李志圓

一、背景分析

（一）企業(yè)簡介

蘇泊爾股份有限公司創(chuàng)建于1994年，主營炊具及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，在打開中國市場后的頭幾年進(jìn)軍小家電應(yīng)用領(lǐng)域,并于零四年在深圳證券交易所掛牌。通過近幾年發(fā)展與壯大,蘇泊爾的主要行業(yè)現(xiàn)已擴(kuò)展至明火炊具、廚房小家電、廚房衛(wèi)生用電、日常生活家具產(chǎn)品用電等四個應(yīng)用領(lǐng)域,擁有多個研發(fā)制造基地。近些年，蘇泊爾在炊具、家電行業(yè)中市場占據(jù)率名列前茅，已成為國內(nèi)廚房小家電的領(lǐng)先品牌。

（二）控股股東情況

據(jù)蘇泊爾控股有限公司于2020年的年度報(bào)告中可知,SEB國際持有蘇泊爾超過80%的股權(quán),屬絕對控制,而SEB國際也是目前世界最大的小家電制造商之一,經(jīng)過一百多年的發(fā)展與壯大已使其經(jīng)營服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)遍及全世界一百二十余個國家。浙江蘇泊爾股份有限公司和SEB國際于2006年開始進(jìn)行了戰(zhàn)略合作,二者的聯(lián)合發(fā)展為浙江蘇泊爾股份有限公司提供了比較穩(wěn)定的國際貿(mào)易服務(wù),讓蘇泊爾走向了全球，并且隨著SEB對蘇泊爾技術(shù)、管理、研發(fā)等多方面的支持，使得蘇泊爾大大提高了自身的核心競爭力。

（三）經(jīng)營情況和發(fā)展戰(zhàn)略

近年以來，蘇泊爾的營業(yè)收入持續(xù)上漲，2020年雖受到新冠肺炎疫情影響，其營收也達(dá)到185億，實(shí)現(xiàn)22億的利潤額。目前為止，蘇泊爾的多個產(chǎn)品品類市場占有率已經(jīng)在行業(yè)前端，并且在不斷的拓展。

總的來說，蘇泊爾推行以顧客需求為導(dǎo)向，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和質(zhì)量保證，細(xì)分市場和產(chǎn)品，推行多品牌和多品類的企業(yè)戰(zhàn)略。渠道方面，進(jìn)行線上線下結(jié)合方式，近幾年蘇泊爾持續(xù)發(fā)展電子商務(wù)，提升線上銷售額和市場占有率，同時提升國內(nèi)外賣場和主要零售店的服務(wù)水平和質(zhì)量。品牌建設(shè)方面，蘇泊爾建立大數(shù)據(jù)中心細(xì)分目標(biāo)群體，精確進(jìn)行用戶滲透，重視年輕消費(fèi)者群體，加強(qiáng)品牌的年輕化。出口業(yè)務(wù)方面，加強(qiáng)與SEB的戰(zhàn)略合作，依靠SEB的國際地位和影響進(jìn)行外貿(mào)訂單的規(guī)模擴(kuò)大。工業(yè)方面，開展成本優(yōu)化，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，持續(xù)提升企業(yè)競爭力。

二、會計(jì)分析

中審眾環(huán)會計(jì)師事務(wù)所在蘇泊爾2018-2020的年度報(bào)告中均都出具了無保留的審計(jì)報(bào)告，可以相信，浙江蘇泊爾股份有限公司的2018-2020年度的財(cái)務(wù)報(bào)表公允性反映了這三年企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營成果和現(xiàn)金流量。

三、財(cái)務(wù)比率分析

在2018-2020這三年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，計(jì)算出蘇泊爾的各類財(cái)務(wù)指標(biāo)，對其進(jìn)行各年度的縱向分析。同時，又將其三個年度的財(cái)務(wù)比率與其營業(yè)收入近似的同行業(yè)競爭對手，即九陽股份進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋ū疚臄?shù)據(jù)均來自網(wǎng)易財(cái)經(jīng)）。

（一）償債能力分析

根據(jù)表1顯示，蘇泊爾2018-2020年的流動比率保持著緩慢的增長態(tài)勢，由1.91%增長到2.01%，說明其流動資產(chǎn)對于流動負(fù)債的保障能力較好。速動比率相對于流動比率而言，消除了存貨的影響和干擾，但蘇泊爾的速動比率在這三年也處于上升趨勢，由1.41%上升到1.53%，這表明其短期償債能力確實(shí)在逐年增強(qiáng)。蘇泊爾的流動比例和速動比率上升，主要系報(bào)告期內(nèi)實(shí)行新金融工具準(zhǔn)則，造成交易性金融資產(chǎn)的增長而導(dǎo)致。資產(chǎn)負(fù)債率中由于包括了非流動資產(chǎn)和非流動負(fù)債，因此能夠從一定程度上反映出長期償債能力，蘇泊爾的資產(chǎn)負(fù)債率下降較快，由2018年的44.45%下降到2019年的42.23%，接著又下降到2020年的41.13%，說明其蘇泊爾長期償債能力較高，資產(chǎn)對于負(fù)債的擔(dān)保程度較強(qiáng)。

表1 2018—2020年償債能力財(cái)務(wù)比率

蘇泊爾的主要競爭對手九陽的流動比率和速動比率在逐年減少，而資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，這也側(cè)面突出了蘇泊爾償債能力的優(yōu)秀程度。

（二）盈利能力分析

由表2可知，蘇泊爾的毛利率在2018-2020年度下降幅度較大，凈資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)報(bào)酬率也呈現(xiàn)下降趨勢。但蘇泊爾三年以來的凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率逐年上升，表現(xiàn)較好。與之相比，其競爭對手九陽的毛利率和主營業(yè)務(wù)利潤率比蘇泊爾的要略高一些，但九陽的凈利率逐年下滑，凈資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)報(bào)酬率的表現(xiàn)也沒有蘇泊爾好。蘇泊爾的盈利能力減弱，主要由于其執(zhí)行新收入準(zhǔn)則將支付客戶的費(fèi)用抵減收入，受到疫情影響，還有其主要產(chǎn)品的原材料鋁、銅、塑料等物品的價(jià)格上漲，使得主營業(yè)務(wù)收入不斷下降，主營業(yè)務(wù)成本上升造成。

表2 2018—2020年盈利能力財(cái)務(wù)比率

（三）營運(yùn)能力分析

表3 2018—2020年?duì)I運(yùn)能力財(cái)務(wù)比率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都逐年下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)過小說明應(yīng)收賬款回收的天數(shù)較長，從這些數(shù)據(jù)分析中可發(fā)現(xiàn),蘇泊爾這三年除存貨周轉(zhuǎn)率略有增長之外,企業(yè)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,以及總資產(chǎn)回轉(zhuǎn)速率等均在逐年減少。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率過小說明貨款回收的天數(shù)較長,企業(yè)平時存在大量應(yīng)收賬款，公司資金會存在隱患，壞賬率可能會提升。各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)下降可以看出，蘇泊爾利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率降低，總體來說，蘇泊爾營運(yùn)能力有所下降，不太樂觀。

與年?duì)I業(yè)收入大致相同的九陽相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率這兩個指標(biāo)顯得過低，蘇泊爾的營運(yùn)能力與九陽相比需要大幅度提升。

四、財(cái)務(wù)質(zhì)量分析

（一）資產(chǎn)質(zhì)量分析

1.總體分析：從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，蘇泊爾的流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)都在不斷上漲。盡管企業(yè)非流動資產(chǎn)上漲幅度高于企業(yè)流動資產(chǎn)的上漲幅度，但流動資產(chǎn)的占比仍然在82%以上，資產(chǎn)的流動性水平很高，變現(xiàn)能力強(qiáng)。

2.貨幣資金分析：2019年貨幣資金的增長率為-7.67%，但是在2020年卻又增長了31.47%，主要系報(bào)告期公司主營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入導(dǎo)致，說明貨幣資金的來源較為安全與穩(wěn)妥。貨幣資金的數(shù)額占據(jù)總資產(chǎn)的11%-13%左右，與占據(jù)總資產(chǎn)15%-18%的應(yīng)收賬款來說比重太小。應(yīng)收賬款雖屬流動資產(chǎn)，但其變現(xiàn)能力卻不及貨幣資金，為了蘇泊爾資產(chǎn)流動性考慮，還需進(jìn)一步提升貨幣資金的比重。

3.應(yīng)收賬款分析：應(yīng)收賬款自身的增長率在逐年提高，其2019年的增長率為4.01%，2020年的增長率為24.01%。占據(jù)總資產(chǎn)的比重也在逐年增長，由16%增至18%。應(yīng)收賬款的增加,主要是由于報(bào)告期公司外銷經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大而導(dǎo)致的外銷應(yīng)收賬款比例上升所導(dǎo)致，且蘇泊爾應(yīng)收賬款的68.99%對象為自身的大股東，即對其實(shí)行絕對控股的SEB集團(tuán)。根據(jù)賬齡分析，蘇泊爾1年以內(nèi)的賬齡都處于總數(shù)的99%以上，壞賬率也不高，為5%左右，所以其回收的可能比較大，質(zhì)量較好。但是，應(yīng)收賬款總數(shù)在不斷增加，蘇泊爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然大于企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，但是近三年卻處于逐年下降的狀態(tài)，以及一年以上賬齡的額度在不斷增加，蘇泊爾還是存在營運(yùn)資金過多被占用的情況，不利于企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)。

4.存貨分析：從報(bào)表數(shù)據(jù)可以看出，2018-2020年蘇泊爾存貨的各項(xiàng)目自身的趨勢比較穩(wěn)定。但總體來說，2018年-2019年存貨總計(jì)及存貨中的庫存商品賬面價(jià)值同時下降，存貨周轉(zhuǎn)率從5.43次上升到5.93次，主營業(yè)務(wù)毛利率業(yè)增長了一部分，這說明蘇泊爾的2019年的銷量較好，存貨的管理能力也在一定程度上有了增強(qiáng)。2019-2020年，蘇泊爾的存貨增長率上升，存貨周轉(zhuǎn)速度降低，這是由于2020年疫情發(fā)生導(dǎo)致的銷售水平下降和存貨積壓。

（二）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析

根據(jù)數(shù)據(jù)，近三年蘇泊爾的資產(chǎn)規(guī)模在逐年擴(kuò)大。其中，負(fù)債占比逐年降低，由44.45%下降到41.13%。與此同時，所有者權(quán)益占比在逐年升高，從55.55%上升到58.87%。這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較安全，償債壓力較小，償債風(fēng)險(xiǎn)也低，但蘇泊爾可以適當(dāng)?shù)脑黾觽鶆?wù)運(yùn)營，合理的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用獲取收益。

（三）負(fù)債項(xiàng)目質(zhì)量分析

1.總體分析：蘇泊爾三年負(fù)債的構(gòu)成比例中，流動負(fù)債均占據(jù)99.4%以上，而非流動負(fù)債僅僅占據(jù)0.38%-0.55%，這說明其負(fù)債的流動性較高，但是需要在一年內(nèi)清償?shù)膫鶆?wù)較多，短期還款壓力大，可以調(diào)整一下流動負(fù)債和非流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)。并且蘇泊爾的流動負(fù)債中，主要為經(jīng)營性負(fù)債，與其經(jīng)營性主導(dǎo)戰(zhàn)略相符合。

2.應(yīng)付賬款分析：蘇泊爾的負(fù)債中，應(yīng)付賬款占比高達(dá)60%以上，代表蘇泊爾由于其行業(yè)地位和市場份額對上游供應(yīng)商的議價(jià)能力較強(qiáng)，可以對企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生積極影響。

3.預(yù)收賬款分析：蘇泊爾的預(yù)收賬款在2018-2019年度占負(fù)債的20%左右，這說明蘇泊爾的行業(yè)地位和市場份額給其帶來了一定的交易優(yōu)勢。而在2020年，預(yù)收賬款占比突然變化到0，主要是受到2020年新收入準(zhǔn)則的影響，蘇泊爾將因轉(zhuǎn)讓商品而預(yù)先收取客戶的合同對價(jià)從“預(yù)收賬款”項(xiàng)目變更為“合同負(fù)債”和“其他流動負(fù)債”項(xiàng)目列報(bào)。

（四）利潤質(zhì)量分析

1.總體分析：蘇泊爾利潤表項(xiàng)目的變動基本是在營業(yè)收入的基礎(chǔ)上，2018-2019年蘇泊爾的總營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了近11.22%的增幅，其營業(yè)成本和利潤都大于營業(yè)收入增幅，漲幅在14%-15%之間。2019-2020年，蘇泊爾的營業(yè)收入降低了6.33%，其各類利潤的下降程度小于營業(yè)收入下降程度。這說明，蘇泊爾對于成本和費(fèi)用的管理較好，盈利能力較強(qiáng)，利潤質(zhì)量較好。

2.營業(yè)收入分析：2019年，盡管世界宏觀經(jīng)濟(jì)局勢復(fù)雜嚴(yán)峻，但由于國內(nèi)的消費(fèi)升級，蘇泊爾海外股東SEB訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，公司內(nèi)銷和出口業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，增長比率為11.22%。2020年蘇泊爾實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入184億元，下滑6.28%，主要因素是受新冠肺炎疫情以及執(zhí)行新收入準(zhǔn)則下銷售抵減的影響。在營業(yè)收入的構(gòu)成中，炊具行業(yè)占據(jù)29%-32%，電器行業(yè)占據(jù)66%-69%，電鍋類產(chǎn)品占據(jù)21%-24%,其他產(chǎn)品占據(jù)75%-78%，這表明蘇泊爾的收入來源來自不同行業(yè)的不同產(chǎn)品，沒有過度的依賴某一件特定產(chǎn)品，所以收入的結(jié)構(gòu)比較合理，安全性高。同理，營業(yè)收入的69%-74%來自內(nèi)銷，外銷的收入占據(jù)25%-30%，外銷在國內(nèi)銷量下滑的時候給予其收入的另外一個增長點(diǎn)，保障了蘇泊爾收入的穩(wěn)定性。

3.未分配利潤分析：蘇泊爾的未分配利潤增長速度較快，增長率為13%-19%，其在所有者權(quán)益中的占比也由77.42%上升至85.71%，所有者權(quán)益增加主要是由于未分配利潤的增加。未分配利潤是企業(yè)向股東分配股利、提取盈余公積后留存下的收益，用于以后年度處理，可以用作公司未來投資生產(chǎn)建設(shè)。由此可以看出蘇泊爾公司的發(fā)展能力相對穩(wěn)定。

（五）現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分析：蘇泊爾的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2019年下降了將近13.94%，2020年則又增長了19.82%。結(jié)合近些年蘇泊爾的業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款，可知經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款呈反向變動，這說明蘇泊爾雖然在業(yè)務(wù)收入中的應(yīng)收賬款占比變大，但是其回收了以前年度的應(yīng)收賬款，增加了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分析：二者的凈額都為負(fù)數(shù)，表明蘇泊爾在對外擴(kuò)張，為以后的發(fā)展和市場開拓做準(zhǔn)備，投資活動和籌資活動也會進(jìn)一步的提高其閑置資金的利用效率。并且這幾年中,蘇泊爾投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加速率很快,主要原因是當(dāng)期理財(cái)投資收回增加所致。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也逐年下降，主要是當(dāng)期中現(xiàn)金分紅和股票回購支出增加導(dǎo)致。

五、結(jié)論

第一，蘇泊爾的流動資產(chǎn)比重較大，負(fù)債較少，企業(yè)的償債能力較強(qiáng)。但負(fù)債較少說明其財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的效果不好，資金屬于效率應(yīng)該提升。第二，收疫情和新收入準(zhǔn)則的影響，蘇泊爾的營業(yè)收入總額下降，成本上升，存貨周轉(zhuǎn)率上漲幅度不大，盈利能力和營運(yùn)受到影響。但其營業(yè)收入主要來源于主營產(chǎn)品，并且，由于受到控股股東SEB的積極影響，蘇泊爾的境外業(yè)務(wù)量發(fā)展勢頭很好，收入質(zhì)量有保障。第三，企業(yè)的未分配利潤和凈利潤成長性較好，經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也較多，說明蘇泊爾未來發(fā)展能力較好。第四，總體來說，蘇泊爾的償債能力和發(fā)展能力很好，營業(yè)收入下降大多是因?yàn)橥话l(fā)事件。因此，蘇泊爾的經(jīng)營質(zhì)量還是令人滿意的。

六、措施建議

第一，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的不穩(wěn)定，所以需要和供應(yīng)商保持良好關(guān)系，向上游發(fā)展前向一體化戰(zhàn)略，節(jié)省成本，也可以提升信譽(yù)度，提高應(yīng)付賬款占比，合理運(yùn)用現(xiàn)金流。第二，蘇泊爾國際訂單占比大，所以匯率幅度變化會對收益產(chǎn)生影響，建議要合理利用人民幣套期保值工具,以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。第三，蘇泊爾的負(fù)債較少，且比例一直在下降，所以要積極向銀行等金融機(jī)構(gòu)尋求貸款合作,加強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿的合理利用,適當(dāng)調(diào)高負(fù)債的比率。第四，順應(yīng)實(shí)事，在保障線下的銷量的同時，加強(qiáng)線上渠道的開拓與建設(shè)。第五，在疫情時期,由于海外訂單一直是蘇泊爾很有力的收入源泉,所以要加大和SEB公司的合作,積極開拓國外市場,強(qiáng)化對出口訂單的管理和跟進(jìn)工作,在國外市場上逐步建立和提高品牌形象,并不斷提升高海外認(rèn)知度。