□ 烏魯木齊 袁小兵

一、Y超市償債能力分析

（一）短期償債能力分析

1.流動(dòng)比率分析。流動(dòng)比率等于流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，反映了企業(yè)的資產(chǎn)在債務(wù)到期前能夠變現(xiàn)償債的能力。Y超市的流動(dòng)比率從2017年到2019年下降到了0.99，其短期償債能力不斷下降。這是因?yàn)閅超市一方面資金調(diào)用不斷增加，2017年又增加了中百集團(tuán)、紅旗連鎖等投資；2019年新增對(duì)萬達(dá)、彩食鮮、云創(chuàng)等投資，門店增加及提前備年貨也占用了部分資金。另一方面對(duì)2018年和2019年的年報(bào)分析可知，Y超市在2018年的短期借款及應(yīng)付賬款共計(jì)134.06億元，而2019的短期借款和應(yīng)付賬款共計(jì)237.9億元，較2018年上漲了77.46%。可以看出，Y超市持有的貨幣性資產(chǎn)數(shù)額雖然較大，但大部分主要來源于銀行借款和應(yīng)付賬款。

2.速動(dòng)比率分析。首先，與流動(dòng)比率趨勢(shì)一致，其速動(dòng)比率指標(biāo)從2017年到2019年持續(xù)下降，Y超市以速動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力也在不斷下降。2017年Y超市的速動(dòng)比率為1.20，高于經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)1.0。而2018年至2019年Y 超市的速動(dòng)比率分別為0.79和0.59，均明顯低于經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)。其原因一方面是Y超市持續(xù)的投資和擴(kuò)張店面耗費(fèi)大量資金。另一方面，根據(jù)Y超市2018年的年報(bào)披露，其貨幣資金的減少還主要受到員工的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和云創(chuàng)板塊虧損的影響，導(dǎo)致Y超市凈利潤同比下滑。其次，速動(dòng)比率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率之間有著密切的聯(lián)系。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)收賬款的回款速度，一個(gè)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明收回應(yīng)收賬款的速度也就越快，資產(chǎn)的流動(dòng)性也就越大。2017年至2019年Y超市的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別是79.8823、46.0128、30.3124?？梢悦黠@地看出，Y超市的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正在逐年下降，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度逐年下降，說明其中部分資金長期停滯在應(yīng)收賬款上，一定程度上降低了企業(yè)以速動(dòng)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高與供應(yīng)商的議價(jià)能力，加強(qiáng)賒銷和應(yīng)收賬款的管理，從而使企業(yè)保持良好的短期償債能力。

3.現(xiàn)金比率分析?，F(xiàn)金比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后與流動(dòng)負(fù)債的比率，它能直接有效地體現(xiàn)企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。通過對(duì)Y超市的現(xiàn)金比率分析，不難發(fā)現(xiàn)，Y超市的短期償債能力不斷下降， 但現(xiàn)金比率卻始終高于經(jīng)驗(yàn)值20%。在新零售模式探索的關(guān)鍵時(shí)期，一方面，Y超市積極利用現(xiàn)有的貨幣資金用于投資和擴(kuò)張店面，提高了資金的使用效率，為企業(yè)的盈利帶來貢獻(xiàn)。另一方面，結(jié)合對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的綜合分析，Y超市在新增店面的同時(shí)要整改部分老店、自建物流、持續(xù)投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)等項(xiàng)目，從而大大增加了Y超市貨幣資金的使用量和負(fù)債金額，Y超市的短期償債能力因此也就表現(xiàn)出逐年減弱的趨勢(shì)。由此得知，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實(shí)施的過程中，高額債務(wù)、低回款速度以及大規(guī)模投資和擴(kuò)張等行為大大地增加Y超市償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）長期償債能力分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率分析。資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值，是衡量企業(yè)在清算過程中保護(hù)債權(quán)人利益的程度。一般而言，該指標(biāo)穩(wěn)定在40%-60%左右較為合理。2017年到2019年Y超市的資產(chǎn)負(fù)債率一直是呈逐年提高的趨勢(shì)。具體來說，2017年到2018年資產(chǎn)負(fù)債率同比增長幅度較大，增長了13.05個(gè)百分點(diǎn)，2019年達(dá)到了60.93%，較2018年增長了9.97個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，2018年的總 資 產(chǎn) 較 2017年同比增長20.55%，而負(fù)債總計(jì)比2017年同比增長了62.04%。同理求得，2019年較上一年總資產(chǎn)增加了32.11%，負(fù)債總額比上一年增加了57.96%。

對(duì)Y超市的年報(bào)分析得知，2017年Y超市的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，這主要是由于Y超市在新零售轉(zhuǎn)型時(shí)期引入了京東等投資者，資金壓力較小。而2018年資產(chǎn)負(fù)債率上漲幅度較大，穩(wěn)定在40%-60%的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)區(qū)間，這主要是因?yàn)閅超市為了彌補(bǔ)現(xiàn)金流量的不足，增加了大量的短期借款和應(yīng)付賬款?？梢钥闯觯琘超市的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年增加，但因其2019年持續(xù)的大量舉債，其資產(chǎn)負(fù)債率最終超過合理指標(biāo)區(qū)間。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注對(duì)后期舉債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，控制住資產(chǎn)負(fù)債率的增長趨勢(shì)。

2.產(chǎn)權(quán)比率分析。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率總是相輔相成的，它們都是衡量企業(yè)是否穩(wěn)健發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)，通常認(rèn)為該指標(biāo)在1.0-1.5之間較為穩(wěn)妥。

由年報(bào)得知，2017年-2019年Y超市的產(chǎn)權(quán)比率分別為0.61、1.03、1.54，這說明在2017年Y超市的債務(wù)較少，其擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模主要依靠自有資產(chǎn)。同時(shí)，產(chǎn)權(quán)比率為0.61也反映出債權(quán)人更為愿意向Y超市增加貸款。而2019年Y超市的產(chǎn)權(quán)比率超過了經(jīng)驗(yàn)值1.5，較2018年增長了49%，其原因與上述資產(chǎn)負(fù)債率一致，在2019年Y超市的負(fù)債增長過多過快，資金結(jié)構(gòu)不夠合理。因此，Y超市應(yīng)當(dāng)合理舉債，完善資金的結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的長期償債能力。

3.股東權(quán)益比率分析。股東權(quán)益比率不僅反映了企業(yè)所有者投入占總資產(chǎn)的比重，還反映了企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。一般來說，該比率太低，則說明企業(yè)需要償還的債務(wù)相對(duì)較多，財(cái)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大；若該比率過大，則說明企業(yè)未能合理地充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模。Y超市2017年至2019年的股東權(quán)益比率分別為62.0863、49.038、39.0702，該比率三年來逐年下降且下降幅度大。這也更好的說明了Y超市的舉債較多，長期償債能力不斷被削弱。

二、Y超市存在的問題分析

（一）流動(dòng)負(fù)債占比過重

通過對(duì)Y超市的資產(chǎn)負(fù)債表分析可知，Y超市在2018年和2019年舉債過多，2018年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的98.79%，而2019年負(fù)債總額的98.71%也主要是流動(dòng)負(fù)債，其中應(yīng)付賬款和短期借款占流動(dòng)負(fù)債最多，2019年達(dá)到了75.54%。應(yīng)付賬款和短期借款的增加一定程度上降低了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，從而使企業(yè)償還債務(wù)的能力受到影響。

（二）存貨積壓多

對(duì)Y超市的年報(bào)分析可知，Y超市自2017年到2019年以來，存貨數(shù)量在一直持續(xù)不斷增長，這極有可能是因?yàn)閅超市門店擴(kuò)張數(shù)量較多，從而導(dǎo)致存貨的大量增加。不可否認(rèn)，Y超市擁有的存貨如此之多，霸占了企業(yè)不少的經(jīng)營資金。同時(shí)，存貨的長期積壓也會(huì)直接導(dǎo)致保管費(fèi)、整理費(fèi)等成本費(fèi)用的升高，引起企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率低下，降低了企業(yè)的正常償債能力和經(jīng)營管理能力。

（三）存在或有負(fù)債

在2019年Y超市披露的年報(bào)中，Y超市存在未決訴訟，其涉及金額數(shù)量較大，雖然這些或有負(fù)債未在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，也未對(duì)Y超市的償債指標(biāo)形成影響，但對(duì)于企業(yè)而言，這是不可忽視的一項(xiàng)可能發(fā)生的債務(wù)。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)如果一旦敗訴，那么企業(yè)將產(chǎn)生高額的債務(wù)費(fèi)用，從而會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，增加其償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、建議策略

（一）合理控制流動(dòng)負(fù)債

Y超市的流動(dòng)比率較低的主要原因在于流動(dòng)負(fù)債的增加，其中短期借款和應(yīng)付賬款的比重較大。在Y超市店面擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)可適當(dāng)減少短期借款，轉(zhuǎn)而增加借款期限較長的長期借款，適當(dāng)增加非流動(dòng)負(fù)債的比重。由此可在一定程度上提高企業(yè)的流動(dòng)比率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。

（二）降低庫存

庫存過多會(huì)增加一系列的倉管費(fèi)用，同時(shí)影響企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力；庫存過低則存在斷貨的威脅，削弱企業(yè)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭力，因此企業(yè)必須科學(xué)合理的管控存貨的數(shù)量。首先，企業(yè)可根據(jù)自身的情況，定制合理的訂貨周期和存貨補(bǔ)齊周期。其次，企業(yè)可以對(duì)庫存實(shí)行分類管理，盡可能減少不可用庫存的數(shù)量。再其次，企業(yè)還可以適當(dāng)增加促銷活動(dòng)，把能夠銷售出去的庫存先變現(xiàn)，從而一定程度上減少庫存數(shù)量。

（三）量身打造地域性消費(fèi)

根據(jù)不同地域的市場(chǎng)需求銷售不同的產(chǎn)品，不僅能夠有效滿足不同消費(fèi)者的喜愛偏好、加強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭中的核心競(jìng)爭力，還可以為企業(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)收益，降低企業(yè)的營運(yùn)管理成本。例如成都Y超市可適當(dāng)?shù)臏p少海鮮產(chǎn)品數(shù)量，增加腌制品的銷售，根據(jù)當(dāng)?shù)厝说南M(fèi)習(xí)慣來調(diào)整產(chǎn)品之間的比重。這種地域式的銷售對(duì)于現(xiàn)在快速擴(kuò)張的Y超市而言，有利于抓住消費(fèi)者的偏好，掌握市場(chǎng)動(dòng)向，為實(shí)現(xiàn)其規(guī)模效應(yīng)打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

四、總結(jié)

綜上，本文以Y超市為主要研究對(duì)象，分析了Y超市2017年-2019年的短期和長期償債能力。通過分析發(fā)現(xiàn)，Y超市償債能力較弱，主要有以下幾個(gè)問題：流動(dòng)負(fù)債比例過大、存貨積壓較多、存在或有負(fù)債、應(yīng)收賬款回收速度慢等問題，本文針對(duì)Y超市股份有限公司存在的問題提出了幾點(diǎn)建議，其主要包括合理控制流動(dòng)負(fù)債占比、減少庫存、量身打造區(qū)域性消費(fèi)。Y超市作為零售行業(yè)的龍頭企業(yè)，其發(fā)展一直穩(wěn)中有進(jìn)，也希望Y超市能夠健康持續(xù)的發(fā)展下去，為更多處于新零售轉(zhuǎn)型中的企業(yè)探索出一條安全、穩(wěn)定的發(fā)展道路。