李沁嶧

（西交利物浦大學(xué)，江蘇 蘇州 215123）

一、引言

隨著我國社會進(jìn)步和經(jīng)濟發(fā)展，我國正在步入新發(fā)展時代，高速的經(jīng)濟發(fā)展階段轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，目前我國制造業(yè)仍處在全球價值鏈的中低端，尤其是在醫(yī)藥制造業(yè)方面。因此，要加大科技投入力度，推動傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和改造，形成中高端制造業(yè)的環(huán)境，培育新的經(jīng)濟發(fā)展增長點。根據(jù)《“十三五”國家科技人才發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃中指出到2020年，我國研究與發(fā)展（R & D）人員年人均研發(fā)經(jīng)費由2014年的37萬元/年提升到2020年的50萬元/年，與發(fā)達(dá)國家之間差距進(jìn)一步縮小，正在邁向中高端市場。因此，要在市場上保持持久的競爭地位，必須提高科技創(chuàng)新能力，而提高科技創(chuàng)新能力的前提是增強研發(fā)強度，提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)的含金量，同時提升產(chǎn)品附加值，升級產(chǎn)業(yè)鏈。

2019年新冠疫情暴發(fā)以來，醫(yī)藥制造業(yè)得到研究人員的關(guān)注。政府加大研發(fā)投入強度，加大轉(zhuǎn)移支付力度來提高醫(yī)藥制造業(yè)的競爭地位。但研發(fā)強度加大能否增強企業(yè)經(jīng)營績效，研發(fā)強度對企業(yè)經(jīng)營績效是如何影響的，東部地區(qū)和中西部地區(qū)差異如何，未來怎么調(diào)整研發(fā)強度和企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系。這都是亟待解決的問題。因此，本文將以2011年～2020年醫(yī)藥制造業(yè)A股上市公司為樣本展開實證研究，研究醫(yī)藥制造業(yè)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，同時進(jìn)一步探索跨期以及地區(qū)間的不同影響效應(yīng)。

以下是本文的研究結(jié)構(gòu)：首先，對前人學(xué)者的研究問題和關(guān)注點進(jìn)行總結(jié)，給出文獻(xiàn)綜述和假設(shè)；其次，對研究變量和相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行選擇和清理；再次，對研發(fā)強度和企業(yè)經(jīng)營績效波動關(guān)系進(jìn)行實證研究；最后，給出本文結(jié)論、發(fā)展建議以及未來研究方向。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

經(jīng)濟全球化日益加劇，競爭越發(fā)激烈，創(chuàng)新對一個企業(yè)起到提升競爭力、企業(yè)價值和經(jīng)營能力的作用。要實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新就必須加大研發(fā)投入，人力資本理論表明研發(fā)人員投入作為一項重要的人力資本，對企業(yè)研發(fā)能力和經(jīng)營績效產(chǎn)生直接影響，因此，在企業(yè)面臨綠色和循環(huán)轉(zhuǎn)型過程中，在國家對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，通過加大科研費用和科研人員的投入，使得企業(yè)不斷進(jìn)行探索式和啟發(fā)式創(chuàng)新，匹配上下游需求，更好地制定企業(yè)策略，提升經(jīng)營績效。

1.研發(fā)投入與企業(yè)績效

大部分學(xué)者通過實驗得出結(jié)論，研發(fā)投入和經(jīng)營績效具有顯著正向影響。Morbey（1989）通過梳理當(dāng)年研發(fā)費用投入超過100萬美元的企業(yè)作為研究樣本，得出研發(fā)費用投入強度和企業(yè)經(jīng)營績效存在顯著正向影響關(guān)系；王玉春等（2008）通過研究上市公司的制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，驗證兩者之間的正向關(guān)系。

但也有研究表明企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)經(jīng)營績效并非正相關(guān)，因為研發(fā)投入資金力度大，有時可能會面臨較高的風(fēng)險，給企業(yè)帶來負(fù)面影響，對此學(xué)者們做了相應(yīng)研究。郭研等（2011）研究中關(guān)村92家高科技企業(yè)三年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和研發(fā)投入顯著負(fù)相關(guān)，這是由政策和市場形勢所致。

也有學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入和企業(yè)經(jīng)營績效并不顯著相關(guān)。邱冬陽（2002）認(rèn)為研發(fā)投入所產(chǎn)生的效益經(jīng)過一個比較長的周期，初創(chuàng)期易造成虧損，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績幾乎沒有顯著性影響；王君彩等（2008）運用回歸分析法，把電子信息業(yè)作為研究方向，通過研究企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率和研發(fā)強度、研發(fā)技術(shù)人員的占比，提出企業(yè)業(yè)績和研發(fā)強度不顯著相關(guān)。由此本文提出假設(shè)1a。

假設(shè)1a：對于生物醫(yī)藥制造業(yè)而言，研發(fā)費用投入對企業(yè)經(jīng)營績效呈現(xiàn)顯著的正向影響。

同時，地區(qū)異質(zhì)性也會影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，因此提出假設(shè)1b。

假設(shè)1b：對于生物醫(yī)藥制造業(yè)而言，研發(fā)費用投入對企業(yè)經(jīng)營績效在不同區(qū)域影響效應(yīng)不同。

2.研發(fā)投入的滯后期

研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營績效影響是波動的，在某些情況研發(fā)投入會滯后影響企業(yè)經(jīng)營績效，大量文獻(xiàn)表明R&D投入以及產(chǎn)出效果有一定的滯后。因為企業(yè)R&D投入需要經(jīng)過很長一段時間的試驗才會有產(chǎn)品產(chǎn)出，所以研發(fā)投入有時并不會在本期對經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。

國外學(xué)者們較早地對企業(yè)研發(fā)投入和經(jīng)營績效進(jìn)行研究，Sougiannis（1994）把研發(fā)支出和市場價值分別作為自變量和因變量，認(rèn)為每增加1%的研發(fā)支出，市場價值會增加5%，研發(fā)支出滯后影響市場價值；梁萊歆等（2005）對2001年72家公司的研發(fā)投入和企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行實證研究，認(rèn)為研發(fā)投入促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但對經(jīng)營績效有明顯滯后性影響；賁友紅（2017）用因子分析、多元線性回歸分析等方法，研究2012年～2015年的79家醫(yī)藥制造業(yè)的上市公司，提出研發(fā)投入對于企業(yè)綜合績效具有滯后性影響。由此本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：滯后一期的研發(fā)費用投入，對當(dāng)期的企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生了顯著的正向影響。

三、研究設(shè)計

1.樣本選擇

根據(jù)中國證監(jiān)會2020年的行業(yè)分類，將制造業(yè)分類為紡織、家具、醫(yī)藥、造紙等行業(yè)。本文以2011年～2020年醫(yī)藥制造業(yè)的A股上市公司為樣本進(jìn)行分析。鑒于ST公司有退市的風(fēng)險，因此剔除此類公司。據(jù)此，本文選取274家醫(yī)藥制造業(yè)的上市公司作為研究樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)源于中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫（CCER），國泰安數(shù)據(jù)庫及各個上市公司年報。

2.變量設(shè)計

（1）解釋變量

研發(fā)投入包括兩個方面的投入，即研發(fā)費用和研發(fā)人員投入。本文從研發(fā)強度入手，將研發(fā)費用強度和研發(fā)人員強度這兩個指標(biāo)來衡量上市公司醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)水平。研發(fā)費用強度（RDM）指研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例，研發(fā)人員強度（RDP）指研發(fā)人員數(shù)量在營業(yè)收入中的占比。

（2）被解釋變量

本文從盈利能力指標(biāo)來衡量企業(yè)經(jīng)營績效水平，基于已有文獻(xiàn)，選取托賓Q值作為代理變量，并采取兩種方法計算托賓Q值，最后取平均值得出。

兩種托賓Q值的算法分別是：

托賓Q（NOP）=凈利潤/營業(yè)收入

托賓Q（RG）=（當(dāng)期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入

（3）控制變量

根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，本文選取的控制變量為流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。各個變量的名稱及定義如表1所示。

表1 符號定義

3.模型設(shè)計

（1）研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效

為了檢驗假設(shè)1a和假設(shè)1b，探究研發(fā)投入強度對企業(yè)經(jīng)營績效存在著何種關(guān)系，本文構(gòu)建以下模型：

上述模型中，RDM和RDP為解釋變量，分別表明企業(yè)研發(fā)費用投入強度和研發(fā)人員投入強度。其中：

（2）研發(fā)投入的滯后期

為了檢驗假設(shè)2，探究滯后一期的研發(fā)費用投入對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，本文構(gòu)建以下模型：

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計結(jié)果

表2為全樣本描述性統(tǒng)計，根據(jù)表中的數(shù)據(jù)得出，被解釋變量企業(yè)績效（Q）的平均值為0.4903，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3251，樣本波動度不是很大，說明這些醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)差異不是很大。解釋變量中研發(fā)人員投入強度的平均值為0.4848，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3262，研發(fā)人員投入強度在醫(yī)藥制造業(yè)中具有一定的競爭力，今后要加大研發(fā)費用投入強度。控制變量中，流動比率的平均值為0.3904，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3363，相比于其他控制變量較弱，可能是目前資金周轉(zhuǎn)慢所致。

表2 全樣本描述性統(tǒng)計

2.相關(guān)性分析

對變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗，結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明企業(yè)績效（Q）與資產(chǎn)負(fù)債率（DEL）存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)績效起到一個負(fù)向作用。營業(yè)收入同比增長率（RG）與企業(yè)績效（Q）顯著正相關(guān)，表明營業(yè)收入同比增長率越大，企業(yè)經(jīng)營績效越好。相對而言研發(fā)人員投入強度與研發(fā)資金投入強度較弱，未來要加大這方面的投入力度。各變量之間不存在雙重共線性，可以進(jìn)行回歸分析。

表3 相關(guān)性檢驗

3.主回歸分析

對變量進(jìn)行滯后一期回歸，回歸結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明科研強度對當(dāng)期經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著影響。一方面，科研人員強度對經(jīng)營績效波動產(chǎn)生正向影響效應(yīng)，由于科研人員在企業(yè)中起到了核心作用，企業(yè)的戰(zhàn)略層面和頂層設(shè)計得到?jīng)_擊；另一方面，研發(fā)費用投入對經(jīng)營績效的波動是負(fù)向影響，有可能因為科研費用投入過多。

表4 回歸結(jié)果

滯后一期研發(fā)費用投入強度（RDM）和研發(fā)人員投入強度（RDP）對企業(yè)經(jīng)營績效影響較大，但科研人員占比對經(jīng)營績效波動影響不顯著，可能是由于企業(yè)創(chuàng)新周轉(zhuǎn)較快，在一個會計年度內(nèi)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈得到升級和更新。營業(yè)凈利率（NOP）和營業(yè)收入同比增長率（RG）沒有滯后影響企業(yè)經(jīng)營績效。由此可以得出研發(fā)費用投入強度（RDM）和研發(fā)人員投入強度（RDP）作為企業(yè)的很大一部分支出，其經(jīng)濟效益具有滯后性。

4.東部地區(qū)與中西部地區(qū)回歸分析

對東部地區(qū)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合度分析，結(jié)果表明經(jīng)調(diào)整后R2為0.876，擬合度較好，各個變量均有較好的顯著性。根據(jù)表5中結(jié)果顯示，科研人員占比對東部地區(qū)經(jīng)營績效波動具有一定的解釋性，解釋了約81%的經(jīng)營績效波動，科研費用的投入對經(jīng)營績效的波動有顯著的解釋作用。

表5 地區(qū)異質(zhì)性回歸結(jié)果

對中西部地區(qū)進(jìn)行擬合度分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)調(diào)整后R2為0.879，擬合度較好，各個變量的相關(guān)性顯著，比東部地區(qū)擬合度大，對于RDP和RDM來說，解釋力度增強，表明中西部地區(qū)研發(fā)強度對企業(yè)經(jīng)營績效的作用大于東部地區(qū)，可能由于東部地區(qū)沿海，交通網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，基礎(chǔ)設(shè)計、科技人才以及金融支持力度較大所致。

五、結(jié)論、建議及未來的研究方向

1.結(jié)論和建議

通過分析2011年～2020年醫(yī)藥制造業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，研發(fā)人員投入強度和研發(fā)費用投入強度對企業(yè)經(jīng)營績效存在著顯著正相關(guān)關(guān)系。但是研發(fā)強度對企業(yè)經(jīng)營績效的影響存在著滯后期。本文還通過分析東部地區(qū)和中西部地區(qū)數(shù)據(jù)得出中西部地區(qū)相比東部地區(qū)而言研發(fā)強度對企業(yè)經(jīng)營績效影響更大，說明就目前來說，中西部地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)還不夠成熟，要加大研發(fā)強度。因此本文提出以下建議。一是企業(yè)要充分意識到科技創(chuàng)新的重要性，加大研發(fā)費用和研發(fā)人員投入強度。根據(jù)表4的結(jié)果，科研人員占比和研發(fā)費用占比對企業(yè)經(jīng)營績效影響方向不同，因此需匹配科研投入和科技人員的黃金比例，做到產(chǎn)出最大化。二是政府要加大財政投入，為醫(yī)藥生物行業(yè)企業(yè)創(chuàng)造一個優(yōu)良的研發(fā)費用融資環(huán)境，同時給予一定的補貼政策。三是國家要積極發(fā)展中西部地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)。由表5可以看出中西部和東部地區(qū)，科研強度對企業(yè)經(jīng)營績效波動影響不同，通過系數(shù)可以看出中西部地區(qū)系數(shù)較大，由于中西部基礎(chǔ)設(shè)施薄弱和資源貧乏，發(fā)展基數(shù)較小，因此，要合理匹配中西部、東部資源。四是對中西部地區(qū)的技術(shù)研發(fā)費用予以一定的優(yōu)惠政策，鼓勵中西部地區(qū)和東部地區(qū)資源互補，更好地為企業(yè)經(jīng)營績效作出貢獻(xiàn)。

2.未來的研究方向

本文以醫(yī)藥行業(yè)為背景，研究了企業(yè)科研投入強度對經(jīng)營績效波動的影響問題，同時研究了時間滯后及地區(qū)間異質(zhì)性，但本文沒有針對研發(fā)投入和產(chǎn)出效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步研究和深挖，這是本文未來的研究方向。