□ 姜 莉，徐 君

(江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116)

1 引言

十九大以來，我國不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，大力倡導(dǎo)物流降本增效[1]，同時，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與物流業(yè)的加速融合，將會推動物流行業(yè)朝更加標(biāo)準(zhǔn)化、智慧化、共享化、綠色化的方向發(fā)展[2]。習(xí)近平總書記指出：只有真誠回報社會、切實(shí)履行社會責(zé)任的企業(yè)家，才能真正得到社會認(rèn)可，才是符合時代要求的企業(yè)家[3]。在物流行業(yè)快速發(fā)展的同時，環(huán)境污染、資源浪費(fèi)等問題也逐漸凸顯出來，物流行業(yè)應(yīng)積極社會責(zé)任，推動綠色物流體系建設(shè)，同時，物流行業(yè)履行社會責(zé)任對企業(yè)績效的作用值得討論。本文選取28家物流上市公司2017-2019年的數(shù)據(jù)，使用stata15.1對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，以利益相關(guān)者理論為支撐，研究企業(yè)對股東、債權(quán)人等履行社會責(zé)任時財務(wù)績效的相應(yīng)變化。

2 文獻(xiàn)綜述

企業(yè)履行社會責(zé)任將會如何作用于財務(wù)績效的研究至今沒有定論，學(xué)者對于兩者關(guān)系的探討可集中概括為以下兩種：其一，二者具有線性關(guān)系。魏麗玲與陸旸[4]立足于食品飲料制造企業(yè)，闡明企業(yè)履行社會責(zé)任能夠較好地提升財務(wù)績效，而楊皖蘇和楊善林[5]則將企業(yè)的類型進(jìn)行劃分，認(rèn)為小型企業(yè)履行社會責(zé)任在一定程度上會對長期績效形成阻礙，大型企業(yè)則不然。董千里等[6]將企業(yè)規(guī)模納入考量，指出其能夠負(fù)向調(diào)節(jié)社會責(zé)任和財務(wù)績效的關(guān)系。鳳亞紅等[7]對煤炭行業(yè)進(jìn)行回歸分析，認(rèn)為企業(yè)履行社會責(zé)任與企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益并不沖突，社會責(zé)任水平對績效具有正向影響。鄭培等[8]對社會責(zé)任采取滯后一期處理發(fā)現(xiàn)，其對財務(wù)績效的推進(jìn)作用明顯，而當(dāng)期的社會責(zé)任則沒有顯著效果。其二，二者的關(guān)系呈現(xiàn)倒U型。李茜等[9]通過實(shí)證分析指出，企業(yè)“做好事”對財務(wù)績效的影響會由正向轉(zhuǎn)為負(fù)向，即呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。單蒙蒙等[10]指出在國有企業(yè)中，二者的倒U型關(guān)系相對突出。馮鋒和張燕南[11]區(qū)分了會計性公司和市場性公司績效指標(biāo)，指出前者的績效指標(biāo)與社會責(zé)任呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，而后者則表現(xiàn)為正向線性關(guān)系。

綜合來看，關(guān)于社會責(zé)任與財務(wù)績效二者關(guān)系的研究仍然存在著一些分歧，各種因素如企業(yè)的性質(zhì)、規(guī)模、研究方式、樣本選取等的不同會造成研究的差異。本文以物流上市公司為例，基于利益相關(guān)者視角，探究企業(yè)對股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工和政府這幾個不同的角色履行社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響。

3 研究設(shè)計

3.1 研究假設(shè)

企業(yè)履行社會責(zé)任對企業(yè)績效的提升作用明顯，能夠幫助企業(yè)緩釋風(fēng)險，改善經(jīng)營環(huán)境，提高自身的知名度，形成品牌效應(yīng)。本文依據(jù)利益相關(guān)者理論，探究物流上市公司對不同主體履行社會責(zé)任如何作用于財務(wù)績效。

①股東。股東是物流上市公司的出資人，在很大程度上影響著公司的經(jīng)營與發(fā)展。公司在經(jīng)營過程中，應(yīng)保障股東的利益，實(shí)現(xiàn)股本的增值，增強(qiáng)股東對于公司的信心[12]，由此能夠進(jìn)一步得到資金支持，增強(qiáng)公司競爭力。由此提出假設(shè)H1。

H1：對股東履行社會責(zé)任可以促進(jìn)財務(wù)績效的提高。

②債權(quán)人。物流上市公司在經(jīng)營時，常常會通過債券融資來解決資金短缺問題。公司應(yīng)及時還清所欠賬款，增強(qiáng)自身的公信力，為公司以后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。由此提出假設(shè)H2。

H2：履行對債權(quán)人的社會責(zé)任可提升財務(wù)績效。

③供應(yīng)商。供應(yīng)鏈?zhǔn)俏锪餍袠I(yè)的生命線，供應(yīng)商提供的產(chǎn)品、服務(wù)等是否優(yōu)質(zhì)高效決定了物流企業(yè)能否持續(xù)健康地經(jīng)營，因此履行對供應(yīng)商的社會責(zé)任能夠推動公司的可持續(xù)發(fā)展。由此提出假設(shè)H3。

H3：履行對供應(yīng)商的社會責(zé)任可推進(jìn)財務(wù)績效提高。

④員工。物流公司在發(fā)展的過程中，應(yīng)該堅持以人為本，關(guān)注員工在各個環(huán)節(jié)的人身安全，提高員工的薪資和待遇水平，但是這可能會加重物流上市公司的資金負(fù)擔(dān)。由此提出假設(shè)H4。

H4：對員工履行社會責(zé)任不能促進(jìn)財務(wù)績效的提高。

⑤政府。政府在引導(dǎo)物流公司健康發(fā)展的過程中起到了重要的作用，物流公司應(yīng)該合法經(jīng)營，積極納稅，為政府財政貢獻(xiàn)自己的力量。由此提出假設(shè)H5。

H5：對政府履行社會責(zé)任可以促進(jìn)財務(wù)績效的提高。

3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

依據(jù)同花順軟件對于行業(yè)的分類，在剔除了ST股、*ST股以及一些數(shù)據(jù)缺失的公司后，最終選取了28家物流上市公司2017-2019年三年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，使用stata15.1對數(shù)據(jù)加以處理與檢驗。文中所有數(shù)據(jù)來自國泰安金融數(shù)據(jù)庫，指標(biāo)中的稅收比率、員工收入水平通過公式計算得到。

稅收比率=全部稅金/凈利潤

員工收入水平=支付給員工以及為員工支付的現(xiàn)金/營業(yè)收入

3.3 變量定義

①因變量。

選取資產(chǎn)報酬率作為衡量企業(yè)財務(wù)績效的指標(biāo)，同時，參照其他學(xué)者的文章[13]，將凈資產(chǎn)收益率也納入考慮范圍，并運(yùn)用此指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。這兩個指標(biāo)都能夠很好地反應(yīng)公司的財務(wù)績效，指標(biāo)值越大，公司的財務(wù)狀況越好。

②自變量。

本文從5個方面考慮，篩選出相應(yīng)的5個指標(biāo)研究物流上市公司對各利益相關(guān)者的社會責(zé)任，分別如下：股東(每股收益)、債權(quán)人(資產(chǎn)負(fù)債率)、供應(yīng)商(應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率)、員工(員工收入水平)、政府(稅收比率)。

③控制變量。

物流上市公司能否積極持續(xù)地履行社會責(zé)任通常也會受到許多因素的制約，相對來說，國有企業(yè)履行社會責(zé)任的程度較好，不同公司履行社會責(zé)任的程度視規(guī)模的大小也存在相應(yīng)的差異。據(jù)此，本文的控制變量選擇了公司規(guī)模(size)以及企業(yè)性質(zhì)(gv)兩個指標(biāo)，公司規(guī)模用總資產(chǎn)的對數(shù)進(jìn)行衡量，國有企業(yè)gv=1，非國有企業(yè)gv=0?？偟闹笜?biāo)體系見表1。

3.4 固定面板回歸模型

Y=a+b1c1X1it+b2c2X2it+b3c3X3it+b4c4X4it+b5c5X5it+b6c6sizeit+b7c7gvit+εit

模型參考王孝軍的文章得到[14]，其中，Y是因變量，X1，X2…X5為自變量，size及gv為控制變量，a為截距，b為面板回歸的系數(shù)，εit是隨機(jī)誤差項。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

對所選取的28家物流上市公司2017-2019年的各個指標(biāo)數(shù)據(jù)開展描述性統(tǒng)計。觀察表2得到，樣本中物流上市公司資產(chǎn)報酬率均值為0.054，最大值為0.228，最小值為-0.306，說明企業(yè)的財務(wù)績效水平存在差異；每股收益指標(biāo)均值是0.708，最大值和最小值分別是5.082和-1.296，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)均值是0.509，最大值為0.91，最小值為0.195，這兩個指標(biāo)的數(shù)值相差較大，說明在保障股東以及債權(quán)人的利益這一方面，不同的物流企業(yè)存在較大的差異。從應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率來看，其均值為8.287，最小值為0.308，最大值為39.52，說明物流上市公司對供應(yīng)商的認(rèn)知程度以及付款能力有著明顯的不同，物流供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)的命脈，良好的供應(yīng)鏈管理能夠控制企業(yè)的成本，降低企業(yè)的各種風(fēng)險。據(jù)此，企業(yè)應(yīng)重視對供應(yīng)商履行社會責(zé)任。員工收入水平的均值是0.077，最小值為0.003，最大值為0.334，不同的物流上市公司之間的差別并不大，說明不同公司對員工的社會責(zé)任履行的程度相當(dāng)。稅收比率的均值為1.191，最小值為-29.478，最大值為46.394，數(shù)值之間的差異存在較大差別，這可能是因為不同類型的物流公司稅收政策和交稅意識不同，稅收比率=全部稅金/凈利潤，數(shù)值懸殊的另一可能原因是公司的盈利水平不同。公司規(guī)模指標(biāo)的均值達(dá)到22.982，最大值為26.412，最小值為20.497，說明選取的物流公司的規(guī)模相差較小。企業(yè)性質(zhì)的均值是0.357，說明在所選的物流上市公司中非國有企業(yè)的數(shù)量稍多。

表2 描述性統(tǒng)計

4.2 相關(guān)性分析

在開展回歸分析之前，往往先要研究各變量之間是否存在相關(guān)性，評判回歸分析的可行性。觀察表3可知，在0.1水平上，資產(chǎn)報酬率與每股收益(X1)和企業(yè)規(guī)模(size)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，與資產(chǎn)負(fù)債率(X2)和員工收入水平(X4)表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(X3)、稅收比率(X5)和企業(yè)性質(zhì)(gv)沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。每股收益的相關(guān)系數(shù)較大，系數(shù)值為0.597，P值為0，說明物流上市公司對股東履行越多的社會責(zé)任，公司的財務(wù)狀況越好。企業(yè)規(guī)模的相關(guān)系數(shù)值為0.232，P值為0.033<0.1，表明隨著公司規(guī)模的增大，履行社會責(zé)任的意識也進(jìn)一步增強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率與員工收入水平的相關(guān)系數(shù)分別為-0.274和-0.257，說明物流上市公司對債權(quán)人以及員工沒有認(rèn)真履行社會責(zé)任，物流上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，舉債經(jīng)營，并且物流行業(yè)所需的人力、物力較多，這可能是系數(shù)為負(fù)的原因。

表3 相關(guān)性分析

4.3 面板數(shù)據(jù)回歸分析

面板數(shù)據(jù)能夠兼顧時間因素所造成的影響，建立線性回歸有助于研究各變量之間的線性關(guān)系。在對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行操作之前，利用方差膨脹因子評估多重共線性問題是否存在，然后采用Hadrilm檢驗判斷各截面之間是否平穩(wěn)。

4.3.1 方差膨脹因子檢驗

觀察表4可得，模型中VIF值均小于5，并且最終的平均VIF值為1.79，說明模型中不存在多重共線性問題，回歸分析能夠進(jìn)行。

表4 方差膨脹因子檢驗

4.3.2 Hadrilm檢驗

Hadrilm檢驗通常會通過三種方法實(shí)施檢驗，其原假設(shè)為面板數(shù)據(jù)序列平穩(wěn)，由表5可以得到，Homo方法以及Hetero方法的P值為0.999，說明從自方差以及異方差的角度來看，序列均平穩(wěn)，SerDep方法的P值為0，說明從自相關(guān)的角度看，序列不平穩(wěn)，結(jié)合前面的方差膨脹因子檢驗綜合來看，認(rèn)為原序列可以進(jìn)行面板回歸分析。

表5 Hadrilm檢驗

4.3.3 Hausman檢驗

面板回歸模型涵蓋固定效應(yīng)模型以及隨機(jī)效應(yīng)模型，以物流上市公司的樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行Hausman檢驗，評估數(shù)據(jù)更適合何種模型。Hausman檢驗的原假設(shè)為隨機(jī)效應(yīng)模型更有效，觀察表6，卡方值為48.609，通過顯著性檢驗，拒絕原假設(shè)，因此，針對本數(shù)據(jù)，選擇固定效應(yīng)模型更有效。

表6 Hausman檢驗

4.3.4 面板數(shù)據(jù)回歸分析

由表7可得，模型的擬合優(yōu)度為74.33%，說明能夠較好地反映出自變量對資產(chǎn)報酬率的影響，F(xiàn)值的顯著性明顯小于0.05，說明模型具有顯著性。每股收益(X1)在0.01的水平下顯著，相關(guān)系數(shù)為正，說明物流上市公司對股東履行社會責(zé)任對財務(wù)狀況的改善具有正向作用，與假設(shè)H1相符。在0.05的顯著性水平下，資產(chǎn)負(fù)債率(X2)與員工收入水平(X4)均顯著且顯著系數(shù)為負(fù)，說明X2與X4對Y具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)H4相符，與假設(shè)H2不符。對于應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(X3)、稅收比率(X5)、公司規(guī)模(size)以及公司性質(zhì)而言，沒有明顯的相關(guān)性，與假設(shè)H3、H5不符。

表7 固定效應(yīng)回歸結(jié)果

4.3.5 穩(wěn)健性檢驗

凈資產(chǎn)收益率也能夠較好地反應(yīng)企業(yè)績效，文中將資產(chǎn)報酬率替換為凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行固定效應(yīng)模型檢驗，結(jié)果如表8所示，X1對凈資產(chǎn)收益率的影響在0.01的水平下顯著，并且系數(shù)為正；X2與X4對凈資產(chǎn)收益率的影響在0.05的水平下顯著，且顯著系數(shù)為負(fù)；X3、X5與size對凈資產(chǎn)收益率不顯著，所得的結(jié)果與模型的結(jié)果一致，說明變量的影響作用相對穩(wěn)定，模型具有穩(wěn)定性。

表8 穩(wěn)健性檢驗

5 結(jié)論與建議

物流業(yè)是基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，在國家大力倡導(dǎo)綠色物流的背景下，物流公司應(yīng)主動承擔(dān)起對各個利益相關(guān)者的責(zé)任。通過構(gòu)建回歸模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)模型分析，相應(yīng)結(jié)論如下：物流上市公司對股東履行社會責(zé)任能夠正向作用于財務(wù)績效，而對員工、債權(quán)人履責(zé)時，對財務(wù)績效會產(chǎn)生一定的阻礙，對政府、供應(yīng)商履責(zé)時，財務(wù)績效沒有明顯變化。

基于以上結(jié)論，提出如下建議：

①物流上市公司應(yīng)該完善自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成股權(quán)制衡，增強(qiáng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的合理性。同時，也要增強(qiáng)自身的營運(yùn)能力，通過合理高效的經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)股本增值，提升股東的收益，獲取更多的投資以支撐自身的經(jīng)營與發(fā)展。

②物流上市公司要積極處理并合理經(jīng)營與各利益相關(guān)方的關(guān)系[15]。要積極履行各種社會責(zé)任，合理經(jīng)營與各利益相關(guān)方的關(guān)系，推動構(gòu)建物流新業(yè)態(tài)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，物流上市公司應(yīng)加速產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化的發(fā)展，逐步降低交易成本；不斷推動產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步優(yōu)化供應(yīng)鏈，增強(qiáng)自身的競爭能力；切實(shí)履行對消費(fèi)者、社會等的責(zé)任，塑造優(yōu)良的公司形象，逐步實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

③物流上市公司應(yīng)與不同的企業(yè)協(xié)同合作，共同承擔(dān)社會責(zé)任。要提高履行社會責(zé)任的意識，密切關(guān)注企業(yè)在生產(chǎn)活動中對利益相關(guān)者以及周圍的環(huán)境產(chǎn)生的影響，利用本身特有的知識、技術(shù)、用戶等獨(dú)特優(yōu)勢，積極履行社會責(zé)任，促進(jìn)供應(yīng)鏈的良性循環(huán)。