文/鄭少琪（武漢輕工大學(xué)）

一、引言

財(cái)務(wù)績(jī)效分析主要是通過對(duì)業(yè)務(wù)情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等的分析,挖掘數(shù)據(jù)背后關(guān)于企業(yè)運(yùn)營管理中的現(xiàn)象、問題或趨勢(shì)等,通過對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及時(shí)的高質(zhì)量分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)日常經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，以及這些經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)存在的原因,在合適的時(shí)間作出正確的經(jīng)營決策調(diào)整,可以實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文在研究河南投資集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用杜邦分析法發(fā)現(xiàn)公司在2019年的數(shù)據(jù)變化所反映的問題，并對(duì)該公司提出未來發(fā)展建議。

文獻(xiàn)綜述：趙曉林分析到財(cái)務(wù)分析在參考同行業(yè)的指標(biāo)前提下，應(yīng)該盡量使用向外部披露的財(cái)務(wù)信息為主，并且盡可能做到注重通用和具有可比性。艾櫟楠提出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)要進(jìn)一步向科技創(chuàng)新價(jià)值管理拓展，當(dāng)過多商業(yè)性評(píng)價(jià)成為硬性指標(biāo)時(shí)，就會(huì)誤導(dǎo)科研人員、“異化”對(duì)科技創(chuàng)新價(jià)值的認(rèn)識(shí)。張香平在財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性中提出應(yīng)增加無形資產(chǎn)的財(cái)務(wù)信息披露，盡可能做到非財(cái)務(wù)信息的外部展示。戴興昌則提出財(cái)務(wù)類型的轉(zhuǎn)變，即一個(gè)企業(yè)要由傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)向價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，這樣企業(yè)才會(huì)最大程度做到協(xié)同業(yè)務(wù)、規(guī)劃未來、引領(lǐng)價(jià)值、創(chuàng)新增值。

二、杜邦分析法在河南投資集團(tuán)的適用性

（一）沃爾評(píng)分法

沃爾比重評(píng)分法的創(chuàng)新性在于這種方法將一個(gè)企業(yè)原本具有的獨(dú)立的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別對(duì)應(yīng)歸屬于企業(yè)不同的能力,之后企業(yè)將這些獨(dú)立的財(cái)務(wù)指標(biāo)按照一定的權(quán)重將其組合起來,并對(duì)這些組合的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，這樣能夠做到對(duì)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)性的評(píng)價(jià)。但是沃爾比重評(píng)分法也有一個(gè)缺陷，就是在研究指標(biāo)的選取上，沒有考慮行業(yè)因素。在研究周期方面，傳統(tǒng)方法局限于同時(shí)期。過度地放大了短期財(cái)務(wù)波動(dòng)的影響,對(duì)企業(yè)真實(shí)能力的反映可能會(huì)失真。最重要的是分值的計(jì)算和權(quán)重的選取不合理。一是以絕對(duì)值來進(jìn)行計(jì)算，但是在實(shí)踐中通常考慮的是企業(yè)的不同能力在同行業(yè)中的相對(duì)水平，二是對(duì)分配的權(quán)重?cái)?shù)值無法做出合理的解釋,同樣未考慮行業(yè)的差異。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值法

經(jīng)濟(jì)增加值法主要從經(jīng)濟(jì)增加值層面對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，其主要算法為稅后營業(yè)利潤和投入資本總額成本之差，該方法主要用來評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)造能力評(píng)估較為科學(xué)和合理。

（三）阿特曼Z值法

Z-Score模型能夠綜合反映一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從六個(gè)方面分別做了展示：企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等，這種方法進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析上具有里程碑的意義。Z-Score模型在經(jīng)過大量的實(shí)證考察和分析研究的基礎(chǔ)上，從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反映公司財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)這些比率對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到一個(gè)公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)分，即z值，將其與臨界值對(duì)比就可知公司財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。本文中河南投資集團(tuán)在2019年資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，但并未到面臨破產(chǎn)的境界，所以這種方法并不適用本文中河南投資集團(tuán)的運(yùn)營分析。

（四）杜邦分析法

杜邦分析法中銷售凈利率計(jì)算企業(yè)增收減支能夠提高企業(yè)盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)分析能夠加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)以提高企業(yè)運(yùn)營能力，最后確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)以提高凈資產(chǎn)回報(bào)率。

表1 河南投資集團(tuán)業(yè)公司2017-2020年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表（單位：萬元）

表2 河南投資集團(tuán)業(yè)公司2017-2020年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表（單位：萬元）

杜邦體系的基本框架見圖1。

圖1 杜邦分析法概念圖

杜邦分析法利用公司財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，構(gòu)建出一個(gè)完整的、多層次的財(cái)務(wù)分析體系，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營成果和綜合實(shí)力進(jìn)行評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者、債權(quán)人和監(jiān)管部門提供了有效的參考價(jià)值。運(yùn)營能力、盈利能力和償債能力是分析藥業(yè)公司經(jīng)營狀況水平的三類主要指標(biāo)。因此基于此背景，本文運(yùn)用杜邦分析法對(duì)公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行研究。

三、杜邦分析法在河南投資集團(tuán)業(yè)的應(yīng)用分析

（一）公司簡(jiǎn)介

河南投資集團(tuán)是在原河南省建設(shè)投資總公司的基礎(chǔ)上吸收合并河南省經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司所成立。經(jīng)營范圍包括幫助企業(yè)進(jìn)行投資管理、對(duì)企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資、建設(shè)項(xiàng)目所需工業(yè)生產(chǎn)資料和機(jī)械設(shè)備。

（二）杜邦分析法在企業(yè)的應(yīng)用分析

權(quán)益凈利率是杜邦財(cái)務(wù)分析法的核心，權(quán)益凈利率計(jì)算公式可以表示為營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積形式，在本文研究中權(quán)益凈利率可以很好地反映河南投資集團(tuán)公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的數(shù)據(jù)情況，并且能清晰地找到影響權(quán)益凈利率的基本因素，這樣可以為企業(yè)管理層制定改進(jìn)措施找到方向。

由表3可以看出，河南投資集團(tuán)公司的權(quán)益凈利率在這五年內(nèi)趨于平穩(wěn)， 2019年時(shí)處于最低值，整體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，體現(xiàn)了河南投資集團(tuán)企業(yè)的盈利能力在這四年期間不斷增強(qiáng)。而且本企業(yè)銷售凈利率在四年內(nèi)一直處于上升的趨勢(shì)，對(duì)于權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)相對(duì)比較大，并且在2019年這一年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，但是之后又呈現(xiàn)增長(zhǎng)的形式。權(quán)益乘數(shù)在2016-2020年間處于穩(wěn)定狀態(tài)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)說明河南投資集團(tuán)公司負(fù)債管理的程度逐漸下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)有所降低。

表3 河南投資集團(tuán)業(yè)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

文章下面利用連環(huán)替代法對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分解分析，目的是為了能夠更加清楚地發(fā)現(xiàn)引起權(quán)益凈利率波動(dòng)的原因以及衡量各個(gè)因素的相關(guān)程度，以明確后續(xù)分析的方向。

從表4中我們可以了解到，銷售凈利率對(duì)權(quán)益凈利率的變動(dòng)指數(shù)只有在2018年比2017年時(shí)是處于負(fù)數(shù)的狀態(tài)，但總體上還是大于零的，并且最大程度地決定著河南投資集團(tuán)業(yè)公司的權(quán)益凈利率，2018年比2017年影響值為負(fù)，從表中可以看到2017年?duì)I業(yè)成本占營業(yè)收入比較高，所以公司應(yīng)控制營業(yè)成本；權(quán)益乘數(shù)整體趨于平穩(wěn)，對(duì)權(quán)利凈利率整體影響較小，但是在2020年比2019年達(dá)到最大值，達(dá)到1.52%，因?yàn)?020年負(fù)債率增加導(dǎo)致2020年比2019年資產(chǎn)負(fù)債率比增大。通過表4我們能更清晰地了解對(duì)權(quán)益凈利率的影響因素，并在以后的基礎(chǔ)上提出合理改善公司運(yùn)營情況的建議。

表4 權(quán)益凈利率影響因素變動(dòng)表

四、河南投資集團(tuán)存在的問題以及建議

（一）降低采購成本和費(fèi)用

對(duì)運(yùn)用杜邦分析體系分析的河南投資集團(tuán)2017年-2020年的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析后不難發(fā)現(xiàn)，河南投資集團(tuán)的經(jīng)營成本和期間費(fèi)用對(duì)凈利潤的影響最大，并在總體上呈逐年增加，期間費(fèi)用中的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營業(yè)收入很大一部分。

在購買原材料中提高自己的議價(jià)能力，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)低成本，可以給予一定的授信等互惠政策，通過與經(jīng)銷商合作，可以從資金、物流等多方面與經(jīng)銷商形成互補(bǔ)關(guān)系，公司設(shè)立多個(gè)專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)各子公司的產(chǎn)品銷售。根據(jù)公司的銷售情況，合理地采購商品，同時(shí)加強(qiáng)庫存成本控制;除此之外，公司要適當(dāng)?shù)販p少公司的銷售費(fèi)用，采取更加有效的方法去宣傳銷售。

（二）提高資產(chǎn)利用率

河南投資集團(tuán)在2017-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體趨于下降趨勢(shì)，這個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)使用效率并不高，低于同行業(yè)指標(biāo)，企業(yè)內(nèi)部存在有閑置的資產(chǎn)盈余。固定資產(chǎn)和應(yīng)收賬款是資產(chǎn)的重要組成部分，如果固定資產(chǎn)的使用效率過低，那么就會(huì)造成閑置成本較高，因此，公司應(yīng)認(rèn)真處理這兩個(gè)因素的影響從而進(jìn)一步提高公司的營運(yùn)能力。

首先，努力減少固定資產(chǎn)的閑置，從而提高固定資產(chǎn)的閑置率。其次，企業(yè)應(yīng)收賬款的回收處理能力也應(yīng)該加強(qiáng)。了解新客戶的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)及收益水平作出正確評(píng)估，盡量降低應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿

河南投資集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)在2017-2020年基本處于平穩(wěn)趨勢(shì)，但在2019年后有所變動(dòng)，2019年后公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從68.73%下降至34.47%，隨之，權(quán)益乘數(shù)也從3.13下降至1.52。雖然在這一年資產(chǎn)負(fù)債比率有所下降，但是在2020年又恢復(fù)到69.35%，河南投資集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比率沒有減少反而有所增加，河南投資集團(tuán)在此情況下也沒有充分地利用負(fù)債，來擴(kuò)大自己的運(yùn)營規(guī)模，公司采取了越來越保守的財(cái)務(wù)政策，這對(duì)河南投資集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展非常不利的，公司可以采用適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債這種方法來擴(kuò)大公司的規(guī)?；蛸Y本，一個(gè)企業(yè)負(fù)債的合理使用能夠提高企業(yè)盈利能力。因此公司需要適當(dāng)運(yùn)用杠桿手段，來增加公司的規(guī)模，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)注意，要根據(jù)自身的承受能力，有充足的現(xiàn)金流，這樣才能更好地發(fā)展。

（四）組建高效的管理團(tuán)隊(duì)

一個(gè)企業(yè)中搞笑的管理團(tuán)隊(duì)能夠無形中增加企業(yè)對(duì)企業(yè)內(nèi)部成本控制的科學(xué)性與可操作性，河南投資集團(tuán)應(yīng)該進(jìn)一步完善企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)管理制度，盡可能地做到將責(zé)任明確到每一位具體員工身上，科學(xué)高效地管理每一個(gè)崗位以此來提高企業(yè)的管理效率。同時(shí)企業(yè)也不能忘記對(duì)企業(yè)員工的專業(yè)技能培訓(xùn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來看，這是對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展投資，這種方法也在一定程度上可以提高企業(yè)的內(nèi)部管理。

企業(yè)的高層管理也可以根據(jù)企業(yè)文化對(duì)日常經(jīng)營戰(zhàn)略實(shí)時(shí)作出相應(yīng)的改變，及時(shí)了解社會(huì)政策動(dòng)態(tài)，提升企業(yè)的品牌形象與盈利能力。

五、總結(jié)

綜上所述，本文通過對(duì)杜邦分析法的介紹，闡述了杜邦分析法在財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域的重要地位。杜邦分析法結(jié)合了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表中所披露的有限財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，有利于全面分析企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力，從而真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，滿足了財(cái)務(wù)報(bào)告信息使用者的要求。之后以河南投資集團(tuán)有限公司為目標(biāo)，運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系，選取公司2017 年至 2020 年的數(shù)據(jù)分析了企業(yè)的盈利能力、償債水平、營運(yùn)能力等多方面的財(cái)務(wù)分析視角，幫助公司所有者清晰了解本公司的經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題并提出了相應(yīng)的建議。首先，降低公司的采購成本和費(fèi)用，尤其是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的應(yīng)用。其次，增加資產(chǎn)的使用效率，尤其是固定資產(chǎn)的使用和應(yīng)收賬款的使用；最后組建高效的管理團(tuán)隊(duì)，根據(jù)公司的運(yùn)營狀況合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。通過這些方式，從而使運(yùn)用杜邦分析法得出的結(jié)論更能適用河南康宇藥業(yè)公司未來的發(fā)展模式及戰(zhàn)略，并提高公司的盈利能力。