沈建光

疫情沖擊之下，線下、線上消費均復(fù)蘇乏力。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，繼4月社零總額降幅達到11.1%之后，5月仍然是6.7%的負增長。分品類看，多數(shù)品類仍處在負增長區(qū)間，汽車、服裝、金銀珠寶、家具、家電等品類降幅均超過10%;餐飲收入改善不大，同比跌幅在20%以上，反映接觸性聚集性消費恢復(fù)不力。此外，線上零售亦受巨大沖擊。4月實物商品網(wǎng)上零售跌幅一度超過2020年初，5月伴隨物流運輸修復(fù)才出現(xiàn)反彈。

4月以來，國務(wù)院辦公廳、發(fā)改委、商務(wù)部等多部門密集發(fā)文推進消費復(fù)蘇。5月底，國務(wù)院《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施》著重部署促消費，但政策效果尚不明顯。這背后，主要是因為消費復(fù)蘇面臨兩大“負向循環(huán)”制約：

負向循環(huán)一：企業(yè)困難—就業(yè)惡化—收入放緩—消費低迷。

首先，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比跌至-8.5%，制造業(yè)上、中、下游利潤增速均大幅回落。5月，中小型企業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)處于榮枯線之下、服務(wù)業(yè)PMI也僅為47.1%;訂單不足依然是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的最大問題，小型企業(yè)PMI新訂單指數(shù)連續(xù)13個月位于榮枯線之下。

其次，結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題凸顯。5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率略降至5.9%，但結(jié)構(gòu)性失業(yè)矛盾更加突出。16歲-24歲人口（18.4%）、31個大城市（6.9%）連續(xù)創(chuàng)下有記錄以來新高，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營承壓、吸納就業(yè)能力弱化。

就業(yè)惡化導(dǎo)致收入放緩，制約消費回暖。服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)景氣度不佳，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)裁員消息，二季度居民可支配收入增速將出現(xiàn)明顯下滑，從而對消費造成負面沖擊。

負向循環(huán)二：預(yù)期轉(zhuǎn)弱—居民去杠桿—消費低迷。

伴隨就業(yè)和收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，居民去杠桿特征逐步顯現(xiàn)。居民消費信心顯著降溫，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月消費者信心指數(shù)大幅降至86.7%，創(chuàng)新低。今年以來，實體部門融資需求不振，特別是居民部門，逐步顯露出加速去杠桿特征。

一方面，今年前五個月居民新增貸款13318億元，是近十年來新低。其中，短期貸款僅為1927億元，創(chuàng)2009年以來新低，反映居民消費金融需求薄弱;中長期貸款，主要以住房按揭貸款為主，只有11433億元，是2016年以來新低。今年2月、4月中長期貸款均為負值，更是歷史上首次出現(xiàn)。另一方面，今年前五個月居民新增存款78561億元，創(chuàng)歷史新高。其中，定期及其他存款大幅增加約7.9萬億元，較上年同期增加超過2萬億元，創(chuàng)歷史最高水平;活期存款減少近500億元，側(cè)面驗證居民消費信心不足，減少手中“活錢”而增加定期儲蓄。

居民部門趨勢性收縮杠桿對消費的影響值得警惕。一旦居民開始趨勢性縮減杠桿，對消費和經(jīng)濟增長的沖擊將更持久。例如，上世紀(jì)90年代以來，日本居民部門杠桿率由接近70%降至2015年的60%以下，其間經(jīng)歷了“失去的二十年”。

學(xué)術(shù)觀點

如何推動外資結(jié)構(gòu)綠色升級

南開大學(xué) 嚴(yán)兵 郭少宇

“環(huán)境監(jiān)管約束‘硬化、外商撤資和外資結(jié)構(gòu)綠色升級”

《世界經(jīng)濟》2022年第7期

在中國環(huán)境監(jiān)管力度不斷增強的同時，外商投資企業(yè)撤資的規(guī)模也呈不斷擴大的趨勢。

本文以“十一五”規(guī)劃中減排目標(biāo)的約束收緊為準(zhǔn)自然實驗考察了環(huán)境監(jiān)管對外商撤資的影響。

本文的研究結(jié)果表明，環(huán)境監(jiān)管約束“硬化”的確導(dǎo)致了外商撤資，但是，這一效應(yīng)僅在短期存在，政府的環(huán)境治理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠有效減緩?fù)馍坛焚Y;環(huán)境監(jiān)管約束“硬化”雖然能夠使部分存量外資撤離，但是并不會影響外資的流入，而且有助于從整體上推動外資結(jié)構(gòu)綠色升級。

此外，來自環(huán)境監(jiān)管較嚴(yán)格國家（地區(qū)）和污染強度較高行業(yè)的外資對監(jiān)管“硬化”的反應(yīng)更加敏感。

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資料來源：《財經(jīng)》APP