鄒淼

【摘 要】文章基于期貨市場(chǎng)交易的基本原理與主要功能，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段期貨市場(chǎng)的特征，在雙碳背景下，深度剖析工業(yè)硅期貨上市對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義，并將工業(yè)硅期貨上市對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)上、中、下游企業(yè)的效應(yīng)進(jìn)行了詳細(xì)分析，指出理論上光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值操作增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，但實(shí)踐中需要以完善的期貨市場(chǎng)監(jiān)管、投資者期貨理論與實(shí)踐的普及、期貨品種的豐富與規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化及正確處理好期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系相配合。

【關(guān)鍵詞】工業(yè)硅期貨;光伏產(chǎn)業(yè);發(fā)展效應(yīng)

【中圖分類號(hào)】F719;G71;S16【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1674-0688（2022）04-0014-04

0 引言

近兩個(gè)世紀(jì)以來(lái)，全球工業(yè)快速的發(fā)展伴隨著溫室氣體的大量排放，溫室效應(yīng)、全球氣候變暖、氣候變化問題已經(jīng)成為當(dāng)前人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的重大挑戰(zhàn)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際社會(huì)進(jìn)行了一系列的氣候變化談判，至今，全球主要經(jīng)濟(jì)國(guó)家大部分通過(guò)立法或者宣布政策，達(dá)成意向，通過(guò)新能源不斷替代傳統(tǒng)能源，在2050年左右實(shí)現(xiàn)碳中和，全球邁入低碳發(fā)展時(shí)代，加之近期俄烏爭(zhēng)端導(dǎo)致原油價(jià)格大漲，傳統(tǒng)能源危機(jī)進(jìn)一步加劇，新能源替代傳統(tǒng)能源的進(jìn)程將進(jìn)一步加快。預(yù)計(jì)到2060年，全球非化石能源發(fā)電占比有望達(dá)到98.4%，其中可再生能源發(fā)電占比有望達(dá)到81.7%，而光伏太陽(yáng)能發(fā)電將由2021年的4.1%左右上升到2060年的36.7%左右，光伏累計(jì)裝機(jī)將由2021年的873 GW上升到2060年的13 833 GW左右[1]。工業(yè)硅作為可再生能源光伏產(chǎn)業(yè)的基本原料，短期需求加劇，可預(yù)見的持續(xù)性長(zhǎng)期需求同現(xiàn)有的供給結(jié)構(gòu)難以和諧匹配，在光伏產(chǎn)業(yè)旺盛的需求下，中短期內(nèi)工業(yè)硅價(jià)格必然大幅波動(dòng)，工業(yè)硅價(jià)格的不確定性將不利于硅料企業(yè)制訂長(zhǎng)期的生產(chǎn)計(jì)劃，將會(huì)進(jìn)一步通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響光伏產(chǎn)業(yè)中、下游企業(yè)的生產(chǎn)決策，提高光伏企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，從而加劇我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不確定性，而此時(shí)研發(fā)工業(yè)硅期貨品種上市，可以為工業(yè)硅企業(yè)及光伏多晶硅料生產(chǎn)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，規(guī)避供需結(jié)構(gòu)矛盾帶來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并在一定程度上降低光伏產(chǎn)業(yè)中、下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此理論上工業(yè)硅期貨上市對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展是具有較強(qiáng)的正面效應(yīng)的。

1 我國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

2021年，廣州期貨交易所開始就工業(yè)硅期貨上市品種進(jìn)行研發(fā)，并于近期發(fā)聲，預(yù)計(jì)工業(yè)硅期貨將于2022年8月上市，一般而言，期貨品種的上市是建立在相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定水平，相關(guān)產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和較好的發(fā)展前景的基礎(chǔ)之上的。因此，對(duì)我國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)現(xiàn)狀的分析，不僅要對(duì)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行描述與分析，還要對(duì)工業(yè)硅期貨上市的作用及將會(huì)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)產(chǎn)生的意義進(jìn)行預(yù)測(cè)描述說(shuō)明。

1.1 我國(guó)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

1.1.1 生產(chǎn)消費(fèi)量方面

21世紀(jì)80年代以前，我國(guó)工業(yè)硅的生產(chǎn)主要是自給自足，20世紀(jì)80年代以后開始貿(mào)易出口。目前，我國(guó)不僅是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)國(guó)，也是最大的工業(yè)硅消費(fèi)國(guó)。表1中的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能在全球的占比從2009年的68.75%上升到2019年的78.06%，中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能的平均年增長(zhǎng)率達(dá)到7%左右，高出世界工業(yè)硅產(chǎn)能年均增長(zhǎng)率1個(gè)點(diǎn)左右;中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量在全球的占比從2009年的55.48%上升到2020年的69.31%，中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量的平均年增長(zhǎng)率達(dá)到11.5%左右，高出世界工業(yè)硅產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率3個(gè)點(diǎn)左右;中國(guó)工業(yè)硅消費(fèi)在全球的占比從2013年的31.47%上升到2020年的54.13%，當(dāng)前硅消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)了全球工業(yè)硅產(chǎn)量的一半。

1.1.2 集中度方面

21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)的集中度不斷提高，從產(chǎn)量方面看，產(chǎn)量排名前10位的企業(yè)生產(chǎn)總量占國(guó)內(nèi)的總產(chǎn)量從2009年的19%提高到2019年的46.6%[2]，但是相對(duì)于國(guó)外目前70%以上的集中度，集中度依舊較低;從產(chǎn)業(yè)聚集方面看，新疆已經(jīng)成為我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)最大的生產(chǎn)基地，新疆的產(chǎn)能占全國(guó)有效產(chǎn)能從2014年的24.5%提升到2021年的49%。我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益初步顯現(xiàn)，但是世界話語(yǔ)權(quán)依舊不高。

1.1.3 消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面

工業(yè)硅的消費(fèi)需求主要集中在鋁合金、有機(jī)硅與多晶硅三大行業(yè)中。2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，鋁合金和有機(jī)硅等工業(yè)硅傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的需求增速逐漸放緩，伴隨著發(fā)達(dá)國(guó)家光伏補(bǔ)貼政策的大力實(shí)施，加之我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)國(guó)家扶持政策的執(zhí)行，多晶硅市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺，多晶硅行業(yè)工業(yè)硅需求增長(zhǎng)顯著，國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)工業(yè)硅需求占比從2013年的14%上升到2021年的32%，年均增長(zhǎng)率達(dá)到2.25%，在雙碳及當(dāng)前傳統(tǒng)能源危機(jī)的大背景下，多晶硅行業(yè)的工業(yè)硅需求占比將進(jìn)一步增大。

1.1.4 市場(chǎng)價(jià)格方面

工業(yè)硅的價(jià)格主要是國(guó)內(nèi)主導(dǎo)，通過(guò)月度招標(biāo)實(shí)現(xiàn)，一方面，工業(yè)硅價(jià)格具有明顯的季節(jié)性特征，主要是受季節(jié)性資源成本影響;另一方面，相對(duì)于國(guó)內(nèi)外需求端行業(yè)的高集中度，工業(yè)硅行業(yè)自身的集中度相對(duì)較低，因此市場(chǎng)上的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)較低，工業(yè)硅價(jià)格受需求端影響顯著，下游產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對(duì)工業(yè)硅價(jià)格變動(dòng)影響極大，例如受全球政策市場(chǎng)等方面因素的影響，多晶硅價(jià)格經(jīng)歷了快速的增長(zhǎng)和下跌，從2000年的9美元/kg上漲到2008年的500美元/kg，到2012年價(jià)格又下降到15美元/kg，跌幅達(dá)到95%以上[3]。這一下游需求行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)極大地影響了工業(yè)硅的價(jià)格，而工業(yè)硅價(jià)格的波動(dòng)反過(guò)來(lái)又作用于多晶硅市場(chǎng)，增加了工業(yè)硅行業(yè)與下游需求行業(yè)的不確定性，而價(jià)格的大幅波動(dòng)致使我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易性變差，國(guó)際國(guó)內(nèi)話語(yǔ)權(quán)降低。價(jià)格的頻繁波動(dòng)將不利于工業(yè)硅行業(yè)本身及相關(guān)上、下游產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

1.2 工業(yè)硅期貨上市的作用及其對(duì)光伏企業(yè)的意義

關(guān)于工業(yè)硅期貨上市的作用，期貨理論已經(jīng)給出了非常全面的解釋。工業(yè)硅期貨是以工業(yè)硅大宗商品為標(biāo)的，可以交易的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同[4]。工業(yè)硅期貨上市交易將擁有期貨交易的全部基本特征，包括工業(yè)硅期貨交易實(shí)現(xiàn)合約標(biāo)準(zhǔn)化，工業(yè)硅期貨交易實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易，采用保證金交易，實(shí)現(xiàn)雙向交易，并且可以通過(guò)對(duì)沖了結(jié)提高市場(chǎng)流動(dòng)性及實(shí)現(xiàn)當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算[4]。工業(yè)硅期貨上市交易具有可以通過(guò)套期保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能具有預(yù)期性、連續(xù)性、公開性與權(quán)威性的特征，并且具有資產(chǎn)配置的功能。從宏觀層面看，第一，工業(yè)硅期貨上市為工業(yè)硅產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品等提供了分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于緩減價(jià)格波動(dòng)的不利影響，穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)。第二，工業(yè)硅期貨上市，會(huì)對(duì)其未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)格變化趨勢(shì)有預(yù)測(cè)性，能夠?yàn)檎南嚓P(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定提供參考依據(jù)。第三，工業(yè)硅期貨上市，意味著工業(yè)硅產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，可以創(chuàng)造較好的工業(yè)硅貿(mào)易氛圍，能夠促進(jìn)工業(yè)硅及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，將國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，提升工業(yè)硅產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的話語(yǔ)權(quán)，規(guī)范行業(yè)價(jià)格體系，取得國(guó)際定價(jià)權(quán)。第四，工業(yè)硅期貨上市意味著現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)共同運(yùn)行，提升了相關(guān)市場(chǎng)的運(yùn)行效率，降低了市場(chǎng)交易成本，提高了市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源配置的能力。從微觀層面看，第一，工業(yè)硅期貨上市能夠較好地幫助相關(guān)企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，保證生產(chǎn)活動(dòng)的平穩(wěn)進(jìn)行。第二，相關(guān)企業(yè)可以利用期貨價(jià)格信號(hào)，調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。第三，相關(guān)企業(yè)可以拓展現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)渠道，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性的不足，并且期貨市場(chǎng)資金安全、嚴(yán)格履約、質(zhì)量有保證，可以降低庫(kù)存，節(jié)約采購(gòu)費(fèi)用[4]。

關(guān)于工業(yè)硅期貨上市對(duì)光伏企業(yè)的意義，可以用工業(yè)硅期貨的直接作用及間接的實(shí)踐數(shù)據(jù)說(shuō)明。理論上，期貨市場(chǎng)宏觀層面的作用為光伏相關(guān)企業(yè)提供了良好穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，微觀層面的作用為企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化提供了可能。實(shí)踐中，期貨市場(chǎng)的主要功能和作用已經(jīng)得到了驗(yàn)證。根據(jù)世界期貨與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）的研究報(bào)告，世界500強(qiáng)企業(yè)中有94.2%的公司可以有效地利用衍生品工具管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。世界95%左右的跨國(guó)企業(yè)都通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值[5]。我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的較晚，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)尚不夠成熟。當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者較多，企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的比例較小。近10年，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)達(dá)到了世界先進(jìn)水平，在一定程度上引領(lǐng)著全球光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且光伏產(chǎn)業(yè)的硅料、硅片及組件等生產(chǎn)部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較高的集中度，光伏上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈端涌現(xiàn)出一批生產(chǎn)規(guī)模大、市場(chǎng)份額高、話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，在日益激烈的國(guó)際貿(mào)易及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，其需要期貨工具，并且有能力通過(guò)參與工業(yè)硅期貨市場(chǎng)交易，利用工業(yè)硅期貨工具，為企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃、發(fā)展計(jì)劃服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

2 工業(yè)硅期貨上市的光伏產(chǎn)業(yè)效應(yīng)分析

光伏產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游產(chǎn)業(yè)的劃分如圖1所示，本研究將整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)劃分為上游和中、下游兩個(gè)部分，分析工業(yè)硅期貨上市對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)上游和中、下游的效應(yīng)進(jìn)行分析。

2.1 工業(yè)硅期貨上市的光伏產(chǎn)業(yè)上游效應(yīng)分析

首先，工業(yè)硅期貨上市有利于推進(jìn)工業(yè)硅相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)，增強(qiáng)我國(guó)工業(yè)硅企業(yè)的世界定價(jià)權(quán)，提升我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)品的國(guó)際貿(mào)易性，維護(hù)我國(guó)工業(yè)硅企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第一，期貨市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制相對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)更為成熟與完善，期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性、公開性及權(quán)威性的特征，可以較好地發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的作用，提升市場(chǎng)效率。第二，工業(yè)硅當(dāng)中的多晶硅產(chǎn)品自身供給彈性小，受下游需求影響價(jià)格波動(dòng)幅度較大，當(dāng)市場(chǎng)光伏多晶硅需求不及預(yù)期時(shí)，價(jià)格降幅較大，加之有相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)硅行業(yè)集中度明顯低于需求端硅料硅片行業(yè)的集中度（硅料行業(yè)，預(yù)計(jì)到2023年硅料龍頭前4位企業(yè)的市場(chǎng)占有率將達(dá)到86%;硅片行業(yè)，2020年硅料雙寡頭“隆基”“中環(huán)”的單晶市占率已經(jīng)超過(guò)80%），現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，工業(yè)硅企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)必然受到下游強(qiáng)勢(shì)需求行業(yè)的約束，因此光伏用工業(yè)硅的價(jià)格在一定程度上掌握在需求端硅料行業(yè)手中，降價(jià)容易但漲價(jià)難，并且光伏多晶硅產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程還受到季節(jié)性成本約束，工業(yè)硅企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。第三，隨著我國(guó)工業(yè)硅外貿(mào)出口進(jìn)程的不斷加速，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、價(jià)格穩(wěn)定性及定價(jià)話語(yǔ)權(quán)將直接影響我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)品的貿(mào)易性及工業(yè)硅行業(yè)企業(yè)的全球貿(mào)易地位和水平。

其次，光伏產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)可以通過(guò)工業(yè)硅產(chǎn)品期貨的套期保值交易進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性，維護(hù)上游企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。近年來(lái)，全球光伏產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一波三折，從最初過(guò)分依賴出口需求，在歐美等國(guó)貿(mào)易保護(hù)的制裁下，大量光伏企業(yè)倒閉，如今雙碳背景下我國(guó)快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求同世界需求，伴隨而來(lái)的是原材料價(jià)格頻繁而巨大的波動(dòng)，這對(duì)于生產(chǎn)及用料企業(yè)維持穩(wěn)定的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是非常不利的，雖然光伏上游企業(yè)相對(duì)于中、下游企業(yè)規(guī)模較大，生產(chǎn)及市場(chǎng)份額較為集中，可以在一定程度上依靠庫(kù)存管理及客戶關(guān)系規(guī)避成本波動(dòng)，但是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法較為單一，需要尋找其他方式進(jìn)行多元化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而工業(yè)硅期貨的上市將為工業(yè)硅及硅料、硅片企業(yè)提供科學(xué)有效且多元化的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。

2.2 工業(yè)硅期貨上市的光伏產(chǎn)業(yè)中、下游效應(yīng)分析

工業(yè)硅期貨上市，雖然期貨的品種并不是光伏產(chǎn)業(yè)中、下游企業(yè)的直接原料或者產(chǎn)品，但是期貨品種同產(chǎn)業(yè)中、下游產(chǎn)品的相關(guān)性較強(qiáng)，光伏產(chǎn)業(yè)中、下游企業(yè)可以選擇工業(yè)硅期貨合同進(jìn)行交叉套期保值，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的穩(wěn)定性，維護(hù)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

電池片行業(yè)方面，相對(duì)于光伏上游產(chǎn)業(yè)的規(guī)模與集中度，電池片行業(yè)的產(chǎn)能較為分散，集中率較低，議價(jià)能力較弱，上游硅料價(jià)格傳導(dǎo)對(duì)電池片行業(yè)成本影響較大，因此電池片行業(yè)毛利率在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中處于產(chǎn)業(yè)較低水平。組件行業(yè)方面，組件行業(yè)屬于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的輕資產(chǎn)行業(yè)，想要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存與發(fā)展，持續(xù)的技術(shù)迭代及充足的原材料保障對(duì)資金保障與研發(fā)投入提出了更高的要求，加速了行業(yè)出清，促進(jìn)了組件一體化與龍頭集中，組件行業(yè)的毛利率雖然因?yàn)橐惑w化進(jìn)程與龍頭集中而提高，但是依舊處于產(chǎn)業(yè)較低水平。2021年興業(yè)證券光伏產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告顯示[6]，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，硅料、硅片、電池片、組件、一體化組件毛利率比大概為5∶3∶1∶0∶2，電池片行業(yè)毛利率全年維持在12%左右，非一體化組件的毛利率甚至出現(xiàn)負(fù)值，一體化組件毛利率全年維持在18%左右，遠(yuǎn)低于硅料、硅片環(huán)節(jié)。電池片、組件行業(yè)成本在一定程度上會(huì)受到硅料漲價(jià)的間接價(jià)格傳導(dǎo)影響，而激烈的競(jìng)爭(zhēng)條件使得產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)困難，一旦上游原料漲價(jià)，成本價(jià)格傳導(dǎo)將導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步被壓縮。光伏電站方面，下游光伏電站得益于國(guó)家政策的扶持和引導(dǎo)，逐漸規(guī)范化、規(guī)?；?，建設(shè)成本不斷下降，在一定程度上能夠抵消上游原材料價(jià)格變動(dòng)的影響，但是上游原材料價(jià)格的不斷波動(dòng)，以及政府政策支持的不斷退坡，對(duì)光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)及分布式光伏電站的推廣帶來(lái)了很大的不確定性，加大了光伏電站建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，光伏產(chǎn)業(yè)中、下游市場(chǎng)相對(duì)于上游市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)類型，雖然具有一定的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，但是受到成本制約及競(jìng)爭(zhēng)性限制，價(jià)格調(diào)整空間有限，一旦上游成本增加，利潤(rùn)空間擠占嚴(yán)重，因此上游工業(yè)硅、多晶硅、硅片價(jià)格連續(xù)波動(dòng)，將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)中、下游產(chǎn)品生產(chǎn)成本的連鎖反應(yīng)，在一定程度上制約了光伏中、下游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和擴(kuò)張。雖然可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)集聚等降低企業(yè)生產(chǎn)成本，但是效果有限，而工業(yè)硅期貨上市，為光伏產(chǎn)業(yè)中、下游企業(yè)提供了可行、科學(xué)且多元化的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。

3 研究結(jié)論與政策建議

在理論層面，本文分析得出工業(yè)硅期貨上市會(huì)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生正向、積極的效應(yīng)，但是在實(shí)踐操作層面，正向、積極的效應(yīng)是否能夠充分發(fā)揮將依賴于工業(yè)硅期貨市場(chǎng)的良好運(yùn)行與企業(yè)層面的積極參與和正確操作，因此伴隨著工業(yè)硅期貨交易的上市運(yùn)行，國(guó)家、市場(chǎng)、企業(yè)要相互配合做好以下工作。第一，繼續(xù)完善我國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系，健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)完善突發(fā)事件應(yīng)對(duì)機(jī)制，防范并化解國(guó)內(nèi)外游資的惡意投機(jī)行為，避免“倫敦鎳”類似事件的發(fā)生，為中國(guó)期貨業(yè)及期貨交易雙方提供規(guī)范的交易秩序和良好的交易參與環(huán)境。第二，加強(qiáng)光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投資者教育，推廣工業(yè)硅期貨交易品種，普及工業(yè)硅期貨及合約交易的基礎(chǔ)知識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)參與工業(yè)硅期貨交易的實(shí)踐操作能力培養(yǎng)，推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用好期貨市場(chǎng)，規(guī)范現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)，規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，提升產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。引導(dǎo)正確的交易避險(xiǎn)理念，減少期貨市場(chǎng)的投機(jī)行為與比例。第三，要處理好工業(yè)硅期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的作用，以現(xiàn)貨市場(chǎng)引導(dǎo)期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)為商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)開放服務(wù)為基本思路，維護(hù)光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的同時(shí)，加強(qiáng)金融手段實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累，推進(jìn)中國(guó)從經(jīng)濟(jì)大國(guó)向金融大國(guó)發(fā)展的進(jìn)程。第四，提出工業(yè)硅期貨上市準(zhǔn)備及上市交易后應(yīng)不斷細(xì)化工業(yè)硅期貨產(chǎn)品的型號(hào)，增加成熟的光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)期貨產(chǎn)品的品種，標(biāo)準(zhǔn)化相關(guān)期貨產(chǎn)品的品種，為光伏產(chǎn)業(yè)上、中、下游企業(yè)提供多元化期貨品種交易選擇，吸引光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)充分利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，維護(hù)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

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