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        新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與績(jī)效的影響

        2022-07-07 03:53:38
        時(shí)代經(jīng)貿(mào) 2022年6期
        關(guān)鍵詞:效應(yīng)創(chuàng)新能力國(guó)有企業(yè)

        王 凱

        (甘肅政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 甘肅蘭州 730070)

        創(chuàng)新是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的源泉和提升我國(guó)綜合實(shí)力的關(guān)鍵,企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新不僅關(guān)乎到企業(yè)本身的生存發(fā)展,更是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要條件。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與企業(yè)息息相關(guān),企業(yè)的創(chuàng)新能力決定著國(guó)家的創(chuàng)新能力,相比于其他類型的企業(yè),國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著更多的國(guó)家發(fā)展責(zé)任和重?fù)?dān),擔(dān)負(fù)著提高國(guó)家創(chuàng)新能力的重任,通過(guò)國(guó)企混改緩解國(guó)有企業(yè)一直存在的問(wèn)題,從而提升國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新能力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        企業(yè)績(jī)效是國(guó)企混改經(jīng)濟(jì)效果的重要體現(xiàn)(楊萱,2019)。現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從董事會(huì)治理(郝穎,2021)、投資效率(趙璨等,2021)、政府補(bǔ)助(楊興全、韓賀洋,2021)等角度分析國(guó)企混改的政策效果,而較少?gòu)钠髽I(yè)創(chuàng)新與績(jī)效出發(fā)研究新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和績(jī)效的影響及其作用機(jī)制?;诖?,本文選取了創(chuàng)新與績(jī)效兩個(gè)維度,探討新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與績(jī)效的影響,以及創(chuàng)新是否在國(guó)企混改與企業(yè)績(jī)效之間存在中介效應(yīng)。

        理論分析與研究假設(shè)

        (一)國(guó)企混改與企業(yè)創(chuàng)新

        委托代理問(wèn)題被認(rèn)為是國(guó)有企業(yè)效率低下的主要原因(趙璨等,2021)。國(guó)有企業(yè)委托代理問(wèn)題復(fù)雜且嚴(yán)重,主要原因主要有三點(diǎn):第一,信息不對(duì)稱是產(chǎn)生企業(yè)委托代理問(wèn)題的根源,而我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在多層的委托代理關(guān)系,加劇了信息不對(duì)稱問(wèn)題,導(dǎo)致了代理人過(guò)度追求自身利益且缺乏監(jiān)督;第二,委托人與代理人目標(biāo)不一致,國(guó)有企業(yè)的代理人更多的是追求自身在政治仕途上的發(fā)展,代理人只注重企業(yè)短期的成績(jī),并不關(guān)心企業(yè)的未來(lái)發(fā)展,國(guó)有企業(yè)中沒(méi)有建立起職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)約束環(huán)境,加上目標(biāo)不一致,所以國(guó)有企業(yè)的代理人缺乏動(dòng)力,辦事效率低下;第三,國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,我國(guó)的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)屬于人民,但人民是分散的,所以國(guó)有企業(yè)的所有者很難實(shí)現(xiàn)真正的落實(shí)到個(gè)人,而是由中央到地方這樣一層一層的管理鏈條,這種不明確且拉長(zhǎng)的代理鏈會(huì)造成信息傳遞失真,責(zé)任不明確,最終導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)效率低下,動(dòng)力不足。

        國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中面臨的主要阻滯因素是缺乏創(chuàng)新動(dòng)力、創(chuàng)新效率低下和代理問(wèn)題,除此以外,國(guó)有企業(yè)還存在著治理結(jié)構(gòu)僵化等問(wèn)題影響著企業(yè)創(chuàng)新,所以近年來(lái)的政府工作報(bào)告中多次提及國(guó)有企業(yè)要通過(guò)國(guó)企混改激發(fā)其創(chuàng)新活力,推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下,國(guó)有企業(yè)引入異質(zhì)性資本,融合不同主體的優(yōu)勢(shì),多種主體可以進(jìn)行相互監(jiān)督,融合不同股東的追求,避免單一股東對(duì)企業(yè)所有決策進(jìn)行獨(dú)斷的缺點(diǎn),提高了企業(yè)在重大問(wèn)題決策上的科學(xué)性。因此,新一輪國(guó)企混改能夠融合國(guó)有企業(yè)和其他企業(yè)主體不同的優(yōu)勢(shì),改善企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境,促進(jìn)國(guó)企創(chuàng)新能力的可持續(xù)性發(fā)展。

        基于此,本文提出假設(shè)H1:國(guó)企混改有助于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

        (二)國(guó)企混改與企業(yè)績(jī)效

        國(guó)企混改吸收的非國(guó)有資本可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升(楊萱等,2019)。在所有企業(yè)中,國(guó)有企業(yè)相對(duì)于其他類型的企業(yè)效率最低(吳延兵,2014),從而影響了企業(yè)績(jī)效的提高。新一輪國(guó)企混改降低了國(guó)有股占全部股份的比例,一方面降低了國(guó)家政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響(楊運(yùn)杰等,2020),使得企業(yè)擁有更多的自主權(quán),從而開展更多的創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)追求企業(yè)的利潤(rùn)最大化,從而提高企業(yè)績(jī)效,另一方面非國(guó)有股東能夠?qū)?guó)有企業(yè)管理層起到監(jiān)督作用,對(duì)緩解國(guó)有企業(yè)中一直存在的代理問(wèn)題起到一定的效果,有利于提高國(guó)企的運(yùn)營(yíng)效率。此外,國(guó)企混改也并不是國(guó)有股的比例越低越好,劉和旺等(2015)認(rèn)為國(guó)有企業(yè)不以經(jīng)濟(jì)效益為目標(biāo),其在研發(fā)投入上高于民營(yíng)企業(yè),但是缺乏將創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的能力,沒(méi)有將技術(shù)研發(fā)成果商品化、產(chǎn)業(yè)化,從而用創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。所以,在新一輪國(guó)企混改中,應(yīng)該對(duì)國(guó)有股比例適當(dāng)?shù)販p少或調(diào)整優(yōu)化,實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和融合不同資本、機(jī)制的優(yōu)勢(shì),共同激發(fā)企業(yè)活力,從而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。

        基于此,本文提出假設(shè)H2:國(guó)企混改有助于提高企業(yè)績(jī)效。

        研究設(shè)計(jì)

        樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。以2014-2019年滬深A(yù)股國(guó)有上市公司為新一輪國(guó)企混改初始樣本,剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失和異常、ST、*ST、金融保險(xiǎn)類和三年之內(nèi)上市的企業(yè)。本文所使用的數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),為避免極端值的影響,對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。

        變量定義。國(guó)企混改(M i x):借鑒趙璨等(2021)、楊興全等(2021)的做法,用企業(yè)前十大股東中非國(guó)有股的持股比例表示新一輪國(guó)企混改的程度,并用前十大股東中非國(guó)有股的持股比例減去國(guó)有股持股比例重新衡量新一輪國(guó)企混改(穩(wěn)健性檢驗(yàn))。企業(yè)創(chuàng)新(Patents):借鑒鄧永勤等(2020)的做法,用創(chuàng)新產(chǎn)出的專利申請(qǐng)數(shù)量表示企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)績(jī)效(EVAR):借鑒廖涵等(2021)的做法,用經(jīng)濟(jì)增加值率作為企業(yè)績(jī)效的代理變量。控制變量:本文選取了企業(yè)規(guī)模、發(fā)展能力、資產(chǎn)負(fù)債率、融資約束、資本密集度、現(xiàn)金流、上市年齡、年份和行業(yè)作為控制變量。變量說(shuō)明詳見表1。

        表1 變量說(shuō)明

        模型設(shè)計(jì)。為檢驗(yàn)國(guó)企混改與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系,構(gòu)建如下模型:

        為檢驗(yàn)國(guó)企混改與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系,構(gòu)建如下模型:

        實(shí)證分析

        (一)描述性統(tǒng)計(jì)

        表2是相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)值。

        表2 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

        企業(yè)創(chuàng)新Patents的最小值為0,最大值為9.250,標(biāo)準(zhǔn)差為2.008,平均數(shù)和中位數(shù)分別為2.476和2.565;企業(yè)績(jī)效EVAR的最小值為-0.192,最大值為0.200,標(biāo)準(zhǔn)差為0.059,平均數(shù)和中位數(shù)分別為0.003和-0.003。說(shuō)明國(guó)有上市公司的企業(yè)績(jī)效和創(chuàng)新水平存在較大差異,發(fā)展不均衡。

        國(guó)企混改Mix的最小值為0,最大值為64.250,標(biāo)準(zhǔn)差為12.313,平均數(shù)和中位數(shù)分別為12.292和7.770;Restr的最小值為-72.750,最大值為20.830,標(biāo)準(zhǔn)差為20.126,平均數(shù)和中位數(shù)分別為27.322和-27.475。說(shuō)明新一輪國(guó)企混改程度的差異較大,但是大部分企業(yè)都吸收了非國(guó)有資本積極參加混改,表明國(guó)有企業(yè)在新一輪混改的推動(dòng)下選擇引入異質(zhì)性資本來(lái)參與混改政策的動(dòng)力較足。

        (二)主效應(yīng)檢驗(yàn)

        表3報(bào)告了新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與績(jī)效的影響。第(1)列是國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果,Mix的系數(shù)是0.0604,在1%的水平上顯著,說(shuō)明新一輪國(guó)企混改有助于企業(yè)創(chuàng)新水平的提高,驗(yàn)證了假設(shè)H1;第(2)列是國(guó)企混改對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸結(jié)果,Mix的系數(shù)是0.0019,在5%的水平上顯著,說(shuō)明新一輪國(guó)企混改有助于企業(yè)績(jī)效的提高,驗(yàn)證了假設(shè)H2。

        表3 新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的回歸結(jié)果

        (三)中介效應(yīng)檢驗(yàn)

        通過(guò)上文的理論分析,國(guó)有企業(yè)通過(guò)新一輪混改吸收了異質(zhì)性資本,調(diào)整了原有的股權(quán)結(jié)構(gòu),使得混改后的國(guó)有企業(yè)從理論上融合了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的優(yōu)勢(shì),達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果,從而使混改促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新與績(jī)效的提高?,F(xiàn)有研究表明,創(chuàng)新投入和產(chǎn)出可以提高企業(yè)績(jī)效(賈振全,2021)?;诖?,本文認(rèn)為新一輪國(guó)企混改在影響企業(yè)創(chuàng)新和績(jī)效的同時(shí),三者中間可能還存在一條中介傳導(dǎo)路徑,即國(guó)企混改吸收異質(zhì)性資本影響了企業(yè)的創(chuàng)新能力,創(chuàng)新能力的提高又進(jìn)一步作用到企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)上。因此,借鑒溫忠麟等(2014)的做法,使用依次檢驗(yàn)法對(duì)中介效應(yīng)的推斷進(jìn)行檢驗(yàn),具體模型如下:

        第一步用模型(3)檢驗(yàn)新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)績(jī)效的總效應(yīng),第二步用模型(4)檢驗(yàn)新一輪國(guó)企混改對(duì)中介變量企業(yè)創(chuàng)新的效應(yīng),第三步用模型(5)檢驗(yàn)中介變量創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的效應(yīng),表4是中介效應(yīng)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。結(jié)果發(fā)現(xiàn),新一輪國(guó)企混改Mix的系數(shù)在(1)-(3)列中均顯著,第(3)列Patents的系數(shù)在10%的水平下顯著,說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)存在,證明了新一輪國(guó)企混改通過(guò)促進(jìn)創(chuàng)新進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效的中介傳導(dǎo)路徑存在,即企業(yè)創(chuàng)新在新一輪國(guó)企混改與企業(yè)績(jī)效之間存在的中介效應(yīng)。

        表4 企業(yè)創(chuàng)新中介效應(yīng)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果

        (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        為了檢驗(yàn)回歸模型的穩(wěn)健性,本文采用了以下三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn):

        更換變量:借鑒馬連福等(2015)的做法,用股權(quán)制衡度(Restr)對(duì)解釋變量國(guó)企混改重新衡量。股權(quán)制衡度指的是前十大股東異質(zhì)性資本比例相加減去國(guó)有控股股東比例,表5(1)(2)列是更換解釋變量國(guó)企混改后的結(jié)果,新一輪國(guó)企混改Restr系數(shù)均在5%的水平上顯著為正。

        表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果

        滯后一期:為緩解反向因果關(guān)系產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題,將國(guó)企混改滯后一期檢驗(yàn)。表5第(3)(4)列是新一輪國(guó)企混改滯后一期的結(jié)果,滯后一期的國(guó)企混改Mix系數(shù)均在5%的水平上顯著為正。

        補(bǔ)充變量:在前文控制年份和行業(yè)層面的基礎(chǔ)上,增加企業(yè)層面的控制變量。表5第(5)(6)列是增加企業(yè)層面的控制變量的結(jié)果,第(5)列國(guó)企混改Mix系數(shù)在1%的水平上顯著為正。

        以上三種方法的回歸結(jié)果與前文基本一致,說(shuō)明前文結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

        結(jié)論與啟示

        本文以2014-2019年我國(guó)滬深A(yù)股上市的國(guó)有企業(yè)為研究樣本,探討了新一輪國(guó)企混改對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的影響。本文的主要結(jié)論有:新一輪國(guó)企混改有助于企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)績(jī)效;企業(yè)創(chuàng)新在新一輪國(guó)企混改與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮中介作用,即新一輪國(guó)企混改通過(guò)提高企業(yè)創(chuàng)新從而促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)。

        結(jié)合以上研究結(jié)論,得到以下啟示:第一,本文實(shí)證檢驗(yàn)了新一輪國(guó)企混改的經(jīng)濟(jì)效果,結(jié)論表明新一輪國(guó)企混改是可行和有效的,未來(lái)應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)企混改,促進(jìn)國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。第二,國(guó)企混改是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)績(jī)效的重要因素,國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用新一輪混改的機(jī)遇,積極吸收非國(guó)有股東來(lái)提高國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新能力和績(jī)效水平。第三,創(chuàng)新不僅是微觀企業(yè)進(jìn)步的源泉,更是推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力,國(guó)企應(yīng)當(dāng)充分利用混改政策解決自身存在的問(wèn)題,推動(dòng)創(chuàng)新能力的提高,促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

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