林振中

（中信數(shù)智（武漢）科技有限公司，湖北 武漢 430000）

一、案例背景

G科技股份有限公司（以下簡稱“G公司”或“公司”）是國內(nèi)建筑軟件開發(fā)頭部企業(yè)，成立于1998年8月，前身為北京某公司，初始注冊資本30萬元人民幣，注冊地在北京。2007年11月G公司進(jìn)行股份制改造，從有限公司整體變更為股份公司，開始了公司上市之路。2010年5月G公司向境內(nèi)投資者公開發(fā)行2500萬股A股，發(fā)行價(jià)格為58.00元，募集資金總額14.50億元，正式登陸深交所中小企業(yè)板塊掛牌交易。2016年6月，公司再次更名，由軟件公司變更為科技公司，科技屬性不斷加強(qiáng)，業(yè)務(wù)范圍大幅拓展。公司經(jīng)營范圍包括數(shù)字造價(jià)、數(shù)字施工、數(shù)字設(shè)計(jì)、產(chǎn)業(yè)金融及海外業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)形態(tài)涵蓋工具軟件、解決方案、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智能硬件設(shè)備、產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)。

截至2020年底，G公司營業(yè)收入40.05億元，資產(chǎn)總額95.47億元，利潤總額4.10億元。公司自2010年上市以來，營業(yè)收入增長1210.67%，年均增幅110.06%；資產(chǎn)總額增長2724.55%，年均增幅247.69%；利潤總額雖有波動(dòng)但總體維持較高水平，且保持增長態(tài)勢。

圖3 G公司上市前三年以及上市以來年度資產(chǎn)總額增長情況

圖4 G公司上市前三年以及上市以來年度利潤總額增長情況

二、融資戰(zhàn)略分析

G公司實(shí)施擴(kuò)張型融資戰(zhàn)略，自公司2010年上市以來實(shí)施了三次大規(guī)模的外部融資，為公司投資并購及業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張?zhí)峁┏湓５馁Y金。

1.首次公開募股

第一次大規(guī)模外部融資：2010年5月完成首次公開募股（IPO），募集資金凈額13.76億元。截至2010年底，公司貨幣資金15.74億元，為年初資金總額的10倍。G公司成功實(shí)現(xiàn)IPO上市之后，公司獲得了海量資金，極大增強(qiáng)了產(chǎn)品及業(yè)務(wù)市場優(yōu)勢，提高了研發(fā)投入及技術(shù)競爭力、拓展了市場渠道，吸引了更多的行業(yè)人才，原有的各方面優(yōu)勢不斷鞏固并加強(qiáng)，大幅提高了G公司品牌優(yōu)勢及價(jià)值等，為G公司大刀闊斧地開展行業(yè)整合和企業(yè)發(fā)展提供了有利條件。公司發(fā)展開始步入快車道。

2.發(fā)行公司債券

第二次大規(guī)模外部融資：2016年向合格投資者公開發(fā)行公司債券100，000萬元，債券簡稱“16廣聯(lián)01”，利率3.97%，債券的信用等級為AA，存續(xù)期限為5年，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。G公司本期發(fā)行債券募集的資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善公司資金狀況，并通過發(fā)行債券為公司生產(chǎn)經(jīng)營拓寬了融資渠道。2019年底前G公司提前償還了本期債券。募集資金很好地支撐G公司由軟件公司向科技公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在發(fā)行公司債券當(dāng)年，公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑頹勢，開始新一輪增長。

3.非公開發(fā)行股票

第三次大規(guī)模外部融資：2020年6月向特定對象非公開發(fā)行普通股5348.65萬股，發(fā)行價(jià)格為每股50.48元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額26.63億元。本次非公開發(fā)行募集的資金將用于：（1）科技重大專項(xiàng)投入，包括“造價(jià)大數(shù)據(jù)及AI應(yīng)用項(xiàng)目”“數(shù)字項(xiàng)目集成管理平臺(tái)項(xiàng)目”“BIM三維圖形平臺(tái)項(xiàng)目”等；（2）建立研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地，提高公司科技產(chǎn)業(yè)化水平；（3）償還公司債券，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善資金狀況。預(yù)計(jì)這輪融資可再次為公司發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。

三、投資戰(zhàn)略分析

G公司實(shí)施擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，不斷加快對外股權(quán)投資步伐，圍繞核心業(yè)務(wù)培育多元化業(yè)務(wù)板塊，積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略布局，強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績快速增長。

1.加快對外股權(quán)投資

G公司上市之后，通過并購、新設(shè)、增資等方式迅速加大對外股權(quán)投資力度。2010年公司使用IPO的9，434萬元超募資金收購北京夢龍軟件有限公司100%股權(quán)，項(xiàng)目管理業(yè)務(wù)在第二年實(shí)現(xiàn)了340%增長，并購重組成效顯著。此后投資并購的步伐從未停止。在2010年到2020年期間，公司累計(jì)凈增加子公司47家，累計(jì)對外股權(quán)投資約40億元。到2020年底，G公司擁有55家子公司，其中一級子公司28家。

圖5 G公司上市以來年度股權(quán)投資及子公司數(shù)量情況

2.培育多元化業(yè)務(wù)板塊

G公司根據(jù)業(yè)務(wù)及客戶分類的特點(diǎn)，將公司全部業(yè)務(wù)劃分為兩大業(yè)務(wù)板塊和數(shù)個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)單元，兩大業(yè)務(wù)板塊包括數(shù)字造價(jià)、數(shù)字施工，創(chuàng)新業(yè)務(wù)單元包括數(shù)字供采、數(shù)字城市、數(shù)字金融、數(shù)字教育等。

表1 G公司2020年底創(chuàng)新業(yè)務(wù)單元情況

數(shù)字造價(jià)屬于成熟業(yè)務(wù)，主要為工程造價(jià)提供工具類軟件產(chǎn)品及數(shù)據(jù)服務(wù)。經(jīng)過二十多年發(fā)展，該業(yè)務(wù)在國內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯，目前約占公司總營收70%。數(shù)字施工是公司重點(diǎn)突破的成長業(yè)務(wù)，主要聚焦工程項(xiàng)目建造過程，通過“平臺(tái)+組件”的模式，為施工企業(yè)提供平臺(tái)化解決方案以及軟硬件產(chǎn)品銷售，約占總營收24%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)單元是公司孵化的新興業(yè)務(wù)，依托數(shù)字項(xiàng)目管理平臺(tái)及相關(guān)產(chǎn)品的積累，面向建筑業(yè)細(xì)分市場，從供應(yīng)鏈服務(wù)、園區(qū)智慧化建設(shè)、人才培養(yǎng)等諸多維度為建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供支持與保障，目前約占總營收不到2%。

3.推進(jìn)國際化戰(zhàn)略布局

G公司從上市之初就進(jìn)行了國際化布局，先后在美國、新加坡設(shè)立子公司負(fù)責(zé)軟件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。此后，在中國香港地區(qū)，以及盧森堡、芬蘭、瑞典、英國、波蘭、馬來西亞、印度尼西亞等國家和地區(qū)均設(shè)立了子公司。目前的海外業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)部分，一部分為開發(fā)并推廣數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)的國際化系列產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)東南亞市場；另一部分依托芬蘭子公司機(jī)電專業(yè)BIM相關(guān)業(yè)務(wù)，形成MagiCAD產(chǎn)品線，瞄準(zhǔn)歐美市場。目前海外業(yè)務(wù)約占總營收4%。

四、營運(yùn)戰(zhàn)略分析

G公司實(shí)施積極的營運(yùn)戰(zhàn)略，堅(jiān)持市場導(dǎo)向，加強(qiáng)銷售經(jīng)費(fèi)投入，有針對性的配置資源，創(chuàng)造客戶價(jià)值；加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，增強(qiáng)核心競爭力，保持行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢；采用股權(quán)激勵(lì)，針對不同層級干部職工制定差異化的激勵(lì)方案，吸引同行人才，提高職工的凝聚力、戰(zhàn)斗力。

1.堅(jiān)持市場導(dǎo)向

G公司堅(jiān)持市場導(dǎo)向，高度重視市場營銷。早在2011年便在全國大部分省份設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)各產(chǎn)品的銷售、推廣工作，實(shí)現(xiàn)了銷售渠道全國化布局。為了充分發(fā)揮集中服務(wù)的優(yōu)勢，還在西安建立了全國客戶服務(wù)呼叫中心。公司聚焦客戶，在工程交易階段、施工階段和工程全過程深耕，并持續(xù)提升決策和執(zhí)行效率，快速響應(yīng)市場變化和客戶需求，圍繞客戶的不同特點(diǎn)，有針對性的配置資源，創(chuàng)造客戶價(jià)值。積極推進(jìn)營銷整合，建立區(qū)域平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售和服務(wù)體系的高效運(yùn)營。

圖6 G公司上市以來營銷投入情況

2.加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)

G公司堅(jiān)持自主研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，通過對關(guān)鍵技術(shù)的不斷積累突破，保持行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司堅(jiān)持在圖形技術(shù)、人工智能、云計(jì)算等領(lǐng)域加大投入，結(jié)合多年建筑行業(yè)信息化/數(shù)字化的經(jīng)驗(yàn)，打造出適合建筑行業(yè)應(yīng)用的圖形引擎，以滿足超大規(guī)模建設(shè)項(xiàng)目的應(yīng)用需求，并圍繞建筑全生命周期，通過圖形平臺(tái)支撐設(shè)計(jì)、招投標(biāo)、施工、運(yùn)維等多階段的軟件應(yīng)用。2020年公司研發(fā)投入總額為13.39億元，占營業(yè)收入33.43%。

圖7 GLD公司上市以來研發(fā)投入情況

3.采用股權(quán)激勵(lì)

G公司重視采用股權(quán)激勵(lì)手段。公司在2010年至2020年期間累計(jì)實(shí)施了3次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，2次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2次員工持股計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)的方式豐富，針對不同層級干部職工制定差異化的激勵(lì)方案，股權(quán)激勵(lì)覆蓋面較廣。

表2 G公司上市以來實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

五、分配戰(zhàn)略分析

G公司實(shí)施積極的股利分配政策。自2010年上市以來，已累計(jì)分配現(xiàn)金股利24.41億元，占這一期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤的67.86%，分紅力度很大。同時(shí)，公司在2016年從軟件股份有限公司變更為科技股份有限公司后，科技屬性不斷強(qiáng)化，隨之而來的是公司股價(jià)水平以及市盈率水平以較快的增速大幅提高，2020年底市盈率一度達(dá)到了273.77，表明市場對G公司前景看好。

圖8 G公司上市以來分紅情況

圖9 G公司上市以來年底收盤價(jià)及市盈率情況

六、案例啟示

1.靈活調(diào)整銷售和研發(fā)策略

銷售和研發(fā)是企業(yè)營運(yùn)活動(dòng)的重要內(nèi)容，是企業(yè)營運(yùn)戰(zhàn)略重點(diǎn)支持對象，實(shí)施積極的營運(yùn)戰(zhàn)略對科技型企業(yè)發(fā)展非常重要，企業(yè)需要采取積極而恰當(dāng)?shù)匿N售和研發(fā)策略，并在不同階段進(jìn)行靈活調(diào)整。G公司在發(fā)展初期，兼顧銷售與研發(fā)，更加重視銷售，通過在全國建立的銷售網(wǎng)絡(luò)將公司研發(fā)的造價(jià)軟件快速推向市場。長期以來，公司銷售隊(duì)伍規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍規(guī)模，在銷售活動(dòng)上的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于技術(shù)研發(fā)投入。但是近年來，隨著造價(jià)軟件市場飽和及高質(zhì)量發(fā)展需要，G公司開始向技術(shù)研發(fā)傾斜，不斷擴(kuò)充技術(shù)隊(duì)伍，增加研發(fā)投入，提高產(chǎn)品附加值，打造公司高科技聲譽(yù)。

2.借力資本市場實(shí)現(xiàn)快增長

建筑軟件的開發(fā)和銷售推廣需投入大量資金，依靠企業(yè)內(nèi)生增長難以應(yīng)對激烈的市場競爭環(huán)境。G公司實(shí)施擴(kuò)張型投融資戰(zhàn)略，通過上市等資本運(yùn)作手段，先后三次大規(guī)模融資，獲得海量資金開展并購活動(dòng)，拓展業(yè)務(wù)，開發(fā)市場，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及多元化、國際化業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐，不斷突破業(yè)績增長的天花板，保障公司業(yè)績的可持續(xù)增長。

3.通過股權(quán)激勵(lì)聚力謀發(fā)展

高科技以及新型技術(shù)研發(fā)之類的公司核心競爭力是科技能力，高水平的技術(shù)、銷售、管理人才是其最核心的資產(chǎn)，軟件行業(yè)內(nèi)人才競爭日趨激烈，能否選聘并留用到合適的人才已成為科技公司必須面對的重大課題，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是一種有效的途徑。通過股權(quán)激勵(lì)手段，可以提高職工的凝聚力、戰(zhàn)斗力，有助于吸引同行人才，推進(jìn)實(shí)施人才強(qiáng)企戰(zhàn)略，聚力實(shí)現(xiàn)公司快速穩(wěn)健增長。G公司通過限制性股票激勵(lì)、股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃等多種激勵(lì)手段，通過分紅和提供股價(jià)的機(jī)制將職工利益與公司利益捆綁，促進(jìn)經(jīng)營發(fā)展，同時(shí)有利于對公司股票進(jìn)行市值管理，為公司在資本市場贏得良好口碑。