梁杏

整體看，4月底以來科技成長(zhǎng)板塊已經(jīng)反彈較多，短期籌碼可能逐漸擁擠，短期或許會(huì)有調(diào)整。三季度可以適當(dāng)關(guān)注前期漲得較少的板塊，例如消費(fèi)復(fù)蘇下的養(yǎng)殖、影視、醫(yī)藥，穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)下的基建、建材，以及全球通脹背景下的煤炭、有色等。

7月以來，市場(chǎng)面臨歐美加息、A股中報(bào)業(yè)績(jī)披露、科創(chuàng)板解禁高峰等擾動(dòng)，行情波動(dòng)加大沒能延續(xù)單邊上漲行情。本周披露的美國(guó)6月CPI同比、PPI同比均超預(yù)期，市場(chǎng)開始預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息100個(gè)基點(diǎn)。因此A股科技成長(zhǎng)板塊累積一定漲幅后，整體性價(jià)比邊際減弱，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能將更均衡。

科技成長(zhǎng)板塊主要包括新能源、芯片、軍工等。新能源賽道已經(jīng)過了“從零到一”增速最快的階段，未來依然有望保持較高增速。芯片板塊，短期傳統(tǒng)電子產(chǎn)品需求萎縮對(duì)行業(yè)造成利空，但長(zhǎng)期汽車電動(dòng)化和智能化將帶動(dòng)車載芯片需求，且設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不改。軍工板塊已經(jīng)從事件驅(qū)動(dòng)變?yōu)闃I(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)邏輯，前期財(cái)報(bào)披露的大額預(yù)收預(yù)付款及關(guān)聯(lián)交易，預(yù)示了行業(yè)未來持續(xù)高景氣。

近期市場(chǎng)對(duì)豬周期關(guān)注較高，養(yǎng)殖行業(yè)下半年可能會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)上對(duì)于豬周期有一些分歧，一種觀點(diǎn)認(rèn)為底部在4月已經(jīng)出現(xiàn)，接下來開始兌現(xiàn)價(jià)格，現(xiàn)在還沒有到目標(biāo)價(jià)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為產(chǎn)能去化還沒有完成，現(xiàn)在還在底部偏左側(cè)位置。我個(gè)人傾向第二種觀點(diǎn)。

后疫情時(shí)代，一些受益于疫后修復(fù)同時(shí)漲得比較少的板塊，比如影視、運(yùn)輸、醫(yī)藥醫(yī)療等也有機(jī)會(huì)。具體說來，疫情恢復(fù)后影視有望迎來修復(fù)行情;同時(shí)，疫情期間非新冠類醫(yī)藥醫(yī)療需求受到抑制，醫(yī)藥板塊調(diào)整較為充分，現(xiàn)在盈利穩(wěn)健，估值較低，三季度可以謹(jǐn)慎樂觀。

穩(wěn)增長(zhǎng)主線里主要是基建和地產(chǎn)。隨著各項(xiàng)政策的落地，地產(chǎn)板塊數(shù)據(jù)在緩慢修復(fù)?；ǚ矫?，國(guó)家今年在專項(xiàng)債、儲(chǔ)備項(xiàng)目等各方面的發(fā)力不少。穩(wěn)增長(zhǎng)板塊今年漲得不多，后續(xù)如果科技成長(zhǎng)退潮，穩(wěn)增長(zhǎng)有望接過接力棒。

三季度還可以關(guān)注通脹這條主線相關(guān)的有色、煤炭等。地緣沖突已經(jīng)導(dǎo)致煤炭股具備明顯賺錢效應(yīng)，未來可能還會(huì)有一些刺激的因素，例如中報(bào)預(yù)期、夏季用電高峰等。中長(zhǎng)期看，雙碳背景下，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換有望為煤炭行業(yè)帶來供給側(cè)改革以及轉(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)會(huì)。

相比主動(dòng)權(quán)益基金，ETF特點(diǎn)包括“快、易、廉、明和散”?！翱臁笔侵窫TF尤其是A股股票ETF可以做到接近100%的倉(cāng)位。所以它會(huì)表現(xiàn)為上漲的時(shí)候特別快，但如果市場(chǎng)下跌的時(shí)候它也會(huì)跌得多一些，對(duì)行業(yè)的跟蹤更緊密。

“易”就是相對(duì)來說比較容易被識(shí)別，尤其是名字就已經(jīng)代表了自己的特征。比如養(yǎng)殖ETF，它就是跟著豬周期走的。對(duì)于投資者來說，只要抓住某一個(gè)市場(chǎng)或者某一個(gè)行業(yè)整體特征就可以了。“廉”主要是指它的管理費(fèi)率比較低。主動(dòng)管理基金一般是1.5%的管理費(fèi)，ETF大部分都是0.5%的管理費(fèi)。

“明”主要是透明度高。一般來說，公募基金是一個(gè)季度披露一次重倉(cāng)股，但是ETF可以從它每天公布的PCF清單來了解持倉(cāng)，或者也可以通過跟蹤指數(shù)獲取所有成份股信息?！叭敝饕侵窫TF它發(fā)展到現(xiàn)在，種類比較全面。有A股、港股、美股、商品、債券等各種類型的ETF。而且A股里還能分為寬基、行業(yè)、主題ETF，基本上所有行業(yè)都有ETF覆蓋。

“散”主要是持倉(cāng)比較分散。比如按照新規(guī)指引，現(xiàn)在ETF標(biāo)的指數(shù)成份股至少有30個(gè)。所以即使出現(xiàn)單一只股爆雷，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響相對(duì)可控。A股市場(chǎng)近幾年最大的特征就是分化，行業(yè)輪動(dòng)也比較明顯。比如像食品飲料、芯片、新能源、煤炭等，在某個(gè)階段都有非常顯著的超額收益，因此可以用ETF來做輪動(dòng)配置。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至7月14日，養(yǎng)殖和影視過去一年行業(yè)虧損PE暫不計(jì)算部