劉 振 閆玉斌

（1.桂林理工大學(xué)商學(xué)院 2.河南工學(xué)院財務(wù)處）

十九大報告指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一生產(chǎn)力。根據(jù)雙元創(chuàng)新理論，企業(yè)創(chuàng)新可分為開發(fā)式和探索式。探索式創(chuàng)新是指通過外部聯(lián)系獲取新資源，進(jìn)入新領(lǐng)域；開發(fā)式創(chuàng)新是指基于已有關(guān)系網(wǎng)絡(luò)拓展知識儲備，優(yōu)化現(xiàn)有領(lǐng)域。探索式創(chuàng)新通過開拓新機會，形成企業(yè)價值新增長點。開發(fā)式創(chuàng)新通過優(yōu)化現(xiàn)有條件，提升績效，產(chǎn)生經(jīng)濟效益。產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)化是雙元創(chuàng)新的直接體現(xiàn)，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在一定程度上決定企業(yè)價值。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）雙元創(chuàng)新與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢

雙元創(chuàng)新兩種模式從內(nèi)外的角度創(chuàng)造提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的條件。開發(fā)式創(chuàng)新重新整合現(xiàn)有資源，更新已有產(chǎn)品，鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢；探索式創(chuàng)新吸收新資源，形成新技術(shù)，打造新產(chǎn)品，提高模仿成本，新產(chǎn)品的成功預(yù)示著企業(yè)取得領(lǐng)先地位，新技術(shù)將增強產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。綜上，提出假設(shè)一。

H1：開發(fā)式創(chuàng)新和探索式創(chuàng)新均對產(chǎn)品競爭優(yōu)勢具有正向影響。

（二）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)價值

產(chǎn)品競爭優(yōu)勢指企業(yè)擁有的優(yōu)勢，目的是使企業(yè)不斷提高市場占有率并獲得超額利潤。市場占有率提高帶來超額利潤，有效緩解融資困難，使企業(yè)擴大規(guī)模，加大創(chuàng)新投資力度，建立價值提升內(nèi)部基礎(chǔ)。由于信息不對稱，投資者無法全面了解企業(yè)，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢提升直接反映企業(yè)運營狀態(tài)，提升投資者的信心，隨著市場地位的攀升，企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)也會“水漲船高”，不斷吸引新的投資者關(guān)注，建立價值提升的外部基礎(chǔ)。綜上，提出假設(shè)二。

H2：產(chǎn)品競爭優(yōu)勢對企業(yè)價值具有正向影響。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以滬深市場2011—2020年A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究對象，按以下程序進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選：剔除金融類企業(yè)；剔除同時發(fā)行A股、B股或H股的企業(yè)；剔除樣本期間被ST、PT及退市等企業(yè)。為消除極端值影響，對主要連續(xù)變量進(jìn)行兩端Winsorize處理。共篩選出4548條年度記錄，文中數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

各變量定義如表1所示。

表1 變量定義

因變量：企業(yè)價值（）。托賓Q值兼顧企業(yè)賬面與市場兩種價值，反映長期發(fā)展能力，可避免被輕易操控，選取國泰安數(shù)據(jù)庫的上市公司托賓Q值測量企業(yè)價值。

自變量：雙元創(chuàng)新（、）和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢（）。用資本化研發(fā)支出與年初資產(chǎn)總額比值衡量開發(fā)式創(chuàng)新（），用費用化研發(fā)支出與年初資產(chǎn)總額比值衡量探索式創(chuàng)新（）。用“企業(yè)超額主營業(yè)務(wù)利潤率” 衡量產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，指標(biāo)越高，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢越強。

控制變量：本文選取如下變量作為控制變量，企業(yè)規(guī)模（）、資產(chǎn)負(fù)債率（）、資產(chǎn)收益率（）、兩職兼任（）、管理層持股比例（）、董事會獨立性（）。

（三）模型構(gòu)建

為驗證雙元創(chuàng)新與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的關(guān)系構(gòu)建模型（1）和模型（2）：

為驗證產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)價值的關(guān)系構(gòu)建模型（3）：

三、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計和相關(guān)性檢驗

表2結(jié)果顯示，企業(yè)價值均值是1.931，最小值是0.674，最大值為22.321，說明我國各企業(yè)之間的價值差距較大。產(chǎn)品競爭優(yōu)勢均值為-0.017，最小值是-0.372，最大值是0.805，說明我國上市企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢普遍偏低。開發(fā)式創(chuàng)新和探索式創(chuàng)新的均值為0.002和0.02，最小值為0，最大值為0.129和0.272，企業(yè)對兩種創(chuàng)新模式的重視程度均不高。

表2 描述性統(tǒng)計

表3結(jié)果顯示，開發(fā)式創(chuàng)新與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢正相關(guān)，顯著性有待進(jìn)一步探索，探索式創(chuàng)新與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在1%水平上顯著正相關(guān)，初步驗證H1成立；產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)價值在1%水平上顯著正相關(guān)，初步驗證H2成立。

表3 變量相關(guān)性檢驗

（二）回歸分析

表4中報告OLS回歸結(jié)果。模型1結(jié)果顯示，開發(fā)式創(chuàng)新回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明開發(fā)式創(chuàng)新可以促進(jìn)提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。模型2結(jié)果表明，探索式創(chuàng)新回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明探索式創(chuàng)新也可以增強產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，假設(shè)H1成立。模型3結(jié)果顯示，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢有助于提高企業(yè)價值，假設(shè)H2成立。

表4 回歸結(jié)果

四、穩(wěn)健性檢驗

考慮可能存在內(nèi)生性問題，本文采取滯后一期自變量處理和更換計量模型的方式重新回歸。

滯后一期處理內(nèi)生性問題。選取滯后一期的開發(fā)式創(chuàng)新、探索式創(chuàng)新和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢進(jìn)行回歸，建立模型（4）-（6），如表5模型（4）-（6）所示，結(jié)果與上文回歸分析保持一致，結(jié)論依舊保持穩(wěn)健。更換計量模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。為減少計量模型的回歸偏差，在模型（1）-（3）的基礎(chǔ)上,選擇固定效應(yīng)模型再次回歸，結(jié)果如表 5中模型（1）-（3）的所示，回歸結(jié)果與上文分析一致，結(jié)論依舊保持穩(wěn)健。

表5 滯后一期及固定效應(yīng)檢驗結(jié)果

五、結(jié)論與建議

本文從企業(yè)創(chuàng)新不同模式的角度出發(fā)，通過實證研究發(fā)現(xiàn)：開發(fā)式創(chuàng)新可以顯著提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢；探索式創(chuàng)新可以顯著提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢；產(chǎn)品競爭優(yōu)勢可以有效提高企業(yè)價值?；谘芯拷Y(jié)論，提出如下建議：

第一，加大創(chuàng)新研發(fā)投入，有效增強企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新氛圍。加大創(chuàng)新的投入可以提高企業(yè)創(chuàng)新效率，同時在創(chuàng)新的過程中也可以有效完善企業(yè)創(chuàng)新體系。

第二，注重市場需求變化，為提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢尋找突破口。企業(yè)應(yīng)當(dāng)留意消費者需求的變化，在商品同質(zhì)化嚴(yán)重的市場中，盡早捕捉到消費者新的需求，企業(yè)可以盡早做出調(diào)整，以獲得市場領(lǐng)先地位。