王華

汽車板塊上月表現(xiàn)最佳，主要是因為政策給予了大幅度的支持，汽車購置稅部分減免以及購車補貼都給該行業(yè)帶來了重大利好。雖然板塊近期迎來集體爆發(fā)，但是和下游的乘用車直接面對消費者不同，上游生產(chǎn)端很多材料等子行業(yè)投資者并不深入了解。

如果拿傳統(tǒng)的行業(yè)進(jìn)行劃分，公募基金整體對于汽車行業(yè)的持倉比例并不高且還有下滑的趨勢：一季報中汽車持倉比例僅有2.56%，乘用車、零部件、汽車服務(wù)等細(xì)分行業(yè)均有不同程度的低配。持倉個股也明顯集中，共有470只基金重倉比亞迪，持倉市值達(dá)268.7億元，福耀玻璃、小康股份、華域汽車、拓普集團(tuán)等重倉股的持倉市值均不到50億元。

這也是目前公募對于傳統(tǒng)汽車板塊配置的一個縮影，除了少數(shù)指數(shù)基金，較少產(chǎn)品重倉傳統(tǒng)汽車板塊，即便是比亞迪，在告別純?nèi)加?、全面發(fā)力新能源后，更多還是動力電池概念偏多一些。

上半年新能源汽車受到電池漲價以及疫情沖擊的影響，但仍然維持高景氣度，2022年1-5月新能源汽車銷量達(dá)到200萬臺，同比增長1.1倍。新能源汽車是一個新興行業(yè)，它其實還處于一個成長邏輯非常清楚的賽道里，需求一直很好，尤其是自主品牌的滲透率一直在提高。同時，電動車整體滲透率提高，成本降低，車型不斷豐富，也會推動消費需求的釋放，疊加購置稅減半等政策組合拳落地，也能有效拉動汽車消費回歸正常軌道。

所以從公募基金配置的角度來看，與新能源、智能化轉(zhuǎn)型的標(biāo)的還是配置主力，例如興全合泰、前海開源滬港深裕鑫等配置的長城汽車，睿遠(yuǎn)均衡價值配置的吉利汽車都是轉(zhuǎn)型速度快的車企，公募基金布局?jǐn)?shù)量較多的福耀玻璃、華域汽車則是規(guī)模優(yōu)勢突出、搭載價值上升空間大的汽車配件細(xì)分龍頭。

雖然近期板塊上漲，但是更多還是在博弈政策寬松帶來銷量反轉(zhuǎn)的預(yù)期，公募為代表的機構(gòu)資金對汽車整體布局比例不高、持倉比例減少的本質(zhì)原因還是盈利承壓。

從近兩年的情況來看，汽車行業(yè)盈利承壓的主要原因有上游原材料漲價，芯片短缺以及疫情原因?qū)е庐a(chǎn)能利用率不高，這些問題似乎在短期很難解決，公募產(chǎn)品實際上也在配置上往縱深發(fā)展。

首先智能化是汽車的一大發(fā)展趨勢，智能汽車因為功能和配置升級，相比同級普通汽車更容易獲得溢價，而智能化往往是傳統(tǒng)車企并不擅長的領(lǐng)域，依賴于第三方設(shè)備和軟件公司。以博道志遠(yuǎn)、易方達(dá)科技創(chuàng)新等多只基金布局的中科創(chuàng)達(dá)為例，公司作為第三方軟件服務(wù)商，2020年以來營收和利潤均做到了40%以上的高增，其核心能力在于對產(chǎn)業(yè)鏈上下游生態(tài)的連接、對軟硬件技術(shù)的理解和平臺化實力，和高通深度合作關(guān)系很快形成了卡位優(yōu)勢。公司新興業(yè)務(wù)所處行業(yè)高速發(fā)展，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，將持續(xù)推動公司增長，類似邏輯的還有和英偉達(dá)綁定的德賽西威。

除了智能化，特斯拉引領(lǐng)的技術(shù)升級也是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大趨勢。特斯拉將在整車架構(gòu)與自動駕駛算法方面繼續(xù)更新迭代，整車架構(gòu)或?qū)漠?dāng)前域控制逐步向中央控制迭代，華夏領(lǐng)先、博時戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局的拓普集團(tuán)就主要把握本輪自主廠商崛起和新能源汽車滲透率上升的產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘出了吉利、特斯拉等大客戶，在內(nèi)飾、底盤、汽車電子集成化的方向多賽道拓展。

伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)和汽車行業(yè)基本面的改善，汽車配置價值越來越高。不可否認(rèn)的是，公募對傳統(tǒng)汽車布局比例不高，即便是相關(guān)公司的配置邏輯也更多與新能源車以及衍生需求直接相關(guān)，中科創(chuàng)達(dá)、拓普集團(tuán)等機構(gòu)重倉股成長性極強的同時相對估值也較高，容易隨著動力電池、新能源板塊大漲大跌。

在促進(jìn)汽車消費的政策密集出臺和全國疫情趨緩的情況下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度或?qū)⒊掷m(xù)向上。隨著供應(yīng)和物流的共同恢復(fù)以及銷售預(yù)期改善，頭部整車廠和具備國產(chǎn)替代效用的優(yōu)質(zhì)零部件廠商或?qū)⒋嬖谝欢C會。筆者建議以冷門板塊的高成長標(biāo)的為標(biāo)簽，重新審視主動管理基金的選股能力。

數(shù)據(jù)來源：Wind