張昌華

投資首先考慮的是安全，然后才是盈利。根據當前影響市場的各種復雜因素，筆者打算重點關注符合產業(yè)政策的、性價比好、安全系數(shù)高的“四低一好”（即低價、低市盈率、低市凈率、技術走勢處于低位、現(xiàn)金分紅好）的投資品種。

當前，我們需要關注三個重要因素的變化。第一個是外部因素。首先是美聯(lián)儲加息，美聯(lián)儲今年第一次加息的靴子已經落地，后續(xù)不排除第二次、第三次加息。因為我們國家的經濟充滿韌性，政策調節(jié)空間較大，美聯(lián)儲加息對市場的影響應不會太大。其次是俄烏沖突，這個事件的影響還需要觀察。

第二個是市場激烈競爭帶來的變化。這里面有三點需要我們思考：一是社會消費零售總額。一個國家或地區(qū)，社會消費零售總額是相對恒定并且穩(wěn)步增長的，次年與上年比一般增長幅度不大。二是市場競爭激烈，除大眾日常生活必需品外，新興暴利行業(yè)或產品往往很快就會因為競爭對手迅速增多而變成薄利行業(yè)，高科技變成一般制造業(yè)。雖然新材料、新能源、新技術不斷出現(xiàn)，但都面臨類似問題。三是市場供求關系。一些諸如空調、電視、冰箱、洗衣機、汽車、電腦、手機等耐用消費品，在國內已經進入千家萬戶，市場相對飽和，增速可能放緩。

第三個是資本市場供求關系的變化。注冊制帶來了新股發(fā)行高峰，在此之前，單只股票流通市值在12億—15億之間，一般抄底買入盈利的把握比較大。而現(xiàn)在，不但包括價值藍籌股在內的大盤股市值縮水，不少中小盤股市值縮水幅度也比較大。單只股票流通市值在10億左右，甚至8億左右的比比皆是，股價還在不斷創(chuàng)新低。這就好比市場有1000斤胡蘿卜，100個人分，每個人可以分10斤;如果是200人分，每個人就只能分5斤了。A股市場的股票越來越多，但新增入市資金跟不上，個股的平均流通市值規(guī)模只能不斷縮水，估值中樞下移。這也是為什么A股市場當前疲弱不振，就是存量資金博弈的表現(xiàn)。

相比美聯(lián)儲加息、俄烏沖突，筆者擔心的是市場政策、制度、規(guī)則的調整變化可能對市場帶來的影響。新股繼續(xù)加速擴容、高價發(fā)行，不排除市場估值中樞繼續(xù)下移的可能性，新股申購也成了雞肋，普通投資者的盈利難度會越來越高。

在這種情況下，我們既要關注真正高科技、高成長的科技成長股的機會，更要從安全邊際角度思考，關注那些價值藍籌股，即能給投資者現(xiàn)金分紅高于一年期定期存款收益的投資品種。當前，價值藍籌股的估值修復有可能使指數(shù)不至于過分難看，市場仍然有走好走強的可能，但我們也必須要有底線思維，防止因不可預測的突發(fā)事件和市場自身供求關系嚴重失衡引發(fā)的極端情況的發(fā)生。在符合國家產業(yè)政策的前提下，重點關注低價、低市盈率、低市凈率、技術走勢處于低位、真金白銀的現(xiàn)金分紅好的“四低一好”的投資標的。

筆者在選擇“四低一好”的股票時，有這么幾個方法。一是要重點從行業(yè)是否符合產業(yè)政策、業(yè)績是否穩(wěn)定增長、是否具備現(xiàn)金分紅能力方面進行判斷，具體情況具體分析，有些企業(yè)雖然股價低、市凈率也低，但市盈率高、業(yè)績增長存在不確定性、缺乏現(xiàn)金分紅能力，屬于雖肥但不下蛋的“老母雞”，這樣的股票一般也不要去碰。二是要有耐心，要“不畏浮云遮望眼”，一段時間內，機構利用利空因素借機砸盤價值藍籌股，極有可能是機構“兩面吃糖”的操縱策略，一方面做空價值藍籌股借機吃貨等待收獲比較好的現(xiàn)金分紅，另一方面賣出高價股借機兌現(xiàn)盈利。我們持有現(xiàn)金分紅好的股票比較安全，用不著一跌就慌了手腳、亂了分寸，如果深跌要敢于果斷分批加倉。三是合理控制倉位，逢低分批買入，防范極端情況的發(fā)生;四是把中長期持有和波段操作有機結合起來，不斷降低持倉成本，階段鎖定收益。（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）