李圣羽 許晨

摘 要：近年來，我國開始大力發(fā)展資本市場，尤其是直接融資市場，金融對中國經濟結構轉型和高質量發(fā)展的支撐作用越來越明顯。本文回顧了金融發(fā)展理論誕生以來的發(fā)展脈絡，簡要總結了當前金融理論發(fā)展的趨勢，即經濟發(fā)展需要金融結構的調整，金融結構也會對經濟發(fā)展產生影響。在此基礎上，本文簡述了當前中國經濟結構面臨的主要困境，探索了金融如何服務實體經濟，以期為后續(xù)研究提供參考。

關鍵詞：金融發(fā)展;金融體系;經濟轉型;實體經濟;創(chuàng)新

本文索引：李圣羽，許晨.<變量 2>[J].中國商論，2022（12）：-094.

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）06（b）--03

金融對于現代經濟體系而言不可或缺。從歷史上看，對于發(fā)達國家，金融的發(fā)展在一定程度上促進了經濟的發(fā)展，如Hicks （1969）認為，英格蘭的金融體系在巨大工程籌集資本進而引發(fā)工業(yè)革命過程中起了關鍵作用。

制度經濟學家同樣論證了融資制度的創(chuàng)新在英國近代崛起中的巨大作用。發(fā)展中國家與發(fā)達國家相比，處于不同的經濟發(fā)展階段，所處的發(fā)展環(huán)境天差地別，金融發(fā)展程度也存在極大的差異。

金融發(fā)展理論（Financial Development Theory）是第二次世界大戰(zhàn)后隨著發(fā)展經濟學的興起而誕生的，它系統(tǒng)化地解釋了金融在發(fā)展中國家經濟增長（發(fā)展）中的作用。金融發(fā)展理論是伴隨發(fā)展經濟學的演變而發(fā)展的。發(fā)展經濟學的第一波理論思潮是結構主義，強調物質資本的積累、工業(yè)化和計劃化的重要性，金融處于從屬地位而未得到應有的重視。

發(fā)展經濟學的第二波理論思潮是新古典主義的復興，更加強調市場的作用，金融市場作為市場的重要組成部分得到重視。也正是在發(fā)展經濟學的第二波思潮中，金融發(fā)展理論誕生并發(fā)展。發(fā)展經濟學的第三波理論思潮正在形成，更多地關注非經濟因素（如制度、法律、文化、歷史）對經濟發(fā)展的作用，這些觀點可以被稱為“新古典政治經濟學”，金融制度被認為是一種推動經濟發(fā)展的重要基礎設施。從理論發(fā)展脈絡來看，金融發(fā)展理論的演變大體可以分為初步形成、發(fā)展繁榮（第一代、第二代和第三代金融發(fā)展理論）和反思檢討三個階段。

1 初步形成階段

第二次世界大戰(zhàn)后，發(fā)展中國家普遍實行“大推進”戰(zhàn)略和“進口替代”戰(zhàn)略。但20世紀60年代以后，實行這些戰(zhàn)略的發(fā)展中國家普遍遇到了儲蓄不足和資金短缺的發(fā)展瓶頸，前期執(zhí)行的政策難以為繼。發(fā)展經濟學家認為，問題的根源在于金融發(fā)展的相對滯后和金融體系運行的低效，金融對于經濟發(fā)展的作用開始受到關注。Goldsmith （1969）在其《Financial structure and development》一書中首次進行了金融結構與經濟增長的跨國比較分析研究。Mckinnon （1973）和Shaw （1973）則相繼提出了金融抑制和金融深化理論，標志著金融發(fā)展理論正式形成（見表1）。

2 發(fā)展繁榮階段

2.1 第一代金融發(fā)展理論：金融非中性

金融發(fā)展理論的提出，引發(fā)了經濟學界的強烈反響，金融對經濟發(fā)展的作用再次受到重視。沿著金融抑制和金融深化的思路，20世紀70年代末，Kapur （1976）、Fry（1978）、Mathieson （1980）等提出了各自不同的觀點，這些學者被稱為第一代Mckinnon-Shaw學派，其理論特征凸顯了金融的“非中性”，強調金融可以影響經濟發(fā)展（見表2）。

金融發(fā)展理論對發(fā)展中國家的金融政策同樣產生巨大的影響。這一階段金融發(fā)展理論的政策含義是政府金融部門的管制阻礙了金融發(fā)展，抑制了資本形成，提高了經濟發(fā)展成本，最終降低了經濟增長速度。在該理論的影響下，20世紀70年代，以拉美為代表的發(fā)展中國家開始放松政府金融管制，實行利率市場化政策。

2.2 第二代金融發(fā)展理論：金融內生化

Mckinnon（1973）和Shaw （1973）的理論始終將金融視為外生變量，忽略了不同金融體系（即金融服務的數量、工具和質量）與經濟發(fā)展的相互作用。同時，拉美國家金融自由化的結果并不理想，同樣引發(fā)了學術界的進一步思考。沿著Goldsmith （1969）的思路，第二代Mckinnon-Shaw學派（第二代金融發(fā)展理論）將研究方向轉向金融中介和金融市場如何內生于經濟體系。他們認為，金融結構和金融改革需要遵循經濟發(fā)展趨勢，并強調技術進步和生產率提高對經濟發(fā)展的重要性。因此，第二代金融發(fā)展理論的特點是金融內生化，第二代金融發(fā)展理論的政策含義是完善金融市場機制建設（見表3）。

2.3 第三代金融發(fā)展理論：金融多元化

第二代金融發(fā)展理論開始深入研究金融與經濟的關系，強調金融的中介作用，但是關于金融究竟通過何種機制作用于經濟發(fā)展的討論依然較少。隨著制度學派的興起，金融發(fā)展理論的研究視角拓展到了經濟以外的法律、政治、文化、地理、語言等因素上，研究范圍也不再局限于發(fā)展中國家。第三代金融發(fā)展理論始于哈佛大學和芝加哥大學的四位學者——Laporta、Lopez-de-Silanes、Shleifer、Vishny （LLSV）。他們第一次明確地將法律因素引入解釋金融發(fā)展和經濟增長的具體研究中（劉澍和趙園園，2015）。LLSV （1997）強調法律制度的重要性，金融體系只有在良好的法律環(huán)境中才能發(fā)揮作用，從而促進經濟發(fā)展。Rajan and Zingales （1998）則強調政治因素的重要性。

第三代金融發(fā)展理論對于非經濟因素的引入，使得其政策含義更為模糊。在該理論下，良好的政治環(huán)境、法律環(huán)境、產權制度都成為重要的經濟發(fā)展先決條件。金融在經濟發(fā)展中的作用，需要借助這些中介變量才能實現，從而使金融的地位在事實上又一次降低了。

3 反思檢討階段

2008年，肇端于美國的國際金融危機讓人們對金融發(fā)展理論產生了嚴重的懷疑，畢竟，針對發(fā)展中國家的金融發(fā)展理論在相當程度上借鑒了發(fā)達國家的歷史經驗，并以發(fā)達國家的現狀為政策改革藍本，如果發(fā)達國家的金融體系都十分脆弱的話，那么發(fā)展中國家就沒有必要遵循金融發(fā)展理論開出的金融改革藥方。不少經濟學家開始對主流經濟學理論進行反思，其中包括對金融發(fā)展理論的反思，發(fā)展中國家的經濟學家在這方面做出了一定貢獻。其中，比較有代表性的是以林毅夫為代表的“新結構經濟學”派。林毅夫（2012）指出，有效的經濟發(fā)展必須與一個經濟體稟賦結構決定的比較優(yōu)勢相匹配。金融作為一種軟基礎設施（soft infrastructure），具有公共品的性質，服務于經濟發(fā)展。因此，政府需要隨著經濟發(fā)展的需求對金融體系進行改革，而不是單純地進行私有化、市場化和自由化。“新結構經濟學”還指出，雖然金融對經濟發(fā)展有著重要作用，但經濟發(fā)展還取決于其他眾多要素，過分強調金融的作用并不恰當。

4 結語

金融發(fā)展理論提出以來，金融對經濟發(fā)展的重要作用已成為經濟學理論中少有的共識，各派理論的差異在于金融與經濟發(fā)展關系具體的相互作用機制。從金融發(fā)展的實踐來看，經濟發(fā)展水平越高，經濟結構越復雜，就越需要與之相適應的金融體系作為支撐。經濟基礎決定上層建筑，經濟體系的不斷演變，需要金融體系做出相應的改變，金融體系的改變反過來又會對經濟發(fā)展產生反作用。金融創(chuàng)新使得金融體系越來越復雜，日益復雜化的金融體系增加了金融系統(tǒng)的風險，就需要更加嚴格的金融監(jiān)管。

隨著勞動力、資源、環(huán)境約束等成本的上升，加之嚴峻的國際貿易形勢，中國經濟不得不轉型升級，由要素驅動型向創(chuàng)新驅動型發(fā)展模式轉變，創(chuàng)新已經成為中國經濟發(fā)展的第一動力，是實現產業(yè)轉型升級的必由之路。然而，創(chuàng)新也意味著風險，當前中國的金融體系不能有效支撐創(chuàng)新活動，仍需進一步改革。結合金融發(fā)展理論的演變脈絡與中國當下的發(fā)展現實，可以提出以下政策建議：

第一，大力發(fā)展資本市場。創(chuàng)新，尤其是重大創(chuàng)新，往往具有較大的長期性、隨機性和風險性，以銀行為主體的間接融資金融體系并不利于創(chuàng)新活動的發(fā)展，只有通過直接融資，才能進行創(chuàng)新行為，尤其為中小企業(yè)的創(chuàng)新行為提供資金支持。大力發(fā)展資本市場，可以增加企業(yè)融資渠道，擴大直接融資規(guī)模，提高資源配置效率，有力支撐中國企業(yè)的創(chuàng)新行為。

第二，大力推動金融創(chuàng)新。經濟結構的改變需要金融結構做出相應調整，需要適應經濟發(fā)展的創(chuàng)新金融工具。隨著中國金融綜合經營趨勢的發(fā)展，新興的金融工具也在不斷發(fā)展，以股權投資母基金、REITs等為代表的金融創(chuàng)新工具不斷涌現，新一輪的金融產業(yè)布局與競爭已經展開。各地應當結合自身資源稟賦優(yōu)勢和產業(yè)結構，構筑金融全產業(yè)鏈，推動金融更好地服務實體經濟。

第三，大力增強金融監(jiān)管。以人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數據為代表的新一代信息技術與金融深度融合發(fā)展，催生了科技金融。一方面，擴大了融資渠道，降低了融資成本，加速了金融業(yè)綜合經營趨勢。另一方面，加大了各類金融風險。同時，隨著金融業(yè)對外開放的逐步推進，中國金融風險監(jiān)控的復雜性加劇，金融監(jiān)管體制需要轉型，增強金融監(jiān)管。

參考文獻

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