王驊

近日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》（下稱《意見》），鼓勵證券、基金、擔(dān)保等機構(gòu)進一步降低服務(wù)收費，推動金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低費用。市場上關(guān)于基金降費的討論愈演愈烈。

管理費、托管費、銷售服務(wù)費均是基金運作期間產(chǎn)生的費用，這類費用通常會每日計提并體現(xiàn)在基金凈值上，所以降低這類費用對基金持有人的收益提升最直接。這一點在純債型基金上體現(xiàn)得最為顯著，過去2年因為整體利率下行，這類基金的票息收益也處在下行過程中，較高的運作費用攤薄了業(yè)績。

今年以來共有25只基金降低管理費，以建信純債為例，基金成立以來年化收益為4.45%，今年以來獲得2.55%的絕對收益，五月基金將管理費從0.6%降至0.3%，托管費從0.2%降至0.1%，為穩(wěn)定收益起到了明顯作用。但是，實際上建信純債0.6%的管理費設(shè)置相比同類0.3%的均值偏高，真正將費率降至平均水平以下的這類產(chǎn)品僅有長信純債一年、建信純債等14只。

把視角放到主動權(quán)益基金，今年以來降費的僅有泰信智選成長、招商優(yōu)勢企業(yè)等6只。以后者為例，基金上半年以中國建筑、中國核電、長春高新等基建、消費板塊的細分行業(yè)龍頭為主，下半年或減持消費板塊、大幅增加半導(dǎo)體公司的配置比例，因此在跟隨市場的大幅回撤后很快收復(fù)失地。而從業(yè)績影響上看，該基金調(diào)降0.9%的管理費和0.1%的托管費對業(yè)績會有一定正向貢獻，但是因為權(quán)益類基金波動較大，直接降低運作費用對持有人業(yè)績影響較小。此外，因為6只基金規(guī)模均不到3億，降低運作費用對公司營收影響不大，降費可能更多出于政策考慮。

從供求關(guān)系來講，投資者在選擇申購基金時，會有低費率傾向，畢竟在較難客觀評價基金未來收益率的情況下，低費率的基金天生具備成本優(yōu)勢。另外，從規(guī)模經(jīng)濟理論分析，伴隨著規(guī)模增長，基金的長期費用曲線會向下傾斜，現(xiàn)實中美國多數(shù)共同基金會根據(jù)基金規(guī)模設(shè)置費率閾值，以設(shè)定最優(yōu)費率結(jié)構(gòu)。

由此看來，在公司之間互相搶占基金市場份額現(xiàn)象日趨激烈的背景下，主動基金降費可能并非微型基金的專利，但在此之前，評價主動基金的核心指標(biāo)還是基金經(jīng)理的投資水平。

除每日計提的運作費用，另一類主要費用是包含申購費、贖回費、轉(zhuǎn)換費等在內(nèi)的基金交易費用，但這類費用優(yōu)惠更多體現(xiàn)在銷售機構(gòu)對費率的打折上。這里會涉及到A、C份額基金的選擇，在實際操作中，購買產(chǎn)品的類型、金額大小、時間長短等因素都決定了一只產(chǎn)品A類和C類份額的優(yōu)惠水平，要計算買哪類份額的基金更劃算，只需要比較申贖費用和銷售服務(wù)費的高低就可以了。

總體上看，打算短期持有權(quán)益產(chǎn)品的小資金購買C類份額更劃算，如果結(jié)合基金的降費，部分產(chǎn)品的降費對投資者更為有利。以8月15日公告降費的東方量化多策略為例，一筆50萬元以下的資金計劃購買：A類申購費率為1.5%，七天以內(nèi)贖回費率為1.5%，七天至三十天贖回費率為0.75%，三十天至一年贖回費率為0.5%，一年至兩年贖回費率為0.25%，超過兩年贖回費率為0。C類申購費為0%，七天以內(nèi)贖回費率為1.5%，七天至三十天贖回費率為0.5%，超過30天贖回費率為0，但銷售服務(wù)費降至0.01%。通過互聯(lián)網(wǎng)等渠道以一折的申購費率購買A類份額，在任意持有期有需要支付0.15%的費用，而這筆費用折算成銷售服務(wù)費達到15年，可見降費極大利好該基金C份額持有人的短期交易。當(dāng)然結(jié)合機構(gòu)投資者占比分析，他們調(diào)降費率可能還是為了方便機構(gòu)靈活擇時。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-9-21

身處公募大時代，不管是過去銷售機構(gòu)競爭刺激下的交易費用打折，還是可能成為常態(tài)的降低運營費用，渠道讓利的價格競爭幾乎不可避免。長遠來看，以客戶為中心才是費率變化的最終導(dǎo)向。因此，公募基金勢必還會經(jīng)歷一些模式上的探索，基民可以在過去比較AC性價比的基礎(chǔ)上，也關(guān)注下心儀基金的其他費率變化。