袁澤瑋

（南京財(cái)經(jīng)大學(xué)，南京 210023）

一、問題的提出

一直以來，中國對(duì)外直接投資的動(dòng)因是學(xué)者們研究的熱門話題，他們都在嘗試從不同角度入手為中國特色對(duì)外投資的動(dòng)因給出合理的解釋。其中，多數(shù)研究以Dunning（1981）提出的四種國際直接投資動(dòng)因?yàn)榛A(chǔ)，包括資源尋求型動(dòng)機(jī)、市場尋求型動(dòng)機(jī)、效率尋求型動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動(dòng)機(jī)。根據(jù)理論或者實(shí)證分析得到結(jié)論后，再結(jié)合時(shí)代背景、國際關(guān)系等內(nèi)外部因素給出策略或者政策建議是研究的基本進(jìn)路。自2013年9月和10月由國家主席習(xí)近平提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議，即“一帶一路”（The Belt and Road，縮寫B(tài)&R）倡議，迄今已有八年?！耙粠б宦贰敝荚诮栌霉糯z綢之路的歷史符號(hào)，高舉和平發(fā)展的旗幟，依靠中國與有關(guān)國家既有的雙多邊機(jī)制，借助既有的、行之有效的區(qū)域合作平臺(tái)，積極發(fā)展與沿線國家的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容的利益共同體、命運(yùn)共同體和責(zé)任共同體。在新的時(shí)代背景下，“一帶一路”沿線國家的直接投資存在哪些動(dòng)因，未來政策應(yīng)如何發(fā)展需要做深入的論證與研究。

二、中國對(duì)“一帶一路”沿線國家直接投資的動(dòng)因

中國對(duì)“一帶一路”沿線國家直接投資是在多種動(dòng)因的驅(qū)動(dòng)下進(jìn)行的，國家的政策驅(qū)動(dòng)以及企業(yè)的利益尋求動(dòng)機(jī)等都能夠推動(dòng)中國對(duì)外直接投資的發(fā)展。在此通過收集有關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合已有研究建立模型，嘗試從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度，利用實(shí)證方法聚焦某些重要因素對(duì)“一帶一路”沿線國家直接投資的動(dòng)因進(jìn)行分析。

（一）模型設(shè)定

有關(guān)雙邊貿(mào)易流量的實(shí)證研究常用貿(mào)易引力模型，引力模型源自物理學(xué)，被人們用于國際貿(mào)易研究始于20世紀(jì)60年代，由Tinbergen & Poyhonen二人首先使用。該模型的基本思想在于貿(mào)易流量與東道國和母國的經(jīng)濟(jì)總量成正比，與兩國間的地理距離成反比。本文借鑒引力模型和以往學(xué)者的做法，對(duì)引力模型的變量進(jìn)行擴(kuò)展，選擇不同的代理變量衡量不同因素對(duì)我國為“一帶一路”沿線國家直接投資的影響，進(jìn)而總結(jié)出中國對(duì)“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)直接投資的動(dòng)因。由于引力模型本身是一個(gè)非線性模型，為研究需要而將其線性化處理，對(duì)原模型兩邊取自然對(duì)數(shù)，最終的基礎(chǔ)模型如下：

（二）變量選取

在上述模型中，對(duì)相關(guān)變量設(shè)定的含義和內(nèi)在理論邏輯進(jìn)行以下設(shè)定。

1.被解釋變量。某一年度中國對(duì)“一帶一路”沿線的某個(gè)國家的直接投資流量的對(duì)數(shù)化形式（lnOFDI）。中國對(duì)外直接投資的流量在不同國家與不同年份間變動(dòng)較大，中國對(duì)相同國家在不同年份的OFDI流量有正有負(fù)，在相同年份對(duì)不同國家之間的OFDI流量差異也較大，而模型中將數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)化處理可以很好地緩解數(shù)據(jù)取值范圍過大和異方差的問題，由于數(shù)值中有0值和負(fù)值，為了保證數(shù)據(jù)的有效性和無偏性，參考Busse& Hefeker（2007）的做法將數(shù)據(jù)進(jìn)一步做如下的處理：

2.解釋變量。東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)（lnGDP）。本文利用東道國GDP代理市場尋求型動(dòng)因。為了限制取值范圍和方差對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。在以往的研究和理論中，東道國GDP能夠反映一國的市場規(guī)模，因此GDP這一指標(biāo)在投資動(dòng)因研究中常被用來代理市場尋求型OFDI動(dòng)因。

東道國人均國民收入與中國人均國民收入的比值（Wage）。用該變量代理效率尋求型動(dòng)因。一國的人均國民收入或是工資水平一方面反映了勞動(dòng)力成本，另一方面能夠反映該國的整體勞動(dòng)力素質(zhì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，因此這一因素是投資主體在直接投資活動(dòng)中重點(diǎn)關(guān)注的因素。根據(jù)有關(guān)理論，低廉的勞動(dòng)力成本吸引勞動(dòng)密集型企業(yè)的直接投資，從而與OFDI呈負(fù)相關(guān)，但從另外的角度，較高的工資反映了較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，勞動(dòng)力素質(zhì)也更高，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更高的邊際價(jià)值，這就可能使得東道國工資水平與OFDI呈正相關(guān)?？紤]到東道國人均國民收入與東道國的GDP可能存在較強(qiáng)的相關(guān)性，從而使得模型產(chǎn)生多重共線性的問題，本文用東道國人均國民收入與我國人均國民收入做比值來表示這一解釋變量。

東道國自然資源總租金占東道國GDP的百分比（Res）。用該變量代理資源尋求型動(dòng)因。自然資源總租金占GDP的比重越大說明東道國的資源豐裕度越高。在一些文獻(xiàn)中，這一動(dòng)因常用燃料和金屬出口比重來代理資源尋求動(dòng)因。本文認(rèn)為，通過這種方式去反映一國的資源豐裕度有一定程度的缺陷。一方面，燃料和金屬產(chǎn)業(yè)雖然是直接投資的熱門但就代表自然資源而言有其片面性；另一方面，一國的出口受到國內(nèi)和國外多重因素的影響，例如本國的環(huán)境資源保護(hù)政策、貿(mào)易開放程度，國外市場供求關(guān)系和世界經(jīng)濟(jì)形式等因素的影響，這就使得這種出口數(shù)據(jù)可能與一國的資源豐裕程度的關(guān)聯(lián)性極大降低。因此，本文采用部分學(xué)者使用的自然資源總租金占比來反映資源尋求動(dòng)因。

東道國高科技產(chǎn)品出口占制成品出口的百分比（Htech）。用該變量代理技術(shù)尋求型動(dòng)因。如前所述，用這種出口數(shù)據(jù)去反映一國的科技水平有其局限性，但為了追求數(shù)據(jù)可得性和完整性，本文最終選擇這一變量進(jìn)行實(shí)證分析。

3.控制變量。加權(quán)地理距離（InDist）。該變量為東道國與中國首都距離與人口密集地區(qū)距離的加權(quán)地理指標(biāo)并取自然對(duì)數(shù)。根據(jù)貿(mào)易引力的基本模型，地理距離在國際貿(mào)易活動(dòng)中具有負(fù)向影響，雖然其數(shù)值不隨時(shí)間變化，在面板數(shù)據(jù)分析中可能無法得出其估計(jì)系數(shù)，但考慮到模型設(shè)定的嚴(yán)謹(jǐn)性和完整性，本文將其列入控制變量。

一是東道國貨幣兌人民幣的匯率（Exch）。通過美元表示的東道國貨幣匯率與美元表示的人民幣匯率的比值計(jì)算出一單位人民幣可兌換的東道國貨幣的數(shù)量?？紤]到匯率作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)國際投資有著一定程度的影響，本文將其納入控制變量。

二是東道國通貨膨脹率（Infla）。一國的通貨膨脹率反映該國貨幣的購買力變化的情況，也反映一國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性，是一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，所以本文將其列入控制變量。

三是東道國外貿(mào)依存度（Trade）。一國的進(jìn)出口總額占GDP的百分比。外貿(mào)依存度不僅表明一國經(jīng)濟(jì)依賴于對(duì)外貿(mào)易的程度，還可以在一定程度上反映一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及參與國際經(jīng)濟(jì)的程度，參考以往學(xué)者的研究，本文將其納入控制變量。

（三）數(shù)據(jù)來源和樣本選取

上述變量的數(shù)據(jù)除OFDI流量來源于《中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，以及加權(quán)地理距離來源于法國國際經(jīng)濟(jì)研究中心（CEPII）數(shù)據(jù)庫外，其余數(shù)據(jù)來源于世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)經(jīng)作者利用原始數(shù)據(jù)計(jì)算所得。本文對(duì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)中公布的“一帶一路”沿線63個(gè)國家進(jìn)行選取，兼顧數(shù)據(jù)的完整性和客觀性，最終選擇了其中50個(gè)國家的最近5年的數(shù)據(jù)（2015—2019年）進(jìn)行分析。對(duì)部分?jǐn)?shù)據(jù)按上一部分所述進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

（四）變量描述性統(tǒng)計(jì)

變量描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示，總共有9個(gè)變量，其中解釋變量和控制變量均為4個(gè)，每個(gè)變量的觀測值包含了50個(gè)國家5年的數(shù)據(jù)，均為250個(gè)。相對(duì)應(yīng)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值和最小值的結(jié)果也包含在表中。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（五）基礎(chǔ)回歸分析

基礎(chǔ)回歸結(jié)果如表2所示。面板數(shù)據(jù)分析絕大多數(shù)情況都采用固定效應(yīng)模型控制個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，由于本文數(shù)據(jù)跨度為5年，遠(yuǎn)小于國家數(shù)50個(gè)，屬于短面板數(shù)據(jù)，因此無須考慮時(shí)間序列上的固定效應(yīng)和平穩(wěn)性問題。利用固定效應(yīng)模型初步回歸后發(fā)現(xiàn)個(gè)體異質(zhì)性的聯(lián)合效應(yīng)顯著（P=0.000），因此拒絕了混合模型的原假設(shè)，確定采用個(gè)體固定效應(yīng)模型，同時(shí)為了避免異方差問題對(duì)估計(jì)結(jié)果的顯著性帶來的影響，本文在回歸時(shí)采用群聚穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。

表2 基礎(chǔ)回歸結(jié)果

估計(jì)固定效應(yīng)模型一般有個(gè)體中心化和虛擬變量估計(jì)（LSDV）兩種估計(jì)方法，并且二者估計(jì)隨時(shí)間變化的變量在結(jié)果上是一致的。由于本文關(guān)注的焦點(diǎn)在于四個(gè)直接投資動(dòng)因，并且本部分為基礎(chǔ)回歸分析，為了操作上的便捷而采用個(gè)體中心化的方法（每個(gè)變量的個(gè)體觀測值減去組內(nèi)均值）消除個(gè)體異質(zhì)性進(jìn)行固定效應(yīng)模型估計(jì)，因此不隨時(shí)間變化的距離變量被消除，無法得出估計(jì)系數(shù)。首先加入四個(gè)控制變量進(jìn)行回歸，得到基礎(chǔ)模型（1），接著分別加入解釋變量進(jìn)行回歸得到模型（2）至模型（5），最后加入所有解釋變量得到模型（6）。從結(jié)果來看，匯率、通貨膨脹率與貿(mào)易依存度都與OFDI呈負(fù)相關(guān)，在模型（1）、模型（3）、模型（4）、模型（5）中三個(gè)控制變量均不顯著，在模型（2）與模型（6）中貿(mào)易依存度與OFDI顯著負(fù)相關(guān)。以上結(jié)果說明，地理東道國貨幣兌人民幣的匯率越高、通貨膨脹率越高、對(duì)外貿(mào)易依存度越高，中國對(duì)其OFDI越少，但在多數(shù)模型中并不顯著，所以難以給出確定的結(jié)論。其中，對(duì)外貿(mào)易依存度在加入了東道國GDP作為解釋變量時(shí)其結(jié)果是顯著的，這種情況可能是由于GDP與貿(mào)易依存度之間具有一定的相關(guān)性，從而對(duì)貿(mào)易依存度的回歸系數(shù)和方差產(chǎn)生了影響，進(jìn)而增加了其顯著性，所以綜合來看貿(mào)易依存度與OFDI具有顯著負(fù)向關(guān)系，說明中國對(duì)“一帶一路”沿線國家具有顯著的貿(mào)易壁壘跨越動(dòng)因，對(duì)于較為封閉的國家可以采取直接投資的方式以開拓東道國市場。從四個(gè)動(dòng)因的角度來看，模型（2）與模型（6）均有顯著的市場尋求動(dòng)因，因此可以確定中國對(duì)“一帶一路”國家有顯著的市場尋求動(dòng)因，模型（4）與模型（6）中的工資變量均為正數(shù)且在模型（6）中具有顯著性，說明中國對(duì)“一帶一路”的OFDI偏好勞動(dòng)力質(zhì)量較高的國家。資源尋求代理變量與科技尋求代理變量在相關(guān)模型中系數(shù)為正但均不顯著，說明中國對(duì)“一帶一路”國家的投資不具有顯著的資源尋求與技術(shù)尋求動(dòng)因。一方面，中國近幾年對(duì)外直接投資集中在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，而在資源方面的投資占比較??；另一方面，大部分“一帶一路”國家都是發(fā)展中國家，一般不具有科技方面的優(yōu)勢，所以中國對(duì)其直接投資的技術(shù)尋求動(dòng)因并不顯著，這也與以往世界層面的實(shí)證分析的結(jié)論一致。

（六）模型假設(shè)檢驗(yàn)

對(duì)于上述固定效應(yīng)模型的假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，根據(jù)假設(shè)檢驗(yàn)報(bào)告，各個(gè)模型的Wald檢驗(yàn)值都在1%的水平上顯著，說明各個(gè)模型均存在顯著的組間異方差問題；除總體模型（6）外，Pesaran檢驗(yàn)的值均顯著，說明這些模型還存在顯著的截面相關(guān)性問題；經(jīng)Wooldridge檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)所有模型均不存在組內(nèi)自相關(guān)（一階序列相關(guān)）問題。由于在估計(jì)時(shí)采用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行分析，此種方式能夠較好地緩解組間異方差以及截面相關(guān)性的問題，因此整體來看上述模型回歸得出的結(jié)論可信度較高。

表3 模型假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

三、擴(kuò)大對(duì)“一帶一路”沿線國家直接投資的策略

前文利用Dunning四個(gè)國際投資動(dòng)因即市場尋求動(dòng)因、資源尋求動(dòng)因、效率尋求動(dòng)因、技術(shù)尋求動(dòng)因進(jìn)行實(shí)證分析，從基礎(chǔ)的固定效應(yīng)模型出發(fā)，利用Hausman-Taylor工具變量回歸法對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出了相似的結(jié)論，即中國對(duì)“一帶一路”沿線國家2015—2019年的直接投資具有顯著的市場尋求動(dòng)因，偏好勞動(dòng)力素質(zhì)較高的國家，且具有顯著的貿(mào)易壁壘跨越動(dòng)因。根據(jù)中國對(duì)外直接投資現(xiàn)狀結(jié)合上述結(jié)論，給出如下政策建議。

（一）迎接挑戰(zhàn)，更要深度把握機(jī)遇

“一帶一路”倡議的提出為中國和世界帶來了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，有利于中國發(fā)揮經(jīng)濟(jì)大國的作用，帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！耙粠б宦贰毖鼐€國家大部分是發(fā)展中國家，中國的企業(yè)更容易在這些國家形成自身優(yōu)勢，也更容易開拓這些國家的市場。同時(shí)，更高的開放度和強(qiáng)烈的市場尋求動(dòng)因也對(duì)中國的政府和企業(yè)提出了更高的要求。一方面，市場更大的國家蘊(yùn)藏著豐富的機(jī)遇，能夠促進(jìn)企業(yè)自身的技術(shù)進(jìn)步、管理進(jìn)步，讓企業(yè)積累更多經(jīng)驗(yàn)以適應(yīng)各種不同的市場環(huán)境。在與其他國家產(chǎn)生聯(lián)系的同時(shí)，能夠讓企業(yè)發(fā)現(xiàn)他國的相對(duì)優(yōu)勢，進(jìn)而利用這些優(yōu)勢促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)。另一方面，更大的市場必然潛藏著更多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于國家層面的政策戰(zhàn)略到企業(yè)層面的管理決策都提出了更高要求。

（二）提升技術(shù)水平，更要培養(yǎng)人才

一方面，從數(shù)據(jù)分析來看，中國近幾年對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資偏好勞動(dòng)力素質(zhì)較高的國家，這側(cè)面反映了跨國企業(yè)對(duì)高質(zhì)量人才的需求日益增加。而從近幾年中國對(duì)外直接投資的重點(diǎn)項(xiàng)目來看，無論是服務(wù)業(yè)還是制造業(yè)，都需要專業(yè)技術(shù)人才的支持，為了節(jié)約培訓(xùn)成本，大多數(shù)跨國企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇勞動(dòng)力素質(zhì)高的國家。另一方面，“一帶一路”沿線國家也有諸多優(yōu)秀企業(yè)與先進(jìn)技術(shù)，中國企業(yè)可以以此為平臺(tái)，增進(jìn)與當(dāng)?shù)赝愋推髽I(yè)的交流，學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)提高人才培養(yǎng)水平。

（三）跨越壁壘，以增進(jìn)各國人民福祉為依歸

近年來，世界“逆全球化思潮”盛行，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。在這樣的世界經(jīng)濟(jì)背景下，“一帶一路”倡議無疑是黑夜里的一盞明燈，是中國為逆全球化開出的一劑良方，也是參與全球治理體系變革的中國行動(dòng)。中國同“一帶一路”沿線其他國家擴(kuò)大貿(mào)易投資，在“一帶一路”框架內(nèi)深化經(jīng)貿(mào)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)、互聯(lián)互通等重點(diǎn)領(lǐng)域合作。2020年暴發(fā)的新冠疫情讓世界經(jīng)濟(jì)陷入了“百年未有之大變局”，但“一帶一路”倡議依然煥發(fā)著自身的強(qiáng)大活力與凝聚力，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貢獻(xiàn)著重要的力量。鑒于數(shù)據(jù)更新時(shí)間的延滯，本文的實(shí)證分析暫未涉及疫情背景下投資動(dòng)因的變化，但從“一帶一路”的建設(shè)成果來看，有理由相信，“一帶一路”正在為中國和世界開拓更加光明的未來。