李瑞晶

（河北金融學(xué)院 金融與投資學(xué)院，河北 保定 071051）

一、引言

《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035 年遠景目標綱要》（簡稱“十四五”規(guī)劃）堅持將創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展作為我國現(xiàn)代化建設(shè)的核心。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略離不開金融支持，金融可通過集聚資金、配置資源、信息傳遞、風(fēng)險管理等功能激勵經(jīng)濟主體的創(chuàng)新活動，提升區(qū)域創(chuàng)新水平。自《G20 數(shù)字普惠金融高級原則》提出以來，金融發(fā)展進入了一個與數(shù)字技術(shù)深度融合的新時代，憑借大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)發(fā)展的契機，形成了低成本、廣覆蓋的數(shù)字金融，彌補了傳統(tǒng)金融模式的不足，顯著提高了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率與質(zhì)量，對于推動區(qū)域創(chuàng)新起到了更有力的支撐作用。

數(shù)字金融的最大優(yōu)勢在于其打破了地理空間約束，為資源要素在區(qū)域之間自由流動提供了可能。然而金融發(fā)展的中心化、集群化的網(wǎng)絡(luò)特征并未改變，數(shù)字金融發(fā)展的區(qū)域不平衡性也愈發(fā)突顯，以“核心—外圍”為結(jié)構(gòu)的數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)逐漸形成（胡宗義和李明月，2018；王江和趙川，2021；高昕和李國權(quán)，2022）[1-3]。在日益密切的區(qū)際聯(lián)系中，邊緣弱勢地區(qū)對資源要素的吸引力不足，將會進一步拉大區(qū)域差距。因此，在當前國內(nèi)數(shù)字金融發(fā)展不均衡、不充分的背景下，如何實現(xiàn)區(qū)域間要素合理流動與配置，成為數(shù)字金融發(fā)展與功能實現(xiàn)的新問題。

二、文獻綜述

已有很多文獻證實了數(shù)字金融對于技術(shù)創(chuàng)新存在積極影響。創(chuàng)新活動具有高投入、高風(fēng)險、長周期的特征，更容易面臨融資約束。數(shù)字金融可以依托現(xiàn)代技術(shù)實時抓取信息，提高信貸效率與風(fēng)險評估的準確性（黃浩，2018；Demertzis 等，2018）[4-5]，從而改善創(chuàng)新主體的融資環(huán)境，降低信息不對稱與融資成本，推動技術(shù)創(chuàng)新并促進成果轉(zhuǎn)化（莊旭東和王仁曾，2021；萬佳彧等，2020；張慧慧等，2021）[6-8]。從間接渠道來看，數(shù)字金融還可以通過提高人力資本供給，刺激居民的消費需求，促進產(chǎn)業(yè)升級等渠道支持區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，激發(fā)市場主體活力，提高區(qū)域創(chuàng)新水平（馬德功和滕磊，2020；任碧云和劉佳鑫，2021；杜傳忠和張遠，2020；鄭萬騰等，2021）[9-12]。然而也有研究指出，數(shù)字金融發(fā)展的非均衡性在區(qū)域創(chuàng)新方面表現(xiàn)出了“馬太效應(yīng)”，人力和資本要素的虹吸作用導(dǎo)致了新的金融排斥，可能擴大區(qū)際創(chuàng)新差距（張梁等，2021）[13]。

數(shù)字金融具有更強的空間穿透性，打破了傳統(tǒng)金融的距離限制，加強了我國各地區(qū)之間金融要素的聯(lián)系。當前我國數(shù)字金融發(fā)展呈現(xiàn)區(qū)域異質(zhì)性和區(qū)際聯(lián)系并存的特點，并逐漸形成了較為穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。其中東部沿海發(fā)達地區(qū)處在網(wǎng)絡(luò)的中心，對數(shù)字金融資源要素起到控制作用，吸引外部資源的流入，中西部地區(qū)省份處在網(wǎng)絡(luò)的邊緣地帶（余海華和張靜，2021）[14]。數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)是信息傳遞與資源流動的重要渠道。因此，準確認識網(wǎng)絡(luò)對數(shù)字金融功能的影響，對于加深區(qū)際金融合作，構(gòu)建新發(fā)展理念下數(shù)字金融協(xié)調(diào)發(fā)展格局具有重要意義。

基于此，本研究利用我國2011—2020 年省級平衡面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建數(shù)字金融空間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，分析數(shù)字金融發(fā)展對區(qū)域創(chuàng)新水平的影響以及網(wǎng)絡(luò)中心性的調(diào)節(jié)作用，并進一步討論這一效應(yīng)在不同地區(qū)的可能差異。本文的主要邊際貢獻在于：一是基于社會網(wǎng)絡(luò)理論，從信息傳遞和要素流動的角度分析了數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性在數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新中的調(diào)節(jié)效應(yīng)；二是利用塊模型分析、分組回歸等方法，進一步區(qū)分了不同地區(qū)在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的作用和地位，可為推進數(shù)字金融區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，提升數(shù)字金融的創(chuàng)新激勵功能提供科學(xué)依據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新的作用機理

創(chuàng)新活動具有研發(fā)周期長、資金投入多、結(jié)果風(fēng)險大等特征，經(jīng)常面臨融資約束困境。創(chuàng)新主體如果沒有充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為保障，則很容易減少研發(fā)投入，抑制創(chuàng)新產(chǎn)出。從供給側(cè)的角度來看，數(shù)字金融作為一種新型金融服務(wù)模式，拓展了傳統(tǒng)金融的邊界，提高了資金的可得性和金融服務(wù)的有效性，能夠緩解創(chuàng)新主體的融資困境，進而激勵創(chuàng)新活動，提高區(qū)域創(chuàng)新水平。與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字金融的信貸審核過程更為簡捷，降低了資金需求者的融資門檻，提升了金融的包容性，可為那些通過傳統(tǒng)渠道無法獲得資金支持的創(chuàng)新主體提供有效服務(wù)（Fuster 等，2019；康書生和楊娜娜，2022）[15-16]。同時，大數(shù)據(jù)和云計算等現(xiàn)代技術(shù)的運用也使得數(shù)字金融的信息捕獲和處理能力大大增強，提高了信用評級的準確性，能大幅緩解信息不對稱問題，降低融資風(fēng)險，促進企業(yè)創(chuàng)新成長（謝平和鄒傳偉，2012；Hau 等，2021）[17-18]。從需求拉動的角度來看，數(shù)字金融的普及推動了商業(yè)模式重構(gòu)，為研發(fā)創(chuàng)新提供了新的市場機遇（Teece，2010）[19]。依托電商和網(wǎng)絡(luò)社交平臺打造的完整的商業(yè)生態(tài)體系，覆蓋了居民衣食住行的方方面面，促進了居民生活方式和消費品質(zhì)的迭代升級，極大地挖掘了市場潛能（馬香品，2020）[20]。居民對高品質(zhì)生活的需求擴張，將倒逼企業(yè)不斷推進產(chǎn)品與服務(wù)的更新?lián)Q代，從而促進地區(qū)創(chuàng)新能力與產(chǎn)出水平的提高（徐子堯等，2020）[21]。此外，數(shù)字金融這一新興業(yè)態(tài)對于現(xiàn)代技術(shù)的運用，也將對技術(shù)創(chuàng)新提出更高的訴求，起到激勵創(chuàng)新的效果。基于以上分析，本文提出研究假設(shè)1。

H1：數(shù)字金融有利于提高區(qū)域創(chuàng)新水平。

（二）數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性的調(diào)節(jié)作用

數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)能將不同節(jié)點聯(lián)系起來，成為資金、信息等要素在不同地區(qū)流動匯集的重要渠道（李媛媛和劉思羽，2021）[22]，這其中網(wǎng)絡(luò)中心性的價值主要源于處在網(wǎng)絡(luò)中心的節(jié)點的信息優(yōu)勢和對資源的控制利用優(yōu)勢（Ibarra 和Andrews，1993）[23]。處在網(wǎng)絡(luò)中心的節(jié)點通過與其他網(wǎng)絡(luò)成員之間發(fā)生更多信息交換，或是作為其他成員溝通的橋梁，更容易獲得來自其他網(wǎng)絡(luò)成員的異質(zhì)性知識，進而形成技術(shù)優(yōu)勢和相對權(quán)力，從而可以創(chuàng)造更大的價值。一方面，網(wǎng)絡(luò)中心性較高的地區(qū)在網(wǎng)絡(luò)中扮演著信息樞紐的重要角色（李善民等，2015）[24]，因此可以通過與其他地區(qū)的交流合作形成資源互補，獲取發(fā)展數(shù)字金融的關(guān)鍵技術(shù)和更有效的投資機會，有利于數(shù)字金融的發(fā)展以及功能提升。另一方面，優(yōu)越的網(wǎng)絡(luò)位置不僅有利于節(jié)點對于信息和知識的獲取，而且還體現(xiàn)在對其他成員的控制力上。處在網(wǎng)絡(luò)中心的節(jié)點往往位于其他成員交流的最短路徑上，可以控制其他網(wǎng)絡(luò)成員所需的關(guān)鍵資源信息，從而擁有權(quán)力優(yōu)勢，率先爭取到更優(yōu)質(zhì)的客戶（王永貴和劉菲，2019）[25]?；诖?，本文提出研究假設(shè)2。

H2：網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新的效果存在正向調(diào)節(jié)作用。

（三）數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性調(diào)節(jié)作用的異質(zhì)性分析

在數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中，不同節(jié)點與其他節(jié)點的關(guān)聯(lián)特征各不相同，其地位和作用也有所差異。若將關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中地位和作用相近的地區(qū)劃分到同一板塊，根據(jù)板塊內(nèi)外關(guān)聯(lián)性和要素傳遞機制的不同，可將地區(qū)分為四大類型，即凈受益板塊、經(jīng)紀人板塊、雙向溢出板塊和凈溢出板塊（劉賽紅和李朋朋，2020；沈麗等，2019）[26-27]。凈受益板塊向其他地區(qū)輸出的信息數(shù)量較少，主要是從外部吸收信息和資源。經(jīng)紀人板塊在輸出信息的同時也接受從外部傳遞過來的信息。結(jié)合前文的分析可知，接受外來信息資源的板塊更容易形成網(wǎng)絡(luò)中的要素集聚池，能更有效地獲取其他節(jié)點的新知識和技術(shù)，掌握相對優(yōu)勢。由此可以推測，凈受益板塊和經(jīng)紀人板塊能更好地享有網(wǎng)絡(luò)合作帶來的好處，提升數(shù)字金融促進創(chuàng)新的效果。而雙向溢出板塊和凈溢出板塊主要是向板塊內(nèi)外的其他節(jié)點輸出信息，從其他節(jié)點處接收的信息數(shù)量較少。資源的虹吸效應(yīng)將加劇此類地區(qū)的資金外流，進一步拉大與其他地區(qū)的差距，從而不利于數(shù)字金融激勵創(chuàng)新效應(yīng)的實現(xiàn)?；诖?，本文提出研究假設(shè)3。

H3：在凈受益板塊和經(jīng)紀人板塊，網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新存在正向調(diào)節(jié)作用；而在凈溢出板塊和雙向溢出板塊，網(wǎng)絡(luò)中心性存在負向調(diào)節(jié)作用。

此外，數(shù)字金融稟賦也會影響網(wǎng)絡(luò)中心性調(diào)節(jié)作用的實現(xiàn)。網(wǎng)絡(luò)位置提供的是潛在機會,能否最終把機會轉(zhuǎn)化為價值，則有賴于個體屬性特征（張華和郎淳剛，2013）[28]。數(shù)字金融發(fā)展水平不同的地區(qū)對資源的控制利用能力存在差異。在基礎(chǔ)稟賦較好的地區(qū)，技術(shù)和制度條件更為完善，金融體系更為發(fā)達，市場主體的融資需求和創(chuàng)新能力也更高，從而有利于數(shù)字金融對區(qū)域內(nèi)外部資源的充分控制和利用，形成對區(qū)域創(chuàng)新的更有力支持（聶秀華，2020）[29]。相反，在金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，由于基礎(chǔ)稟賦較差，對信息的處理能力比較有限，較多的外部聯(lián)結(jié)反而會造成知識信息冗余，很難對數(shù)字金融的功能起到提升效果?；谝陨戏治?，本文提出研究假設(shè)4。

H4：數(shù)字金融發(fā)展水平越高的地區(qū)，網(wǎng)絡(luò)中心性的正向調(diào)節(jié)作用越顯著。

綜上所述，本研究構(gòu)建數(shù)字金融、網(wǎng)絡(luò)中心性和區(qū)域創(chuàng)新水平三者之間的作用機制理論模型，如圖1所示。

圖1 作用機制與理論假說

四、研究設(shè)計

（一）模型構(gòu)建

本文首先構(gòu)建如式（1）所示的基準回歸模型，檢驗數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新水平的主效應(yīng)；隨后在其基礎(chǔ)上引入數(shù)字金融與網(wǎng)絡(luò)中心性的交互項，構(gòu)建如式（2）所示的回歸模型以檢驗網(wǎng)絡(luò)中心性的調(diào)節(jié)效應(yīng)；最后再通過分組回歸的方式檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)在不同地區(qū)的異質(zhì)性。式中，yit表示區(qū)域創(chuàng)新水平，indexit表示數(shù)字金融指數(shù)及其各類分維度指數(shù)，centralityit為網(wǎng)絡(luò)中心性，后文實證過程中將分別使用點度中心度、接近中心度和中介中心度三個指標衡量節(jié)點的網(wǎng)絡(luò)中心性，index×centralityit為交互項，xjit為控制變量集，μ1it和μ2it為獨立同分布的隨機誤差項。

（二）變量設(shè)定

在被解釋變量區(qū)域創(chuàng)新水平的選擇上，前期研究通常使用人均專利申請量、新產(chǎn)品銷售收入等指標衡量區(qū)域創(chuàng)新，而且新產(chǎn)品銷售收入比專利數(shù)量更能反映創(chuàng)新成果的商業(yè)化水平（謝其軍和宋偉，2020；侯世英和宋良榮，2021）[30-31]。因此，本研究使用新產(chǎn)品銷售收入與GDP 的比值衡量區(qū)域創(chuàng)新水平，記為income，同時也使用人均專利申請量的自然對數(shù)用作后續(xù)的穩(wěn)健性檢驗，記為lnpatent。

核心解釋變量為數(shù)字金融發(fā)展水平。本研究使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心公布的數(shù)字金融總指數(shù)（index_aggregate）以及覆蓋廣度（coverage_breadth）、使用深度（usage_depth）和數(shù)字化水平（digitization_level）三類分維度指數(shù)衡量數(shù)字金融發(fā)展水平（郭峰等，2020）[32]。其中，覆蓋廣度主要反映數(shù)字金融的普及程度，使用深度衡量一個地區(qū)對數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)的實際使用狀況，而數(shù)字化水平則側(cè)重體現(xiàn)數(shù)字金融的便利化、低成本和高效率特征。為避免不同變量的數(shù)量級差異過大，在原指數(shù)的基礎(chǔ)上除以100。

為檢驗網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用，本研究使用各省區(qū)市數(shù)字金融的網(wǎng)絡(luò)中心性指標作為調(diào)節(jié)變量。衡量網(wǎng)絡(luò)中心性的指標主要包括點度中心度（degree）、接近中心度（closeness）和中介中心度（betweenness）三種（王營和曹廷求，2017）[33]。點度中心度反映了節(jié)點在網(wǎng)絡(luò)中的重要地位，其取值越高，說明某一地區(qū)與其他地區(qū)發(fā)生的直接聯(lián)系越多。中介中心度越高，說明該節(jié)點在網(wǎng)絡(luò)中處于中介位置，對網(wǎng)絡(luò)中信息傳遞的控制力越強。接近中心度則是描述某一地區(qū)與其他地區(qū)之間產(chǎn)生聯(lián)系的距離遠近，接近中心度越高，說明該地區(qū)與其他地區(qū)的距離越短，關(guān)聯(lián)越緊密。本研究首先使用點度中心度構(gòu)造交互項檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)，隨后使用接近中心度和中介中心度進行穩(wěn)健性檢驗。借鑒同類研究，本文首先根據(jù)式（3）、式（4）所示的引力模型確定地區(qū)之間數(shù)字金融發(fā)展的關(guān)聯(lián)關(guān)系并構(gòu)建關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，然后利用ucient 軟件計算各地區(qū)網(wǎng)絡(luò)中心性。其中，rij表示地區(qū)i 和地區(qū)j 之間的關(guān)聯(lián)強度，F(xiàn)IN、POP 和GDP 依次代表數(shù)字金融發(fā)展水平、地區(qū)總?cè)丝跀?shù)和地區(qū)生產(chǎn)總值，distanceij為兩個地區(qū)之間的中心球面距離，pGDP 為人均生產(chǎn)總值，conij表示地區(qū)i 在地區(qū)i 和地區(qū)j 之間的金融關(guān)聯(lián)貢獻率。當引力值超過引力矩陣的行平均值時，將矩陣元素記為1，否則記為0。

最后，考慮到區(qū)域創(chuàng)新水平可能受到其他因素的影響，本文參考同類研究，選擇人力資本水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平、金融深化程度和對外開放程度作為模型控制變量。創(chuàng)新活動對人力資本質(zhì)量有較高要求，本研究使用15 歲以上文盲半文盲比例度量人力資本水平（逆指標），記為edu。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平使用二、三產(chǎn)業(yè)增加值占比表示，記為industry。金融深化程度使用社會融資規(guī)模與GDP 之比表示，記為finance。對外開放程度使用外商直接投資總額與GDP之比表示，記為foreign。

（三）數(shù)據(jù)說明

本研究使用我國30 個省份（因數(shù)據(jù)可獲性香港、澳門、臺灣和西藏除外）2011—2020 年平衡面板數(shù)據(jù)開展實證研究。其中數(shù)字金融相關(guān)數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心，其余統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源于EPS統(tǒng)計平臺。變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計情況，如表1所示。

五、實證結(jié)果與分析

（一）基準回歸結(jié)果分析

本研究分別將數(shù)字金融總指數(shù)以及三項分維度指數(shù)納入回歸模型，分析數(shù)字金融對區(qū)域創(chuàng)新的影響。在回歸之前，我們對所有變量進行了LLC和IPS單位根檢驗以避免偽回歸問題，檢驗結(jié)果顯示，所有變量均為平穩(wěn)序列。Hausman 檢驗結(jié)果拒絕了原假設(shè)，因此選擇構(gòu)建固定效應(yīng)模型。同時使用穩(wěn)健標準誤以控制異方差。基準模型的參數(shù)估計結(jié)果如表2所示。

如表2 的第（1）列所示，變量index_aggregate 的回歸系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字金融發(fā)展有利于提高區(qū)域創(chuàng)新水平。如第（2）—（4）列所示，模型核心解釋變量的回歸系數(shù)同樣顯著為正，表明數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化水平三項分維度指數(shù)也分別對區(qū)域創(chuàng)新水平存在顯著的促進作用，其中數(shù)字金融覆蓋廣度對區(qū)域創(chuàng)新的促進作用最強，使用深度次之，數(shù)字化水平最弱，但三者差距不大，由此可以驗證研究假設(shè)H1。

表1 描述性統(tǒng)計

表2 基準模型回歸結(jié)果

（二）內(nèi)生性的處理

本研究內(nèi)生性的來源主要有兩方面：一是反向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性，即區(qū)域創(chuàng)新水平的提高可能促進數(shù)字金融的發(fā)展；二是遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性，盡管本研究控制了若干可能影響區(qū)域創(chuàng)新水平的變量，但仍然可能存在其他未觀測到的因素而帶來遺漏變量偏誤。對于反向因果帶來的內(nèi)生性問題，本研究在后文的穩(wěn)健性檢驗中將解釋變量滯后一期進行回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)系數(shù)仍然顯著，從而驗證了實證結(jié)論的可靠性。對于遺漏變量帶來的內(nèi)生性問題，本文在此引入工具變量并使用兩階段最小二乘法（2SLS）估計回歸系數(shù)。參考相關(guān)研究（謝絢麗等，2018；馮永琦和蔡嘉慧，2021）[34-35]，使用互聯(lián)網(wǎng)普及率作為數(shù)字金融指數(shù)的工具變量?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率是數(shù)字金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，與數(shù)字金融高度相關(guān)；同時在控制了其他變量后，互聯(lián)網(wǎng)普及率與新產(chǎn)品銷售收入不存在直接關(guān)聯(lián)關(guān)系，符合工具變量外生性要求。第一階段回歸的F 統(tǒng)計值大于10，通過了弱工具變量檢驗。工具變量2SLS回歸結(jié)果如表3所示，核心解釋變量數(shù)字金融指數(shù)及其各項分維度指數(shù)的回歸系數(shù)的方向和顯著性水平與表2 高度一致，各項控制變量回歸系數(shù)的顯著性水平也有所提升并符合預(yù)期。由此可知數(shù)字金融對區(qū)域創(chuàng)新存在穩(wěn)定的促進作用，驗證了研究結(jié)論的可靠性。

表3 工具變量2SLS回歸結(jié)果

（三）數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為檢驗網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用，本研究在基準回歸模型的基礎(chǔ)上引入數(shù)字金融指數(shù)與網(wǎng)絡(luò)中心性的交互項。為避免交互項產(chǎn)生嚴重的多重共線性問題，本研究在構(gòu)造交互項時進行了去中心化處理。含交互項的模型回歸結(jié)果如表4 所示。如第（1）列所示，數(shù)字金融總指數(shù)及其與網(wǎng)絡(luò)中心性交互項的回歸系數(shù)均在0.01的水平下顯著為正，表明數(shù)字金融有利于促進區(qū)域創(chuàng)新，同時網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新水平提升的作用產(chǎn)生了正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)，一個地區(qū)網(wǎng)絡(luò)中心性越高，數(shù)字金融激勵本地創(chuàng)新產(chǎn)出的作用效果越強，研究假設(shè)H2得到驗證。如第（2）—（4）列所示，數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化水平及其交互項的回歸系數(shù)也均顯著為正，這也進一步驗證了研究結(jié)論的可靠性。

表4 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果

（四）異質(zhì)性分析

為進一步區(qū)分不同地區(qū)在數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中的地位，本研究使用塊模型分析，借鑒CONCOR 算法，將最大分割深度設(shè)置為2，收斂標準設(shè)置為0.2，將全部樣本分為凈受益、經(jīng)紀人、雙向溢出和凈溢出四個板塊，并以此為依據(jù)劃分樣本進行分組回歸。同時考慮到數(shù)字金融發(fā)展初始稟賦的差異，以數(shù)字金融指數(shù)及其各項分維度指數(shù)的中位數(shù)為界，將全部樣本分為高—低兩組進行分組回歸。異質(zhì)性檢驗的回歸結(jié)果如表5 所示，其中第（1）—（4）列依次為凈受益板塊、雙向溢出板塊、經(jīng)紀人板塊和凈溢出板塊成員的模型參數(shù)估計結(jié)果，第（5）列和第（6）列分別為數(shù)字金融發(fā)展水平較高和較低地區(qū)的分組回歸結(jié)果。

如表5 的第（3）列所示，經(jīng)紀人板塊的數(shù)字金融總指數(shù)、覆蓋廣度和使用深度分維度指數(shù)的交互項回歸系數(shù)在0.05 的水平下顯著為正，表明數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性對于數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新存在正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。從資源流動和信息共享的角度來看，經(jīng)紀人板塊處在網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵位置，既對外發(fā)出信息，也從其他網(wǎng)絡(luò)節(jié)點處接受信息，發(fā)揮著類似橋梁的作用，因此能從網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中獲得最大的好處。凈受益板塊的模型參數(shù)估計結(jié)果不顯著，其可能的原因是樣本數(shù)量過少。但對于第（2）列和第（4）列所示的雙向溢出板塊和凈溢出板塊而言，雖然數(shù)字金融及其三項分維度指數(shù)幾乎都表現(xiàn)出對區(qū)域創(chuàng)新的顯著促進效果，但交互項的估計系數(shù)顯著為負，表明網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新存在負向調(diào)節(jié)作用。此類地區(qū)在網(wǎng)絡(luò)中處于邊緣的位置，向外發(fā)出資源和信息較多，從其他成員處接收的信息很少，這也就意味著該地區(qū)不僅沒有通過關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)從外地吸收先進的資源和經(jīng)驗，反而由于資源虹吸效應(yīng)導(dǎo)致本地區(qū)資本外流，因此網(wǎng)絡(luò)中心性越高，就越不利于數(shù)字金融促進創(chuàng)新的功能實現(xiàn)。至此，研究假設(shè)H3得以驗證。

表5 異質(zhì)性檢驗結(jié)果

數(shù)字金融發(fā)展水平不同的地區(qū)，網(wǎng)絡(luò)中心性的調(diào)節(jié)效應(yīng)也表現(xiàn)出異質(zhì)性。如表5 的第（5）列所示，在數(shù)字金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，數(shù)字金融總指數(shù)、使用深度和覆蓋廣度分維度指數(shù)與網(wǎng)絡(luò)中心性的交互項的回歸系數(shù)分別在0.01、0.05 和0.1 的水平下顯著為正，說明在數(shù)字金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，通過參與網(wǎng)絡(luò)合作可以起到提高區(qū)域創(chuàng)新水平的作用。而在數(shù)字金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，雖然核心解釋變量數(shù)字金融及其分維度指數(shù)的回歸系數(shù)均顯著為正，但其與網(wǎng)絡(luò)中心性的交互項的估計系數(shù)卻沒有通過顯著性檢驗，表明在數(shù)字金融發(fā)展水平較為落后的地區(qū)，提高網(wǎng)絡(luò)中心性不會對數(shù)字金融的區(qū)域創(chuàng)新促進效應(yīng)產(chǎn)生顯著的影響。這是由于落后地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)參與度不高，通過合作網(wǎng)絡(luò)很難獲取高質(zhì)量的資源和信息，同時自身對外來信息的利用能力也比較差，因此網(wǎng)絡(luò)合作的優(yōu)勢沒有明顯體現(xiàn)出來。至此，研究假設(shè)4得證。

綜上可知，只有當某一地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展在網(wǎng)絡(luò)中居于穩(wěn)定的中心地位，且自身金融稟賦相對較高時，網(wǎng)絡(luò)中心性的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢才能有效凸顯，對區(qū)域創(chuàng)新才能起到顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

（五）穩(wěn)健性檢驗

為保證研究結(jié)果的可靠性，本文依次使用以下三種方式進行穩(wěn)健性檢驗：一是將模型中的全部解釋變量滯后一期，以避免反向因果帶來的內(nèi)生性問題；二是更換被解釋變量的代理變量，使用人均專利申請量的自然對數(shù)（lnpatent）衡量區(qū)域創(chuàng)新水平；三是更換調(diào)節(jié)變量，分別使用接近中心度（closeness）和中介中心度（betweenness）作為網(wǎng)絡(luò)中心性的代理變量。穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果如表6 所示，可以看出，關(guān)鍵解釋變量的參數(shù)估計結(jié)果及其顯著性情況與前文高度一致，表明研究結(jié)論具備很好的穩(wěn)健性。

表6 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

六、結(jié)論與建議

本研究利用我國2011—2020 年30 個省份的省級面板數(shù)據(jù)，實證分析了數(shù)字金融發(fā)展對區(qū)域創(chuàng)新水平的影響，并重點討論了數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性對其激勵創(chuàng)新作用的調(diào)節(jié)效應(yīng)以及區(qū)域異質(zhì)性。本研究主要得出以下結(jié)論。

其一，數(shù)字金融的發(fā)展有利于提高區(qū)域創(chuàng)新水平，數(shù)字金融總指數(shù)以及覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化水平三類分維度指數(shù)都對區(qū)域創(chuàng)新起到顯著的促進作用，其中數(shù)字金融總指數(shù)和覆蓋廣度對區(qū)域創(chuàng)新的促進作用最強，使用深度次之，數(shù)字化水平的影響最弱。

其二，數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性對于數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新水平的效果存在正向調(diào)節(jié)作用，網(wǎng)絡(luò)中心性越高，數(shù)字金融促進區(qū)域創(chuàng)新水平的作用越強。

其三，數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)中心性的調(diào)節(jié)效應(yīng)體現(xiàn)出區(qū)域差異。處在經(jīng)紀人板塊以及數(shù)字金融發(fā)展水平更高的地區(qū)，網(wǎng)絡(luò)中心性對數(shù)字金融促進創(chuàng)新表現(xiàn)為顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)；而在資源凈溢出和雙向溢出板塊，其他地區(qū)的資源虹吸效應(yīng)對數(shù)字金融促進創(chuàng)新的功能產(chǎn)生了負向影響，網(wǎng)絡(luò)中心性表現(xiàn)為負向調(diào)節(jié)作用。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文在此提出以下政策建議，以優(yōu)化數(shù)字金融發(fā)展格局，激發(fā)區(qū)域創(chuàng)新活力。

首先，要提高數(shù)字金融對區(qū)域創(chuàng)新活動的支持力度。經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展離不開科技創(chuàng)新的引領(lǐng)，數(shù)字金融對區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的推進作用，能有效地激勵研發(fā)創(chuàng)新，促進經(jīng)濟發(fā)展提質(zhì)增效。因此，要提高數(shù)字金融的覆蓋率和使用深度，健全數(shù)字金融對創(chuàng)新活動的資金供給體系，完善融資支持機制。具體可通過推進知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、投貸聯(lián)動等金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新，整合用戶畫像和數(shù)據(jù)，搭建前瞻性的風(fēng)控模型，完善科技金融產(chǎn)品體系、價格形成機制和風(fēng)險防范機制，從而緩解創(chuàng)新主體的融資約束，提升資源利用效率，更好地支持科技研發(fā)活動開展。

其次，要暢通不同地區(qū)間信息與資源的交流共享渠道，發(fā)揮數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)和正向溢出效應(yīng)。要順應(yīng)當前數(shù)字金融發(fā)展的空間結(jié)構(gòu)特征，充分考慮地區(qū)之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)，暢通不同地區(qū)之間的資源共享渠道，構(gòu)建共融共享的開放式發(fā)展格局。數(shù)字金融能克服傳統(tǒng)金融模式對物理網(wǎng)點、人員的依賴，但其技術(shù)的普及仍依賴信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因此應(yīng)加強在網(wǎng)絡(luò)邊緣地區(qū)和落后地區(qū)的數(shù)字技術(shù)相關(guān)基建投資，提高5G 寬帶普及率，提升信息跨區(qū)域傳輸效率和存儲安全性，降低數(shù)字技術(shù)落地成本，從而逐漸彌合區(qū)域之間的差距，優(yōu)化數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，打造互聯(lián)互通的良好數(shù)字金融生態(tài)。

再次，不同地區(qū)應(yīng)客觀認識當前的發(fā)展階段和網(wǎng)絡(luò)地位，選擇性地利用網(wǎng)絡(luò)中心優(yōu)勢，制定合理的數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略。異質(zhì)性分析表明，網(wǎng)絡(luò)中心度較高的地區(qū)參與網(wǎng)絡(luò)合作有利于提升數(shù)字金融的創(chuàng)新激勵效果。因此此類地區(qū)應(yīng)繼續(xù)利用中心優(yōu)勢和相對權(quán)力協(xié)調(diào)跨區(qū)域金融活動，打造創(chuàng)新增長極；同時也要樹立大局觀和全局意識，承擔(dān)起“以強帶弱”的責(zé)任，加強跨區(qū)域金融合作，實現(xiàn)資源、技術(shù)和信息交流共享。而位于資源外溢板塊的地區(qū)應(yīng)減少對網(wǎng)絡(luò)的不當依賴，努力留住金融資本，避免資金外流。同時率先優(yōu)化本地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境，學(xué)習(xí)先進經(jīng)驗，推動數(shù)字金融追趕式、跨越式發(fā)展，形成與發(fā)達地區(qū)平等對話的合作地位。