胡筱童

（山東廣電傳媒集團(tuán)有限公司）

一、華誼兄弟公司簡(jiǎn)介

華誼兄弟公司（以下簡(jiǎn)稱“華誼兄弟”）是中國(guó)第一批在創(chuàng)業(yè)板上市的娛樂公司之一。華誼兄弟作為我國(guó)影視傳媒公司的代表，在經(jīng)歷了幾年的發(fā)展之后，于2009年獲得在證券交易所上市的資格，在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中，具有重要的代表意義。華誼兄弟在過去的數(shù)年里，一直在樹立業(yè)界的領(lǐng)先地位。華誼兄弟的商業(yè)系統(tǒng)不斷完善，使其可以在媒體私人市場(chǎng)中占有一席之地。華誼兄弟從一個(gè)廣告公司到一個(gè)全方位發(fā)展的傳媒公司，以自己的品牌為基礎(chǔ)，不斷創(chuàng)新，開創(chuàng)了全新的直播娛樂節(jié)目，為網(wǎng)絡(luò)娛樂帶來了巨大的收益。在過去的20年里，華誼兄弟創(chuàng)造了許多票房奇跡，總票房超過150億元。

二、數(shù)字化金融轉(zhuǎn)型下華誼兄弟公司財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

在所有利益相關(guān)者眼中，長(zhǎng)期償付能力是最重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。華誼兄弟的指標(biāo)分析如表1所示。

表1 華誼兄弟長(zhǎng)期償債能力相關(guān)指標(biāo)

從表1可以看出，華誼兄弟以往更偏向于股權(quán)融資，但近幾年來，其越來越重視債務(wù)融資，這將會(huì)對(duì)華誼的償債能力產(chǎn)生直接影響。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

如表2所示，華誼的庫(kù)存可以滿足業(yè)務(wù)需求，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也處于低位，這種趨勢(shì)可能會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生負(fù)面影響，華誼兄弟管理者針對(duì)這種情況應(yīng)適當(dāng)減少固定資產(chǎn)積壓，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表2 華誼兄弟營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)

（三）盈利能力分析

表3中的數(shù)據(jù)表明，雖然營(yíng)運(yùn)水平較低，但是華誼兄弟仍然保持著較高的毛利率。

表3 華誼兄弟盈利能力相關(guān)指標(biāo)

（四）成長(zhǎng)性分析

如表4所示，華誼兄弟的成長(zhǎng)比較穩(wěn)定，但需要充分重視提高資源利用效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，同時(shí)要注意不能盲目追求擴(kuò)大規(guī)模，要讓所有指標(biāo)都跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，適時(shí)地進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

表4 華誼兄弟成長(zhǎng)性相關(guān)指標(biāo)

根據(jù)以上的分析，華誼兄弟償債能力較弱，特別是短期償債能力，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平較高，但是，庫(kù)存的流動(dòng)性有增強(qiáng)的趨勢(shì)，存貨的管理也比較好。

三、華誼兄弟公司融資策略分析

（一）內(nèi)源融資

根據(jù)以上對(duì)華誼兄弟盈利能力的分析，華誼兄弟近年來盈利能力穩(wěn)步提升，年度報(bào)告中的留存收益和未分配利潤(rùn)均有增長(zhǎng)，可供內(nèi)部融資使用的資金也有所增長(zhǎng)。由表5可知，華誼兄弟五年間的盈余公積由2.47億元增至4.49億元，累積增加約2億元，未分配利潤(rùn)由18.36億元增至27.25億元，累計(jì)增長(zhǎng)近9億元，為華誼兄弟的內(nèi)部融資提供了大量的資金支持。表5所示的內(nèi)源融資率是企業(yè)內(nèi)源融資與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)內(nèi)部融資的比例?？梢姡谌A誼兄弟的融資方式中，內(nèi)源融資金額較高。

（二）外源融資

由表6可知，華誼兄弟2017年的對(duì)外融資規(guī)模最大，達(dá)到36.36億元，其余年份規(guī)模相對(duì)較小，近五年來，借款所取得的資金一直維持在20億元左右，其余年份基本穩(wěn)定，另外，發(fā)行債券也是華誼公司融資的一個(gè)重要途徑。除了2020年以外，其他年份都會(huì)通過發(fā)行債券來獲得資金流入。

四、華誼兄弟公司融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）拍攝風(fēng)險(xiǎn)

并不是每一部電影都能順利完成，有些可能是因?yàn)槿狈Y金而無法完成。拍攝電影的成本非常高，例如，近年在一些地區(qū)，拍攝費(fèi)用往往高達(dá)數(shù)十億元，有時(shí)是幾千億元，而不確定是否能成功完成電影引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)，制片人可能會(huì)用版權(quán)抵押。除了完成拍攝工作的風(fēng)險(xiǎn)外，還有檢查的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)放映的每一部電影都要接受國(guó)家廣播電視總局的行政管理監(jiān)督，過于暴力、血腥或不雅的電影情節(jié)一般不會(huì)被公映，如一些可能在海外放映的大型海外電影，不一定能在國(guó)內(nèi)上映。目前國(guó)內(nèi)電影研究的標(biāo)準(zhǔn)取向較為精細(xì)，操作性較低，因?yàn)樗哂幸欢ǖ恼挝幕∠?，不能預(yù)斷。

（二）缺乏成熟的融資模式

目前，我國(guó)缺乏科學(xué)有效的企業(yè)融資方法，而實(shí)用的資本運(yùn)作模式、操作體系也相對(duì)較少。這可能會(huì)進(jìn)一步提高進(jìn)入該行業(yè)的門檻，從而導(dǎo)致壟斷，而壟斷最終會(huì)使強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者恒弱，這將對(duì)電影業(yè)多元化的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

（三）缺乏有效的評(píng)估機(jī)制和融資保障

與其他投資項(xiàng)目相比，電影制作需要相關(guān)行業(yè)和部門的密切互動(dòng)，以及大量的財(cái)政資源，而大部分閑置的民間社會(huì)資金由于過度分散而不能集中投入電影制作中。電影市場(chǎng)的變化也使電影制作的游戲成分逐漸增加，在一定程度上降低了私人資本參與的信心，特別是中小型企業(yè)。電影制片的不重視導(dǎo)致電影質(zhì)量低下，也帶來潛在的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致相關(guān)的金融服務(wù)得不到保障，這種情況也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)電影融資的持續(xù)跟進(jìn)。

表5 華誼兄弟內(nèi)源融資相關(guān)指標(biāo) 單位：萬元

表6 華誼兄弟外源融資相關(guān)指標(biāo) 單位：萬元

五、華誼兄弟公司融資管理策略

（一）提高資金使用效率

根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)理論和優(yōu)惠融資理論，企業(yè)的內(nèi)部融資成本比外部籌資成本低，目前發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，大部分處于增長(zhǎng)階段的公司，優(yōu)先考慮采取中長(zhǎng)期融資策略，以提升公司凈銷售利率?？偟馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有助于提高國(guó)內(nèi)融資能力，在這種情況下，當(dāng)內(nèi)部資金無法滿足企業(yè)的資金需求時(shí)，應(yīng)考慮外部資金、債權(quán)融資和股權(quán)融資。在華誼兄弟的長(zhǎng)期發(fā)展中，公司必須確定國(guó)內(nèi)資金的適宜數(shù)額，從可持續(xù)增長(zhǎng)理論和資本成本理論出發(fā)，提高公司整體盈利能力。最后結(jié)合實(shí)際，根據(jù)企業(yè)股息分配政策，調(diào)整留存收益，管理層也要重視內(nèi)部融資的使用效率。就華誼兄弟公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況來看，利潤(rùn)水平并不高；從分配的角度來看，在一定程度上對(duì)上市公司的政策進(jìn)行了約束，股本的限制和降低支付比率將會(huì)對(duì)股東的權(quán)益造成威脅，所以，股息的分配政策要以目前的實(shí)際狀況為依據(jù)。

（二）合理選擇融資方式

華誼兄弟從創(chuàng)立到發(fā)展至今，已經(jīng)根據(jù)資金和籌資方法制定了詳細(xì)規(guī)劃，并且注重科學(xué)的融資策略，這也是華誼兄弟目前在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟的一個(gè)重要因素。公司經(jīng)歷了一段欣欣向榮的時(shí)期，在發(fā)展后期，積累了一些發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在此期間，公司可以根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r來決定所需要的資金，并吸引有經(jīng)驗(yàn)的金融投資人參與到資本市場(chǎng)中來。華誼兄弟公司在成功上市后，又增加了股權(quán)融資方式，之后，其公司聲譽(yù)得到了公眾的廣泛認(rèn)可，可以更容易地獲得資金來完善業(yè)務(wù)鏈，從而拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間，華誼兄弟要始終保持金融決策的穩(wěn)定性，制定更加科學(xué)合理的融資策略，促使企業(yè)得到更好的發(fā)展。

（三）設(shè)計(jì)合理的融資結(jié)構(gòu)

經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，華誼兄弟日益成熟，擁有完備的管理體系、金融體系以及監(jiān)管透明的財(cái)務(wù)信息和良好的信譽(yù)，其應(yīng)注重提高公司的創(chuàng)新能力，使研發(fā)技術(shù)更加完善。通過不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，占據(jù)媒體市場(chǎng)的主要地位，使產(chǎn)品可以規(guī)?；？偟膩碚f，華誼兄弟可以通過銀行貸款來降低資金成本，而其他的金融機(jī)構(gòu)也會(huì)相應(yīng)地調(diào)整自己的籌資戰(zhàn)略，從而形成更好的資本結(jié)構(gòu)。在制定金融戰(zhàn)略時(shí)，華誼兄弟要考慮中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇，更加合理地評(píng)估債務(wù)融資需求，不合理的債務(wù)融資規(guī)模和期限可能會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)，需要通過評(píng)估金融杠桿的影響來確定額外的融資策略。除了銀行貸款外，還可以選擇短期融資、公司債券和中期債務(wù)融資機(jī)制。這些方法各有利弊，公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇一個(gè)或多個(gè)組合，以降低成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這樣既能增加債務(wù)融資額，又能在一定程度上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，一舉兩得。

六、結(jié)語

隨著人們對(duì)精神文化需求的不斷增長(zhǎng)，許多企業(yè)都渴望進(jìn)入電影業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)還存在市場(chǎng)失衡等問題。2020年，大部分電影公司面臨嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此融資風(fēng)險(xiǎn)管理是傳媒企業(yè)必須面對(duì)的一個(gè)重要問題，對(duì)攝影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要意義。傳媒企業(yè)應(yīng)深入分析和研究風(fēng)險(xiǎn)管理方法，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論指導(dǎo)，有效降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，從而實(shí)現(xiàn)向數(shù)字技術(shù)的相對(duì)平穩(wěn)過渡。