摘 要：河南省為實現(xiàn)十四五規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)，向經(jīng)濟強省建設(shè)邁出重大步伐，提出了主要經(jīng)濟指標(biāo)年均增速高于全國平均水平和經(jīng)濟總量再邁上兩個大臺階的新任務(wù)。文章選取河南省2000—2019年的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建VAR模型對金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長進行實證分析研究。研究表明：河南省金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。金融相關(guān)率與金融發(fā)展效率的適度提高和結(jié)構(gòu)優(yōu)化對經(jīng)濟增長具有一定的正向作用。金融相關(guān)率在短期內(nèi)能推動經(jīng)濟增長，而金融發(fā)展效率在長期內(nèi)可以推動經(jīng)濟增長，并且金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長的貢獻程度要高于金融相關(guān)率對經(jīng)濟增長的貢獻程度。

關(guān)鍵詞：金融相關(guān)率;金融發(fā)展效率;經(jīng)濟增長;VAR模型

中圖分類號：F832.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-6432（2022）13-0082-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.13.092

1 引言

當(dāng)今世界，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，能夠在一定程度上反映、調(diào)節(jié)和監(jiān)督經(jīng)濟，并起到促進經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的作用。金融對于經(jīng)濟增長也具有越來越重要的意義，兩者的關(guān)系越來越受到各國學(xué)者的討論與研究。如今，新冠肺炎疫情影響廣泛而深遠，河南作為人口大省、中部大省、經(jīng)濟大省，在“十四五”時期也提出重大遠景目標(biāo)。在新形勢、新目標(biāo)下，河南省金融發(fā)展能否繼續(xù)促進經(jīng)濟增長？文章將立足河南省自身實際狀況，通過研究金融相關(guān)率和金融發(fā)展效率兩種指標(biāo)與經(jīng)濟增長的相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建VAR模型，將三者納入一個統(tǒng)一的分析框架，對上述三種變量進行實證分析，探討金融相關(guān)率和金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，為金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長提出對策和建議。

2 文獻綜述

從20世紀(jì)90年代進行金融市場和金融體制改革以來，隨著金融市場與體制機制的日益完善與成熟，經(jīng)濟的增長越來越依靠金融的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效率。因此，金融和經(jīng)濟增長的關(guān)系成了研究的熱點。許多學(xué)者從不同層次和不同角度，得到了不同的研究成果。

曹嘯等（1992）通過格蘭杰因果檢驗認(rèn)為金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的原因。Levine（1997）通過研究80多個國家的相關(guān)數(shù)據(jù)，得出金融發(fā)展能夠在一定程度上對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極影響。王志強等（2003）認(rèn)為金融與經(jīng)濟互相作用。馬軼群等（2012）以中國1978—2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)，得出金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的貢獻率越來越大的結(jié)論。陸韻婷（2013）得出通過金融機構(gòu)存貸結(jié)構(gòu)和儲蓄與投資的轉(zhuǎn)化效率來影響經(jīng)濟增長的結(jié)論。Justin Yifu Lin等（2013）金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響與不同地區(qū)各自的經(jīng)濟發(fā)展階段有關(guān)。Swamy（2018）則認(rèn)為發(fā)達國家的金融發(fā)展會抑制經(jīng)濟的增長，產(chǎn)生負(fù)面影響。楊兵等（2021）通過研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長，認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間呈倒U形關(guān)系，存在最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)以促進經(jīng)濟增長。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)探索了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，但選取的指標(biāo)各不相同，且多以國家為單位，并沒有文獻研究具體省份的金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間的內(nèi)在聯(lián)系。為此，文章的邊際貢獻在于，將在已有研究的基礎(chǔ)上，采用VAR模型，對河南省的金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系進行實證分析，并將金融相關(guān)率和金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長的貢獻程度進行對比分析。

3 研究設(shè)計

3.1 變量說明

3.1.1 被解釋變量

經(jīng)濟增長（ED），該指標(biāo)采用人均國內(nèi)生產(chǎn)總值進行衡量。人均國內(nèi)生產(chǎn)總值能較為客觀地反映一定國家社會的經(jīng)濟發(fā)展水平和發(fā)展程度。

3.1.2 解釋變量

金融相關(guān)率（FIR），該指標(biāo)由Raymond.W.Goldsmith提出，用來表明經(jīng)濟貨幣化程度。該指標(biāo)通常采用金融機構(gòu)存貸款余額/國內(nèi)生產(chǎn)總值進行衡量。該指標(biāo)也同樣反映了金融交易的規(guī)模，是經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

金融發(fā)展效率（FE），學(xué)界一般使用金融機構(gòu)貸款余額/金融機構(gòu)存款進行衡量，用以表示金融資源的配置狀態(tài)，能夠體現(xiàn)金融機構(gòu)能否把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，比值越大說明儲蓄轉(zhuǎn)化成投資的效率越高，進而投入市場中促進經(jīng)濟增長，提高發(fā)展效率。

3.2 數(shù)據(jù)來源

為保證數(shù)據(jù)的可得性、完整性和實證結(jié)果的準(zhǔn)確性與可信度，文章選取河南省2000—2019年共20年的樣本數(shù)據(jù)，以對河南省的金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長的動態(tài)影響關(guān)系進行實證分析。文章的研究數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《河南省統(tǒng)計年鑒》、wind數(shù)據(jù)庫等統(tǒng)計局網(wǎng)站或數(shù)據(jù)庫。同時，為消除異方差，使模型更具有實際意義，文章將上述三種變量取對數(shù)分別得到LNED、LNFIR、LNFE。

3.3 描述性統(tǒng)計

4 實證分析

4.1 單位根檢驗

建立VAR模型要求每一個變量具有平穩(wěn)性，以防止出現(xiàn)偽回歸，因此一般采用ADF方法檢驗時間序列數(shù)據(jù)，對非平穩(wěn)時間序列要進行差分處理。檢驗過程中的原假設(shè)為存在單位根。如表2所示，經(jīng)濟增長（LNED）、金融相關(guān)率（LNFIR）、金融發(fā)展效率（LNFE）在5%的顯著水平下不拒絕變量存在單位根原假設(shè)，即各原變量都是非平穩(wěn)序列。同理，一階差分后ADF檢驗依然非平穩(wěn)，再進行二階差分。檢驗結(jié)果表明在5%的顯著水平下拒絕變量存在單位根原假設(shè)，即二階差分后的經(jīng)濟增長（LNED）、金融相關(guān)率（LNFIR）、金融發(fā)展效率（LNFE）平穩(wěn)。因此這三個變量為二階單整序列。4.2 VAR模型的構(gòu)建

在構(gòu)建VAR模型之前，為消除誤差項中的自相關(guān)，確保模型估計的結(jié)果，需要進行最優(yōu)滯后階數(shù)的確定。最優(yōu)滯后階數(shù)結(jié)果如表3所示，“*”表示準(zhǔn)則下的最優(yōu)滯后階數(shù)。當(dāng)滯后階數(shù)為2時，在FPE、AIC和HQ準(zhǔn)則下同時滿足最小原則，故最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，應(yīng)建立VAR（2）模型。65932FB8-5AC5-4DA2-B722-21F4C722703B

4.3 Johansen協(xié)整檢驗

為驗證各個變量之間是否存在長期的協(xié)整關(guān)系，文章采用Johansen協(xié)整檢驗方法，并通過跡統(tǒng)計量檢驗結(jié)果進行判斷。如表4所示，None*對應(yīng)的P值為0.0134，小于顯著性水平5%，拒絕無協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，即變量間至少存在1個協(xié)整關(guān)系。表明LNED、LNFIR、LNFE三個變量在5%的顯著性水平下具有協(xié)整關(guān)系，變量間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

4.4 VAR模型穩(wěn)定性檢驗

在VAR模型進行脈沖響應(yīng)分析與方差分解分析之前，必須對模型進行穩(wěn)定性檢驗。模型具有穩(wěn)定性可以使模型中任意一個變量在受到外部沖擊時，通過時間推移來減小沖擊影響，并使系統(tǒng)達到一種新的均衡狀態(tài)。正相反，如果模型的穩(wěn)定性較差，任意一個變量在受到外部沖擊時所造成的影響往往越來越大，最終導(dǎo)致模型失效。

文章采用單位圓檢驗方法進行VAR模型的穩(wěn)定性檢驗，通過判斷每個變量的特征根是否落在單位圓內(nèi)來證明特征根的模是否小于1。如圖1所示，模型的所有特征根均落在單位圓內(nèi)，均小于1。所以構(gòu)建的VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

4.5 脈沖響應(yīng)分析

為了更直觀地描述各變量之間的動態(tài)交互關(guān)系與動態(tài)交互效應(yīng)，文章采用脈沖響應(yīng)分析方法，即分析某個內(nèi)生變量的隨機擾動項在受到一單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時其他變量的反應(yīng)程度。圖2為關(guān)于金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長的VAR模型脈沖響應(yīng)分析圖，橫坐標(biāo)為脈沖響應(yīng)的響應(yīng)期數(shù)，文章將期數(shù)定為20期;縱軸表示某一變量在受到一單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后的響應(yīng)程度。圖中實線為脈沖響應(yīng)軌跡，上下兩條虛線為95%的置信區(qū)間。下面具體分析。

圖2（a）顯示，對于經(jīng)濟增長來說，金融相關(guān)率的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊所造成的影響在第一期為0，隨后產(chǎn)生正向響應(yīng)，并于第二期達到最大的正響應(yīng)值0.005。隨后正向響應(yīng)影響慢慢下降，并于第四期開始收斂于0。由此表明金融相關(guān)率對經(jīng)濟增長具有持續(xù)且短暫的正向效應(yīng)影響。

圖2（c）顯示，對于經(jīng)濟增長來說，金融發(fā)展效率的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊所造成的影響在第一期為0，隨后產(chǎn)生正向效應(yīng)與負(fù)向效應(yīng)依次交替的響應(yīng)波動，并于第三期達到最小的負(fù)響應(yīng)值-0.021，于第四期達到最大的正響應(yīng)值0.015，最終從第十期開始緩慢收斂于0。這說明，不平衡、不充分、不完善的金融存貸結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟增長，而相較合理與成熟的金融存貸結(jié)構(gòu)有利于經(jīng)濟增長，使金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長的影響變得復(fù)雜，存在了正負(fù)響應(yīng)交叉的影響，最后趨于0也表明其具有較強的自我調(diào)節(jié)機制。

圖2（e）顯示，對于金融發(fā)展效率，金融相關(guān)率的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊所造成的影響在第一期為0，隨后產(chǎn)生負(fù)向響應(yīng)，并于第二期達到最大的負(fù)響應(yīng)值-0.010。隨著滯后期數(shù)的增加，這種影響會逐漸減弱，并于第四期開始收斂于0。由此表明金融相關(guān)率對金融發(fā)展效率具有持續(xù)且短暫的負(fù)向效應(yīng)影響。4.6 方差分解分析

方差分解將系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的預(yù)測均方差按其產(chǎn)生原因轉(zhuǎn)換成系統(tǒng)中各個內(nèi)生變量沖擊的貢獻，得到金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長這一動態(tài)變化的相對重要程度。文章對經(jīng)濟增長進行方差分解，并將滯后期數(shù)設(shè)為20期。

如表5所示，從經(jīng)濟增長的方差分解來看，經(jīng)濟增長在第1期受到自身沖擊的影響為100%，在第2期受到自身沖擊的影響突然降低為90.68%，在第3期受到自身沖擊的影響又突然降低為79.74%，隨后經(jīng)濟增長對自身的貢獻率隨著滯后期數(shù)的增加逐漸減小。后期一直穩(wěn)定在70%左右，并在第20期達到最低值70.50%。經(jīng)濟增長受到金融發(fā)展效率水平的沖擊在第1期為8%，在第2期陡增至18.92%，隨后隨著滯后期數(shù)的增加逐漸增加，并在后期穩(wěn)定在28%左右。而經(jīng)濟增長受到金融相關(guān)率水平的沖擊在第1期為1.31%，并隨著滯后期數(shù)的增加呈下降趨勢，并在后期穩(wěn)定在1.04%左右。

這意味著金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長影響的重要程度隨時間變化顯著，金融相關(guān)率對經(jīng)濟增長影響的貢獻率呈下降態(tài)勢，金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長影響的貢獻率呈上升態(tài)勢，存在一定的時滯效應(yīng)。表明經(jīng)濟增長會受到金融相關(guān)率與金融發(fā)展效率的影響，且金融發(fā)展效率的貢獻度高于金融相關(guān)率。

5 結(jié)論與啟示

文章從實證分析的角度，通過VAR模型，對金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長的影響進行分析，收集和整理了河南省2000—2019年共20年的數(shù)據(jù)，對所建立的VAR模型進行單位根、協(xié)整和穩(wěn)定性檢驗，利用脈沖響應(yīng)和方差分解研究經(jīng)濟增長對金融相關(guān)率和金融發(fā)展效率兩種影響因素的響應(yīng)和各影響因素對經(jīng)濟增長的貢獻程度。結(jié)果表明：

第一，從協(xié)整關(guān)系上看，金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率分別從不同方面對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響。

第二，金融發(fā)展效率在第20期對經(jīng)濟增長貢獻程度最大，達到28.45%，金融相關(guān)率的貢獻程度在第2期達到最大值1.35%。不同金融指標(biāo)對經(jīng)濟增長的影響隨時間變化而有所不同。

第三，金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率對經(jīng)濟增長的影響具有時滯性，且經(jīng)濟增長存在依賴自身慣性的情況。如方差分析結(jié)果所示，金融相關(guān)率對經(jīng)濟增長的貢獻率隨著滯后期數(shù)的增加逐漸減弱，金融發(fā)展效率則隨著滯后期數(shù)增加逐漸提高。同時，經(jīng)濟增長在很大程度上受自身沖擊的影響，隨著滯后期數(shù)增加逐漸下降。

根據(jù)上述分析結(jié)論，文章提出以下建議：

第一，政府應(yīng)合理高效地推動金融發(fā)展水平，并擴大金融發(fā)展規(guī)模，提高經(jīng)濟貨幣化水平，使得資金脫實向虛，支撐實體經(jīng)濟的發(fā)展。

第二，提高金融發(fā)展效率，調(diào)節(jié)金融結(jié)構(gòu)。對金融產(chǎn)品和金融服務(wù)進行創(chuàng)新，加快儲蓄資金向投資資金的轉(zhuǎn)化，進而推動技術(shù)進步以及長期的經(jīng)濟增長。

第三，河南省各級政府要因地制宜，根據(jù)自身實際經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，對金融體制機制進行深化改革，建立健全相關(guān)法律法規(guī)及配套機制，更好地協(xié)調(diào)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。65932FB8-5AC5-4DA2-B722-21F4C722703B

第四，政府應(yīng)處理好與市場的關(guān)系，不僅要加強對金融的監(jiān)管調(diào)控，也要充分發(fā)揮市場機制實現(xiàn)帕累托最優(yōu)，確保金融資源得到合理配置，使金融市場平穩(wěn)有序發(fā)展。

參考文獻：

[1]曹嘯，吳軍.我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的格蘭杰檢驗和特征分析[J].財貿(mào)經(jīng)濟，1992（5）：40- 43.

[2]ROSS LEVINE.Financial development and economic growth： views and agenda[J].Journal of Economic Literature，1997，35（2）： 688-726.

[3]王志強，孫剛.中國金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率與經(jīng)濟增長關(guān)系的經(jīng)驗分析[J].管理世界，2003（7）：13- 20.

[4]馬軼群，史安娜.金融發(fā)展對中國經(jīng)濟增長質(zhì)量的影響研究——基于VAR模型的實證分析[J].國際金融研究，2012（11）：30-39.

[5]陸韻婷.我國新金融發(fā)展與實體經(jīng)濟增長——理論，實證和政策[J].中國外資，2013（6）：59-60.

[6]JUSTIN YIFU LIN，XIFANG SUN，YE JIANG.Endowment，industrial structure，and appropriate financial structure： a new structural economics perspective[J].Journal of Economic Policy Reform，2013，16（2）： 109-122.

[7]SWAMY V，DHA RANI M.An alternate approach in exploring the causal link between financial development and economic growth：evidence from advanced economies[J].International Journal of Finance & Economics，2018，23（1）：55-76.

[8]楊兵，楊楊，杜劍.金融結(jié)構(gòu)、制度約束與經(jīng)濟增長[J].統(tǒng)計與信息論壇，2021，36（8）：43-55.

[作者簡介]楊敬峰（2001—），男，河南鄭州人，研究方向：金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)。65932FB8-5AC5-4DA2-B722-21F4C722703B