億元。

本次全面降準(zhǔn)的主要原因有：

一是置換到期的中期借貸便利（MLF）。此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，不改變穩(wěn)健的貨幣政策取向。全面降準(zhǔn)后，央行釋放長(zhǎng)期資金約1.2 萬億元，這些資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF）9500 億，還剩2500 億將被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長(zhǎng)期資金，既能加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，可以更好地滿足市場(chǎng)主體的需求。

二是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。中小微企業(yè)不但為公眾提供了生活保障的商品，還為社會(huì)提供了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。此次降準(zhǔn)是為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是中小微企業(yè)以及三農(nóng)領(lǐng)域中的企業(yè)。當(dāng)前，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)之間的“剪刀差”仍在歷史高位，2021 年全年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）僅為0.9%，但工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）為8.1%?？梢钥闯觯髽I(yè)生產(chǎn)成本不斷提高，但商品價(jià)格的提升卻微乎其微，這使得企業(yè)的利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮小，加上新冠肺炎疫情的影響，導(dǎo)致中下游小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境持續(xù)加劇。此次降準(zhǔn)就是為了使民生保持穩(wěn)定，幫助中小微企業(yè)度過“寒冬”。

三是加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)機(jī)制。跨周期調(diào)節(jié)是我國(guó)根據(jù)當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)做出的重要研判，是為了更好地適應(yīng)新形勢(shì)新挑戰(zhàn)所采取的舉措。和逆周期調(diào)節(jié)有所區(qū)別，跨周期調(diào)節(jié)調(diào)控更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，對(duì)經(jīng)濟(jì)做提前的預(yù)判式調(diào)控，來進(jìn)行周期錯(cuò)位。2021 年央行兩次全面降準(zhǔn)，讓我們掌握了宏觀調(diào)控的主動(dòng)權(quán)，用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光，熨平周期切換時(shí)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

全面降低法定準(zhǔn)備金率后應(yīng)注意的問題

對(duì)于此次降準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行明確表示將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年的宏觀政策銜接；支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

單一的政策工具往往難以奏效，需要加強(qiáng)政策組合，把握好政策調(diào)控的時(shí)效度。法定存款準(zhǔn)備金管理的具體實(shí)施，還應(yīng)加強(qiáng)與央行市場(chǎng)溝通、利率調(diào)整、市場(chǎng)操作等宏觀調(diào)控措施的協(xié)調(diào)配合，進(jìn)一步增強(qiáng)其科學(xué)性、針對(duì)性、有效性，更好地發(fā)揮法定存款準(zhǔn)備金管理的宏觀調(diào)控功能。不僅要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的調(diào)控，而且要保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。

此次降準(zhǔn)可以給房地產(chǎn)行業(yè)提供一些資金支持，房企降低融資難度，對(duì)于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心是積極正面的。但本次降準(zhǔn)意在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)及中小型企業(yè)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)方面的投資評(píng)級(jí)、審核、資金流向的監(jiān)管依然嚴(yán)格。同樣降準(zhǔn)對(duì)A 股市場(chǎng)的影響趨向于中性，因此本文認(rèn)為，樓市和股市都不會(huì)有大幅度波動(dòng)。