李洪力

9月20日，魚(yú)躍醫(yī)療發(fā)布公告稱，騰訊以現(xiàn)金出資2.91億元認(rèn)購(gòu)公司全資子公司訊捷醫(yī)療新增注冊(cè)資本，增資完成后，騰訊將成為訊捷醫(yī)療第二大股東。就在公告發(fā)布當(dāng)日，魚(yú)躍醫(yī)療股價(jià)高開(kāi)3.3%開(kāi)盤(pán)。

9月22日，快狗打車(chē)（02246.HK）股價(jià)大幅跳空低開(kāi)，盤(pán)中一度跌超8%。據(jù)港交所文件顯示，阿里在近3個(gè)月中累計(jì)減持快狗打車(chē)約603萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)約4969萬(wàn)港元。

作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的兩大資本巨頭，擁有萬(wàn)億市值的騰訊和阿里在資本市場(chǎng)上任何舉動(dòng)都會(huì)吸引投資人的關(guān)注，其每一次買(mǎi)入或賣(mài)出動(dòng)作，常常會(huì)引起不小的市場(chǎng)反應(yīng)。譬如，今年有關(guān)騰訊擬出售大部分美團(tuán)股份的消息，就曾引發(fā)“騰訊系”上市公司股價(jià)集體調(diào)整。

有諸多跡象顯示，在近年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)紅利到頂，以及全球經(jīng)濟(jì)因疫情而變冷背景下，騰訊、阿里在投資方面已經(jīng)不在像以前那樣大踏步了，在一級(jí)市場(chǎng)投資明顯減速的同時(shí)，兩者還在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)減持相關(guān)公司股權(quán)用來(lái)提升自己的現(xiàn)金儲(chǔ)備。此外，在投資方向上，兩大巨頭也開(kāi)始脫“虛”向?qū)?，將更多的資金投向了硬核科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

今年以來(lái)，在疫情反復(fù)、地域風(fēng)險(xiǎn)上升，以及全球通脹持續(xù)高企等因素干擾下，不僅全球各大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都比較難看，且很多行業(yè)巨頭的日子也都不好過(guò)，這其中就包括騰訊和阿里。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，騰訊和阿里總營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模在今年均出現(xiàn)不同程度的下滑。

財(cái)報(bào)顯示，阿里2022/2023財(cái)年第一財(cái)季（4月1日～6月30日）營(yíng)業(yè)收入達(dá)2055.55億元，雖然同比變化不大，但凈利潤(rùn)卻同比幾乎腰斬，僅有226.59億元;騰訊2022年上半年?duì)I收2695億元，同比下滑1%;非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為537億元，同比下滑20%。尤其是第二季度，騰訊僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)186.19億元，同比下降了56%。

通過(guò)對(duì)相關(guān)資料分析，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)收變化不大的情況下，兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭所出現(xiàn)的凈利潤(rùn)大跌，與他們對(duì)外投資收益出現(xiàn)下滑有著很直接的關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，阿里今年第一財(cái)季利息收入和投資收益實(shí)現(xiàn)了53.69億元，相比去年同期的141億元下跌了61.92%。若回顧2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，可看到其全年的投資收益更是出現(xiàn)157億元的大幅虧損，是近5年的首次。騰訊今年上半年反映投資收益的其他收益凈額實(shí)現(xiàn)了175.53億元，相比去年同期的402.85億元少了227.32億元，同比下降56.43%。要知道在2021年時(shí)，騰訊的投資收益可謂是一枝獨(dú)秀，反映投資收益的其他收益凈額實(shí)現(xiàn)了1494億元，占公司總盈利的65%，這是騰訊歷史上首次出現(xiàn)投資收益超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的情況。

截至6月30日，騰訊1.46萬(wàn)億總資產(chǎn)中與投資業(yè)務(wù)相關(guān)的就占53%，合計(jì)金額7801億元。而在1.71萬(wàn)億的阿里總資產(chǎn)中，與投資業(yè)務(wù)相關(guān)的也高達(dá)1萬(wàn)億，占比近60%左右。兩大巨頭超過(guò)50%的資產(chǎn)都與投資業(yè)務(wù)相關(guān)，這充分反映出，投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)在兩巨頭收入構(gòu)成中的舉足輕重。

對(duì)于當(dāng)前騰訊和阿里投資收益出現(xiàn)下滑甚至出現(xiàn)浮虧的情況，和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達(dá)對(duì)《紅周刊》表示，這是受兩大巨頭所持公司股價(jià)出現(xiàn)下跌影響。“因投資環(huán)境的根本性變化，互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在進(jìn)一步被刺破，包括中概股在內(nèi)的全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在大殺估值。二級(jí)市場(chǎng)低迷也傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)而影響到一級(jí)市場(chǎng)的估值?！?/p>

“2021年以來(lái)，整個(gè)創(chuàng)投環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化?！敝袊?guó)原創(chuàng)經(jīng)濟(jì)學(xué)論壇理事長(zhǎng)高連奎認(rèn)為，創(chuàng)投環(huán)境取決于國(guó)家的利率環(huán)境，如果在一種高利率環(huán)境下，資金募集非常容易，如果在低利率環(huán)境下資金募集非常難，隨著中國(guó)利率下行，加之，老百姓手中缺錢(qián)，整個(gè)投資行業(yè)都出現(xiàn)了估值下降，從而導(dǎo)致一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資收益出現(xiàn)浮虧。

北京郵電大學(xué)MBA課程教授王立新也認(rèn)為，今年對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，天時(shí)地利、人口紅利、監(jiān)管政策可謂皆不利。首先，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外持續(xù)被打壓，出海成效不夠顯著;其次，兩大巨頭C端用戶增長(zhǎng)見(jiàn)頂，業(yè)績(jī)相繼摸到天花板，加之反壟斷影響，野蠻擴(kuò)張的時(shí)代結(jié)束;最后，這兩年，號(hào)稱互聯(lián)網(wǎng)科技的兩大巨頭并未能在科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，主業(yè)之外的第二增長(zhǎng)曲線并未形成規(guī)模。“在目前情況下，資本需要收手，現(xiàn)金為王。”

正如上述專家所言，在當(dāng)前外界投資環(huán)境明顯惡化下，“現(xiàn)金為王”的想法已成為很多投資人和公司的共識(shí)。譬如，股神巴菲特在今年就連續(xù)減持了持有14年的比亞迪，他的舉措被外界解讀為“現(xiàn)金為王”的重大信號(hào)。

同樣是對(duì)投資環(huán)境惡化的擔(dān)憂，摩根士丹利在近期研報(bào)中也提出了“現(xiàn)在是現(xiàn)金為王時(shí)代”的表述，“考慮到債券的現(xiàn)狀，現(xiàn)金不僅不再拖累投資組合收益率，現(xiàn)金收益要優(yōu)于股市、國(guó)債等投資收益。”

對(duì)于騰訊和阿里來(lái)說(shuō)，提升現(xiàn)金儲(chǔ)備同樣是目前避險(xiǎn)的最重要舉措之一。截至今年6月30日，阿里不僅短期投資從2020財(cái)年的285億元增加至目前的2764億元，且公司賬上還趴著1767億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。至于騰訊，今年上半年流動(dòng)資產(chǎn)的短期存款為917億元，較去年同期增長(zhǎng)了40.32%;現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也從2018年的978億元增長(zhǎng)至今年的1846億元，增幅達(dá)88%。

對(duì)于騰訊和阿里快速提升現(xiàn)金儲(chǔ)備的行為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧對(duì)《紅周刊》表示，在全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退的大背景下，如果企業(yè)在此時(shí)還將資金壓在不能變現(xiàn)的資產(chǎn)上，顯然不是明智之舉，“‘現(xiàn)金為王’現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)到明年。”

在互聯(lián)網(wǎng)江湖，既沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，當(dāng)危機(jī)真正來(lái)臨時(shí)，擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的大資本比誰(shuí)跑得都快。

“為應(yīng)對(duì)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和社會(huì)就業(yè)，各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭都開(kāi)始重新定義并收縮自己的業(yè)務(wù)邊界，砍掉與主業(yè)無(wú)關(guān)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)?！彪娮由虅?wù)交易技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室研究員趙振營(yíng)表示，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭近年來(lái)以投資并購(gòu)的邏輯大肆擴(kuò)張，不斷突破業(yè)務(wù)邊界，在某種程度上抑制了技術(shù)創(chuàng)新和社會(huì)就業(yè)形式的改善，收緊了中小企業(yè)的發(fā)展空間，為此也引起了管理層關(guān)注。

或因外界投資環(huán)境出現(xiàn)新變化，以及國(guó)家提升反壟斷監(jiān)管要求，騰訊和阿里自2021年開(kāi)始也在加速拋售手中所持的相關(guān)公司股權(quán)。譬如，騰訊將持有的海瀾之家5.52%股份減少到4.99%;以實(shí)物分派京東股份的方式將持有的價(jià)值約1300億港幣的京東股票送給了騰訊股東們……依據(jù)騰訊最新財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，在一系列減持后，截至2022年6月30日，騰訊控股持有的上市公司股份的公允價(jià)值已從2021年末的9828億元快速降至6019億元，半年內(nèi)減少了3800多億元（不考慮標(biāo)的公司股價(jià)下跌影響）。

相較騰訊多方位的減持，阿里的減持則主要集中在文娛板塊，光線傳媒、芒果超媒、36氪等均成為其減持對(duì)象。此外，阿里還相繼撤資博雅天下、南華早報(bào)等媒體。

對(duì)于騰訊的持續(xù)減持，電商天使投資人、海豚智庫(kù)創(chuàng)始人李成東對(duì)《紅周刊》表示，反壟斷已成為時(shí)代大勢(shì)，這是在向外界釋放對(duì)“合縱連橫”思路的放棄，踐行“資本有序發(fā)展”的監(jiān)管要求。另一方面，騰訊目前遏制阿里巴巴的戰(zhàn)略意圖已部分完成，京東、拼多多等電商已有足夠?qū)嵙εc阿里形成對(duì)壘。此外，騰訊大股東南非報(bào)業(yè)急于套現(xiàn)，也給騰訊帶來(lái)很大的壓力。

余豐慧判斷，未來(lái)阿里、騰訊還會(huì)繼續(xù)減持，而監(jiān)管層的高額罰單也不會(huì)終止?！霸诒O(jiān)管環(huán)境持續(xù)加碼、全球經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境下，在美、港上市的騰訊系、阿里系上市公司的股價(jià)大概率會(huì)繼續(xù)走低。如果不減持，投資收益可能會(huì)越來(lái)越少?！?/p>

此外，對(duì)于騰訊派息式減持京東一事，有很多市場(chǎng)人士分析后判斷，騰訊對(duì)電商行業(yè)未來(lái)的預(yù)期開(kāi)始悲觀了。譬如中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員、中國(guó)數(shù)實(shí)融合50人論壇副秘書(shū)長(zhǎng)胡麒牧就分析稱，目前電商的市場(chǎng)滲透率已經(jīng)非常高，行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)時(shí)代，頭部電商的競(jìng)爭(zhēng)格局已相對(duì)固定。如果進(jìn)行存量市場(chǎng)份額的再分配，成本只會(huì)越來(lái)越高，因此，騰訊的減持很可能意味著其對(duì)京東市場(chǎng)份額增長(zhǎng)感到擔(dān)憂。

知名投資人段永平也對(duì)騰訊派息式減持京東一事進(jìn)行了評(píng)論，“用這個(gè)辦法給回股東倒也是一個(gè)不錯(cuò)的辦法，至少公司不用決定賣(mài)不賣(mài)，啥時(shí)候賣(mài)?！?/p>

李成東判斷，短期內(nèi)騰訊退出其它持股上市公司不太可能采用“京東模式”，畢竟企業(yè)一年內(nèi)的派息次數(shù)不會(huì)太多，如果真想退出相關(guān)公司，應(yīng)該采取賣(mài)股票的方式。

在胡麒牧看來(lái)，無(wú)論騰訊以何種方式減持，對(duì)被減持的上市公司都會(huì)帶來(lái)很大負(fù)面影響，譬如一旦對(duì)持有的拼多多、美團(tuán)等市場(chǎng)上的明星公司進(jìn)行減持，很容易會(huì)被外界過(guò)度解讀，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)大跌。

胡麒牧的擔(dān)憂其實(shí)已經(jīng)發(fā)生，在今年市場(chǎng)傳出騰訊將減持美團(tuán)股權(quán)傳聞后，騰訊系上市公司股價(jià)就出現(xiàn)了集體調(diào)整。而9月22日快狗打車(chē)的盤(pán)中股價(jià)一度跌超8%，就是因港交所文件顯示阿里在持續(xù)減持所致。

對(duì)于騰訊和阿里對(duì)手中資產(chǎn)的減持，陳達(dá)表示，騰訊可以直接通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)，而阿里要想退出就明顯困難得多，其投資的公司有很多與阿里生態(tài)“強(qiáng)綁定”，相當(dāng)于是阿里生態(tài)的一個(gè)產(chǎn)品，一旦脫離了阿里，生存環(huán)境就可能會(huì)快速惡化，譬如餓了么、盒馬、優(yōu)酷等，這類資產(chǎn)就很難出售。

“此前，阿里投資時(shí)多以溢價(jià)收購(gòu)為主，形成了大量商譽(yù)。也因此對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)要高于騰訊。而至于騰訊，其股權(quán)投資收益的高低受標(biāo)的公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)影響?！标愡_(dá)進(jìn)一步分析稱。

正如陳達(dá)分析的那樣，阿里商譽(yù)減值的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。阿里于今年2月24日發(fā)布的2022財(cái)年Q3財(cái)報(bào)顯示，因高達(dá)251.4億人民幣的商譽(yù)減值，同期凈收益明顯減少。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示，出現(xiàn)商譽(yù)減值，說(shuō)明阿里收購(gòu)來(lái)的子公司并沒(méi)有預(yù)期中那么好，現(xiàn)有估值較收購(gòu)時(shí)出現(xiàn)大幅下滑，公司需要用利潤(rùn)來(lái)沖抵這部分損失。如果收購(gòu)來(lái)的公司業(yè)績(jī)得不到改善，經(jīng)營(yíng)還持續(xù)惡化，則商譽(yù)減值現(xiàn)象還會(huì)繼續(xù)發(fā)生。

雖然都是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，資本市場(chǎng)上縱橫捭闔，但阿里和騰訊的戰(zhàn)略投資策略還是有根本性區(qū)別，前者是“你為我服務(wù)”，而后者是“我為你服務(wù)”。在多年的貼身肉搏下，兩者均成功在電商、本地生活、快遞、出行、金融、外賣(mài)、單車(chē)、新零售、云計(jì)算等諸多領(lǐng)域深度扎根。

《紅周刊》梳理資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，2005年以來(lái)，騰訊的投資策略經(jīng)歷過(guò)三次明顯變化，首先是在2005年至2010年期間，騰訊的投資主要集中收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)游戲及電信增值服務(wù)企業(yè)，以并購(gòu)為主。其次是2010年至2020年期間，騰訊在經(jīng)歷著名的“5·18變革”后，確立起了“建立開(kāi)放生態(tài)，從PC互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)”新戰(zhàn)略，十年間投資了700余家公司，資產(chǎn)總規(guī)模出現(xiàn)量級(jí)變化。2020年后，隨著國(guó)內(nèi)反壟斷態(tài)度愈加嚴(yán)峻，騰訊的投資策略又開(kāi)始第三次變遷，正式從ToC轉(zhuǎn)向ToB領(lǐng)域，明顯加大了對(duì)硬科技方面的投資。

也就在第二階段，騰訊投資了目前資本市場(chǎng)上很多知名的龍頭公司，譬如京東、大眾點(diǎn)評(píng)、58同城、B站、唯品會(huì)、拼多多、美團(tuán)等。而馬化騰也曾多次對(duì)外表示，要“將半條命交給合作伙伴”，保留被投企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。事實(shí)上，騰訊也確實(shí)是這么操作的。依托資本+流量?jī)?yōu)勢(shì)，騰訊通過(guò)參股投資的方式和更多的企業(yè)達(dá)成關(guān)系，不追求絕對(duì)的控股權(quán)，推動(dòng)其快速成長(zhǎng)、上市或在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)市值增長(zhǎng)，從而獲取超額的回報(bào)。在2010年至2020年期間，因投資上的成功，讓騰訊的總市值規(guī)模增長(zhǎng)了10倍以上，也因此，外界將騰訊解讀為一家“投資公司”。

相較于更像投資公司的騰訊，從早期的“大淘寶”戰(zhàn)略、Allin移動(dòng)端戰(zhàn)略，到后期“大中臺(tái)、小前臺(tái)”戰(zhàn)略、新零售戰(zhàn)略，再到最新的“內(nèi)需、全球化和云計(jì)算”戰(zhàn)略，阿里的投資幾乎都是圍繞著核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整而變化的。

從投資策略變化看，阿里的投資大致分為兩個(gè)階段：2008年～2013年主要做財(cái)務(wù)投資，投資了雅虎、陌陌、UC等諸多知名公司。2013年以后，阿里進(jìn)入了戰(zhàn)略投資新階段，將財(cái)務(wù)投資逐步投向與自身業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，投后還傾向于直接控制，全盤(pán)吸收進(jìn)入阿里體系，比如高德、銀泰、優(yōu)酷土豆、UCWeb、餓了么、網(wǎng)易考拉等，從零售、流量到技術(shù)、物流等多方位圍繞阿里生態(tài)展開(kāi)。

阿里集團(tuán)執(zhí)行副主席蔡崇信指出，“投資并購(gòu)就像一個(gè)圍棋游戲，仍有許多棋子散落在各地，需要有人合理規(guī)整擺放。阿里會(huì)持續(xù)進(jìn)行投資，因?yàn)橥顿Y是為了未來(lái)而布局，我們更樂(lè)于投向能為公司創(chuàng)造‘1+1>10’效應(yīng)的項(xiàng)目?！?/p>

整體來(lái)看，阿里無(wú)論是投資哪個(gè)領(lǐng)域，核心都會(huì)和阿里自身業(yè)務(wù)相融合，這一點(diǎn)與騰訊依靠流量求生存，且更在意怎樣能實(shí)現(xiàn)流量?jī)r(jià)值最大化是有很大不同的，本質(zhì)上講，阿里是一個(gè)做有客戶、供應(yīng)商、產(chǎn)業(yè)上下游的公司。

“騰訊生產(chǎn)流量，阿里消耗流量?！北本└窭踪Y產(chǎn)董事長(zhǎng)張可興對(duì)《紅周刊》表示，長(zhǎng)期以來(lái)，騰訊把持著社交入口，擁有流量這一核心壁壘，而阿里優(yōu)勢(shì)在于電商，但是卻極度缺失流量。圍繞“做電商”這個(gè)核心來(lái)展開(kāi)的，需要其它具備流量的公司給阿里引流，最后到阿里的平臺(tái)發(fā)生交易。因此，收購(gòu)的小龍頭們逐漸工具化，以阿里的利益文化為先，為阿里導(dǎo)流緩解流量焦慮為先。

“雖然有很多公司進(jìn)入阿里體系中逐漸沒(méi)落，但不能由此簡(jiǎn)單評(píng)判為阿里投資的失敗?！睆埧膳d進(jìn)一步分析，阿里雖然沒(méi)有騰訊那樣具備核心的流量?jī)?yōu)勢(shì)，但其通過(guò)收購(gòu)來(lái)彌補(bǔ)流量的不足，是圍繞整個(gè)阿里生態(tài)戰(zhàn)略展開(kāi)的。通過(guò)收購(gòu)方式，阿里一方面能夠遏制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，留足發(fā)展空間，這對(duì)企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是有益的。另一方面，不符合阿里戰(zhàn)略的公司也很容易就被拋棄掉，這導(dǎo)致很多標(biāo)的公司管理層持續(xù)動(dòng)蕩，因戰(zhàn)略不清晰而錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。

趙振營(yíng)認(rèn)為，騰訊就是一個(gè)強(qiáng)大的流量體，而阿里是一個(gè)強(qiáng)大的流量消耗體和變現(xiàn)體?！澳撤N程度上，接受阿里投資的企業(yè)獲得了項(xiàng)目的成功，而接受騰訊投資的企業(yè)，則是獲得事業(yè)上的成功?！?/p>

在資料梳理中，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，騰訊的最新投資趨勢(shì)已經(jīng)有了明顯變化，其在國(guó)內(nèi)、海外兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)形成不同的打法。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，騰訊在對(duì)傳統(tǒng)文娛賽道的投資不斷下降的同時(shí)，持續(xù)加碼企業(yè)服務(wù)賽道，且投資品種也是越投越“硬”，人工智能、機(jī)器人、芯片、生物醫(yī)藥等賽道均是其感興趣的目標(biāo)。在海外市場(chǎng)，其主要圍繞著游戲基本盤(pán)，加大游戲領(lǐng)域的投資，進(jìn)一步加大對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)的爭(zhēng)奪力度。

企查查數(shù)據(jù)顯示，近十年騰訊一共推動(dòng)了1175起公開(kāi)投資，其中早期投資（種子/天使輪、A輪、B輪）共492起，占比41.9%，主要集中在文娛賽道，共有171起;近三年，騰訊在文娛賽道的早期投資數(shù)量不斷下降，而企業(yè)服務(wù)賽道的早期投資數(shù)量在2021年則達(dá)到16起，是歷年第一高;金融、醫(yī)療健康、電商物流、教育培訓(xùn)這4個(gè)賽道年均變化比較穩(wěn)定;人工智能、機(jī)器人、大數(shù)據(jù)賽道則從近五年才開(kāi)始有了早期投資。

具體來(lái)看，ToB領(lǐng)域的企業(yè)服務(wù)已然成為騰訊近年來(lái)的投資主航道，在投資的企業(yè)中可梳理出來(lái)一些明顯的特點(diǎn)，即騰訊一方面偏愛(ài)一些集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)，比如大數(shù)據(jù)行業(yè)獨(dú)角獸明略科技;另一方面還青睞一些在企業(yè)微信生態(tài)中長(zhǎng)出的項(xiàng)目或者與之緊密相關(guān)的領(lǐng)域，比如“新經(jīng)濟(jì)SaaS第一股”微盟，騰訊曾多次增持。此外，還有為線下消費(fèi)品牌提供收款、微信營(yíng)銷(xiāo)、點(diǎn)單等一體化服務(wù)的FLIPOS，企業(yè)微信官方服務(wù)商微伴助手，等等。

至于游戲，其長(zhǎng)期一直是騰訊的基本盤(pán)。據(jù)中信證券研究報(bào)告，自2012年以來(lái)，騰訊至少耗費(fèi)978.67億元，包括開(kāi)發(fā)《英雄聯(lián)盟》的拳頭公司、開(kāi)發(fā)《皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》的Supercell?？紤]到樣本遺漏，其整體投資額當(dāng)在千億之巨。

近幾年，受?chē)?guó)內(nèi)游戲版號(hào)發(fā)放限制，騰訊在國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)發(fā)展一定程度受阻，但這并不妨礙騰訊在海外市場(chǎng)的發(fā)展，僅在今年，騰訊就斥資3億歐元（約合人民幣20.73億元）增持法國(guó)上市游戲公司育碧股份。此外還和索尼通過(guò)第三方配售的方式收購(gòu)了該公司旗下游戲開(kāi)發(fā)商FromSoftware的部分股權(quán)。目前，國(guó)際市場(chǎng)游戲收入已經(jīng)占騰訊游戲收入三成以上。

胡麒牧表示，在國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)限制尚未明顯放松的情況下，游戲作為一項(xiàng)成癮性的產(chǎn)業(yè)，騰訊在國(guó)內(nèi)面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，也不利于樹(shù)立市場(chǎng)形象。因此，依靠投資并購(gòu)方式出海尋路是當(dāng)下的必然選擇，海外沒(méi)有版號(hào)審批制度，未來(lái)海外游戲產(chǎn)業(yè)能夠給騰訊帶來(lái)大量的利潤(rùn)。

除了上述轉(zhuǎn)變，“投資轉(zhuǎn)硬”在今年騰訊投資活動(dòng)體現(xiàn)得最為明顯。據(jù)IT桔子向《紅周刊》提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1～9月，騰訊共投資67家，其中國(guó)內(nèi)43起，海外投資24起。從行業(yè)來(lái)看，騰訊今年僅投了4家文娛傳媒企業(yè)，企業(yè)服務(wù)12家，金融企業(yè)7家，游戲企業(yè)4家。值得關(guān)注的是，人工智能、無(wú)人駕駛、生物醫(yī)療等實(shí)體領(lǐng)域投資了22家，比例大幅提升，此外，還投了2家農(nóng)業(yè)公司。具體公司上，騰訊已先后投資了數(shù)據(jù)融合服務(wù)平臺(tái)DataPipeline、鈣鈦礦太陽(yáng)能組件供應(yīng)商“協(xié)鑫光電”、人工智能技術(shù)應(yīng)用公司霧幟智能等諸多“硬核”公司。

對(duì)于騰訊的投資轉(zhuǎn)向，接受《紅周刊》采訪的多名專家一致認(rèn)為，騰訊近年來(lái)的投資轉(zhuǎn)向與其主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著很大關(guān)系。騰訊加大游戲、企業(yè)服務(wù)投入，是圍繞主業(yè)展開(kāi)的投資，也是對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的投資，尤其在游戲領(lǐng)域，騰訊之于游戲好比茅臺(tái)之于白酒，游戲是騰訊業(yè)務(wù)的基本盤(pán)，基本盤(pán)穩(wěn)固才能保證整體業(yè)績(jī)。至于對(duì)硬科技領(lǐng)域的投資，則主要受政策影響。“騰訊作為國(guó)內(nèi)大的資本方，應(yīng)積極主動(dòng)調(diào)整到國(guó)家鼓勵(lì)的硬科技方向，提到模范帶頭作用。”

阿里的投資相對(duì)謹(jǐn)慎，在減少文娛賽道投資的同時(shí)，加大對(duì)智能硬件、先進(jìn)制造等實(shí)體行業(yè)投資。

相對(duì)于騰訊投資的多方位，近年來(lái)，阿里的投資是相對(duì)謹(jǐn)慎的，總體方向依然固守在主營(yíng)業(yè)務(wù)延長(zhǎng)線上。

企查查數(shù)據(jù)顯示，近十年阿里系公開(kāi)對(duì)外投資706起，披露總投資金額達(dá)11791.3億元，參投項(xiàng)目共573個(gè)。2021年阿里系對(duì)外投資75起，同比增長(zhǎng)53.1%，披露投資金額918.99億元，同比下降27.4%。從賽道分布來(lái)看，電商物流、企業(yè)服務(wù)賽道的投資數(shù)量排名靠前。

值得注意的是，雖然近三年阿里系的投資數(shù)量和金額都有所下降，對(duì)電商物流項(xiàng)目、企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目的投資持續(xù)加碼，此外文娛賽道投資出現(xiàn)縮緊趨勢(shì)，從側(cè)面體現(xiàn)出近三年阿里在投資領(lǐng)域不斷收縮戰(zhàn)線，愈發(fā)聚焦在主營(yíng)業(yè)務(wù)的壁壘構(gòu)建上。

進(jìn)入2022年后，阿里的投資節(jié)奏進(jìn)一步放緩。今年1至9月份，“阿里系”公司僅出手了25筆，投資轉(zhuǎn)向明顯。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，阿里在今年的投資中，有8家投向智能硬件、先進(jìn)制造等實(shí)體行業(yè)，企業(yè)服務(wù)、物流各2家，文娛、金融只有1家，投資方向上明顯向高科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。

具體來(lái)看，今年上半年，阿里系先后投資了工業(yè)智能企業(yè)億可能源、AR/MR設(shè)備研發(fā)商太若科技、微針給藥產(chǎn)業(yè)化企業(yè)中科微針、協(xié)作機(jī)器人廠商法奧機(jī)器人、存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)商長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等。據(jù)阿里集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏披露，2021年，阿里巴巴僅技術(shù)投入就超過(guò)1200億元人民幣。而另有資料顯示，近三年，阿里巴巴專利投入中超60%集中于云計(jì)算、人工智能、芯片等硬核科技領(lǐng)域。

雖然相比騰訊，阿里的企業(yè)服務(wù)投資筆數(shù)不多，但阿里云一直保持著市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)服務(wù)投資自然很重視，企業(yè)服務(wù)投資更注重與阿里的生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同。例如在2021年，除了并購(gòu)餐飲SaaS服務(wù)商美味不用等和企業(yè)管理咨詢服務(wù)商寶恩企業(yè)管理公司，阿里還投資了全球酒店客房預(yù)訂平臺(tái)道旅、電商SaaS服務(wù)商樂(lè)言科技、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型全渠道服銷(xiāo)代運(yùn)營(yíng)平臺(tái)小蜜蜂智慧，以及云計(jì)算服務(wù)提供商行云創(chuàng)新等公司，用于補(bǔ)足生態(tài)的“最后一公里”。

胡麒牧認(rèn)為，目前，國(guó)家支持“數(shù)實(shí)融合”相關(guān)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)制造業(yè)占全球的30%。如何用數(shù)字技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)行改造是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)數(shù)字化產(chǎn)值占GDP都在60%以上，中國(guó)目前不到40%，這意味著未來(lái)中國(guó)GDP里面20%將會(huì)迸發(fā)出由數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的增加值。“阿里、騰訊等大廠的逐步開(kāi)始大力布局，一方面是國(guó)家政策的引導(dǎo);另一方面看到了這一巨大的市場(chǎng)空間。因此，依托數(shù)字化技術(shù)幫助傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的企業(yè)服務(wù)將成為互聯(lián)網(wǎng)大廠的第二增長(zhǎng)曲線?！?/p>

與騰訊相似的是，阿里近兩年對(duì)海外市場(chǎng)的投資也在加碼。去年12月6日，阿里巴巴宣布升級(jí)多元化治理體系，形成“中國(guó)數(shù)字商業(yè)板塊”和“海外數(shù)字商業(yè)板塊”，分別作為內(nèi)需戰(zhàn)略和全球化戰(zhàn)略的重要組織保障。此外，2021年，張勇在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)海外市場(chǎng)潛力巨大，出海將是阿里未來(lái)幾年的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，阿里去年有13筆海外投資，主要以本地生活、物流和電子商務(wù)為主，整體還是圍繞電商出海的策略。其中，不乏高達(dá)數(shù)億美元的多筆投資。很顯然，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸見(jiàn)頂之際，阿里將出海作為了反“內(nèi)卷”的重要突破口。

近年來(lái)，阿里先后投資了英國(guó)奢侈品電商Farfetch、東南亞電商平臺(tái)Lazada、印尼綜合電商平臺(tái)Tokopedia、印度支付公司Paytm孵化的電商企業(yè)PaytmMall，以及泰國(guó)物流企業(yè)閃電達(dá)flashexpress、印度物流企業(yè)XpressBees等。

值得注意的是，阿里近年來(lái)對(duì)下沉市場(chǎng)的爭(zhēng)奪也是不遺余力，持續(xù)加碼下沉市場(chǎng)。譬如，為應(yīng)對(duì)拼多多的下沉市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，阿里不斷撬動(dòng)更為寬廣的長(zhǎng)尾市場(chǎng)。2021年，阿里鎖定農(nóng)村地區(qū)，打出“淘特+淘菜菜”的組合拳，打通了阿里數(shù)字農(nóng)業(yè)體系。

阿里在投資上的新變化于官方口中也得以證實(shí)。去年12月，在阿里巴巴2021年投資者日中，阿里巴巴副CFO徐宏分享了兩大投資方向下的七個(gè)關(guān)鍵投資主題，在為現(xiàn)有業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值方面，將聚焦大眾消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)、高科技和全球化等四個(gè)方面;在把握未來(lái)機(jī)遇上，將著力于綠色經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和鄉(xiāng)村振興等三大主題。

“以阿里、騰訊、字節(jié)、京東等為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，很好地捕獲了行業(yè)紅利期，已經(jīng)把互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)推向了高峰。”一級(jí)市場(chǎng)投資人、疆亙資本董事合伙人王赤坤對(duì)《紅周刊》表示，目前市場(chǎng)已處于存量市場(chǎng)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，單靠運(yùn)營(yíng)已經(jīng)無(wú)力推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)?！鞍⒗锖万v訊在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已難有更大突破，只有加大海外布局，在海外尋找新的增長(zhǎng)極?！?/p>

王赤坤進(jìn)一步分析稱，騰訊和阿里只有圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，加大研發(fā)和創(chuàng)新投資，向硬科技投資，只有這樣，才能在細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)辟出新的市場(chǎng)增量和新的行業(yè)發(fā)展紅利。