陳 菲

一、引言

數(shù)字普惠金融在解決金融排斥方面發(fā)揮重要作用，能讓金融服務(wù)回歸本源。研究表明，數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)、提高家庭可支配收入。其所具有的電子支付、網(wǎng)絡(luò)信貸等服務(wù)，提高了家庭正規(guī)信貸可得性，有效緩解流動(dòng)性約束。數(shù)字普惠金融還使家庭更容易通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)參與金融市場(chǎng)，從而改變家庭的資產(chǎn)配置。然而，已有的相關(guān)研究主要是圍繞家庭特征、收入水平等方面展開(kāi)，學(xué)術(shù)界基于數(shù)字普惠金融視閾下針對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置影響機(jī)制的研究相對(duì)匱乏。因此，本文基于中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展數(shù)據(jù)和中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS），首先分析了數(shù)字普惠金融發(fā)展現(xiàn)狀與我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，接著進(jìn)一步探討前者對(duì)后者的影響機(jī)理，最后從市場(chǎng)與家庭供需兩側(cè)提出數(shù)字普惠金融視閾下優(yōu)化家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的對(duì)策建議，旨在將數(shù)字普惠金融引入研究框架中分析其對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響機(jī)制。

二、數(shù)字普惠金融發(fā)展歷程與現(xiàn)狀

1.數(shù)字普惠金融的內(nèi)涵

數(shù)字普惠金融是將大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等新興數(shù)字信息技術(shù)手段運(yùn)用在金融領(lǐng)域，為長(zhǎng)期被排斥在金融服務(wù)業(yè)（農(nóng)戶、小微企業(yè)、弱勢(shì)群體等）之外的群體提供正規(guī)金融產(chǎn)品和服務(wù)。隨著數(shù)字技術(shù)在金融行業(yè)的運(yùn)用不斷深入，數(shù)字技術(shù)憑借其效率高、成本低、覆蓋廣、時(shí)效性高等特點(diǎn)，在信息采集、購(gòu)買支付、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面發(fā)揮特殊優(yōu)勢(shì)，使數(shù)字普惠金融得到快速發(fā)展。數(shù)字普惠金融不僅有效降低了金融服務(wù)的門檻與交易成本，擴(kuò)大了授信體系的服務(wù)范圍和受眾群體，真正實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)“普惠”的要義。

2.數(shù)字普惠金融發(fā)展階段

近些年，數(shù)字普惠金融發(fā)展的覆蓋廣度和滲透程度不斷提升，其發(fā)展的大致歷程可以分為以下三個(gè)階段。

（1）傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型階段

數(shù)字技術(shù)不斷更新迭代，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始借助數(shù)字化手段轉(zhuǎn)型升級(jí)，為大眾群體提供更加基礎(chǔ)便捷的金融服務(wù)，初期較為成功的實(shí)踐如網(wǎng)上銀行、移動(dòng)支付等，實(shí)現(xiàn)讓金融“翅膀”飛進(jìn)各個(gè)家庭，讓他們也能享受到移動(dòng)支付、在線繳費(fèi)和網(wǎng)絡(luò)小額信貸等金融服務(wù)，有助于緩解家庭的流動(dòng)性約束、提高家庭收入。

（2）數(shù)字技術(shù)倒逼金融創(chuàng)新階段

這一階段，數(shù)字技術(shù)倒逼金融創(chuàng)新。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)與數(shù)字技術(shù)完美結(jié)合，拓寬了金融業(yè)務(wù)渠道、降低業(yè)務(wù)成本、優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)開(kāi)拓大量用戶。新的金融業(yè)態(tài)不斷顯現(xiàn)，結(jié)合數(shù)字技術(shù)后的普惠金融得到高速發(fā)展，數(shù)字化支付、小額信貸融資、線上理財(cái)?shù)雀颖憬荨?/p>

（3）數(shù)字應(yīng)用場(chǎng)景普及發(fā)展階段

目前，數(shù)字普惠金融的快速發(fā)展還包括由擁有先進(jìn)技術(shù)的公司創(chuàng)造出新的平臺(tái)和運(yùn)營(yíng)模式，如區(qū)塊鏈金融、供應(yīng)鏈金融等。現(xiàn)階段，數(shù)字普惠金融憑借數(shù)字技術(shù)，促進(jìn)了金融產(chǎn)品、服務(wù)、機(jī)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新，并擁有很好的使用場(chǎng)景。

3.數(shù)字普惠金融發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)北京大學(xué)最新發(fā)布的中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)顯示，近十年來(lái)，中國(guó)的數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)經(jīng)歷了由高速增長(zhǎng)向常態(tài)增長(zhǎng)過(guò)渡的發(fā)展階段，從數(shù)值看，各省數(shù)字普惠金融指數(shù)的均值和中位值增長(zhǎng)近十倍；從增速看，近幾年數(shù)字普惠金融指數(shù)增速整體放緩且逐漸平穩(wěn)，側(cè)面反映出數(shù)字普惠金融市場(chǎng)和業(yè)務(wù)模式已初顯規(guī)模，逐漸步入成熟期。疫情防控期間經(jīng)濟(jì)增速放緩，而數(shù)字普惠金融指數(shù)依舊維持穩(wěn)定的正增長(zhǎng)，進(jìn)一步反映其模式的可行性與在疫情時(shí)代彰顯的強(qiáng)大韌性。

三、我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

1.風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比過(guò)低

據(jù)2017 年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，在我國(guó)家庭資產(chǎn)總量及結(jié)構(gòu)中，家庭總資產(chǎn)平均值約為1013499.9元，其中非金融資產(chǎn)923899.81 元，在家庭總資產(chǎn)中占比高達(dá)91.16%，而其余金融資產(chǎn)的占比則非常低，均不超過(guò)10%。我國(guó)家庭金融資產(chǎn)投資均值整體表現(xiàn)出“一超多強(qiáng)”的局面，金融資產(chǎn)的均值為89600.09 元，其中存款最多，均值為46655.46 元，占比高達(dá)52.07%，說(shuō)明存款仍然是家庭持有金融資產(chǎn)的最主要方式。這主要有兩方面原因：一是由于我國(guó)金融市場(chǎng)起步發(fā)展較晚，金融市場(chǎng)門檻高、市場(chǎng)摩擦和成本高、投資的預(yù)防性動(dòng)機(jī)明顯等，因此家庭在金融資產(chǎn)配置上，更傾向選擇低風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄存款與配置流動(dòng)性高的現(xiàn)金等資產(chǎn)。二是由于我國(guó)大部分居民家庭的生活條件雖然步入小康，但在心理層面仍固守?cái)€錢的習(xí)慣，且投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力水平較低，更加注重資產(chǎn)的安全性而非資產(chǎn)的收益性，故而偏好低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的投資品種，整體偏向保守型投資。

2.金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不合理

相關(guān)研究顯示，2019 年，我國(guó)持有股票、基金和債券的家庭占比分別為4.4%、1.3%和0.2%，我國(guó)參與金融市場(chǎng)的家庭中有七成以上的家庭選擇僅持有一種金融資產(chǎn)，家庭金融投資范圍十分局限，呈現(xiàn)單一化特征。而與此相對(duì)應(yīng)的是，2019 年美國(guó)消費(fèi)者金融調(diào)查數(shù)據(jù)（SCF）顯示美國(guó)持有股票、基金和債券的家庭占比分別為15.2%、9.0%和8.6%，家庭金融市場(chǎng)參與者中只投資一種金融資產(chǎn)的比例僅為48.31%。比較來(lái)看，我國(guó)家庭金融市場(chǎng)的參與率、投資多元化比例及投資效率均不高。這種低效率的投資組合不僅嚴(yán)重阻礙了家庭金融目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也會(huì)造成整個(gè)社會(huì)福利的損失。

四、數(shù)字普惠金融對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置影響機(jī)制

數(shù)字普惠金融對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響主要有三個(gè)路徑，分別是通過(guò)降低市場(chǎng)交易成本優(yōu)化家庭投資便利性、促進(jìn)金融信息獲取提升資產(chǎn)組合有效性、改善風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力提高資產(chǎn)組合多樣性三方面，其影響傳導(dǎo)機(jī)制具體見(jiàn)圖1。

圖1 數(shù)字普惠金融對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置影響機(jī)制分析圖

1.降低市場(chǎng)交易成本，增加家庭投資便利性

首先，數(shù)字普惠金融的發(fā)展增加了投資者時(shí)間和空間的便利性。有別于傳統(tǒng)金融，數(shù)字普惠金融發(fā)展突破了傳統(tǒng)交易模式對(duì)物理意義層面金融網(wǎng)點(diǎn)的依賴，將傳統(tǒng)金融交易從“線下”搬到了“線上”，使得居民可隨時(shí)隨地通過(guò)手機(jī)開(kāi)立賬戶、進(jìn)行投資交易等，降低了金融市場(chǎng)交易成本，增加了家庭投資便利性。

其次，數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)優(yōu)化金融市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)、提升金融市場(chǎng)供需匹配度等優(yōu)化了家庭投資品選擇的便利性。一方面，數(shù)字普惠金融發(fā)展拓寬了家庭投資理財(cái)渠道，例如：家庭可以便捷地在支付寶、微信、手機(jī)銀行等軟件上選取適合自身風(fēng)險(xiǎn)特征的金融產(chǎn)品。另一方面，數(shù)字普惠金融憑借信息和技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)投資者進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，通過(guò)手機(jī)和電腦等終端向投資者推送金融理財(cái)產(chǎn)品，提升了金融供需雙方的匹配度。綜上可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展增加了投資者時(shí)間和空間上的投資便利性及投資品選擇便利性。

2.促進(jìn)金融信息獲取，提升資產(chǎn)組合有效性

發(fā)展數(shù)字普惠金融能夠在降低交易費(fèi)用與成本、放寬金融市場(chǎng)參與門檻的同時(shí)，還刺激家庭投資理財(cái)需求的增長(zhǎng)，促使家庭對(duì)投資理財(cái)?shù)认嚓P(guān)金融信息的關(guān)注變得密切。隨著數(shù)字普惠金融在家庭生活中的普及率和滲透率不斷提高，依托于數(shù)字技術(shù)的新型數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)模式既可以發(fā)揮金融功能，還兼具頻繁的網(wǎng)絡(luò)信息互動(dòng)，使得居民通過(guò)在線交易和交流提升了家庭社會(huì)互動(dòng)水平。而社會(huì)互動(dòng)作為家庭獲取信息的重要途徑，促進(jìn)了家庭跨越金融市場(chǎng)參與門檻、提升了家庭投資收益。

3.改善家庭風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，提高資產(chǎn)組合多樣性

數(shù)字普惠金融發(fā)展一定程度上可以改善家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。根據(jù)2019 年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)調(diào)查可知我國(guó)有高達(dá)64.3%的家庭屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，而研究表明家庭的風(fēng)險(xiǎn)厭惡嚴(yán)重制約了其對(duì)金融市場(chǎng)的參與和金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化。盡管風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度通常被認(rèn)為是一種個(gè)人屬性，但其也會(huì)隨時(shí)間推移發(fā)生轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)階段，數(shù)字普惠金融已經(jīng)滲透到家庭生活的方方面面，家庭置身于移動(dòng)支付、網(wǎng)購(gòu)等各類數(shù)字化的金融場(chǎng)景中，對(duì)數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)的使用可能會(huì)降低家庭風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，增加其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平能力，進(jìn)而轉(zhuǎn)變家庭金融資產(chǎn)配置方式，提高整體投資組合的多樣性。

五、數(shù)字普惠金融視閾下優(yōu)化家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的對(duì)策建議

合理而有效的金融資產(chǎn)投資組合對(duì)提升家庭財(cái)產(chǎn)性收入、實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值等具有重要意義。上文中提到數(shù)字普惠金融有效提升了金融供需雙方的匹配度，基于此，下面將圍繞市場(chǎng)與家庭供需兩端提出數(shù)字普惠金融視閾下優(yōu)化家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的對(duì)策建議。

1.數(shù)字普惠金融需求側(cè)——家庭

已有研究表明，家庭的受教育年限和金融素養(yǎng)能夠顯著影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)投資決策。當(dāng)下我國(guó)家庭大量持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這與我國(guó)家庭根深蒂固的保守型投資習(xí)慣有關(guān)，又因?yàn)榧彝テ骄芙逃晗藓徒鹑谒仞B(yǎng)較低，導(dǎo)致家庭其對(duì)金融市場(chǎng)及金融產(chǎn)品缺乏更加必要性的理性認(rèn)識(shí)，家庭參與風(fēng)險(xiǎn)投資的意愿整體偏低。一方面，應(yīng)加強(qiáng)普及欠發(fā)達(dá)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的高中階段教育，提高高等院校入學(xué)率，鼓勵(lì)居民接受繼續(xù)教育和在職培訓(xùn)，提高居民的平均受教育水平。另一方面，鼓勵(lì)家庭積極學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)，提升家庭金融素養(yǎng)，提高家庭對(duì)數(shù)字普惠金融的認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)家庭的投資理念，幫助家庭了解金融市場(chǎng)的運(yùn)作及各種金融產(chǎn)品的特征，提高家庭的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。在學(xué)校應(yīng)開(kāi)設(shè)金融基礎(chǔ)選修課或公開(kāi)課，將金融素養(yǎng)的提高作為學(xué)校的培養(yǎng)目標(biāo)之一，從根本上提高各級(jí)各專業(yè)學(xué)生的金融素養(yǎng)，從而引導(dǎo)家庭金融資產(chǎn)合理配置。

2.數(shù)字普惠金融供給側(cè)——市場(chǎng)

首先，繼續(xù)完善金融市場(chǎng)機(jī)制，降低市場(chǎng)交易成本，從而促進(jìn)家庭資產(chǎn)組合多樣化。其次，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)揮數(shù)字普惠金融的特點(diǎn)，為居民提供既安全又便捷的金融服務(wù)，尤其是對(duì)農(nóng)村、低收入和低學(xué)歷等弱勢(shì)群體，有針對(duì)性地創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式。再次，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能引導(dǎo)金融資金流向范圍擴(kuò)大，激發(fā)弱勢(shì)群體的生產(chǎn)積極性，促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，尤其是對(duì)農(nóng)村家庭和小微企業(yè)。因此，應(yīng)健全社會(huì)信用體系，發(fā)揮數(shù)字普惠金融在貸款方面的作用。最后，借助金融科技手段，全面提升居民的金融素養(yǎng)，多渠道推動(dòng)家庭金融素養(yǎng)評(píng)估制度化發(fā)展，為提高居民金融素養(yǎng)提供強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)支撐。