韋 琳 馬夢(mèng)茹 金 宇

1 引 言

十九屆五中全會(huì)在闡述經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和改革開(kāi)放重點(diǎn)任務(wù)中提出將“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢(shì)”列在首位。創(chuàng)新作為我國(guó)重要發(fā)展戰(zhàn)略，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中對(duì)優(yōu)化資源配置（Utterback，1974［1］）、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展（孟猛猛等，2021［2］）等具有重要作用，對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體而言，創(chuàng)新亦是企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心。根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)披露的A股上市公司2007—2019年研發(fā)投入情況統(tǒng)計(jì)顯示，研發(fā)投入大于零的公司占比已從2007年的15.69%上升至2019年的86.05%，研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入除以營(yíng)業(yè)收入）則由2007年的1.02%升至2019年的3.93%。然而，上市公司研發(fā)投入水平整體向好的同時(shí)，研發(fā)操縱情況也頻繁發(fā)生。由于研發(fā)活動(dòng)自身的復(fù)雜性與專業(yè)性，以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于研發(fā)費(fèi)用處理邊界存在一定模糊性等原因，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)活動(dòng)與外界存在較高的信息壁壘，增加制度性監(jiān)管成本的同時(shí)為企業(yè)提供了一定的操縱空間。一些企業(yè)出于政策尋租（楊國(guó)超等，2017［3］；萬(wàn)源星和許永斌，2019［4］）、業(yè)績(jī)迎合（朱紅軍等，2016［5］）、契約實(shí)現(xiàn)（黃亮華和謝德仁，2014［6］；姜博等，2014［7］）或再融資（謝德仁等，2017［8］）等動(dòng)機(jī)人為調(diào)整研發(fā)費(fèi)用，扭曲了研發(fā)投入與產(chǎn)出的關(guān)系，向外界傳遞有偏的會(huì)計(jì)信息導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。因此，如何對(duì)研發(fā)操縱行為進(jìn)行治理成為亟待解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

已有學(xué)者從不同角度對(duì)研發(fā)操縱的治理因素進(jìn)行了探究，主要包括企業(yè)生產(chǎn)水平、技術(shù)型獨(dú)立董事、高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷、公司戰(zhàn)略類型與企業(yè)文化等內(nèi)部治理因素（程玲等，2019［9］；胡元木和紀(jì)端，2017［10］），以及審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)、投資者調(diào)研以及私募股權(quán)投資等外部治理因素（楚有為，2018［11］；李昊洋和程小可，2018［12］；徐成凱等，2020［13］）。可見(jiàn)，既有研究主要基于微觀層面對(duì)研發(fā)操縱的治理進(jìn)行考察，而立足宏觀視角開(kāi)展的研究較為匱乏。通過(guò)分析宏觀環(huán)境衍變對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的作用效果，有助于自下而上剖析我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的細(xì)節(jié)問(wèn)題，同時(shí)也為政府制定相關(guān)政策提供一定理論依據(jù)。

智慧城市建設(shè)的開(kāi)展為從宏觀層面拓展企業(yè)研發(fā)操縱的影響因素研究提供了可能。智慧城市是通過(guò)綜合運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)，統(tǒng)籌業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)、加強(qiáng)城市規(guī)劃、建設(shè)和管理的新模式。2014年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020）》，將智慧城市建設(shè)明確為六大方向：信息網(wǎng)絡(luò)寬帶化、規(guī)劃管理信息化、基礎(chǔ)設(shè)施智能化、公共服務(wù)便捷化、產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)代化、社會(huì)治理精細(xì)化。近年來(lái)，國(guó)家相關(guān)部門先后出臺(tái)了《國(guó)家智慧城市試點(diǎn)暫行管理辦法》、《關(guān)于促進(jìn)智慧城市健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《智慧城市》等系列政策文件，并陸續(xù)批準(zhǔn)了100多個(gè)試點(diǎn)城市（區(qū)、縣、鎮(zhèn)）。據(jù)中國(guó)信息通信研究院測(cè)算，2019年智慧城市各級(jí)政府財(cái)政支出約3650億元，占總投資的21%，社會(huì)投資約13460億元，占總投資的79%。依托物聯(lián)網(wǎng)、5G、數(shù)據(jù)中心等信息基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展進(jìn)一步形成了城市大數(shù)據(jù)平臺(tái)、城市信息模型平臺(tái)、共享技術(shù)賦能與應(yīng)用支撐平臺(tái)等核心平臺(tái)，數(shù)據(jù)要素開(kāi)始深入?yún)⑴c價(jià)值創(chuàng)造與分配，數(shù)據(jù)紅利日漸凸顯。以貴陽(yáng)市為例，2019年“云上貴州”貴陽(yáng)分平臺(tái)城市級(jí)大數(shù)據(jù)平臺(tái)基本建成，通過(guò)向企業(yè)發(fā)放“云使用券”的方式，累計(jì)實(shí)現(xiàn)20831家企業(yè)“上云”，有效推動(dòng)了企業(yè)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型。從理論研究來(lái)看，學(xué)術(shù)界也展開(kāi)了諸多智慧城市相關(guān)主題的討論，主要包括智慧城市的概念、特征與評(píng)估體系，也有少部分文獻(xiàn)基于環(huán)境治理因素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征、城市創(chuàng)新水平以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)效率等中觀與宏觀視角對(duì)智慧城市的政策效應(yīng)展開(kāi)分析（石大千等，2018［14］）。然而，僅少數(shù)學(xué)者立足微觀企業(yè)視角對(duì)智慧城市建設(shè)的有效性進(jìn)行了研究。從智慧城市建設(shè)的具體項(xiàng)目來(lái)看，電子政務(wù)系統(tǒng)、環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、智慧金融系統(tǒng)、城市大數(shù)據(jù)平臺(tái)等均會(huì)對(duì)微觀企業(yè)產(chǎn)生影響，如電子政務(wù)系統(tǒng)能夠有效促成企業(yè)信息在政府網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的交互與共享，提升政府信息獲取的及時(shí)性和真實(shí)性，從而強(qiáng)化監(jiān)管強(qiáng)度；環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的應(yīng)用則會(huì)對(duì)企業(yè)的環(huán)境污染行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，倒逼企業(yè)履行環(huán)保承諾、踐行綠色生產(chǎn)與技術(shù)研發(fā)的相關(guān)活動(dòng)（滕磊和馬德功，2020［15］）；智慧金融系統(tǒng)通過(guò)為政府和金融機(jī)構(gòu)提供企業(yè)融資需求以及信用信息，能夠有效緩解企業(yè)融資約束（劉偉麗和劉宏楠，2022［16］）；而城市大數(shù)據(jù)平臺(tái)的應(yīng)用，能夠推動(dòng)信息技術(shù)向企業(yè)層面進(jìn)行滲透，從而提升企業(yè)的信息透明度，降低交易成本、緩解代理問(wèn)題（石大千等，2018［14］）。由此可見(jiàn)，智慧城市建設(shè)如何影響微觀企業(yè)行為是一個(gè)亟待關(guān)注和開(kāi)拓的研究領(lǐng)域。針對(duì)企業(yè)的研發(fā)操縱行為而言，智慧城市建設(shè)作為我國(guó)政府部門做出的重大決策，其通過(guò)信息技術(shù)的應(yīng)用可能有效降低企業(yè)層面的信息不對(duì)稱，從而對(duì)研發(fā)操縱行為產(chǎn)生有效治理；與此同時(shí)，智慧城市從試點(diǎn)申請(qǐng)到完成驗(yàn)收均需滿足相應(yīng)的考核指標(biāo)，且智慧城市建設(shè)過(guò)程中伴隨著大量的政府采購(gòu)行為，其亦可能加劇企業(yè)的研發(fā)操縱從而實(shí)現(xiàn)對(duì)政府部門的迎合。那么，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)的研發(fā)操縱究竟發(fā)揮了“治理”作用，還是引發(fā)了企業(yè)層面的“迎合”行為，是本文研究的核心問(wèn)題。

基于此，本文以我國(guó)A股2009-2019年上市公司作為研究對(duì)象，基于多期DID的研究方法，對(duì)智慧城市建設(shè)與企業(yè)研發(fā)操縱的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，從微觀層面為智慧城市建設(shè)的政策效果提供了評(píng)估依據(jù)。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，智慧城市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響研究較為多見(jiàn)，如提升城市創(chuàng)新水平（何凌云和馬青山，2021［17］）、加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、保障城市發(fā)展質(zhì)量（趙蔡晶和吳柏鈞，2020［18］）以及降低區(qū)域環(huán)境污染水平（石大千等，2018［14］）。然而，在智慧城市建設(shè)的微觀經(jīng)濟(jì)后果方面研究稍顯匱乏。本文則基于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景，將研究?jī)?nèi)容聚焦于智慧城市的微觀創(chuàng)新效應(yīng)，以企業(yè)研發(fā)操縱行為作為研究對(duì)象，進(jìn)一步拓展了智慧城市的微觀經(jīng)濟(jì)后果；第二，豐富了企業(yè)研發(fā)操縱行為的治理因素研究。既有關(guān)于研發(fā)操縱的治理多從獨(dú)立董事（胡元木和紀(jì)端，2017［10］）、審計(jì)師（楚有為，2018［11］）、投資者（李昊洋和程小可，2018［12］）等微觀要素展開(kāi)，鮮有文獻(xiàn)探究宏觀制度對(duì)研發(fā)操縱的治理作用。本文選取智慧城市建設(shè)這一宏觀制度安排，對(duì)研發(fā)操縱的影響因素進(jìn)行了有效拓展；第三，通過(guò)對(duì)二者作用機(jī)制的分析，以及信息環(huán)境、操縱動(dòng)機(jī)等方面的異質(zhì)性檢驗(yàn)，為智慧城市建設(shè)影響企業(yè)研發(fā)操縱的具體機(jī)理提供了數(shù)據(jù)支撐，進(jìn)而為政府加強(qiáng)智慧城市建設(shè)的應(yīng)然性以及企業(yè)研發(fā)操縱行為的治理提供了政策依據(jù)。

2 政策背景與研究假設(shè)

2.1 智慧城市建設(shè)的政策背景

隨著城鎮(zhèn)化與新型工業(yè)化的不斷推進(jìn)，交通擁堵、資源緊缺、環(huán)境污染等“城市病”問(wèn)題日趨嚴(yán)重，傳統(tǒng)的城市治理方式難以發(fā)揮成效，亟需尋求智慧化的治理手段解決上述問(wèn)題。在此背景下，IBM公司于2008年在美國(guó)首次提出“智慧地球”戰(zhàn)略，并進(jìn)一步將智慧城市作為這一戰(zhàn)略的重點(diǎn)建設(shè)對(duì)象。在智慧城市的概念方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外研究尚未對(duì)此形成統(tǒng)一共識(shí)，但隨著研究的不斷深入，對(duì)智慧城市的認(rèn)識(shí)逐漸從狹義的技術(shù)發(fā)展層面拓展到了廣義的全面可持續(xù)發(fā)展層面（石大千等，2018［14］）。綜合既有研究成果，本文將智慧城市定義為綜合運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、空間信息、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代通信技術(shù)，全面動(dòng)態(tài)感知城市實(shí)時(shí)時(shí)空信息，構(gòu)建以地理空間數(shù)據(jù)為統(tǒng)一載體的、對(duì)城市各領(lǐng)域數(shù)據(jù)依據(jù)內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行分析整合的數(shù)據(jù)管理體系，最終實(shí)現(xiàn)城市資源的高效配置以及可持續(xù)發(fā)展。

伴隨信息技術(shù)的飛速發(fā)展以及智慧城市理念的提出，國(guó)外眾多國(guó)家紛紛將智慧城市納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，并相應(yīng)出臺(tái)一系列激勵(lì)政策。據(jù)中研普華研究報(bào)告顯示，截至2020年全球已啟動(dòng)或在建的智慧城市已達(dá)1000多個(gè)。韓國(guó)政府于2004年推出“U-Korea”戰(zhàn)略，旨在通過(guò)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)與無(wú)線傳感器等技術(shù)使韓國(guó)進(jìn)入智慧化社會(huì)，隨后新加坡于2006年啟動(dòng)了“智慧國(guó)家2015”計(jì)劃，日本于2009年推出“i-Japan戰(zhàn)略2015”，此后歐盟、荷蘭與美國(guó)也相繼推出了“歐洲2020戰(zhàn)略”“阿姆斯特丹智慧城市計(jì)劃”與“新智慧城市倡議”。

全球涌現(xiàn)智慧城市建設(shè)熱潮的同時(shí)，中國(guó)的智慧城市建設(shè)活動(dòng)也緊隨其后展開(kāi)。2012年12月，住建部出臺(tái)了《關(guān)于開(kāi)展國(guó)家智慧城市試點(diǎn)工作的通知》，并發(fā)布了《國(guó)家智慧城市試點(diǎn)暫行管理辦法》與《國(guó)家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點(diǎn)指標(biāo)體系（試行）》，正式啟動(dòng)了我國(guó)智慧城市試點(diǎn)的建設(shè)工作。截至2020年，我國(guó)智慧城市、信息惠民、寬帶中國(guó)等智慧城市相關(guān)試點(diǎn)已達(dá)700個(gè)，根據(jù)中國(guó)信息通信研究院測(cè)算，2020年智慧城市本級(jí)財(cái)政建設(shè)投資占GDP比重約為0.1%-0.5%，我國(guó)智慧城市建設(shè)已然進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期。因此，對(duì)智慧城市建設(shè)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究兼具政策層面的應(yīng)然性和實(shí)務(wù)層面的必要性。

2.2 理論分析與研究假設(shè)

（1）治理：智慧城市建設(shè)對(duì)企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用

薄弱的內(nèi)部治理與寬松的外部監(jiān)管是誘導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)操縱的關(guān)鍵因素，而智慧城市建設(shè)可能會(huì)通過(guò)前述兩種影響途徑對(duì)企業(yè)的研發(fā)操縱行為產(chǎn)生抑制效果。

第一，智慧城市建設(shè)通過(guò)向微觀企業(yè)滲透物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等信息技術(shù)，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，進(jìn)而減少研發(fā)操縱等機(jī)會(huì)主義行為發(fā)生。囿于研發(fā)活動(dòng)專業(yè)性較強(qiáng)（黃亮華和謝德仁，2014［6］），加之會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)支出資本化或費(fèi)用化的處理界限較為模糊（王亮亮，2016［19］），導(dǎo)致研發(fā)活動(dòng)信息壁壘較高，增加了內(nèi)外部監(jiān)管成本的同時(shí)給予了管理層一定的可操縱空間。既有研究發(fā)現(xiàn)管理層會(huì)利用內(nèi)部人信息優(yōu)勢(shì)基于契約實(shí)現(xiàn)（姜博等，2014［7］；徐沛勣，2020［20］）、短期盈余（Cohen等，2010［21］；范海峰和胡玉明，2013［22］）以及市值管理（謝德仁等，2017［8］）等動(dòng)機(jī)操縱企業(yè)研發(fā)活動(dòng)。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制較為薄弱時(shí)，由于缺乏對(duì)管理層的有效監(jiān)管與制衡，為其利用研發(fā)操縱攫取私利的行為提供了便利（胡元木和紀(jì)端，2017［10］）。而智慧城市建設(shè)能夠通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，對(duì)管理層形成有效掣肘，進(jìn)而抑制研發(fā)操縱活動(dòng)。具體來(lái)看，智慧城市建設(shè)通過(guò)運(yùn)用新興信息技術(shù)促進(jìn)組織結(jié)構(gòu)變革（Acemoglu等，2007［23］）進(jìn)而提高內(nèi)部治理水平。傳統(tǒng)企業(yè)管理模式多采取垂直化管理，存在層級(jí)冗余、組織結(jié)構(gòu)繁瑣、信息傳遞較為冗長(zhǎng)等問(wèn)題（Acemoglu等，2007［23］）。在該種模式下，企業(yè)的決策活動(dòng)更多依賴管理層的中央管控，其所受制約較少。智慧城市建設(shè)則利用新興技術(shù)將重要信息以及主要人員通過(guò)輸入、處理、輸出控制嵌入信息化管理系統(tǒng)，推動(dòng)了組織結(jié)構(gòu)由垂直化向扁平化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化管理發(fā)展（戚聿東和肖旭，2020［24］），強(qiáng)化了部門間的銜接關(guān)系，提高了信息在企業(yè)內(nèi)部的傳遞效率（石大千等，2020［25］），使管理層利用研發(fā)操縱謀私利的行為更易被內(nèi)部監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)，這會(huì)對(duì)管理層造成較高的威懾壓力，進(jìn)而降低其研發(fā)操縱動(dòng)機(jī)。因此，智慧城市建設(shè)通過(guò)改善公司的內(nèi)部治理水平有效抑制管理層自利動(dòng)機(jī)下的研發(fā)操縱行為。

第二，智慧城市建設(shè)有助于優(yōu)化外部監(jiān)管環(huán)境進(jìn)而增加企業(yè)研發(fā)操縱被發(fā)現(xiàn)的概率，基于操縱風(fēng)險(xiǎn)與成本的考量，企業(yè)可能會(huì)因此減少研發(fā)操縱行為。攫取政策優(yōu)惠是企業(yè)進(jìn)行研發(fā)操縱的主要?jiǎng)訖C(jī)之一（楊國(guó)超等，2017［3］；萬(wàn)源星和許永斌，2019［4］）。受認(rèn)知局限與信息不對(duì)稱的影響，政府等外界監(jiān)管部門無(wú)法準(zhǔn)確甄別企業(yè)對(duì)相關(guān)扶持政策的真實(shí)需求，其制定諸如對(duì)研發(fā)投入額度“一刀切”等規(guī)定誘發(fā)了企業(yè)通過(guò)操縱研發(fā)投入以達(dá)到政策門檻的行為（張杰等，2016［26］；張杰和鄭文平，2018［27］）。外界監(jiān)管中較低的處罰力度以及較高的監(jiān)管成本同樣促使企業(yè)為迎合政策要求進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為。如《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定，通過(guò)研發(fā)操縱“造假”的高新技術(shù)企業(yè)被發(fā)現(xiàn)僅需補(bǔ)繳往年稅款，并不會(huì)受到其他額外懲罰。同時(shí)，高額的信息搜尋成本使得監(jiān)管部門無(wú)法對(duì)企業(yè)的研發(fā)情況進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，進(jìn)一步降低了企業(yè)研發(fā)操縱被曝光的概率（楊國(guó)超和芮萌，2020［28］）。智慧城市建設(shè)則能夠通過(guò)優(yōu)化外部監(jiān)管環(huán)境，降低政府部門監(jiān)管成本，提高企業(yè)研發(fā)操縱的被稽查風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而減少操縱行為發(fā)生。一方面，智慧城市建設(shè)能夠提升政府部門對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱行為的識(shí)別與鑒證能力。智慧城市試點(diǎn)建設(shè)指標(biāo)中對(duì)政務(wù)部門利用智能系統(tǒng)進(jìn)行智慧管理與服務(wù)提出了明確要求，當(dāng)前諸多地區(qū)將打造智慧政務(wù)系統(tǒng)置于智慧城市建設(shè)的首位。智慧政務(wù)系統(tǒng)基于區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、“AI+”等信息技術(shù)，打通了稅務(wù)、科技、財(cái)政、海關(guān)、環(huán)保、社保等不同行政部門之間的信息壁壘，有效提高政府的信息抓取、整合、傳遞以及運(yùn)用能力（李春濤等，2020［29］），使市場(chǎng)中政府部門的信息弱勢(shì)地位得到改善，提升了政府部門的監(jiān)督力度。如企業(yè)通過(guò)虛增研發(fā)人員工資的形式進(jìn)行研發(fā)操縱，政府部門借助于智慧政務(wù)系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可以直接關(guān)聯(lián)稅務(wù)和社保等相關(guān)部門的數(shù)據(jù)，從而進(jìn)行有效識(shí)別。另一方面，智慧城市建設(shè)有助于降低監(jiān)管部門的監(jiān)管成本。通過(guò)構(gòu)建監(jiān)管對(duì)象信息庫(kù)、監(jiān)管行為信息庫(kù)、投訴舉報(bào)信息庫(kù)、信用信息庫(kù)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，促使政府監(jiān)管向規(guī)范化、精準(zhǔn)化、智能化發(fā)展，有助于監(jiān)管部門實(shí)時(shí)跟蹤企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)展，監(jiān)督微觀企業(yè)運(yùn)行，提升了監(jiān)督的范圍和實(shí)效性。如環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的應(yīng)用，能夠幫助政府直接調(diào)取企業(yè)廢水、廢棄、污泥處置等現(xiàn)場(chǎng)視頻，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析污染企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，極大程度降低執(zhí)法人員實(shí)地考察的監(jiān)管成本，提升監(jiān)督的全面性和實(shí)效性，從而對(duì)企業(yè)涉及綠色技術(shù)研發(fā)方面的相關(guān)操縱行為產(chǎn)生抑制作用。因此，智慧城市建設(shè)能夠通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)管強(qiáng)度抑制企業(yè)的研發(fā)操縱行為。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H1a：其他條件不變的情況下，智慧城市建設(shè)會(huì)顯著降低企業(yè)研發(fā)操縱水平。

（2）迎合：智慧城市建設(shè)對(duì)企業(yè)研發(fā)操縱的促進(jìn)作用

值得注意的是，智慧城市試點(diǎn)建設(shè)同樣可能提高企業(yè)的研發(fā)操縱水平。智慧城市試點(diǎn)建設(shè)中，政府占有主導(dǎo)權(quán)的同時(shí)企業(yè)具有關(guān)鍵推動(dòng)作用（石大千等，2020［25］）。其中，在試點(diǎn)申請(qǐng)期與驗(yàn)收期，住建部門對(duì)城市創(chuàng)新投入等指標(biāo)設(shè)有申請(qǐng)以及考核要求，由此對(duì)地方政府產(chǎn)生的業(yè)績(jī)壓力相應(yīng)轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)，企業(yè)基于政策迎合動(dòng)機(jī)，可能提高研發(fā)操縱水平。在智慧城市試點(diǎn)申請(qǐng)期，針對(duì)試點(diǎn)指標(biāo)“智慧產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)”的考核中包含了對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的創(chuàng)新費(fèi)用投入與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)新投入的衡量。企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展是助力區(qū)域創(chuàng)新水平提升的源動(dòng)力（Paunov和Rollo，2016［30］），為保障產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類指標(biāo)達(dá)到申請(qǐng)要求，相應(yīng)的指標(biāo)申請(qǐng)壓力將由政府端轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)端。為保持良好政企關(guān)系，企業(yè)可能通過(guò)研發(fā)操縱行為虛增研發(fā)費(fèi)用，協(xié)助政府完成智慧城市申請(qǐng)目標(biāo)。此外，既有研究發(fā)現(xiàn)智慧城市試點(diǎn)建設(shè)具有資源集聚效應(yīng)（石大千等，2018［14］），考慮到試點(diǎn)申請(qǐng)成功后政府部門的資源分配問(wèn)題，企業(yè)同樣可能為獲取一定資源傾斜幫助政府完成申請(qǐng)工作而實(shí)施研發(fā)操縱活動(dòng)。智慧城市試點(diǎn)建設(shè)的驗(yàn)收期同樣對(duì)城市創(chuàng)新水平存在考核要求?！秶?guó)家智慧城市試點(diǎn)暫行管理辦法》規(guī)定，智慧城市試點(diǎn)創(chuàng)建期結(jié)束后由住建部智慧城市創(chuàng)建工作領(lǐng)導(dǎo)小組組織專家進(jìn)行實(shí)地驗(yàn)收，并對(duì)驗(yàn)收通過(guò)的試點(diǎn)城市進(jìn)行評(píng)定，未通過(guò)驗(yàn)收的允許進(jìn)行一次限期整改，整改結(jié)束后組織復(fù)驗(yàn)收。因此，企業(yè)可能會(huì)通過(guò)研發(fā)操縱手段幫助政府部門“排憂解難”完成智慧產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)層面的驗(yàn)收達(dá)標(biāo)要求。

基于上述分析，智慧城市建設(shè)所帶來(lái)的地方政府考核壓力通過(guò)轉(zhuǎn)嫁企業(yè)進(jìn)而對(duì)其研發(fā)操縱水平產(chǎn)生影響。因此提出如下競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)：

H1b：其他條件不變的情況下，智慧城市建設(shè)會(huì)顯著提升企業(yè)研發(fā)操縱水平。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

中國(guó)自2012年開(kāi)始進(jìn)行智慧城市試點(diǎn)，于2012-2014年完成了三批智慧城市建設(shè)規(guī)劃。為了更好地觀察政策實(shí)施對(duì)于企業(yè)產(chǎn)生的影響，本文選取2009-2019年A股上市公司作為研究樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)做出如下處理：剔除ST、PT等上市狀態(tài)存在異常的企業(yè)；剔除金融行業(yè)企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)存在缺失的企業(yè)；剔除注冊(cè)地與辦公地不一致的企業(yè)，最終得到2088家上市公司共10836個(gè)年度觀測(cè)值。本文使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要取自萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，公司治理層面數(shù)據(jù)主要取自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，為了消除異常值的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%水平上的縮尾處理。

3.2 主要變量界定

（1）被解釋變量

本文借鑒Gunny（2010）［31］的方法，構(gòu)建如下模型對(duì)研發(fā)操縱（AB_RD）進(jìn)行測(cè)度：

其中RD為研發(fā)支出，ASSET為資產(chǎn)總額，V為企業(yè)市值的自然對(duì)數(shù)，TBQ為托賓Q值，EARN為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。根據(jù)式（1）和（2）先估算出正常研發(fā)支出占總資產(chǎn)比重NOR_RD，再將其代入式（3），以實(shí)際值和預(yù)測(cè)值差異的絕對(duì)值對(duì)企業(yè)研發(fā)操縱水平進(jìn)行測(cè)度（AB_RD）。同時(shí)為了避免量綱差異過(guò)大，對(duì)AB_RD變量乘以10000進(jìn)行處理。

（2）解釋變量

本文的解釋變量DID為TREAT與POST的交乘項(xiàng)，其中TREAT為企業(yè)所在地是否為智慧城市建設(shè)試點(diǎn)地區(qū)的虛擬變量，是為1，否則為0；POST為智慧城市建設(shè)時(shí)間的虛擬變量，處于建設(shè)期之后的觀測(cè)年份為1，否則為0。最終以虛擬變量DID測(cè)度智慧城市建設(shè)的政策效果。

（3）控制變量

借鑒苑澤明等（2020）［32］和馬晶梅等（2020）［33］的研究，本文設(shè)置控制變量如表1所示。

表1 變量界定表

3.3 模型設(shè)計(jì)

智慧城市共分為三批進(jìn)行試點(diǎn)建設(shè)，這就為多期DID模型的應(yīng)用提供了條件。本文借鑒金宇等（2019）［34］的研究，構(gòu)建模型如下：

其中β1為本文關(guān)注的核心系數(shù)，若該系數(shù)顯著為負(fù)，則假設(shè)H1a成立；若該系數(shù)顯著為正，則假設(shè)H1b成立。由于智慧城市建設(shè)的政策變量TREAT與時(shí)間效應(yīng)變量POST分別與地區(qū)和年份虛擬變量高度相關(guān)，因此模型在對(duì)地區(qū)和年份固定效應(yīng)進(jìn)行控制的基礎(chǔ)上，不再放入TREAT和POST變量，而是主要觀測(cè)二者交乘項(xiàng)即智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)變量DID的回歸結(jié)果。同時(shí)為避免行業(yè)差異導(dǎo)致的遺漏變量問(wèn)題，模型對(duì)行業(yè)固定效應(yīng)亦進(jìn)行了控制。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。研發(fā)操縱均值為0.723，極大值為6.541，極小值為0.001，表明不同企業(yè)之間在研發(fā)操縱上存有較大的差異；智慧城市的政策效應(yīng)變量均值為0.658，表明超過(guò)半數(shù)樣本企業(yè)所在地處于智慧城市試點(diǎn)之中。在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，均值為48.2%的資產(chǎn)負(fù)債率和4.4%的總資產(chǎn)收益率反映出絕大多數(shù)企業(yè)處于正常的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)之中，同時(shí)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量均值為0.323，表明樣本企業(yè)多數(shù)具有民營(yíng)性質(zhì)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

4.2 主回歸檢驗(yàn)結(jié)果

表3是智慧城市建設(shè)對(duì)企業(yè)研發(fā)操縱的回歸結(jié)果，其中列（1）-（3）分別逐次加入了控制變量，隨著控制變量的不斷加入，模型的F值以及擬合優(yōu)度整體不斷上升，表明模型的解釋力逐漸增強(qiáng)。整體來(lái)看，智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)DID與研發(fā)操縱在5%水平上具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明智慧城市建設(shè)顯著抑制了企業(yè)的研發(fā)操縱行為，假設(shè)H1a得到驗(yàn)證，即智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)具有一定的“治理”作用。列（3）的控制變量系數(shù)顯示，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平和機(jī)構(gòu)持股比例均與研發(fā)操縱具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明高杠桿和機(jī)構(gòu)持股較多的企業(yè)傾向于進(jìn)行研發(fā)操縱。

表3 主回歸檢驗(yàn)結(jié)果

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確保前文結(jié)論具有可靠性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：第一，平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。使用雙重差分的一個(gè)重要前提是處理組與對(duì)照組之間在政策實(shí)施前滿足平行趨勢(shì)假設(shè)。基于此，本文構(gòu)建了錯(cuò)層的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)情境，選取政策出臺(tái)前2年至后3年依次進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，在智慧城市建設(shè)開(kāi)始前，處理組與對(duì)照組并沒(méi)有呈現(xiàn)出顯著的差異；而在政策實(shí)施當(dāng)期及以后的年份，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱具有顯著的抑制作用。第二，內(nèi)生性處理。由于企業(yè)所在地是否納入智慧城市試點(diǎn)規(guī)劃可能存在選擇性偏誤，為了對(duì)潛在的內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行控制，本文進(jìn)一步采用傾向匹配得分的方法對(duì)樣本進(jìn)行處理。采用無(wú)放回的匹配方式，基于1:1最近鄰匹配的方法，得到處理組和對(duì)照組樣本各2316個(gè)，以匹配后的樣本重新進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示在對(duì)內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行處理后，前文結(jié)論依然穩(wěn)健。第三，變換觀測(cè)周期。由于智慧城市試點(diǎn)于2012-2014年連續(xù)三年進(jìn)行審批，為了避免實(shí)驗(yàn)后觀測(cè)周期過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致的偏差，本文截取實(shí)驗(yàn)前后各三年的數(shù)據(jù)對(duì)樣本重新進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示智慧城市建設(shè)依然對(duì)企業(yè)存在治理效果。第四，變換估計(jì)方法。將第一批和第二批納入智慧城市的樣本企業(yè)進(jìn)行了剔除，僅保留第三批試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)，估計(jì)模型調(diào)整為單期雙重差分模型，通過(guò)變換估計(jì)方法進(jìn)一步驗(yàn)證前文結(jié)論具有可靠性。第五，安慰劑檢驗(yàn)。為排除其他因素的干擾，借鑒李春濤等（2017）［35］的研究，將PSM后的樣本按照處理組和對(duì)照組進(jìn)行劃分，并將政策認(rèn)定時(shí)間變量POST作為主要解釋變量，觀測(cè)智慧城市建設(shè)對(duì)于處理組和對(duì)照組的影響是否存在差異。結(jié)果顯示，智慧城市建設(shè)這一事件顯著抑制了企業(yè)的研發(fā)操縱行為，前文結(jié)論依然穩(wěn)健。

5 進(jìn)一步研究

5.1 作用機(jī)制分析

前文已經(jīng)驗(yàn)證智慧城市建設(shè)會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)操縱產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，那么具體作用機(jī)制為何？如前所述，智慧城市建設(shè)可能通過(guò)提升企業(yè)內(nèi)部治理水平和外部監(jiān)管強(qiáng)度進(jìn)而抑制企業(yè)的研發(fā)操縱行為，基于此，本文進(jìn)一步對(duì)內(nèi)、外部機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。在內(nèi)部機(jī)制方面，內(nèi)部控制是企業(yè)整體治理水平的縮影，因此本文以迪博發(fā)布的企業(yè)內(nèi)控指數(shù)（IC）作為代理變量；外部機(jī)制方面，由于區(qū)域?qū)用娴谋O(jiān)管水平難以進(jìn)行整體測(cè)度，且市場(chǎng)化指數(shù)中關(guān)于監(jiān)管層面的數(shù)據(jù)存在一定中斷，因此本文借鑒江軒宇（2013）［36］的研究，以稅收征管強(qiáng)度（TE）作為區(qū)域監(jiān)管的代理變量，計(jì)算模型如下：

其中，T是各省年末的稅收收入、OPEN是各省年末的進(jìn)出口總額、IND1是指各省年末的第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、IND2是各省年末第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，通過(guò)式（5）計(jì)算出預(yù)期稅收收入占GDP比重，定義為T/GDP_EST；最終，以實(shí)際稅收收入GDP占比與預(yù)期稅收收入GDP占比二者的比值對(duì)稅收征管強(qiáng)度進(jìn)行計(jì)算。該指標(biāo)越大，表明地區(qū)稅收征管強(qiáng)度越高。

在此基礎(chǔ)上，借鑒溫忠麟等（2004）［37］提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，構(gòu)建模型如下：

其中式（7）是中介效應(yīng)的基礎(chǔ)檢驗(yàn)，若α1顯著則對(duì)式（8）和（9）進(jìn)行檢驗(yàn)。當(dāng)β1顯著，且γ1和γ2同時(shí)顯著時(shí)，中介變量存在部分中介效應(yīng)；若β1和γ2同時(shí)顯著，且γ1不顯著，則中介變量發(fā)揮了完全中介作用；若β1和γ2至少有一個(gè)不顯著時(shí)，則進(jìn)行SOBEL檢驗(yàn)，若檢驗(yàn)結(jié)果顯著則存在部分中介效應(yīng)，若SOBEL檢驗(yàn)不顯著則中介效應(yīng)不存在。分別對(duì)內(nèi)部控制和外部監(jiān)管強(qiáng)度的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)，所得結(jié)果如表4所示。從列（1）-（3）可以看出，智慧城市建設(shè)顯著抑制了企業(yè)的研發(fā)操縱，同時(shí)智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)內(nèi)控出現(xiàn)了不顯著的正向關(guān)系，在將內(nèi)部控制變量加入原始回歸模型后，智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)DID對(duì)于研發(fā)操縱的負(fù)向顯著性略有下降，且最終的SOBEL檢驗(yàn)Z值為3.67，在1%水平上具有顯著性。由此表明，智慧城市建設(shè)通過(guò)提升企業(yè)的內(nèi)部控制水平從而對(duì)研發(fā)操縱產(chǎn)生了抑制作用，即內(nèi)部控制發(fā)揮了部分中介作用。

表4 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

從列（4）-（6）來(lái)看，智慧城市建設(shè)在1%水平上顯著提升了區(qū)域監(jiān)管水平，系數(shù)為0.042；將監(jiān)管水平納入原始回歸模型后，智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)變量DID對(duì)于研發(fā)操縱的抑制作用依然存在，但顯著性略有下降，同時(shí)監(jiān)管強(qiáng)度與研發(fā)操縱之間在5%水平上具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.030。表明智慧城市建設(shè)通過(guò)提升了區(qū)域監(jiān)管強(qiáng)度從而抑制了企業(yè)的研發(fā)操縱行為，外部監(jiān)管水平同樣發(fā)揮了部分中介作用。

5.2 異質(zhì)性檢驗(yàn)

（1）信息環(huán)境的異質(zhì)性檢驗(yàn)

智慧城市作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)具體政策，其所投入建設(shè)的物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等主要應(yīng)用于信息技術(shù)的改善。雖然企業(yè)在宏觀層面所處的信息環(huán)境會(huì)受到區(qū)域整體影響，但在微觀層面，由企業(yè)個(gè)體特征所引起的媒體關(guān)注與分析師跟蹤往往會(huì)使其處于不同的信息環(huán)境之下。那么，智慧城市建設(shè)對(duì)于不同信息環(huán)境下的微觀個(gè)體是否會(huì)產(chǎn)生差異化影響？區(qū)域整體信息水平的發(fā)展與企業(yè)層面所受到的關(guān)注究竟具有“互補(bǔ)”還是“替代”的效果？本文進(jìn)一步對(duì)此進(jìn)行研究。

作為信息的重要搜索者與加工者，媒體時(shí)刻影響著企業(yè)的社會(huì)關(guān)注度。研發(fā)操縱作為信息不對(duì)稱下滋生的行為，當(dāng)媒體在提升企業(yè)信息透明度方面發(fā)揮作用時(shí)，可能會(huì)對(duì)研發(fā)操縱產(chǎn)生影響。此外，分析師作為資本市場(chǎng)專業(yè)化的中介，是投資者信息的重要提供者（程博和潘飛，2017［38］）?；诖?，本文借鑒孔東民等（2013）［39］的研究，以百度指數(shù)作為企業(yè)媒體關(guān)注（MEDIA）的代理變量，同時(shí)借鑒李春濤等（2014）［40］的研究，以企業(yè)被分析師跟蹤的數(shù)量作為分析師關(guān)注（ANALYST）的代理變量。分別以媒體和分析師關(guān)注的均值進(jìn)行劃分，對(duì)智慧城市建設(shè)與企業(yè)研發(fā)操縱的關(guān)系進(jìn)行分組檢驗(yàn)，所得結(jié)果如表5所示。

續(xù)表

從列（1）（2）可以看出，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用在分析師關(guān)注程度較低時(shí)更為顯著，二者在5%水平上具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.022；列（3）（4）顯示，智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)同樣在媒體關(guān)注較低時(shí)更為明顯，二者亦在5%水平上具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.026。由此可見(jiàn)，智慧城市建設(shè)所引起的區(qū)域?qū)用嫘畔h(huán)境改善，與企業(yè)個(gè)體層面受到的關(guān)注呈現(xiàn)出了替代作用。即當(dāng)分析師與媒體關(guān)注程度較低時(shí)，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用更為突出。

（2）操縱動(dòng)機(jī)的異質(zhì)性檢驗(yàn)

現(xiàn)有研究表明，企業(yè)進(jìn)行研發(fā)操縱往往基于政策迎合以及管理層薪酬辯護(hù)的動(dòng)機(jī)（黃亮華和謝德仁，2014［6］；程玲等，2019［9］），那么智慧城市建設(shè)是否會(huì)對(duì)不同動(dòng)機(jī)下的研發(fā)操縱行為產(chǎn)生異質(zhì)性影響？本文進(jìn)一步對(duì)此進(jìn)行研究。

在政策迎合動(dòng)機(jī)下，企業(yè)往往基于政府補(bǔ)貼、特定資質(zhì)申請(qǐng)以及稅收優(yōu)惠政策等方面的需要進(jìn)行研發(fā)操縱（楊國(guó)超等，2017［3］），相比于非科技型企業(yè)而言，科技型企業(yè)往往受到的研發(fā)政策性激勵(lì)更強(qiáng)，其進(jìn)行研發(fā)操縱的可能性往往也更大。基于此，本文借鑒潘越等（2015）［41］的研究，以信息傳輸、軟件和信息服務(wù)業(yè)，科研、技術(shù)服務(wù)業(yè)，以及與智能制造相關(guān)的制造業(yè)作為科技型企業(yè)，并將主檢驗(yàn)?zāi)Ｐ透鶕?jù)行業(yè)劃分進(jìn)行分組檢驗(yàn)，所得結(jié)果如表6列（1）（2）所示。在非科技型行業(yè)中，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的影響并不顯著；而在科技型行業(yè)中，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱在10%水平上具有顯著的負(fù)向影響，系數(shù)為-0.054。由此表明，智慧城市建設(shè)一定程度上對(duì)政策性迎合的研發(fā)操縱行為產(chǎn)生了治理效果。

在管理層薪酬辯護(hù)動(dòng)機(jī)下，企業(yè)研發(fā)操縱行為往往出于管理層對(duì)業(yè)績(jī)不佳的卸責(zé)。因此，本文根據(jù)企業(yè)本年度利潤(rùn)是否出現(xiàn)下滑進(jìn)行分組檢驗(yàn)，所得結(jié)果如表6列（3）（4）所示。當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)未出現(xiàn)下滑時(shí)，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱具有不顯著的負(fù)相關(guān)系；而當(dāng)企業(yè)存在業(yè)績(jī)下滑時(shí)，二者在5%水平上具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.041，表明智慧城市建設(shè)有效抑制了管理層基于業(yè)績(jī)卸責(zé)和薪酬辯護(hù)而進(jìn)行的研發(fā)操縱行為，從而對(duì)操縱動(dòng)機(jī)形成制約。

表6 操縱動(dòng)機(jī)的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

5.3 智慧城市建設(shè)影響研發(fā)操縱的具體方式：向上還是向下？

企業(yè)的研發(fā)操縱包括向上和向下調(diào)整兩種方式，其中向上調(diào)整即將本應(yīng)屬于其他科目的費(fèi)用劃分為研發(fā)費(fèi)用，致使研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)異常增多，向上調(diào)整可以向外界傳遞企業(yè)積極進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的信息，同時(shí)有助于企業(yè)申請(qǐng)各類資質(zhì)或享受研發(fā)費(fèi)用的稅收減免。向下調(diào)整即將研發(fā)費(fèi)用過(guò)度資本化，從而降低費(fèi)用、虛增資產(chǎn)，向下調(diào)整研發(fā)費(fèi)用可以提升當(dāng)期利潤(rùn)，向外界傳遞業(yè)績(jī)良好的信號(hào)。那么，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用，主要體現(xiàn)于企業(yè)的何種調(diào)整方式，是本文進(jìn)一步研究的問(wèn)題。

基于前文式（3）測(cè)算的企業(yè)研發(fā)操縱結(jié)果，此處不再取絕對(duì)值，分別將向上調(diào)整（研發(fā)操縱為正）和向下調(diào)整（研發(fā)操縱為負(fù)）進(jìn)行分組檢驗(yàn)，以觀測(cè)智慧城市建設(shè)影響企業(yè)研發(fā)操縱的具體方式，所得結(jié)果如表7所示。從列（1）（2）可以看出，智慧城市建設(shè)對(duì)于向上調(diào)整的研發(fā)操縱行為并未產(chǎn)生顯著影響；而列（3）（4）顯示，智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)DID與向下調(diào)整的研發(fā)操縱具有1%水平上的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。由此可見(jiàn)，智慧城市建設(shè)主要抑制了企業(yè)向下調(diào)整的研發(fā)操縱行為，通過(guò)有效抑制企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的過(guò)度資本化，從而提升了企業(yè)的盈余質(zhì)量。

表7 智慧城市影響研發(fā)操縱的具體方式

5.4 智慧城市建設(shè)對(duì)研發(fā)操縱影響的經(jīng)濟(jì)后果分析

（1）企業(yè)層面的經(jīng)濟(jì)后果：對(duì)專利質(zhì)量的影響

現(xiàn)有研究表明，研發(fā)操縱行為會(huì)引起創(chuàng)新資源的錯(cuò)配，從而阻礙創(chuàng)新水平的提升（萬(wàn)源星和許永斌，2019［4］）。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略不斷深化的背景下，企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)出愈發(fā)關(guān)注，那么智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用，能否進(jìn)一步影響到企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出？

為了更好地對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行研究，本文借鑒黎文靖和鄭曼妮（2016）［42］的研究，以企業(yè)不同專利類型作為創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量的判別標(biāo)準(zhǔn)。由于發(fā)明專利從研發(fā)到申請(qǐng)往往具有更高的技術(shù)難度，且發(fā)明專利在原創(chuàng)性方面有著更高的審核標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)考慮到專利從申請(qǐng)到授權(quán)往往伴隨著較長(zhǎng)的時(shí)間周期，因此本文以發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)量（INVENTION）作為企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的測(cè)度方式。以發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)量作為被解釋變量，重新構(gòu)建回歸模型，回歸結(jié)果如表8所示。從列（1）可以看出，研發(fā)操縱AB_RD與企業(yè)專利質(zhì)量INVENTION在1%水平上具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-17.785，表明研發(fā)操縱行為對(duì)于企業(yè)的專利質(zhì)量產(chǎn)生了顯著的不利影響。列（2）中分別加入了智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)變量DID，以及該變量與研發(fā)操縱的交乘項(xiàng)，可以看出交乘項(xiàng)AB_RD*DID的系數(shù)在5%水平上顯著為正，系數(shù)為24.744，表明智慧城市建設(shè)有效緩解了研發(fā)操縱對(duì)于企業(yè)專利質(zhì)量的不利影響。由此可見(jiàn)，智慧城市建設(shè)對(duì)于研發(fā)操縱的治理有利于企業(yè)創(chuàng)新水平的提升。

（2）資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)后果：對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響

企業(yè)通過(guò)研發(fā)操縱行為能夠向資本市場(chǎng)投資者傳遞錯(cuò)誤信號(hào)，誤導(dǎo)投資者做出錯(cuò)誤判斷，從而在一定程度上會(huì)引發(fā)資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)。資產(chǎn)誤定價(jià)不僅會(huì)使優(yōu)質(zhì)的企業(yè)難以獲取資源進(jìn)行發(fā)展，更會(huì)降低資本市場(chǎng)整體效率，進(jìn)而不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。基于此，本文進(jìn)一步考察智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的影響，能否在資本市場(chǎng)發(fā)揮作用。依據(jù)Frankel 和Lee（1998）［43］所提出的修正剩余收益模型，構(gòu)建模型如下：

其中V為公司內(nèi)在價(jià)值，ft為未來(lái)第t期分析師預(yù)測(cè)的公司盈余，b為每股權(quán)益賬面價(jià)值，r為資本成本，P為當(dāng)年所有交易日的日均收盤價(jià)。對(duì)于ft的測(cè)算，對(duì)公司未來(lái)1-3年的盈余進(jìn)行預(yù)測(cè)，并以此對(duì)分析師預(yù)測(cè)公司盈余進(jìn)行替換。通過(guò)上述模型最終得出企業(yè)的資產(chǎn)誤定價(jià)（MISP）水平，該指標(biāo)越大表明企業(yè)資產(chǎn)誤定價(jià)程度越高。在此基礎(chǔ)上，以資產(chǎn)誤定價(jià)作為被解釋變量構(gòu)建回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，所得結(jié)論如表8所示。從列（3）來(lái)看，研發(fā)操縱AB_RD與企業(yè)資產(chǎn)誤定價(jià)MISP在1%水平上具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.057，表明研發(fā)操縱行為會(huì)顯著加劇企業(yè)資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，使股票價(jià)格背離真實(shí)價(jià)值；列（4）結(jié)果顯示，在加入智慧城市建設(shè)的政策效應(yīng)變量DID，以及該變量與研發(fā)操縱的交乘項(xiàng)后，交乘項(xiàng)AB_RD*DID的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，系數(shù)為-0.011，表明智慧城市建設(shè)有效弱化了研發(fā)操縱對(duì)于資產(chǎn)誤定價(jià)的不利影響。由此可見(jiàn)，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用，有利于資本市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，對(duì)于提升資本市場(chǎng)整體效率具有一定的推動(dòng)作用。

表8 經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)結(jié)果

6 研究結(jié)論

本文在對(duì)智慧城市試點(diǎn)建設(shè)的政策背景進(jìn)行梳理的前提下，通過(guò)理論分析智慧城市建設(shè)對(duì)企業(yè)研發(fā)操縱可能存在的“治理”與“迎合”的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，以2009-2019年A股上市公司為研究樣本，采用多期DID模型對(duì)智慧城市建設(shè)與企業(yè)研發(fā)操縱的關(guān)系進(jìn)行了研究，所得結(jié)論如下：首先，智慧城市建設(shè)能夠顯著抑制企業(yè)的研發(fā)操縱行為，且該結(jié)論在經(jīng)過(guò)內(nèi)生性處理、變換樣本觀測(cè)周期和估計(jì)方法以及安慰劑等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立；其次，智慧城市建設(shè)主要通過(guò)提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量和外部監(jiān)管強(qiáng)度，從而對(duì)研發(fā)操縱發(fā)揮作用，內(nèi)部控制和區(qū)域監(jiān)管水平均發(fā)揮了部分中介作用；再次，智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)研發(fā)操縱的抑制作用會(huì)受到企業(yè)層面信息環(huán)境和操縱動(dòng)機(jī)的影響，表現(xiàn)在媒體和分析師關(guān)注程度較低，以及更具操縱動(dòng)機(jī)的科技型企業(yè)和業(yè)績(jī)下滑企業(yè)中更為明顯；最后，智慧城市建設(shè)主要影響了研發(fā)操縱的向下調(diào)整行為，同時(shí)經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)表明，智慧城市建設(shè)能夠緩解研發(fā)操縱對(duì)于專利質(zhì)量和資產(chǎn)誤定價(jià)的不利影響。

本文結(jié)論主要存在以下三個(gè)方面的政策啟示：首先，對(duì)于政府部門而言，應(yīng)該進(jìn)一步加大智慧城市建設(shè)投入，借助國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)趨勢(shì)，提升城市智能化、信息化、數(shù)字化水平，將智慧城市建設(shè)成果有效運(yùn)用于地區(qū)監(jiān)管活動(dòng)，從而提升政府對(duì)于企業(yè)的微觀治理水平；其次，對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)該充分利用智慧城市建設(shè)的政策紅利，切實(shí)提升自主研發(fā)與創(chuàng)新水平，降低內(nèi)外部信息不對(duì)稱，優(yōu)化內(nèi)部控制質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展；最后，對(duì)于外部投資者而言，應(yīng)注意到智慧城市建設(shè)對(duì)于企業(yè)帶來(lái)的影響與變化，利用不同層面信息提供者的資料有效甄別企業(yè)的研發(fā)操縱行為，提升投資的有效性，最終實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。