朱玉廣

1.泰州職業(yè)技術學院 2.山西財經(jīng)大學會計學院

一、引言

黨的十九大報告中提出，創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力，是建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的戰(zhàn)略支撐。企業(yè)是國家提升自主創(chuàng)新能力的核心驅動力。為進一步鼓勵企業(yè)加大研發(fā)支出，促進科技進步，加計扣除政策在實際執(zhí)行中一步步得到改善，對促進企業(yè)科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)結構升級、建設創(chuàng)新型國家等起到了積極的引導作用。加計扣除作為一項旨在促進創(chuàng)新驅動經(jīng)濟發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，其實施效果一直備受國內外學者關注。已有文獻證明了這種稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)投入與績效的激勵作用。但是如何發(fā)揮加計扣除政策的激勵效果則鮮有文獻涉及，研究解決這一問題，在加計扣除政策不斷強化的今天，顯得尤為重要。

加計扣除政策效果的發(fā)揮受各方面因素的影響，特別是政策執(zhí)行主體盈利水平所決定的稅收優(yōu)惠可得性的影響。企業(yè)盈利水平不僅取決于企業(yè)的銷售收入，而且取決于企業(yè)的各種成本水平；企業(yè)成本不僅包括經(jīng)營管理成本，而且包括公司治理成本；公司治理成本不僅有來自第一類代理形成的成本，而且有第二類代理形成的成本。已有文獻對第一類代理的后果影響研究比較多，但是對第二類代理的后果影響關注較少。第二類代理問題直接取決于企業(yè)的股權結構這一公司治理的核心問題。當前，我國競爭性國有企業(yè)正在深入進行混合所有制改革，旨在優(yōu)化國企的股權結構，激發(fā)國企活力，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。那么，國企混合所有制改革能否有效緩解第二類代理問題，從而提高國企執(zhí)行加計扣除政策效果，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，就成為一個急需研究的課題。

為此，本文選取2015—2019 年我國A 股國企為樣本，基于深入推進國企混合所有制改革背景，從第二類代理視角研究國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，以及資本混合度的調節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計扣除政策的效果；資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果之間的負向關系，即資本混合度有利于遏制第二類代理，提高國企執(zhí)行加計扣除政策效果。

本文主要有以下貢獻：第一，在已有文獻研究發(fā)現(xiàn)加計扣除政策有利于促進企業(yè)創(chuàng)新投入和績效，但隨著加計扣除力度提高其政策效果有所下降的基礎上，深入研究了第二類代理成本對加計扣除政策效果發(fā)揮的影響，豐富了加計扣除政策效果發(fā)揮影響因素的研究。第二，強化了國企混合所有制改革的必要性，為混合所有制企業(yè)通過提高資本混合度緩解第二類代理問題，從而提高加計扣除政策效果提供了經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻綜述

（一）加計扣除政策效果影響因素研究綜述

研發(fā)費用加計扣除是一項基于企業(yè)所得稅的普惠性稅收優(yōu)惠政策。一般來說，就是按照稅法規(guī)定在實際發(fā)生的研發(fā)費用中加上一定比例作為扣除額的稅收優(yōu)惠政策。該政策效果發(fā)揮主要包括三個階段：短期能否促進企業(yè)創(chuàng)新投入的增加，中期能否提升企業(yè)專利水平及創(chuàng)新產(chǎn)出質量，長期能否促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

加計扣除對企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的促進作用，但隨著扣除力度的增加和適用范圍的擴大，其政策效用相對減弱。宏觀層面的影響因素主要有政府政策環(huán)境、稅收征管力度、外部制度環(huán)境、區(qū)域財政政策及區(qū)域市場化程度等；微觀層面的影響因素主要包括行業(yè)特征、盈余管理、研發(fā)費用操控程度、研發(fā)支出資本化、盈利水平、融資約束及產(chǎn)權性質、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流敏感性等。此外，加計扣除政策在落實過程中存在費用歸集難、研發(fā)項目認定難、區(qū)域落實不平衡等問題，也會影響企業(yè)的受益程度。

（二）第二類代理問題后果影響研究綜述

已有文獻研究發(fā)現(xiàn)第二類代理問題對費用粘性差異、上市公司信息披露戰(zhàn)略和信息披露質量、上市公司營銷戰(zhàn)略風格有影響，當?shù)诙惔韱栴}嚴重時，控股股東缺乏持續(xù)高水平公司創(chuàng)新投資的動力，上市公司自愿披露業(yè)績快報的可能性低，人力資源冗余嚴重，抑制上市公司的研發(fā)投入。

（三）資本混合度的作用影響研究綜述

資本混合度作用影響方面的研究結論可以大致歸為企業(yè)效率、公司業(yè)績、公司治理三個方面。首先，從企業(yè)效率角度看，國有企業(yè)混改能夠提升企業(yè)效率，同時能夠顯著提升自然壟斷企業(yè)的創(chuàng)新效率，但也有學者研究得出了相反的結論，認為國有企業(yè)混改并不利于企業(yè)效率的提升，混改之后企業(yè)的創(chuàng)新效率會因非國有大股東掏空等原因被抑制，因此，提升企業(yè)效率不僅應適當降低國有股占比，而且要解決國有股“一股獨大”問題。其次，從公司業(yè)績角度來看，降低國有股占比、提高資本混合度這一措施，有助于發(fā)揮非國有股東的治理作用，進而提升公司業(yè)績，促進國有資產(chǎn)保值增值。最后，從公司治理角度看，提高混改比例有利于發(fā)揮監(jiān)督作用，進而提高企業(yè)內部控制質量，降低企業(yè)代理成本，改善國有企業(yè)高管的薪酬業(yè)績敏感性，同時，還可以改善“一股獨大”帶來的內部人控制問題，彌補外部治理制度不完善帶來的影響，從而提高國有企業(yè)的公司治理水平，降低企業(yè)風險，緩解國有企業(yè)過度負債。

（四）文獻評價

盡管有很多文獻研究了加計扣除政策效果的影響因素和第二類代理問題的后果影響，但尚未有文獻將兩者聯(lián)系起來研究第二類代理成本對加計扣除政策效果發(fā)揮的影響；盡管有很多文獻關注了國企資本混合的作用影響，但尚未有文獻研究其對國企執(zhí)行加計扣除政策效果的影響。所有這些都為本文的研究提供了空間。

三、理論分析與研究假設

（一）第二類代理問題對國企執(zhí)行加計扣除政策促進創(chuàng)新投入效果的影響

第二類代理問題對國企執(zhí)行加計扣除政策促進創(chuàng)新投入效果不佳的原因分析如下：第一，公司治理理論提出，股權結構決定著公司治理主要矛盾。上市公司普遍存在高度集中的股權結構，這就決定了委托代理問題主要表現(xiàn)為第二類代理問題。我國的相關法律制度和投資者利益保護機制尚不完善，會導致大股東利益侵占問題更加嚴重。由于國企往往承擔較多的社會責任，對政府有更多更大的依賴，國有大股東更為強勢，國企的第二類代理問題往往更嚴重，國有大股東更有動機和能力利用控制權優(yōu)勢進行掏空行為。資金占用是大股東最常見的掏空行為，大股東占用國企上市公司資金會使上市公司的經(jīng)營受到嚴重影響，例如資金短缺、利潤下降等，導致加計扣除政策形成的稅收優(yōu)惠難以獲得，從而限制其促進創(chuàng)新投入效果的發(fā)揮。同時，大股東掏空假若被市場監(jiān)管部門或投資者發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)將會受到監(jiān)管部門調查和投資者放棄投資，當投資者意識到自己投入的資金被大股東轉移占用，便不愿意再投資該股票，該股票的市場價格將會下跌，公司融資能力因此下降，從而導致國企執(zhí)行加計扣除政策促進創(chuàng)新投入所需的資金條件不佳，政策效果難以發(fā)揮。第二，由于國企第一類代理問題弱，治理層實質上與管理層一樣都具有受托人的特征，容易形成利益共同體，在缺乏有效的股權制約，即第二類代理比較嚴重時，會更容易形成較高的在職消費，出于管理層私利進行投資決策導致投資效率低下，從而使國有企業(yè)盈利水平較低，應納稅所得額較少，影響加計扣除政策稅收優(yōu)惠的可獲得性，最終影響國有企業(yè)增加創(chuàng)新投入的可能性。由此提出假設1。

H1：第二類代理問題的嚴重性弱化了國企執(zhí)行加計扣除政策促進創(chuàng)新投入的效果。

（二）資本混合度對第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果關系的影響

資本混合對解決國企所有者缺位和國有股份“一股獨大”所導致的代理問題有一定的效果。其一，資本混合可以有效改進公司治理機制。與國有股東不同，非國有股東可以通過委派高管、持有股份等方式，從管理層治理結構層面對國企中的高管形成約束，優(yōu)化國企激勵與約束機制，完善內部控制制度。同時，可以從股權結構層面對國有股東產(chǎn)生制衡，有效緩解因國有股東“一股獨大”而造成的第二類代理問題，使資本混合發(fā)揮優(yōu)化公司治理機制、降低國企代理成本的作用，從而優(yōu)化國企執(zhí)行加計扣除政策促進創(chuàng)新投入效果。其二，資本混合有助于加強政府對國企的監(jiān)管。混改有利于減少政府對國企的影響和國企對政府的依賴，提高國企的獨立性和經(jīng)濟性，從而有利于強化政府對國企的監(jiān)管，進一步弱化國有大股東的權力，緩解第二類代理問題。資本混合后的國企經(jīng)濟理性（經(jīng)營效率和經(jīng)濟績效）更高，對加計扣除等稅收政策帶來的經(jīng)濟利益更加重視，努力獲取意愿更強。因此，通過國企資本混合民營資本，國企提高執(zhí)行加計扣除政策效果不僅更加可能，而且更加必要。由此提出假設2。

H2：國企資本混合后第二類代理問題較弱，加計扣除促進國企創(chuàng)新投入效果較強。

四、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2019 年我國A 股國企為研究樣本，對初始數(shù)據(jù)做了如下處理：（1）剔除ST、*ST 類國企；（2）剔除金融業(yè)國企；（3）剔除缺失數(shù)據(jù)或異常的國企；（4）對連續(xù)變量在1%和99%分位上進行縮尾。本文共得到2 035個樣本觀測值，除資本混合度數(shù)據(jù)通過年報手動尋找，其余均來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），并運用Stata15、Excel進行處理。

（二）變量定義與測度

1.國企執(zhí)行加計扣除政策的效果

加計扣除政策實施的初衷是期望通過減輕企業(yè)所得稅負擔，促使企業(yè)增加創(chuàng)新投入和產(chǎn)出。若國企對執(zhí)行加計扣除政策敏感就會增加創(chuàng)新投入，故本文以研發(fā)投入占營業(yè)收入比例衡量國企執(zhí)行加計扣除政策的效果（Xiaoguo）。

2.第二類代理問題

本文借鑒已有文獻，使用實際控制人所持上市公司的投票權衡量第二類代理問題的嚴重程度（Deldlwt）。

3.資本混合度

本文使用前五大股東中非國有股東所持股權比重的絕對數(shù)總和衡量資本混合度（Mix）。絕對數(shù)總和越大，資本混合程度越高。

4.控制變量

本文借鑒已有文獻，選擇企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、股權集中度、董事會規(guī)模、資產(chǎn)收益率、管理層持股比例，外加本文需考慮的經(jīng)營管理成本水平（成本費用利潤率）和第一類代理成本水平（管理費用率）作為控制變量，以期得到更穩(wěn)健的結果。各變量具體定義及描述見表1。

表1 變量定義

（三）模型構建

為了檢驗假設1，設計回歸模型。

為了檢驗假設2，以資本混合度（Mix）的平均數(shù)進行分組，資本混合度大于平均數(shù)的樣本為資本混合度高組，否則為資本混合度低組，進一步研究資本混合度對第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果之間關系的調節(jié)作用。

五、實證研究

（一）描述性統(tǒng)計

表2 列示了主要變量的描述性統(tǒng)計情況。國企執(zhí)行加計扣除政策效果（Xiaoguo）的最小值為0.02，最大值為16.16，均值為2.98，中位數(shù)為2.54，均值大于中位數(shù)，數(shù)據(jù)分布偏右。可看出樣本在國有企業(yè)中執(zhí)行加計扣除政策的效果需要提高。第二類代理問題（Deldlwt）的最小值為14.04，最大值為77.88，均值為42.75，中位數(shù)為42.34，均值大于中位數(shù)，數(shù)據(jù)分布偏右。資本混合度（Mix）的最小值為0.00，最大值為0.54，均值為0.13，說明不同國企的資本混合度存在較大差異。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

（二）回歸結果分析

表3 為假設的回歸結果。由表3 的第2 列，第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0106，在10%的水平顯著，可看出第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，驗證了假設1。

以資本混合度（Mix）的平均數(shù)進行分組，資本混合度大于平均數(shù)的樣本為資本混合度高組，否則為資本混合度低組。由表3 的第3 列、第4 列可知，資本混合度高組第二類代理問題的系數(shù)為- 0.000713，不顯著，而資本混合度低組第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0114，在10%的水平顯著。這表明資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果之間的負向關系，即資本混合度有利于遏制第二類代理問題，提高國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，驗證了假設2。

表3 全樣本及資本混合度分組回歸結果

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.將解釋變量提前一期回歸

第二類代理問題對國企執(zhí)行加計扣除效果可能存在內生性，為使結論更加可靠，將解釋變量提前一期。由表4的第2 列，第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0123，在5%的水平顯著，可看出第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，驗證了假設1。由表4 的第3 列、第4 列可知，資本混合度高組第二類代理問題的系數(shù)為0.00797，不顯著，而資本混合度低組第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0151，在5%的水平顯著。這表明資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果之間的負向關系，即資本混合度有利于遏制第二類代理，提高國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，驗證了假設2。無論從經(jīng)濟顯著性還是統(tǒng)計顯著性來看，與前文回歸結果基本一致。

表4 穩(wěn)健性檢驗1

2.替換第二類代理問題衡量方法

本文借鑒已有文獻，采用其他應收款占公司總資產(chǎn)的比率度量大股東利益侵占行為的第二類代理問題（Deldlwt）。其他應收款占比越大，意味著第二類代理問題越嚴重。改變第二類代理問題的衡量指標后，按照前文的步驟進行回歸分析，由表5 的第2 列，第二類代理問題的系數(shù)為- 6.427，在5%的水平顯著，可看出第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，驗證了假設1。由表5 的第3 列、第4 列可知，資本混合度高組第二類代理問題的系數(shù)為- 2.680，不顯著，而資本混合度低組第二類代理問題的系數(shù)為- 8.333，在1%的水平顯著。這表明資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果之間的負向關系，即資本混合度有利于遏制第二類代理問題，提高國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，驗證了假設2。無論從經(jīng)濟顯著性還是統(tǒng)計顯著性來看，與前文回歸結果基本一致。

表5 穩(wěn)健性檢驗2

六、研究結論

本文以2015—2019 年我國A 股國企為樣本，研究第二類代理問題對國企執(zhí)行加計扣除政策的影響，以及資本混合度的調節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計扣除政策的效果；資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計扣除政策效果之間的負向關系，即資本混合度有利于遏制第二類代理問題，提高國企執(zhí)行加計扣除政策的效果。

研究結果表明，要提高國企執(zhí)行加計扣除政策的效果，必須深入推進國企混合所有制改革，提高資本混合度。只有這樣，才能有效緩解國企第二類代理問題，降低第二類代理成本，增強企業(yè)活力，提高盈利水平，提升加計扣除政策形成的稅收優(yōu)惠的可得性，并贏得投資者信任，提高融資能力，提升加計扣除政策促進創(chuàng)新投入所需資金的可得性，從而為提高國企執(zhí)行加計扣除政策的效果提供重要保障。