吳祖光, 萬迪昉, 王文虎

(1.西安理工大學 經(jīng)濟與管理學院,陜西 西安 710054; 2.西安交通大學 管理學院,陜西 西安 710049)

0 引言

性別差異問題在社會與管理實踐中逐漸受到各國重視，《中國婦女發(fā)展綱要(2010～2020)》要求提高企業(yè)高管中女性比例，德國要求企業(yè)女性高管比例達到30%[1]，2019年美國加州立法要求上市公司至少包含1名女性董事[2]。盡管各國政府通過監(jiān)管努力提升女性地位，但女性在公司高管中的比例還是偏低。美國大公司收入最高的5%的高管中，女性僅占2.5%，日本女性董事的比例僅為3.4%[3]。經(jīng)驗研究發(fā)現(xiàn)性別影響企業(yè)創(chuàng)新，女性董事比例增加不利于企業(yè)創(chuàng)新[4,5]，而Saggese等[6]發(fā)現(xiàn)女性董事有利于創(chuàng)新投入，結論并不一致。經(jīng)驗研究很難將性別影響與其他影響區(qū)分開來，也很難揭示研發(fā)投資決策的心理機制，因而在研究性別影響創(chuàng)新投資過程中存在很大局限。研發(fā)投資包括研發(fā)投入強度和研發(fā)努力程度，二者構成研發(fā)活動的成本。投資者在成本出現(xiàn)后會構建心理賬戶，并追蹤成本帶來的收益。研發(fā)活動兩種資源投入帶來的收益和風險特征存在差異，那么不同性別投資者對待兩種投入是否存在心理賬戶效應？

本文創(chuàng)新點在于：(1)發(fā)現(xiàn)男性對研發(fā)努力成本賦予較高權重，而女性對研發(fā)努力成本賦予權重較低。男性和女性在研發(fā)投資決策方面存在心理機制差異，為性別差異研究提供新的切入點；(2)揭示了研發(fā)投資策略互動中男性和女性努力程度動態(tài)變化存在的差異，對董事會性別多樣化、分級董事會以及遞延薪酬等治理機制的內(nèi)在機理提供了新的解釋；(3)實驗研究中每個參與者能夠自主決策，突破了經(jīng)驗研究中很難保證女性高管獨立決策帶來的研究局限，本文研究可以為理解女性最終控制人或者女性投資者的投資行為提供參考。

1 理論分析與假設提出

性別因素在公司治理情境中發(fā)揮重要作用，女性在事業(yè)中會遇到“玻璃天花板”和薪酬性別差異[7]。自由女權理論認為女性受到歧視從而阻礙女性成功。而社會性別理論認為女性在風險偏好和道德標準兩個方面與男性存在明顯差異[8]。女性風險規(guī)避傾向更強，對于機遇的把握也更為保守。女性高管能夠顯著降低企業(yè)稅收激進行為[9]。男女風險容忍差異與年齡等因素無關，但既往的投資經(jīng)歷對風險容忍有很強的解釋力[10]，競爭性經(jīng)歷會強化女性風險規(guī)避傾向[11]。女性因為風險規(guī)避和不夠自信導致女性管理的企業(yè)更少負債融資[12]。

男性和女性對倫理問題態(tài)度存在差異。女性對倫理問題更加敏感，女性在兩難困境下表現(xiàn)出更少的非倫理行為，展現(xiàn)出更加嚴格的道德判斷。女性會計人員的道德水準要求高于男性同行，且職位越高越明顯，女性會更加誠實地編制財務報告[13]。女性在董事會中更加勤勉且獨立性更強，能夠更好地發(fā)揮監(jiān)督作用[2]，男性更容易為賄賂以及逃稅等非道德行為辯護[14]。女性更多地表現(xiàn)出利他行為[15]，使她們更加關注企業(yè)責任以及利益相關者的利益[16]。

1.1 性別因素與研發(fā)投入強度

研發(fā)驅動創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的基本驅動力，然而研發(fā)投資風險高、金額大且周期長，甚至研發(fā)支出不會產(chǎn)生任何收益。高風險的研發(fā)活動增加未來收益不確定性，加大股票波動性。與男性相比，女性風險規(guī)避傾向更強且更加謹慎[17]，女性更加關注損失，她們在投資中會高估投資獲得負收益的概率[10]，導致女性在投資方面更加保守。由于研發(fā)投入會加大股票價格波動性，研發(fā)投入波動會放大經(jīng)濟波動性，女性高管可能會通過降低研發(fā)投入強度降低股票價格波動性。

倫理觀念方面差異也會影響研發(fā)投入。不符合倫理的行為會為企業(yè)帶來潛在風險，倫理行為會影響企業(yè)風險管理行為。風險管理是倫理原則在經(jīng)營中的具體表現(xiàn)形式，倫理行為與風險管理緊密相關[13]。企業(yè)承諾高標準的倫理是一種風險管理工具。非倫理決策會增加企業(yè)風險，而倫理決策能夠幫助企業(yè)抑制風險行為。無論對于何種事項，女性表現(xiàn)出更少的非倫理行為[14]。女性高標準的倫理要求能夠有效降低企業(yè)風險。企業(yè)的研發(fā)投入增加企業(yè)風險，女性對于研發(fā)投入決策可能更加謹慎。在高標準倫理約束下，女性投資于高風險的研發(fā)活動強度會比較低。綜上所述，提出研究假設1：

假設1在控制其他因素的情況下，女性投資者的研發(fā)投入強度低于男性。

1.2 性別因素與研發(fā)努力程度

員工為企業(yè)提供服務的業(yè)績是能力、努力程度以及隨機因素的函數(shù)，努力往往表現(xiàn)為倫理或者道德問題從而很難被契約化。贏取錦標賽的概率很大程度上取決于努力和運氣[18]。男性和女性對倫理問題態(tài)度差異會影響他們的倫理判斷和倫理行為，并反映在努力程度上。女性嚴格的倫理標準要求使得女性會自覺付出較高努力。即使在財務激勵比較低的情況下，公共服務動機能夠有效提升工作努力程度。女性與其他人一起完成任務時，也不會故意付出較少的努力，即女性表現(xiàn)出較少的社會惰化[14]。女性雖然競爭愿意較低，但是當進入競爭環(huán)境，她們會更加努力[18]?；趥惱淼难芯恐С峙栽敢飧冻龈嗯?。

職場的殘酷性決定了女性成為高管要付出更多努力[19]。女性董事參加董事會的出勤率高，女性董事占比高的董事會中男性董事的出勤率也較高，女性更加勤勉從而有利于公司治理。女性領導表現(xiàn)出更加勤奮努力，且女性努力程度受外界激勵方式的影響較小。勤勉的女性董事有利于降低會計舞弊概率，提高盈余質量[13]。風險規(guī)避傾向強的女性對損失更加敏感，她們會通過投入更多努力來提高研發(fā)活動成功的概率，避免研發(fā)活動失敗帶來物質損失。風險規(guī)避傾向性強的女性甚至可能降低研發(fā)活動的物質資產(chǎn)投入，避免有形資產(chǎn)損失，而通過增加努力投入來提升業(yè)績。因此，提出研究假設2：

假設2在控制其他因素的情況下，女性投資者的研發(fā)努力程度高于男性。

1.3 時間因素對性別與研發(fā)投入關系的影響

男性和女性在研發(fā)投入方面的差異可能隨時間推移發(fā)生變化。由于項目早期投入產(chǎn)生的收益能夠在未來期間通過繼續(xù)投資產(chǎn)生收益，而后期投資產(chǎn)生的收益繼續(xù)產(chǎn)生收益的機會更少。即無論是研發(fā)投入強度還是研發(fā)努力程度，早期的投入產(chǎn)生的收益具有更大的期權價值。投資者會在早期投入更多的研發(fā)投入強度或者付出更多的研發(fā)努力，隨著時間推移投資者付出的努力程度或者投入的研發(fā)要素可能會逐漸降低。

研發(fā)活動兩種投入影響收益的方式存在差異，投資者可能形成心理賬戶效應。前景理論認為人們對損失的感受強于收益，決策者會差別對待風險和收益不同的投資。如果研發(fā)活動失敗，研發(fā)的物資要素投入立即帶來不可收回的損失，而研發(fā)努力僅僅是付出努力沒有得到補償，不會產(chǎn)生物質損失。投資者會區(qū)別對待研發(fā)物質投入和努力投入，形成心理賬戶。女性較男性表現(xiàn)出風險規(guī)避，對損失感受強度大于收益這一現(xiàn)象對于女性會更加明顯，通過努力提高研發(fā)活動概率等同于降低物資要素損失。風險規(guī)避傾向導致女性可能更加注重努力投入。

投資者通過投資活動來了解其擁有的不同資源的價值，進而改善未來投資來提升企業(yè)價值。過度自信的男性會更多依賴在投資中獲得的信息，并且更快速地將學習到的經(jīng)驗運用到投資中。男性會更多利用早期獲得的投資信息并通過增加早期研發(fā)投入或者把握研發(fā)投入時機增加業(yè)績，表現(xiàn)出明顯前期高后期低的期權特征。而女性自己會覺得她們更少具備企業(yè)家精神，她們利用投資經(jīng)驗相對要緩慢一些，女性會采取不太激進但持續(xù)投資的策略[17]，表現(xiàn)出女性較男性有更強的長期傾向，長期傾向可能導致女性的研發(fā)投入水平下降不明顯。

相對不太自信會導致女性需要較長時間才能利用投資獲得的信息。風險規(guī)避傾向使女性更加關注有形物資資源損失，從而更加傾向于通過付出努力來提升業(yè)績。另外，性別歧視和升職機會限制也促使女性不僅更加努力而且其努力具有較高持續(xù)性。女性面臨更大壓力，需要付出更大努力來證明自己的能力。女性投資者更加謹慎，她們會認真評估可能的備選方案和風險，需要較長時間才會充分利用投資過程獲得的經(jīng)驗。女性的努力程度隨時間推移可能不會下降，反而有可能會隨時間推移而增加。特別是在女性更加注重通過努力提升業(yè)績的情況下，隨著時間推移，女性研發(fā)努力程度甚至有所提高。因此，提出假設3和假設4：

假設3a實驗進行后期，男性參與者研發(fā)投入強度會降低。

假設3b實驗進行后期，男性參與者研發(fā)努力程度會降低。

假設4a實驗進行后期，女性參與者的研發(fā)投入強度降低。

假設4b實驗進行后期，女性參與者的研發(fā)努力程度提高。

2 實驗研究設計與實施

2.1 實驗設計與實驗過程

(1)實驗設計

采用Z-Tree實驗平臺在網(wǎng)絡化環(huán)境進行可控實驗。結合融資約束和融資約束緩解兩種情況以及加計扣除、投資抵稅以及收入減稅等三種稅收優(yōu)惠方式，實驗中共包含6(2×3)種情景，通過改變情景緩解練習效應和疲勞效應影響。實驗的總體框架如圖1所示。實驗參與者在錦標賽激勵機制下通過在傳統(tǒng)資產(chǎn)與創(chuàng)新資產(chǎn)之間分配資源，調整融資金額、努力程度以及投、融資時機等方式以實現(xiàn)業(yè)績最大化。實驗中努力程度投入(Effort)采用經(jīng)濟學實驗中廣泛使用的自我報告努力模式。自我報告努力程度模式下努力成本是確定的，特別適合在實驗室錦標賽激勵情景下檢驗經(jīng)濟理論。6輪實驗操作以及風險測試在1小時30分鐘之內(nèi)完成，能有效控制疲勞效應影響[20]。

圖1 實驗設計框架

(2)實驗過程

實驗在西安交通大學管理學院實驗室進行。實驗程序在設定的服務器上運行。實驗開始參與者先輸入性別基本信息，并通過Kimball等問卷測出各自的風險態(tài)度。測出的風險態(tài)度值越小，風險規(guī)避傾向越強。然后，參與者進入每輪具體實驗情景進行創(chuàng)新投資決策。每一輪實驗對應一種具體決策情景，參與者每輪實驗開始被賦予1000單位普通資產(chǎn)進行投資。每輪實驗中參與者進行10期實驗，參與者在每一期輸入研發(fā)投入強度(RD)和研發(fā)努力程度(Effort)，努力程度輸入范圍為[0,1](如實驗參與者輸入0.65表示愿意付出65%的努力)。實驗參與者需要在努力帶來的收益和努力成本之間進行權衡。每期經(jīng)營結果輸出創(chuàng)新收入、成本、借款實際利率以及債務余額等信息。參與者通過觀察投入與產(chǎn)出的關系，調整下一期研發(fā)投入強度(RD)和研發(fā)努力程度(Effort)，以實現(xiàn)業(yè)績最大化。實驗共進行2次，兩次實驗人數(shù)分別為36人和39人，充足的實驗人數(shù)能夠保證獲得足夠的觀察值。

(3)實驗激勵

錦標賽激勵機制能夠激勵實驗參與者努力贏取好名次，并降低疲勞效應的影響。本文基于所有者權益保護視角設定獎勵依據(jù)，根據(jù)每次實驗結束后模擬企業(yè)的凈資產(chǎn)總額排序對實驗參與者進行現(xiàn)金獎勵。具體而言，每位參加實驗的參與者出場費為5元，在此基礎上按六輪實驗后凈資產(chǎn)排名，按名次設一等、二等和三等獎，分別給予不同現(xiàn)金獎勵。同時體現(xiàn)在《實驗管理學》等課程成績，利用課程成績補充現(xiàn)金激勵的不足。

2.2 模擬企業(yè)特征和收益函數(shù)

實驗中的模擬企業(yè)需要體現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)面臨融資約束、負債利率內(nèi)生等重要特征。參考吳祖光等[21]研究，模擬企業(yè)特征和收益函數(shù)設定如下：

(1)擁有創(chuàng)新資產(chǎn)(I)和普通資產(chǎn)(T)兩種資產(chǎn)，二者的收益相互獨立且受各自資產(chǎn)規(guī)模、努力程度和隨機因素等影響。努力程度和隨機因素對創(chuàng)新資產(chǎn)收益的影響更大。兩種資產(chǎn)收益函數(shù)如表1所示。其中effort表示努力程度，random()函數(shù)生成[-1,1]之間的隨機數(shù)。實驗中普通資產(chǎn)收入資產(chǎn)比(TR)、普通資產(chǎn)成本收入比(CR)均參考上海主板制造業(yè)上市公司均值取值。創(chuàng)新資產(chǎn)收益率(IR)、創(chuàng)新資產(chǎn)成本收入比(ICR)均參考創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司均值取值。

表1 模擬企業(yè)普通和創(chuàng)新資產(chǎn)的收益與成本函數(shù)

(2)區(qū)分融資約束和融資約束緩解兩種情景。融資約束情景下企業(yè)只能使用自有資金進行研發(fā)投資，不能負債。在融資約束緩解情況下，企業(yè)可以獲得的借款金額上限等于自有資金a。如果研發(fā)投入強度輸入值I小于a，則研發(fā)投入I形成創(chuàng)新資產(chǎn)并按照創(chuàng)新資產(chǎn)特征獲得收益，自有資金a中沒有被用于研發(fā)投入的部分(a-I)按照傳統(tǒng)資產(chǎn)特征獲得收益；如果研發(fā)投入強度輸入值a滿足a≤I≤2a，則研發(fā)投入I大于自有資金a的部分(I-a)為債務融資額。

(3)負債利率具有內(nèi)生性。企業(yè)借款利率等于r=rf+β(d/k)，其中rf、β和d/k分別代表無風險利率、風險系數(shù)和資產(chǎn)負債率，β(d/k)代表風險調整因子。企業(yè)負債利息費用為interest=r×d，利息費用可以稅前扣除。實驗中無風險利率取4%，風險因子β取0.03。

(4)努力成本函數(shù)為cost=a×effort2。努力成本隨努力程度增加而增大，但努力可以提高項目產(chǎn)生高收益的概率，投資者需要權衡努力成本與獲得高收益概率。

(5)研發(fā)活動面臨融資約束且享受稅收優(yōu)惠。企業(yè)六種具體情境下實現(xiàn)的營業(yè)利潤等計算過程如表2所示。這些函數(shù)計算結果輸出在顯示屏上，實驗參與者根據(jù)輸出結果調整投資策略，決定下一期的研發(fā)投入強度和研發(fā)努力程度。

表2 六種具體情境下收益函數(shù)

2.3 實驗數(shù)據(jù)處理

首先采用統(tǒng)計檢驗方法檢驗男性和女性在研發(fā)投入強度、努力程度等方面存在的差異。然后在控制風險態(tài)度等因素基礎上應用回歸分析研究性別因素對研發(fā)投資的影響?；谀Ｐ驮O定簡約性(Parsimonious)原則，建立線性回歸模型檢驗男、女性別之間的差異，模型如(1)和(2)所示。

RD=α0+α1Gender+α2Stze+α3Lever+

α4Risk+α5Taxb+α6Period+ε

(1)

Effort=α0+α1Gender+α2Size+α3Lever+

α4Risk+α5Taxb+α6Period+ε

(2)

模型(1)和(2)中變量RD代表研發(fā)投入強度，等于研發(fā)費用除以營業(yè)收入(RD=I/(Rev+IRev))。Effort為研發(fā)努力程度。Gender為虛擬變量，實驗參與者為女性時，Gender取1，否則為0。Size為企業(yè)規(guī)模，用期末總資產(chǎn)的對數(shù)表示。Lever為財務杠桿，定義為企業(yè)期末總負債與總資產(chǎn)的比值。Taxb為稅收負擔，等于企業(yè)實際繳納的所得稅除以營業(yè)收入。Risk代表參與者的風險偏好。Period為期間，等于實驗期數(shù)加1取對數(shù)。

3 實驗結果與分析

3.1 統(tǒng)計檢驗

(1)性別因素對研發(fā)投入強度與努力程度的影響

根據(jù)性別對研發(fā)投入強度等變量進行統(tǒng)計檢驗，結果如表3所示。結果顯示男性風險偏好在1%統(tǒng)計水平上顯著高于女性，男性研發(fā)投入強度至少在5%統(tǒng)計水平上顯著高于女性，支持研究假設1。女性風險規(guī)避傾向導致其研發(fā)投入強度較低。男性經(jīng)營企業(yè)的財務杠桿顯著更高，同樣說明女性風險規(guī)避傾向較強；女性的研發(fā)努力程度至少在1%統(tǒng)計水平上顯著高于男性，結果支持研究假設2。

表3 關鍵變量的統(tǒng)計檢驗結果

(2)時間因素在性別影響研發(fā)投資過程中發(fā)揮的作用

為了檢驗研究假設3和假設4，分別對男性和女性參與者前期、后期的研發(fā)投入強度和研發(fā)努力程度進行比較，統(tǒng)計檢驗結果如表4所示。

考慮到第1期實驗反饋機制尚未發(fā)揮作用，研發(fā)投資具有試探性，與其后各期(2～10期)不具有可比性，為減少預熱效應(warming-up effect)影響，使用反饋機制完善后(2至10期)的數(shù)據(jù)進行分析，結果如表4所示。可以看出：

(1)男性和女性決策者在前期的研發(fā)投入強度(RD)顯著高于后期(通過更多的前后期比較，結論不變)，實驗結果支持假設3a和4a。無論是男性還是女性，在實驗前期研發(fā)投入強度大，后期研發(fā)投入強度低。

(2)男性后期研發(fā)努力程度至少在1%統(tǒng)計水平上低于前期，男性投資者的努力程度隨時間推移會降低。結果支持假設3b；同樣，女性后期研發(fā)努力程度在10%統(tǒng)計水平上顯著高于前期，女性投資者在后期的努力程度顯著高于前期，即女性投資者隨時間推移努力程度增加。檢驗結果支持研究假設4b。

男性和女性在連續(xù)動態(tài)的研發(fā)投資決策中建立心理賬戶，區(qū)別對待研發(fā)投入強度和研發(fā)努力兩種成本。在心理賬戶追蹤成本過程中男性對研發(fā)物資投入成本賦予較低權重，而對研發(fā)努力成本賦予更高的權重，隨時間推移努力產(chǎn)生收益的期權效應減弱導致努力程度更低。女性則對研發(fā)物資投入成本賦予較高權重，對研發(fā)努力成本賦予較低權重，使她們在研發(fā)努力方面表現(xiàn)出持續(xù)投資策略。實驗結果說明通過努力獲得收益是女性提升業(yè)績的重要機制。

表4 男性和女性前、后期研發(fā)投入強度(RD)和研發(fā)努力程度(Effort)統(tǒng)計檢驗結果

3.2 回歸分析

(1)性別因素對研發(fā)投入強度影響

性別因素對研發(fā)投入強度影響回歸結果如表5所示，女性虛擬變量回歸系數(shù)為-0.0091，在1%統(tǒng)計水平上顯著，回歸結果說明女性的研發(fā)投入強度顯著低于男性。假設1進一步得到支持。研究結果說明風險規(guī)避傾向較強的女性對于研發(fā)活動實物資產(chǎn)投入水平相對較低。

表5 性別因素對研發(fā)投入強度影響回歸結果

(2)性別因素對研發(fā)努力程度影響

性別因素對研發(fā)努力程度影響回歸結果如表6所示。女性虛擬變量回歸系數(shù)為0.0384，在1%統(tǒng)計水平上顯著，說明女性的研發(fā)努力程度顯著高于男性。支持假設2。結合表5結果，風險規(guī)避傾向較強的女性會彌補物資資源的投入，但通過努力來提高業(yè)績以降低物質資源投入損失。說明女性對于不同資源投入具有明顯的心理賬戶效應。

表6 性別因素對研發(fā)努力程度影響回歸結果

研發(fā)投入強度和研發(fā)努力程度構成研發(fā)活動投資組合，傳統(tǒng)投資理論基于資源可替代思想將不同投資要素整合在一起，通過權衡資源組合的收益和風險進行投資決策，很少考慮異質性資源之間的沖突。本文發(fā)現(xiàn)無論是男性還是女性均區(qū)別對待研發(fā)投入強度和努力程度，二者表現(xiàn)出不可替代性，即表現(xiàn)出心理賬戶效應。Soster等[22]認為會計分期可能導致投資者對不同成本的追蹤方式存在差異。對于研發(fā)投入強度和努力投入兩種成本，本文發(fā)現(xiàn)分期投資對男性與女性的研發(fā)投入強度成本追蹤影響一致，但對努力成本的追蹤方式影響存在差異。男性在追蹤努力成本過程中對努力成本賦予更大權重且存在成本累計效應，導致其努力程度低且隨時間推移明顯下降。女性在成本追蹤過程中可能將努力成本視為沉沒成本從而對未來努力影響很小，并在持續(xù)投資策略作用下研發(fā)努力程度反而隨時間推移而增加。

4 結論與建議

基于上市公司數(shù)據(jù)的性別影響研究很難將性別因素與團體決策等因素影響區(qū)分開來，實驗研究能夠有效控制其他因素影響從而克服經(jīng)驗研究缺陷。本文實驗研究發(fā)現(xiàn)：男性和女性在研發(fā)投資決策中都表現(xiàn)出明顯的心理賬戶特征，女性的心理賬戶特征更加明顯。女性研發(fā)投入強度明顯低于男性，但女性更加注重通過努力提升業(yè)績。隨著時間推移男性和女性研發(fā)投入強度都會降低，男性的研發(fā)努力程度明顯下降，但女性的研發(fā)努力程度反而增加。男性決策更多地表現(xiàn)出期權性質，女性則明顯表現(xiàn)出長期傾向。女性高管不僅愿意付出努力，女性高管努力的持續(xù)性特征是提升董事會治理效率的重要因素；分級董事會可以通過弱化男性董事同時臨近屆滿導致的努力程度下降對董事會治理帶來的負面影響；降低男性在任職后期的努力程度衰減程度是遞延薪酬發(fā)揮治理作用的重要途徑。遞延薪酬能夠緩解男性和女性高管研發(fā)投入強度衰減效應，有利于企業(yè)創(chuàng)新投入。理性假設下投資者應該同樣對待研發(fā)投入強度和研發(fā)努力程度來獲得最大產(chǎn)出以贏得錦標賽激勵，但本文發(fā)現(xiàn)男性研發(fā)投入強度高但研發(fā)努力程度低，而女性研發(fā)投入強度低但研發(fā)努力程度高且持續(xù)性強，增加女性高管可能導致研發(fā)投入強度低，但是她們可能會通過增加研發(fā)活動努力程度這一機制把研發(fā)投入強度轉化為更高的產(chǎn)出，從而揭示了女性影響研發(fā)活動的新機制。

基于本文的研究結論，提出以下具體建議：(1)在激勵員工時應該考慮性別差異，男性更多分配在需要承擔風險的崗位，女性則主要分配在需要更多努力付出的崗位。創(chuàng)新型企業(yè)適當增加男性高管比例可能有利于企業(yè)創(chuàng)新投入，同時在創(chuàng)新方案的實施過程中適當增加女性員工比例，以發(fā)揮女性更加愿意付出努力這一特征；(2)利用女性董事優(yōu)化董事會結構，提升董事會效率。董事會的專門監(jiān)督委員會中適當引入并增加女性董事，利用女性的勤勉和利他特質提升董事會監(jiān)督效率，降低企業(yè)舞弊風險；(3)在董事會的董事任職期限設計中男性董事的任期需要互相重疊，以防男性董事隨著任期時間推移努力程度同時降低帶來的董事會監(jiān)督失效。同時針對男性努力衰減特征，對于有固定任期的職位可以實行遞延薪酬以降低男性努力衰減程度，均可以改善公司治理效率。對于主管研發(fā)活動的高管，需要考慮使用遞延薪酬防止他們降低任職后期的研發(fā)投入強度；(4)薪酬體系設計需要考慮性別差異。針對女性風險規(guī)避傾向且表現(xiàn)出較少社會惰化等特征，在薪酬契約設計時適當增加女性高管的固定薪酬比例，降低風險激勵薪酬比例，以適應她們風險厭惡的內(nèi)在偏好。