杜 麗

(山西能源學院，山西 晉中 030600)

隨著生育政策的良性調(diào)整，嬰兒出生數(shù)并沒有如相關(guān)統(tǒng)計預料的嬰兒潮來襲，反而逐步呈下降趨勢。嬰兒數(shù)量增長放緩，嬰兒奶粉行業(yè)首當其沖，該行業(yè)市場增長趨于緩慢，品牌間競爭不斷加劇，疊加著兩年來新冠肺炎疫情的不利影響。貝因美作為行業(yè)中的佼佼者，財務狀況表現(xiàn)不夠良好，企業(yè)的發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，值得深思。

在“三孩”的政策背景下，乳制品行業(yè)的競爭局面面臨重塑。在此大環(huán)境下，企業(yè)為提高自身競爭力與可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營與財務的良好缺一不可。良好的經(jīng)營成果及財務狀況是推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展的前提與基礎，想要兼顧經(jīng)營及財務兩方面并取得長期發(fā)展存在一定困難。筆者基于杜邦分析法對貝因美進行分析并提出相應優(yōu)化路徑，以期為該公司可持續(xù)發(fā)展提供參考。

1 貝因美經(jīng)營能力分析

筆者將基于杜邦分析法，以貝因美公司2016年、2017年、2018年、2019年以及2020年的合并資產(chǎn)負債表、合并利潤表以及合并現(xiàn)金流量表為基礎，對貝因美公司的經(jīng)營能力進行分析，主要從償債能力、盈利能力、營運能力以及發(fā)展能力4方面進行分析。

1.1 償債能力分析

企業(yè)的償債能力是企業(yè)能否健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，是指是否能夠支付現(xiàn)金、是否能夠償還債務。短期償債能力是衡量企業(yè)在較短時間內(nèi)償還短期負債的能力。筆者選用營運資本、流動比率、速動比率等指標來綜合分析企業(yè)的短期償債能力[1]。通過近5年的年報數(shù)據(jù)對貝因美公司的短期償債能力進行了分析，其相關(guān)指標的計算結(jié)果如表1所示。

如表1所示，2016年—2020年期間，貝因美的流動比率和速動比率整體呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。通常情況下，企業(yè)的流動比率和速動比率分別維持在2和1較為合適[2]，但貝因美以上兩項財務指標與標準值相差較大，償債能力較弱。尤其是2020年，其流動比率僅為88.02%，速動比率僅為59.41%，說明企業(yè)的資金變現(xiàn)能力較差，其短期償債能力有待提高。

表1 短期償債能力指標

表2 長期償債能力指標 單位：元

表3 盈利能力指標

此外，貝因美在近期內(nèi)還將要償還大筆的銀行借款，短期借款高達12.80億元，但2020年企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)僅為7.05億元，速動資產(chǎn)為14.03億元。

衡量一個企業(yè)長期償債能力的指標包括很多，其中很重要的一個是資產(chǎn)負債率，主要用于衡量企業(yè)對到期的長期負債的償還能力。下面通過近五年的年報數(shù)據(jù)對其長期償債能力進行分析，其相關(guān)償債指標的計算結(jié)果如表2所示。

如表2所示，2017年貝因美資產(chǎn)負債率高達62.67% 與2016年相比增加11.07個百分點。管理者高額舉債導致財務杠桿較高，不僅會產(chǎn)生大量利息，還可能會面臨無法到期償還負債的風險，因此公司應該注意由此引發(fā)的財務風險。這種數(shù)值上的差異實際上說明了貝因美財務風險比較高。但是財務風險高并不全是壞事，這也同樣表示企業(yè)更擅長使用財務杠桿。通過產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)來看，2016年—2020年間，貝因美產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)整體呈增長趨勢，貝因美經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，股東權(quán)益水平不佳，說明企業(yè)抵御外部沖擊的能力相對較弱，長期償債能力不足。

1.2 盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的情況下賺取利潤的能力，反映公司盈利能力的指標有很多[3]，筆者選用銷售凈利率、銷售毛利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率這4項指標來分析貝因美的盈利能力。

通過觀察2017年—2020年貝因美的年報，可以發(fā)現(xiàn)其營業(yè)收入近5年呈現(xiàn)波動趨勢，無明顯增長，但是營業(yè)成本逐年增加，導致毛利率逐年降低，由2017年的150.75%降至2020年的84.51%。從營業(yè)收入的分類來看，2020年貝因美奶粉類產(chǎn)品的占比為12.57億元，占據(jù)其總營業(yè)收入的86.99%；此外，奶粉類的營業(yè)成本同比增加10.11%。究其原因，主要是由于近年來海外疫情影響下，進口受阻，玉米、苜蓿草、燕麥草等飼料成本都依賴進口，造成國內(nèi)飼料價格上漲，牛飼料價格普遍上漲，尤其是豆粕漲價很厲害，奶粉原材料出現(xiàn)價格上漲。

近5年來，除2018年外，貝因美凈利潤一直為負值。從財務報表可看出，其銷售費用占營業(yè)收入的比重較大，2016年—2020年的銷售費用率分別為：62.13%、52.56%、39.95%、39.60%和40.83%，而光明乳業(yè)和伊利股份2020年的銷售費用率分別只占17.08%和22.23%?？梢哉f，銷售費用率過高是貝因美銷售凈利率為負值的重要因素之一。

1.3 營運能力分析

企業(yè)營運能力是指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率和效益，主要評價表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)運營的周轉(zhuǎn)期和周轉(zhuǎn)速度上。研究中常用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等指標來分析。

表4 營運能力指標

應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明其收回越快[4]，如表4所示，2016年—2020年期間，貝因美公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年升高，回款速度顯著增加。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2016年的166.95 d降至2020年的97.86 d，說明企業(yè)加強了對應收賬款的管理能力。但是光明乳業(yè)和伊利股份2020年的應收賬款天數(shù)分別為24.70 d和4.6 d，與同行業(yè)相比，貝因美應收賬款管理仍需進一步完善。

存貨周轉(zhuǎn)率越高則表明存貨的占用水平越低，其流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應收賬款的速度則越快，所以存貨會間接影響企業(yè)的短期償債能力，是企業(yè)管理中重要內(nèi)容之一。如表4所示，貝因美公司的存貨周轉(zhuǎn)率是整體呈增長趨勢的，2016年—2020間該比率增加了50.19%。但是光明乳業(yè)和伊利股份2020年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為723.98%和3 460.30%，分別是貝因美的2.68和12.79倍，與同行業(yè)相比，該比值仍然較低。

1.4 發(fā)展能力分析

企業(yè)發(fā)展能力是指企業(yè)的成長性，即企業(yè)的發(fā)展能力，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷地形成規(guī)模效應、進而逐漸擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)發(fā)展能力分析指標有很多，筆者主要采用營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、固定資產(chǎn)成新率對貝因美的發(fā)展能力進行分析。

2017年—2020年期間總資產(chǎn)增長率一直為負值，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在不斷縮減。2016年—2020年期間，營業(yè)收入增長率除2019年為11.83%外，其他年度一直為負增長，企業(yè)營業(yè)收入在逐年下降。說明公司產(chǎn)品正在進入衰退期，業(yè)務利潤開始下滑。2017年—2020年期間，貝因美營業(yè)利潤增長額較大，主要是由于企業(yè)通過分析各項資產(chǎn)效能，進行優(yōu)化處置，取得相應的處置收益，這些非經(jīng)常性損益項目使得營業(yè)利潤增長。但是營業(yè)利潤的增長并非主營業(yè)務收入增長帶來的，并不能從根本上解決或提高貝因美的發(fā)展能力問題。

表5 發(fā)展能力指標 單位：%

2 優(yōu)化路徑分析

2.1 償債能力優(yōu)化路徑

優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的資金成本，發(fā)揮財務杠桿的效益最大化。通過分析貝因美的財務現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)其流動比率與速動比率過低，而且資產(chǎn)負債率高于行業(yè)其他企業(yè)，雖然一定程度上說明企業(yè)對資產(chǎn)的利用較為充分，但是企業(yè)舉債規(guī)模不斷增大，過分依賴借款，尤其是短期借款的比例很大，企業(yè)面臨的短期還款壓力大。因此企業(yè)籌資時可考慮不同籌資方式，如相較于短期借款優(yōu)先考慮長期借款等。此外，過高的資產(chǎn)負債率會使得企業(yè)抵御外部沖擊的能力相對較弱，財務風險增大?？傊?，貝因美應結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展需求，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，將償債壓力控制在可承受范圍內(nèi)，在追求資金周轉(zhuǎn)能力的同時將財務風險降至最低。

2.2 盈利能力優(yōu)化路徑

從營業(yè)收入的分類來看，2020年貝因美奶粉類產(chǎn)品的營業(yè)收入占比很大，占據(jù)其總營業(yè)收入的90.74%。奶粉相對而言是一個比較專業(yè)的品類，貝因美應專注好奶粉類產(chǎn)品的發(fā)展，增加其營業(yè)收入。與此同時，基于奶價等原材料的價格持續(xù)上漲的前提下，貝因美應依據(jù)國內(nèi)外主要原材料的價格情況，優(yōu)化原材料的供應結(jié)構(gòu)，以降低營業(yè)成本。后續(xù)情況下，可依據(jù)原材料價格變化及整個行業(yè)的情況，必要時考慮重新梳理產(chǎn)品價格體系。在“三孩”的政策背景下，乳制品行業(yè)的競爭局面面臨重塑，企業(yè)為提高自身競爭力，銷售費用是必要的支出，但過重的銷售費用必然會削減利潤，貝因美如果不及時地優(yōu)化企業(yè)的費用結(jié)構(gòu)，加強其銷售費用的管控，必定限制盈利水平的增長。

2.3 營運能力優(yōu)化路徑

貝因美應進一步加強應收賬款管理：①應根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品周期，結(jié)合所屬行業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來制定本企業(yè)的應收賬款信用政策[5]。②建立已有客戶和新增客戶的信用檔案，查看企業(yè)的資信能力以及支付能力，做好相關(guān)的信用評價工作，進而挑選出誠信客戶，根據(jù)信用政策給予一定的賒銷額度，同時要及時更新客戶的信用檔案。③財務人員和銷售人員做好分工，應收會計定期向銷售人員發(fā)放客戶應收賬款超期數(shù)據(jù)表，銷售人員與其負責的客戶溝通并進行催收。同時，企業(yè)可對負責收回款項的銷售人員實行一定的獎懲制度，以減少壞賬的發(fā)生。

同時，貝因美需要合理把握庫存數(shù)量，乳業(yè)屬于較為特殊的產(chǎn)品，產(chǎn)品的存儲條件要求高而且保質(zhì)期較短。如果庫存商品的數(shù)量遠大于客戶采購的速度，那么剩余的庫存不僅需要消耗大量的存儲費用，還可能會面臨產(chǎn)品過期變質(zhì)的風險；如果庫存商品數(shù)量不足，無法滿足客戶的采購需求，則可能導致客戶的流失，降低產(chǎn)品的市場份額與銷售收入。所以，企業(yè)可結(jié)合自身實際情況，生產(chǎn)時優(yōu)先按照訂單生產(chǎn)，適度結(jié)合以往客戶采購數(shù)量同時增加市場需求的預測分析，通過這種方式來減少庫存成本及浪費。

2.4 發(fā)展能力優(yōu)化路徑

貝因美的發(fā)展較為困難，乳制品行業(yè)競爭加劇，想要保住市場份額，企業(yè)不僅需要把好產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)，還需要對銷售渠道以及銷售方式進行改革創(chuàng)新。在銷售渠道方面，貝因美可適度減少經(jīng)銷商的層級，維持好與經(jīng)銷商的關(guān)系。在銷售方式上，企業(yè)除品牌專賣店、商超銷售等線下經(jīng)營模式外，還可以增加電商的銷售方式。近年來，貝因美在市場中競爭優(yōu)勢欠佳的重要原因之一是現(xiàn)有產(chǎn)品創(chuàng)新力不足，難以吸引消費者。所以，企業(yè)在做好現(xiàn)有奶粉類產(chǎn)品的基礎上，可以構(gòu)建母嬰生態(tài)圈，發(fā)展成圍繞親子家庭生育、養(yǎng)育、教育為一體的、可前后端開放合作的母嬰親子數(shù)字化平臺企業(yè)。

3 結(jié)束語

文章采用杜邦分析法對貝因美經(jīng)營能力進行分析，通過研究相關(guān)財務指標，進而評估貝因美的財務狀況，發(fā)現(xiàn)其生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的償債能力較低、盈利能力不足、營運能力有待進一步增強及發(fā)展能力有待改進的問題，并提出對應的優(yōu)化路徑，以期幫助企業(yè)降低財務風險，提高經(jīng)營管理能力。