曾小艷 郭興旭 祁華清

(1 武漢輕工大學經(jīng)濟學院，武漢 430048；2 武漢市企業(yè)科技創(chuàng)新服務中心，武漢 430023)

0 引 言

經(jīng)濟增長問題一直是宏觀經(jīng)濟研究的熱點問題之一，當前的鄉(xiāng)村振興、改進國民福祉、提升人民生活水平，都離不開經(jīng)濟增長。我國當前經(jīng)濟面臨著“供給沖擊、需求收縮、預期減弱”三重壓力，需要更好地發(fā)揮金融在信息傳遞、資源配置、宏觀調控和風險控制中的作用。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融是經(jīng)濟增長諸多因素中的一個重要變量。學者們普遍認為金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長[1-3]。創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的內在動力。我國要素驅動型的粗放式增長讓環(huán)境承受了巨大壓力，引入創(chuàng)新因素，通過創(chuàng)新驅動經(jīng)濟增長，是提高經(jīng)濟增長質量與效益的有效路徑。

數(shù)字金融借助于大數(shù)據(jù)、云計算等高新技術而產(chǎn)生，并蓬勃發(fā)展。數(shù)字技術與金融服務的跨界融合克服了傳統(tǒng)金融業(yè)務需要設置機構網(wǎng)點，以及由此帶來的高成本、難以滲透到落后地區(qū)的弊端，即使沒有銀行網(wǎng)點和ATM等設施，仍能通過電腦和手機等獲取需要的金融服務。數(shù)字金融降低了準入門檻，可以讓中小微企業(yè)和低收入人群也獲得金融服務，數(shù)字金融使金融服務更直接，覆蓋面更廣[4]。數(shù)字金融是金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新融合而成的金融形態(tài)，兼具數(shù)字與金融雙重屬性。數(shù)字金融加速了信息、資金、數(shù)字等要素的有效配置和自由流通，改變了傳統(tǒng)金融因為信息不對稱而導致的市場失靈、金融割裂等問題，有助于加快形成全國統(tǒng)一大市場，對經(jīng)濟發(fā)展有重要作用。目前國內外研究數(shù)字金融與經(jīng)濟增長關系的文獻較少，研究數(shù)字金融發(fā)展、技術創(chuàng)新和經(jīng)濟增長三者間關系的文獻更為少見。已有的少量研究認為，數(shù)字金融發(fā)展便于低收入人群和小微企業(yè)獲得信貸支持、降低流動性約束，促進經(jīng)濟增長[5]。北京大學數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服集團組成的聯(lián)合課題組編制的“數(shù)字普惠金融指數(shù)”，為深入研究數(shù)字金融、技術創(chuàng)新和經(jīng)濟增長提供了數(shù)據(jù)支撐。

同已有文獻相比較，本研究可能的邊際貢獻為：一是在研究視角上，現(xiàn)有研究集中于金融與經(jīng)濟增長的研究，在數(shù)字金融與經(jīng)濟增長方面的研究較少。已有研究大多研究金融與經(jīng)濟增長，技術創(chuàng)新與經(jīng)濟增長兩兩間的關系，鮮有學者將數(shù)字金融發(fā)展、技術創(chuàng)新與經(jīng)濟增長并入一個研究框架的分析。二是在研究方法上，考慮到數(shù)字金融與經(jīng)濟增長可能存在的雙向因果關系，本研究采用面板工具變量法進行估計，有助于解決內生性問題。此前數(shù)字金融指數(shù)的構建還處于起步階段，數(shù)據(jù)的匱乏限制了數(shù)字金融方面的研究，本研究采用北京大學數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服集團聯(lián)合課題組編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)進行實證研究。

1 文獻回顧與研究假設

1.1 數(shù)字金融與經(jīng)濟增長的關系

首先，信貸約束的放松有利于經(jīng)濟的發(fā)展，根據(jù)前述分析，數(shù)字金融提高了融資可得性，有助于緩解流動性約束，進而促進經(jīng)濟發(fā)展[6]。大數(shù)據(jù)、云計算等金融科技的發(fā)展拓展了數(shù)字金融的觸達能力和服務范圍，能夠減少金融歧視[4]，新型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(例如支付寶)降低了支付、保險和貨幣基金等金融服務的門檻，提高了金融弱勢群體的金融可得性[7]。其次，數(shù)字金融中保險服務的推行還能夠對沖經(jīng)營風險，保險這種風險分散方式有助于熨平經(jīng)濟波動，促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展[8]。謝絢麗等(2018)認為數(shù)字金融的這種信貸和保險功能，有助于創(chuàng)業(yè)者融資，降低創(chuàng)業(yè)的風險，提高創(chuàng)業(yè)積極性[9]。此外，數(shù)字普惠金融具有一定的政策性，有利于小微企業(yè)與“三農(nóng)”領域等一些弱勢群體的融資。因為小微企業(yè)的經(jīng)營記錄并不完善，誠信度難以評價[10]，加上小微企業(yè)可供抵押資產(chǎn)的缺乏，難以獲得融資。而數(shù)字金融借助于一定的技術，能夠在一定程度上解決信息不對稱的難題。因為數(shù)字金融可以利用大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等整合處理互聯(lián)網(wǎng)上小微企業(yè)留存下來的數(shù)據(jù)，建立小微企業(yè)信用評估模型[11-12]。

因此，本文提出假設H1：數(shù)字金融能夠促進經(jīng)濟增長。

1.2 技術創(chuàng)新、數(shù)字金融與經(jīng)濟增長的關系

已有研究表明，金融發(fā)展顯著促進技術創(chuàng)新[13-14]。張志強(2012)認為，金融發(fā)展規(guī)?；蛐识伎梢源碳ぱ邪l(fā)創(chuàng)新[15]；Reza和Min的研究表明，金融發(fā)展通過緩解信息不對稱問題提升創(chuàng)新研發(fā)投資[16]。隨著數(shù)字金融的發(fā)展，除傳統(tǒng)金融外，學者們也開始關注數(shù)字金融的影響。梁榜和張建華(2019)研究發(fā)現(xiàn)，通過緩解融資渠道，數(shù)字金融能夠促進中小企業(yè)創(chuàng)新[17]。

前述也提到，創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的內在動力，有必要引入創(chuàng)新因素，通過創(chuàng)新驅動經(jīng)濟增長。李寶禮和胡雪萍(2013)[18]、李苗苗等(2015)[14]和王金波(2018)[2]的研究都表明，技術創(chuàng)新是推動經(jīng)濟增長的重要驅動力。已有的實踐經(jīng)驗表明：首先，技術創(chuàng)新可以促進新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展；其次，技術創(chuàng)新能使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化要素投入，降低生產(chǎn)成本，降低能耗與污染，進而提升生產(chǎn)產(chǎn)品的效率與質量；最后，技術創(chuàng)新本身具有產(chǎn)業(yè)集聚效應，我國一些高新開發(fā)區(qū)等的形成，使一些地區(qū)具備了獨特的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。這些都是技術創(chuàng)新推動經(jīng)濟增長的路徑。

基于以上分析，本文提出假設H2：技術創(chuàng)新是數(shù)字金融推動經(jīng)濟增長的重要作用渠道。

2 計量設定

2.1 計量模型

為進一步理清數(shù)字金融、技術創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的影響，本文構建面板回歸模型，利用省際面板數(shù)據(jù)來驗證前述假設。

gdpit=α2+β2digfiit+γ2X+λi+ηt+εit

(1)

teciit=α0+β0digfiit+γ0X+λi+ηt+εit

(2)

gdpit=α1+β1indrdigfiit+γ1X+λi+ηt+εit

(3)

其中，teciit表示技術創(chuàng)新變量；digfiit表示數(shù)字金融發(fā)展變量；gdpit表示經(jīng)濟增長；indrdigfiit是數(shù)字金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的回歸擬合值，其含義是數(shù)字金融發(fā)展通過技術創(chuàng)新間接影響經(jīng)濟增長的中間傳導變量；X是影響式(1)、式(2)和式(3)的控制變量；λi為個體固定效應；ηt為時間效應；εit為隨機擾動項。式(1)是在控制了影響經(jīng)濟增長的其他變量后，同時在不考慮技術創(chuàng)新作為中間變量的情況下，數(shù)字金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。式(2)表示控制了影響技術創(chuàng)新的其他因素后，數(shù)字金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的影響。式(3)是引入技術創(chuàng)新傳導機制后，數(shù)字金融發(fā)展通過技術創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的影響。

2.2 數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)為2011—2017年我國31個省區(qū)市的面板數(shù)據(jù)，數(shù)字金融指標來自北京大學數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服集團聯(lián)合課題組負責編制的“北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)”，其他指標通過《中國統(tǒng)計年鑒》、各省區(qū)市《統(tǒng)計年鑒》和《中國財政年鑒》整理計算得出。

2.3 指標說明

被解釋變量：經(jīng)濟增長。參考文獻中通用的做法，用各省區(qū)市實際總產(chǎn)值表示，即各省區(qū)市名義生產(chǎn)總值除以消費物價指數(shù)后得到實際值[14,19]。

核心解釋變量：數(shù)字金融發(fā)展。本文選取北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)進行研究。該指數(shù)同時考慮數(shù)字金融服務的廣度和深度，兼顧縱向和橫向可比性，能夠體現(xiàn)數(shù)字金融服務的多層次性和多元化[4]。指標中不僅包括銀行服務(主要是信貸)，還包括支付、保險、投資、貨幣基金和信用服務等業(yè)態(tài)，因此能夠全面刻畫數(shù)字金融的發(fā)展水平。

傳導變量：技術創(chuàng)新。已有研究表明該變量可以從投入或產(chǎn)出兩個角度來衡量。從投入角度看，主要采用政府或企業(yè)的研發(fā)投入來衡量[20]，科技研發(fā)的投入與技術創(chuàng)新是正相關關系。從產(chǎn)出角度看，主要采用為社會供給最大化的新產(chǎn)品數(shù)或新專利授權數(shù)來衡量[21-22]。本文參考產(chǎn)出角度的做法，采用國內專利申請授權數(shù)來衡量技術創(chuàng)新。

控制變量：除核心解釋變量之外，為保證模型估計結果的可靠性，本文采用如下控制變量：人力資本水平(參考陳釗等的做法[23])、市場化水平、外商直接投資、財政科教支出、城鎮(zhèn)化水平、產(chǎn)業(yè)升級和財政分權。各變量具體的含義見表1，相應的描述性統(tǒng)計見表2。

表1 各變量具體的界定

表2 各變量描述性統(tǒng)計

3 實證分析結果與討論

3.1 內生性問題

數(shù)字金融的發(fā)展會影響經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長也可能會影響數(shù)字金融的發(fā)展水平，這種可能性會引發(fā)雙向因果關系。因此，本文選取數(shù)字普惠金融指數(shù)的滯后項作為工具變量，以控制逆向因果導致的內生性問題。

3.2 數(shù)字金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的估計結果分析

首先，在不考慮技術創(chuàng)新作為中間變量的情況下，控制了影響經(jīng)濟增長的其他變量后，分析數(shù)字金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，對式(1)進行估計。由于混合回歸沒有考慮個體效應，所以估計結果并不準確，雖然表3中顯示混合估計中數(shù)字金融的影響顯著為正。因此，采用面板工具變量法中的組內估計法進行估計。通過表3中組內估計法的結果可知，數(shù)字金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響效應在1%的水平上顯著為正。驗證了假設H1，數(shù)字金融發(fā)展能夠促進經(jīng)濟增長。

表3 數(shù)字金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的估計結果

3.3 數(shù)字金融通過技術創(chuàng)新影響經(jīng)濟增長的估計結果分析

對式(2)進行估計，即在控制了影響技術創(chuàng)新的其他因素后，估計數(shù)字金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的影響。表4中組內估計結果顯示，數(shù)字金融發(fā)展對技術創(chuàng)新影響的系數(shù)為0.003 13，在1%的水平上顯著為正，進而驗證了數(shù)字金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的理論假設。其他控制變量中，除市場化水平具有一定的抑制之外，系數(shù)均為正，說明對技術創(chuàng)新均具有促進作用。

表4 數(shù)字金融發(fā)展對技術創(chuàng)新影響的估計結果

在式(2)估計結果的基礎上，根據(jù)式(3)，引入技術創(chuàng)新傳導機制后，分析數(shù)字金融發(fā)展通過技術創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的影響效應。表5中顯示了式(3)同樣進行組內估計的結果，可以看到，通過技術創(chuàng)新帶動經(jīng)濟增長的影響效應在1%的水平上顯著為正，系數(shù)為0.406。因此，通過引入技術創(chuàng)新作為數(shù)字金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長的中間變量，驗證了假設H2，技術創(chuàng)新是數(shù)字金融推動經(jīng)濟增長的重要作用渠道，為我國刺激經(jīng)濟發(fā)展提供了新思路。

表5 數(shù)字金融通過技術創(chuàng)新影響經(jīng)濟增長的估計結果

3.4 穩(wěn)健性檢驗

當工具變量個數(shù)多于內生解釋變量個數(shù)時，對面板數(shù)據(jù)進行GMM估計會更有效率，可以通過面板工具變量法進行過度識別檢驗判斷[24]。因此，對數(shù)字金融發(fā)展通過技術創(chuàng)新影響經(jīng)濟增長的估計進行過度識別檢驗，檢驗結果顯示P值為0.939 3，故認為所有工具變量均為外生，對面板數(shù)據(jù)進行GMM估計會更有效率。以GMM進行穩(wěn)健性檢驗，可以看到表3、表4和表5中廣義矩估計的結果，其中各變量的估計系數(shù)同組內估計FE系數(shù)的大小、顯著性幾乎完全一致，該結果驗證了面板工具變量估計結果的有效性。

4 結論與政策建議

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的內在動力，促進經(jīng)濟增長是當前關注的重要議題。本文從理論假設和實證檢驗兩方面出發(fā)，研究數(shù)字金融發(fā)展、技術創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的影響和作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響效應在1%的水平上顯著為正，數(shù)字金融發(fā)展能夠促進經(jīng)濟增長；將技術創(chuàng)新作為數(shù)字金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長的中間變量考察，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融通過技術創(chuàng)新影響經(jīng)濟增長的效應在1%的水平上顯著為正，系數(shù)為0.406，技術創(chuàng)新是數(shù)字金融推動經(jīng)濟增長的重要作用渠道；經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后，本研究的2個假設仍然成立。

由此提出促進經(jīng)濟增長的政策建議：一是繼續(xù)推進數(shù)字金融的發(fā)展。數(shù)字金融發(fā)展能夠促進技術創(chuàng)新，以及它的提升融資可得性等特征，能顯著地推動經(jīng)濟增長。因此繼續(xù)推進數(shù)字金融發(fā)展，可以繼續(xù)擴大其覆蓋廣度、提高其使用深度，在數(shù)字金融設施方面繼續(xù)建設完善，以促使其更有效地支持經(jīng)濟增長。二是提升技術創(chuàng)新的研發(fā)能力?？梢誀I造良好的數(shù)字金融環(huán)境，為企業(yè)創(chuàng)新提供更好的融資平臺。各地方可以充分發(fā)揮高校、科研院所和企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新效應，增強技術創(chuàng)新能力；充分利用高校、科研院所的創(chuàng)新研發(fā)團隊和人才資源，培育出更多的技術創(chuàng)新成果。同時，在云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能等信息技術人才培養(yǎng)方面加強支持力度，以源源不斷地提供專業(yè)技術人才資源。三是為數(shù)字金融發(fā)展和技術創(chuàng)新建立良好的制度環(huán)境、法律環(huán)境，持續(xù)發(fā)揮技術創(chuàng)新在數(shù)字金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的聯(lián)結作用。