■孟 霏，高粼彤，魯志國

一、引言

在經歷多年高速增長后，當前中國經濟發(fā)展邁入新舊動能深度轉軌的關鍵時期，經典“勞動力+資源”雙驅動的粗放型增長模式難以為繼。創(chuàng)新能夠衡量一個國家或地區(qū)的核心競爭力，決定著經濟可持續(xù)增長。相較傳統(tǒng)制造業(yè)，戰(zhàn)略性新興企業(yè)凝結了現(xiàn)代科技革命核心要素，具備技術聚積、能耗少、成長后勁足和滲透性強等特征，其精神內核為“創(chuàng)新驅動”，能夠促成傳統(tǒng)產業(yè)顛覆式變革，是未來中國構筑國際競爭新優(yōu)勢的關鍵砝碼。

創(chuàng)新投資是科技創(chuàng)新的關鍵源頭（王文華和胡美玲，2021），戰(zhàn)略性新興企業(yè)作為踐行新一輪科技革命的微觀主體，其創(chuàng)新成功與否的關鍵因素之一，便是愿意持續(xù)穩(wěn)定投入多少資源。然而，一方面，由于技術和知識外溢性較強，在增加社會整體福利的同時，可能導致“市場失靈”和私人投資不足問題，妨礙戰(zhàn)略性新興企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。另一方面，由于創(chuàng)新活動具有高投入、高風險等特性，多數(shù)戰(zhàn)略性新興企業(yè)受制于資源約束，導致其在自主創(chuàng)新上裹足不前。政府資助作為各國政府打破創(chuàng)新活動桎梏的常態(tài)化政策之一，通過宏觀調控實現(xiàn)資源再分配，從而充分調動戰(zhàn)略性新興企業(yè)自主研發(fā)熱情，刺激企業(yè)增加創(chuàng)新投資。在中國政府科技撥款規(guī)模保持逐年遞增的背景下，政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資能否發(fā)揮激勵效果？尚缺乏有力證據支持。市場競爭作為戰(zhàn)略性新興企業(yè)經營發(fā)展的外部環(huán)境，管理者創(chuàng)新決策勢必會受這一外部因素制約，進而對政府資助的實施效果造成一定影響。那么，市場競爭在政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資影響中究竟發(fā)揮何種調節(jié)作用？地區(qū)、產權性質如何影響市場競爭的調節(jié)作用？以上是本文研究的重點。

二、理論分析與研究假設

（一）政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響

相較傳統(tǒng)制造業(yè)，戰(zhàn)略性新興企業(yè)兼具“戰(zhàn)略”與“新興”兩大屬性，其只有借助持續(xù)的創(chuàng)新投資增量，才能維系長久發(fā)展動力。一般而言，戰(zhàn)略性新興企業(yè)面臨兩種創(chuàng)新投資不足決策情境：其一，正外部性致使企業(yè)創(chuàng)新投資動力缺失；其二，當企業(yè)擁有較強的創(chuàng)新投資動力時，內部資金不敷與融資約束會制約企業(yè)增加創(chuàng)新投資（張杰等，2012）?；诖耍疚恼J為政府資助能夠通過彌補外部性效應、風險分攤效應、成本效應以及信號傳遞效應，最終對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資產生促進作用。

第一，彌補外部性效應。戰(zhàn)略性新興企業(yè)技術密集特性決定了其創(chuàng)新活動外溢性較強。在中國知識產權保護制度滯后及執(zhí)行機制缺位情況下，創(chuàng)新成果容易被競爭者以低成本形式“掠奪”，導致原創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新投資應獲得市場收益率被稀釋，使創(chuàng)新投資競爭蛻變成一種“等待博弈”現(xiàn)象，創(chuàng)新者無法獨享創(chuàng)新活動支出的所有福利剩余，從而導致企業(yè)自身投資回報較低，嚴重挫傷企業(yè)內在創(chuàng)新動力（張杰等，2015）。政府資助普遍被視為矯正“市場失靈”引致創(chuàng)新激勵扭曲問題的有效外部干預手段之一（Klette&Jarle，2000）。通常來說，政府向戰(zhàn)略性新興企業(yè)提供創(chuàng)新資源扶持，能夠彌補企業(yè)因技術成果外溢等產生的利潤損失，彌補研發(fā)私人收益與社會最優(yōu)水平間的差額，將研發(fā)外部性內在化，從而有效矯正市場失靈所導致的創(chuàng)新扭曲現(xiàn)象，克服企業(yè)自身投資回報不足問題，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新熱情。

第二，風險分攤效應。創(chuàng)新資本投資與一般性資本投資不同，由于創(chuàng)新成果本身不確定性較大，市場發(fā)展空間不可預知，戰(zhàn)略性新興企業(yè)作出創(chuàng)新投資決策前須事先預估必要成本和潛在收益。一方面，戰(zhàn)略性新興企業(yè)往往資本配置率較低（趙玉林和石璋銘，2014），且大多處于生命周期初級階段（熊正德和林雪，2010），企業(yè)抵御風險能力不強。面對高風險研發(fā)項目可能采取相對保守的研發(fā)策略，即便一些具有極大創(chuàng)新潛力的項目，企業(yè)往往也不會選擇自主研發(fā)，進而錯失市場發(fā)展良機。政府資助作為一種特定的冗余資源，能夠為戰(zhàn)略性新興企業(yè)添補資源，企業(yè)冗余資源愈多，抵御創(chuàng)新風險能力愈強，愈發(fā)可能將資源投至創(chuàng)新活動，從而有效降低企業(yè)創(chuàng)新的“試錯成本”。另一方面，戰(zhàn)略性新興企業(yè)科技含量高，其創(chuàng)新項目需投入較多資金。企業(yè)通常不易克服項目初期資金短缺的問題，加之創(chuàng)新活動收益期較長，企業(yè)難以短期內憑借產品市場化達成資金回籠，導致其往往“不能”甚至“不愿”研發(fā)創(chuàng)新。此時，政府資助能夠為戰(zhàn)略性新興企業(yè)快速積累資源，以近乎零融資成本的方式紓解企業(yè)融資壓力，助其跨越創(chuàng)新初期的“死亡之谷”，從而降低創(chuàng)新項目“夭折”可能性。

第三，成本效應。戰(zhàn)略性新興企業(yè)肩負重大技術突破任務，往往在創(chuàng)新活動中需承擔更多研發(fā)成本（如研發(fā)人員雇傭成本、研發(fā)設備前期投入成本等），對資金需求量較大。政府資助能使企業(yè)擁有更為充裕的資金投至研發(fā)活動。對創(chuàng)新能力稍弱的企業(yè)來說，將政府資助用于添置研發(fā)設備，等同于降低沉沒成本，提升研發(fā)活動持續(xù)性（Lach，2002）；對創(chuàng)新能力較強的企業(yè)來說，政府資助作為一種獨特的增量資源，能夠降低研發(fā)邊際成本，提升研發(fā)活動獲益空間（Lee et al.，2011）。

第四，信號傳遞效應。企業(yè)與社會投資者間信息非對稱性被認為是阻滯企業(yè)吸引外部投資的關鍵因素（郭玥，2018）。由于新興技術存在大量隱含知識，戰(zhàn)略性新興企業(yè)研發(fā)會涉及許多商業(yè)機密，出于對模仿者提防考量，企業(yè)會嚴格控制信息外泄，社會投資者對研發(fā)項目信息知之甚少，難以對高技術、高風險研發(fā)項目本身的優(yōu)劣與預期收益做出科學決策，進而對研發(fā)項目秉持審慎態(tài)度，加劇企業(yè)融資約束。此時，需要政府扮演中介角色，向市場釋放“利好”信號，降低社會投資者因信息不對稱引致的項目研判偏離程度，增強社會投資者對受資戰(zhàn)略性新興企業(yè)的投資信心，提升企業(yè)外源融資能力，從而激勵企業(yè)自身增加創(chuàng)新投資。據此提出如下假設：

H1：政府資助與戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資顯著正相關。

（二）市場競爭的調節(jié)作用

市場競爭主要通過“破產清算效應”與“風險規(guī)避效應”影響企業(yè)創(chuàng)新決策，因此，政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響過程可能會受制于市場競爭不平衡而迥然不同。

1.行業(yè)競爭程度的調節(jié)作用

當行業(yè)競爭程度較為激烈時，行業(yè)內競爭企業(yè)數(shù)目較多，行業(yè)結構呈離散分布，產品趨于同質化。根據掠奪理論，行業(yè)競爭程度加劇勢必引發(fā)企業(yè)間“價格戰(zhàn)”或“營銷戰(zhàn)”現(xiàn)象以搶占市場份額（朱武祥等，2002）。此時，行業(yè)內企業(yè)面臨潛在進入者或固有競爭對手的“捕食”威脅更大，壓縮了企業(yè)盈利空間，致使企業(yè)須承擔更大的經營風險，加劇企業(yè)破產清算壓力。管理者職位安全與薪酬契約與企業(yè)業(yè)績“掛鉤”，經營業(yè)績較差會增加管理者非正常變更概率（劉星等，2012）。倘若企業(yè)因經營管理不善遭受清算，將會釋放出管理者難以勝任工作的信號，導致其聲譽受損，降低其在職業(yè)經理人市場上的人力資本價值，約束其再就業(yè)。出于保住現(xiàn)有薪酬以及避免由于企業(yè)業(yè)績下滑或太差慘遭解雇目的，當戰(zhàn)略性新興企業(yè)所面臨的經營風險陡增時，管理者不得不更加注重自身企業(yè)長久發(fā)展，主動強化自身創(chuàng)新意識，通過開展創(chuàng)新活動擺脫原有技術軌跡，幫助企業(yè)樹立核心競爭優(yōu)勢。因此，管理者會更加傾向于將政府扶持資金投至創(chuàng)新活動中，并充分發(fā)揮其對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的積極效果，以期獲得相匹配的創(chuàng)新能力，使企業(yè)在激烈的行業(yè)競爭環(huán)境中得以存續(xù)。據此提出如下假設：

H2a：行業(yè)競爭程度愈激烈，市場競爭程度愈強，政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果愈顯著。

2.企業(yè)競爭地位的調節(jié)作用

當戰(zhàn)略性新興企業(yè)處于優(yōu)勢競爭地位時，企業(yè)掌握整個行業(yè)的產品定價權，豐裕的資源與順暢的信息渠道可使企業(yè)享有絕對超額利潤，受競爭對手約束較小。研發(fā)創(chuàng)新會替代現(xiàn)有技術，使得優(yōu)勢競爭地位企業(yè)喪失部分現(xiàn)有技術的壟斷利潤（唐要家和唐春暉，2004），且研發(fā)創(chuàng)新具有周期長、收益不可預知等特征，可能導致企業(yè)短期內深陷“創(chuàng)新—失敗—再創(chuàng)新”循環(huán)中，不利于保持優(yōu)勢競爭地位。出于風險規(guī)避考量，管理者不愿打破企業(yè)現(xiàn)有平穩(wěn)發(fā)展勢態(tài)，往往不會選擇將更多資金投向激進冒險的創(chuàng)新活動，從而會削弱政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資方面的促進效果。據此提出如下假設：

H2b：企業(yè)競爭地位愈高，市場競爭程度愈弱，政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果愈不顯著。

（三）所屬地區(qū)對市場競爭調節(jié)作用的影響

從行業(yè)競爭程度看，首先，東部地區(qū)經濟發(fā)展水平相對較高，公共基礎設施相對完善，薪金待遇相對優(yōu)渥，能夠吸引大量高素質人才集聚，從而為戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新提供充足的高質量人力資本，豐富了企業(yè)創(chuàng)新理念與技術水平。其次，東部地區(qū)市場化水平相對較高，市場本身可以很好地配置資源，政府對經濟的直接干預較少。戰(zhàn)略性新興企業(yè)若想維系自身優(yōu)勢地位，就必須提供更好的產品而非將精力耗費在與政府建立“關系”上，其通過創(chuàng)新獲得持久競爭力的意愿更為強烈。最后，東部地區(qū)企業(yè)往往內部治理水平較高，管理者利益侵占動機相對較弱，能夠更加科學高效地利用扶持資金開展有利于企業(yè)長遠發(fā)展的創(chuàng)新活動。當面對激烈的行業(yè)競爭環(huán)境時，東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)憑借高質量人力資本、高市場化水平以及高內部治理水平等有利條件，往往具備更為強烈的創(chuàng)新意愿，更傾向于利用政府扶持資金從事創(chuàng)新活動，從而放大政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果。

從企業(yè)競爭地位看，雖然東部地區(qū)具備上述有利條件，但是處于行業(yè)內優(yōu)勢競爭地位的戰(zhàn)略性新興企業(yè)卻不一定具有較強的創(chuàng)新意愿。優(yōu)勢競爭地位企業(yè)能夠憑借資源與信息等優(yōu)勢，掠奪競爭對手市場份額，進而享有持續(xù)的超額利潤，導致管理者缺乏自主創(chuàng)新動力。當優(yōu)勢競爭地位企業(yè)置身于有利環(huán)境中，其可能會基于這些有利條件，加劇對競爭對手的“掠奪”動機，從而削弱將政府扶持資金投向冒險創(chuàng)新活動的動力。據此提出如下假設：

H3a：相較中西部地區(qū)，行業(yè)競爭程度對政府資助促進東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的強化效果更為顯著。

H3b：相較中西部地區(qū)，企業(yè)競爭地位對政府資助促進東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著。

（四）產權性質對市場競爭調節(jié)作用的影響

從行業(yè)競爭程度看，一方面，國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)往往擔負一定政治性目標，其管理者通常為行政任命制，任職時間不長，職位晉升更加注重考察企業(yè)能否完成政治性目標（任廣乾等，2022）。而創(chuàng)新活動本身結果不確定性較大，加之難以在短期內獲益，導致國企管理者在投資策略選擇上更側重穩(wěn)定，不熱衷于將資金投至冒險的創(chuàng)新項目中，其“降低風險”動機遠高于“提高回報”動機（李揚子，2022）。當面對激烈的行業(yè)競爭環(huán)境時，雖然國企作為中國戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新的主力軍，但風險性較高且收益不穩(wěn)定的創(chuàng)新活動并非其管理者的最優(yōu)選擇，出于職業(yè)生涯發(fā)展考量，管理者更傾向于將政府扶持資金投至能夠“彰顯政績”的短期項目中而不是研發(fā)領域，導致政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進作用“大打折扣”。相反，非國企管理者任用選拔主要由經理人市場支配，沒有政治性目標束縛，使得其在經營目標上多專注于企業(yè)效益最大化，在從事創(chuàng)新項目時自我激勵效果更強。當面對激烈的行業(yè)競爭環(huán)境時，非國企管理者在市場聲譽機制作用下，短視行為動機弱化，更加渴望突破固有發(fā)展模式，擁有相對足夠的熱情將政府扶持資金投向具有較大價值的創(chuàng)新項目，助力企業(yè)實現(xiàn)效益最大化。另一方面，國企“背靠”政府行政力量構建，能夠優(yōu)先獲得更多“額外關照”，會加劇其本身就可能存在的資源冗余，造成創(chuàng)新動力損失（楊洋等，2015）。相反，非國企缺少政府行政力量形成的“保護盾”，先天資源稟賦條件不足，其利潤所包含的市場信號較強，更希望通過創(chuàng)新來獲取利潤增長（車德欣等，2021）。當面對激烈的行業(yè)競爭環(huán)境時，“優(yōu)勝劣汰”的市場化準則迫使非國企管理者將政府扶持資金投至創(chuàng)新項目，力圖扭轉企業(yè)原本在研發(fā)創(chuàng)新方面“有心無力”的窘境，從而放大政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的激勵效果。

從企業(yè)競爭地位看，雖然非國企并無政府“父愛主義”關懷，且管理者不享有政治晉升激勵，整體創(chuàng)新動力相對更足，但是處于優(yōu)勢競爭地位的非國企能夠憑借資源與信息等優(yōu)勢，掠奪競爭對手市場份額，往往不會選擇將更多資金投向激進冒險的創(chuàng)新活動，從而削弱政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果。據此提出如下假設：

H4a：相較國有性質，行業(yè)競爭程度對政府資助促進非國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的強化效果更為顯著。

H4b：相較國有性質，企業(yè)競爭地位對政府資助促進非國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著。

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據來源

選取2009—2019年中國滬深A股戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，企業(yè)是否歸屬戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域及數(shù)據篩選辦法如下：第一，匹配《“十二五”戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012）》等分類政策文件，根據主營業(yè)務收入占比20%以上產品，手工識別聚類企業(yè)所屬行業(yè)；第二，剔除被ST、ST、PT 處理的財務狀況異常企業(yè)；第三，剔除未披露研發(fā)資金投入與政府資助數(shù)據以及相關財務數(shù)據嚴重缺漏企業(yè)；第四，為減輕偶然因素擾動，對連續(xù)變量進行兩端1%水平截尾處理。最終，共獲1047家契合要求的樣本企業(yè)，含11517個觀察值。相關數(shù)據源自CSMAR及Wind數(shù)據庫，個別缺失數(shù)據輔以上市企業(yè)年報人工核驗填補。

（二）變量定義與測量

1.被解釋變量

創(chuàng)新投資（rd）。由于創(chuàng)新活動須投入大量資金，且只有在獲取收入的基礎上企業(yè)才愿意開展創(chuàng)新，遵循收入支出配比原則，參考馮根福和溫軍（2008）的研究，選取研發(fā)資金投入強度衡量企業(yè)創(chuàng)新投資水平，以研發(fā)資金投入金額與營業(yè)收入比值表征。

2.解釋變量

政府資助（sub_inn）。借鑒楊亭亭等（2018）的研究，選取政府資助金額與企業(yè)總資產比值衡量政府資助強度。需要說明的是，現(xiàn)存文獻未能明確區(qū)分創(chuàng)新類（產品技術升級等）資助與非創(chuàng)新類（燃油費等）資助，致使研究結論不夠精準?；诖?，借鑒郭玥（2018）的研究，采用“文本分析法”手工查詢并加總屬創(chuàng)新范疇資助項目，從而剝離非創(chuàng)新資助（sub_ninn）對研究結論的噪聲干擾。創(chuàng)新范疇遴選標準：①技術創(chuàng)新。如“研發(fā)”“創(chuàng)新”“技術”等；②政府支持政策。如“火炬計劃”“小巨人”“863”等；③創(chuàng)新成果。如“版權”“專利”“新產品”等；④人才及技術合作。如“精英計劃”“產學研”“巨人計劃”等；⑤戰(zhàn)略性新興企業(yè)領域特有名詞。如“電子芯片”“數(shù)字化模具”“霉素”等。

3.調節(jié)變量

4.控制變量

為避免相關因素缺失導致估計結果有偏，參照黎文靖和鄭曼妮（2016）及劉元雛和華桂宏（2020）的研究，選取企業(yè)規(guī)模（size）、企業(yè)年齡（age）、盈利能力（roa）、財務杠桿（lev）、成長能力（tobinq）、兩 職 合 一（dual）、獨立 董 事占 比（indep）、經營現(xiàn)金流（cash）與股權集中度（cr）作為控制變量。變量具體含義如表1所示，各變量描述性統(tǒng)計如表2所示。

表1 變量含義與計算方法

表2 描述性統(tǒng)計

（三）模型構建

參照Solow（1957）及Barro & Sala-i-Martin（1995）的生產函數(shù)模型的企業(yè)創(chuàng)新模型，本文數(shù)理模型推導如下：

其中，A 為全要素生產率；K 為資本投資；L為勞動投資。假設全要素生產率為專利產出的函數(shù)，即：

其中，P為專利產出。成本函數(shù)模型如下：

其中，H為物質成本；I為人力成本；S為政府資助。需要說明的是，假設專利產出能夠降低成本，故其冪指數(shù)為負值。為在模型中引入研發(fā)投資，將專利產出展開，即：

其中，E為研發(fā)投資，f為轉化率。假設產品單價為1，創(chuàng)新投資為凈利潤的一定比例，則：

不難看出，S增加會導致C減少，進而導致E增加。因此，政府資助應當會對企業(yè)研發(fā)投資產生一定影響。

根據理論假設和數(shù)理推導，為檢驗假設H1，設計基準模型如下：

其中，i 代表企業(yè)；t 代表年份；rd 為創(chuàng)新投資；sub_inn 為政府資助強度；controls 為控制變量集合；ε為隨機擾動項。

為檢驗假設H2a，引入政府資助與行業(yè)競爭程度（hhi）交乘項（sub_inn×hhi），設計模型如下：

為檢驗假設H2b，引入政府資助與企業(yè)競爭地位（ms）交乘項（sub_inn×ms），設計模型如下：

在此基礎上，將全樣本分為東部地區(qū)與中西部地區(qū)、國有性質與非國有性質樣本，并運用模型（7）和模型（8）分別對假設H3a、H3b、H4a和H4b進行檢驗。

四、實證結果及分析

（一）主回歸分析

參考白仲林（2008）的研究，對模型（6）依次進行F檢驗和Hausman 檢驗，結果顯示F統(tǒng)計值為27.94，P 值為0.0000，在1%水平上顯著，即固定效應（FE）模型優(yōu)于混合回歸（POLS）模型。Hausman統(tǒng)計值的P值為0.0000，在1%水平上顯著，即固定效應（FE）模型優(yōu)于隨機效應（RE）模型。因此，本文選擇FE模型進行后續(xù)回歸分析。

表3 為全樣本的回歸結果。列（1）用模型（6）對主效應進行檢驗，結果顯示，sub_inn 系數(shù)為0.131，在5%水平上顯著，表明政府資助能夠顯著促進戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，驗證了假設H1。列（2）列（3）依次為模型（7）和模型（8）對行業(yè)競爭程度與企業(yè)競爭地位的調節(jié)作用檢驗。第（2）列結果顯示，sub_inn×hhi 系數(shù)為0.129，在10%水平上顯著，表明行業(yè)競爭程度能夠強化政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果，驗證了假設H2a。列（3）結果顯示，sub_inn×ms 系數(shù)為0.185，在1%水平上顯著，表明企業(yè)競爭地位能夠弱化政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果，驗證了假設H2b。

表3 全樣本回歸結果

（二）異質性分析

將全樣本分為東部與中西部地區(qū)，并運用模型（7）和模型（8）分別對兩組樣本進行回歸，結果見表4 列（1）—列（4）。從行業(yè)競爭程度來看，對比列（1）與列（2）結果，列（1）中sub_inn×hhi 系數(shù)為0.213，在5%水平上顯著，而列（2）中sub_inn×hhi系數(shù)為-0.015，未通過10%顯著性水平檢驗。表明相較中西部地區(qū)，行業(yè)競爭程度對政府資助促進東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的強化效果更為顯著，驗證了假設H3a。從企業(yè)競爭地位看，對比列（3）與列（4）結果，列（3）中sub_inn×ms 系數(shù)為0.216，在1%水平上顯著，而列（4）中sub_inn×ms 系數(shù)為0.143，未通過10%顯著性水平檢驗。表明相較中西部地區(qū)，企業(yè)競爭地位對政府資助促進東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著，驗證了假設H3b。

將全樣本分為國有與非國有性質，并運用模型（7）和（8）分別對兩組樣本進行回歸，結果見表4列（5）—列（8）。從行業(yè)競爭程度看，對比列（5）與列（6）結果，列（5）中sub_inn×hhi 系數(shù)為-0.045，未通過10%顯著性水平檢驗，而列（6）中sub_inn×hhi 系數(shù)為0.120，在5%水平上顯著。表明相較國有性質，行業(yè)競爭程度對政府資助促進非國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的強化效果更為顯著，驗證了假設H4a。從企業(yè)競爭地位看，對比列（7）與列（8）結果，列（7）中sub_inn×ms 系數(shù)為0.111，未通過10%顯著性水平檢驗，而列（8）中sub_inn×ms 系數(shù)為0.204，在1%水平上顯著。表明相較國有性質，企業(yè)競爭地位對政府資助促進非國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著，驗證了假設H4b。

表4 分樣本回歸結果

（三）穩(wěn)健性檢驗①限于篇幅，結果留存?zhèn)渌鳌?/h3>

1.內生性問題

政府資助與戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資之間可能存在互為因果關系，會導致模型設定存在內生性問題。為緩解潛在的內生性問題，參照任鴿和孫慧（2019）的研究，選取滯后一期政府資助（L.sub_inn）作為工具變量，運用兩階段最小二乘法（2SLS）對全樣本進行估計。對工具變量選取是否具有合理性進行了相關統(tǒng)計檢驗，LM 統(tǒng)計量均顯著拒絕“不可識別”原假設，且Wald F 統(tǒng)計量也都顯著拒絕“存在弱工具變量”原假設。此外，在所有2SLS回歸中，工具變量數(shù)目與內生解釋變量數(shù)目相等，不存在“過度識別”問題。綜上表明，工具變量選取較為合理。回歸結果較為穩(wěn)健。

2.替換指標

政府資助能否激勵企業(yè)創(chuàng)新投資，不僅取決于資助強度，還取決于資助絕對值（沈弋等，2016）。為增進研究結果可信度，以政府資助金額自然對數(shù)（lnsub_ amo）替換前文回歸分析中的政府資助強度（sub_inn）作為解釋變量，分別用模型（6）—（8）對全樣本重新進行回歸?；貧w結果與前文保持一致。

五、研究結論與建議

本文基于2009—2019年中國滬深A股戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市企業(yè)面板數(shù)據，從行業(yè)競爭程度與企業(yè)競爭地位雙重維度出發(fā)，采用面板固定效應模型重點研究政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響以及市場競爭在這一影響過程中所發(fā)揮的調節(jié)作用。在此基礎上，深入討論所屬地區(qū)差異性、產權性質差異性對市場競爭調節(jié)作用的影響。得出如下主要結論：（1）政府資助能夠顯著促進戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資。（2）從市場競爭調節(jié)作用看，行業(yè)競爭程度能夠強化政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果，企業(yè)競爭地位能夠弱化政府資助對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進效果。（3）分所屬地區(qū)看，行業(yè)競爭程度對政府資助促進東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的強化效果更為顯著，企業(yè)競爭地位對政府資助促進東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著。（4）分產權性質看，行業(yè)競爭程度對政府資助促進非國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的強化效果更為顯著，企業(yè)競爭地位對政府資助促進非國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著。

基于上述結論，提出如下建議：第一，加大創(chuàng)新扶持力度，充分發(fā)揮資助資金“催化劑”作用。政府應積極推出更多扶植政策，擴大對戰(zhàn)略性新興企業(yè)的創(chuàng)新資助規(guī)模，既要利用好創(chuàng)新資助的“資源”屬性，更要充分發(fā)揮創(chuàng)新資助的“信號”屬性，為戰(zhàn)略性新興企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)新提供更多潛在創(chuàng)新資源，幫助企業(yè)解決創(chuàng)新后顧之憂。第二，構建良性市場競爭氛圍，提高政府資助有效性。應貫徹市場驅動與政府激勵相容的企業(yè)創(chuàng)新支持理念，政府應從宏觀層面著手，為構建“公平與法制同存”的良性行業(yè)競爭氛圍提供堅實的制度保障，通過完善諸如《反壟斷法》《反不正當競爭法》等規(guī)范性文件統(tǒng)一戰(zhàn)略性新興企業(yè)競爭規(guī)則，竭力排除壟斷、尋租等不正當競爭行為。可通過重新制定行業(yè)市場準入表等措施，消除行業(yè)進入壁壘，鼓勵更多戰(zhàn)略性新興企業(yè)邁入超額利潤行業(yè)，提高行業(yè)流動性，加速企業(yè)間公平競爭，合理利用行業(yè)競爭所附帶的外部治理機制來緩解企業(yè)內部委托代理問題，從而充分發(fā)揮市場配置稀缺資源的決定性作用。第三，考慮企業(yè)異質性因素，探索富有靈活性的創(chuàng)新資助政策。政府在設計創(chuàng)新資助發(fā)放標準時，應根據不同所屬地區(qū)、不同產權性質情況，對戰(zhàn)略性新興企業(yè)實施差別扶植方案，避免籠統(tǒng)地“一刀切”式資助，從而確保創(chuàng)新資助得以“物盡其用”。對中西部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)而言，政府應加速向服務型角色轉變，為企業(yè)創(chuàng)造競爭性市場環(huán)境，盡量減少行政權力過度干預，強化行政部門效率。同時，應推動資本市場發(fā)展，為企業(yè)提供更多融資渠道。對國有性質戰(zhàn)略性新興企業(yè)而言，政府在設計資助額度方面可更加側重于考察其創(chuàng)新績效，按照創(chuàng)新績效動態(tài)調整資助額度，發(fā)放方式可結合“事中適當”與“事后獎勵”等，依據企業(yè)創(chuàng)新實際資金需求予以合理分配。第四，應完善內部治理機制，提高創(chuàng)新管理效率。通過建立管理者激勵機制，對真正富有創(chuàng)新貢獻的管理者給予一定物質與精神獎勵，即嘗試將企業(yè)業(yè)績與管理者薪酬掛鉤，以及在合理范疇內賦予管理者創(chuàng)新空間和相關行為權力。并且，應適當延長創(chuàng)新項目績效考評時間，減輕管理者短期績效壓力，激勵其傾注更多資源與精力至高質量創(chuàng)新活動。