成瓊文，李 鈺

（中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長沙 410083）

貿(mào)易摩擦已成為影響當(dāng)今世界百年未有之大變局的重要變量。根據(jù)中國貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2010—2019 年，我國就遭受了來自世界各國共759起反傾銷、反補(bǔ)貼案件調(diào)查。貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭給我國貿(mào)易環(huán)境帶來了極大的沖擊，增加了國內(nèi)企業(yè)所處外部環(huán)境的復(fù)雜性。在貿(mào)易摩擦的大背景下，企業(yè)會作出什么樣的行為決策？這一問題已逐漸引發(fā)學(xué)界的廣泛討論與關(guān)注。本文擬從雙元創(chuàng)新行為選擇這一視角對該問題進(jìn)行探討。根據(jù)雙元創(chuàng)新理論，企業(yè)創(chuàng)新行為可以分為強(qiáng)調(diào)開辟新市場、具有顛覆性的突破式創(chuàng)新以及強(qiáng)調(diào)保持成熟市場地位的增量性的漸進(jìn)式創(chuàng)新［1］。當(dāng)所面臨的貿(mào)易環(huán)境不確定性提高后，企業(yè)是會選擇通過加強(qiáng)兩種創(chuàng)新行為以保持當(dāng)下市場地位并提升未來競爭優(yōu)勢？還是會同時延緩或者減少這兩類創(chuàng)新活動？又或者是綜合考量、在二者之間進(jìn)行針對性選擇？既有研究尚未解答這些問題，因而有必要引入雙元創(chuàng)新視角進(jìn)行深入探討。同時，金融化趨勢的逐漸擴(kuò)張已經(jīng)影響到企業(yè)創(chuàng)新活動的開展。既有研究圍繞企業(yè)金融化與創(chuàng)新的關(guān)系形成了不同的觀點：一方面，企業(yè)可以通過投資金融資產(chǎn)獲利，保證資金的流動性供給，為創(chuàng)新活動提供資金；另一方面，將過多資金注入金融市場容易擠占對創(chuàng)新的資源投入、進(jìn)一步降低企業(yè)的創(chuàng)新意愿。那么，在貿(mào)易風(fēng)險環(huán)境下，不同金融化程度的企業(yè)是否會選擇不同的創(chuàng)新行為？另外，貿(mào)易摩擦對雙元創(chuàng)新的作用路徑如何？是否還受其他異質(zhì)性因素的影響？基于以上問題的啟發(fā)，本文以2010—2019年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，以雙元創(chuàng)新理論為依據(jù)，將創(chuàng)新行為細(xì)分為突破式創(chuàng)新和漸進(jìn)式創(chuàng)新，探討貿(mào)易環(huán)境不確定性對企業(yè)雙元創(chuàng)新的影響及其間影響機(jī)制。

1 文獻(xiàn)綜述與理論分析

1.1 文獻(xiàn)綜述

大多數(shù)研究都認(rèn)同貿(mào)易摩擦所引發(fā)的負(fù)面微觀效應(yīng)，如Lu 等［2］、蔣為等［3］、羅勝強(qiáng)等［4］關(guān)注貿(mào)易摩擦對企業(yè)出口行為造成的破壞效應(yīng)，認(rèn)為貿(mào)易摩擦不僅減少了企業(yè)出口額，還導(dǎo)致大量企業(yè)直接退出產(chǎn)品出口市場，并且相較于在位企業(yè)，新企業(yè)更容易受到貿(mào)易摩擦的影響。還有一些研究關(guān)注貿(mào)易摩擦對企業(yè)績效的抑制作用，其中蔣為等［3］、杜威劍等［5］認(rèn)為這種抑制作用可能受到盈利水平、流動性、政府補(bǔ)貼等異質(zhì)性因素的影響。除此之外，Chandra 等［6］和謝申祥等［7］研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)率也會因貿(mào)易摩擦的加劇而有所降低。

創(chuàng)新是一類兼具風(fēng)險性與收益性的行為，企業(yè)需要綜合考慮自身情況與外界環(huán)境變化進(jìn)行戰(zhàn)略決策，李雙杰等［8］和曹平等［9］基于企業(yè)創(chuàng)新活動的這種風(fēng)險性特征，認(rèn)為貿(mào)易摩擦對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生了抑制作用，原因在于貿(mào)易摩擦作為典型的負(fù)面需求沖擊，會嚴(yán)重削弱企業(yè)的內(nèi)源融資和外源融資能力，而創(chuàng)新產(chǎn)出具有較高的失敗風(fēng)險，需要足夠資金的持續(xù)性投入才能保證創(chuàng)新活動的順利進(jìn)行，貿(mào)易摩擦對企業(yè)融資渠道的制約顯然對此形成了阻礙。然而，也不能忽略創(chuàng)新所具備的收益性特征。根據(jù)前景理論的觀點，當(dāng)預(yù)期收益是一種損失前景時，企業(yè)的投資決策行為偏好于風(fēng)險尋求［10］，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的損失前景將使企業(yè)傾向于通過進(jìn)行創(chuàng)新活動獲取收益［11］。而交易成本理論認(rèn)為，創(chuàng)新是保證企業(yè)競爭優(yōu)勢的一個關(guān)鍵因素［12］。當(dāng)企業(yè)面臨受到反傾銷、反補(bǔ)貼措施制裁后的高度不確定性未來時，加大創(chuàng)新力度能夠穩(wěn)固甚至加強(qiáng)其所處市場地位［13］。從這一視角出發(fā)，也有研究認(rèn)為貿(mào)易摩擦與企業(yè)創(chuàng)新之間呈正向關(guān)系，如Gao 等［14］和謝申祥等［15］借助理論模型分析后得出貿(mào)易摩擦的風(fēng)險環(huán)境有利于提高企業(yè)的研發(fā)邊際收入，這促使企業(yè)增加對創(chuàng)新活動的投資；魏明海等［16］認(rèn)為反傾銷、反補(bǔ)貼使同產(chǎn)品行業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨著高不確定性的貿(mào)易環(huán)境，是一種特定來源的不確定性事件，并通過進(jìn)一步實證檢驗證實，為提高自身在全球價值鏈中的地位以減輕貿(mào)易摩擦的影響，企業(yè)的創(chuàng)新意愿會在高度不確定的貿(mào)易環(huán)境中提高，從而使得貿(mào)易摩擦對企業(yè)創(chuàng)新活動有倒逼效應(yīng)。

根據(jù)雙元創(chuàng)新理論，從創(chuàng)新行為的異質(zhì)性角度來看，企業(yè)創(chuàng)新活動可分為突破式創(chuàng)新和漸進(jìn)式創(chuàng)新。具體而言，漸進(jìn)式創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上為現(xiàn)有客戶開發(fā)新產(chǎn)品和新服務(wù)，是一種小范圍、緩慢的創(chuàng)新活動，旨在提高企業(yè)對當(dāng)下競爭環(huán)境的適應(yīng)性，能夠在短期內(nèi)小幅度地提升企業(yè)績效；突破式創(chuàng)新更為激進(jìn)，旨在開辟新市場、尋求新客戶，以提高對動態(tài)環(huán)境的適應(yīng)性，保證長期利潤的獲?。?7］。這兩種創(chuàng)新活動也有著風(fēng)險上的差異：突破式創(chuàng)新具有更大的投資風(fēng)險，一旦企業(yè)難以有效吸收突破式創(chuàng)新所需的新知識或新技術(shù)，失敗的風(fēng)險將會更大；為了確保突破式創(chuàng)新的成功，企業(yè)需要源源不斷地注入資金以保證整個創(chuàng)新過程的持續(xù)性［18］。雖已有研究關(guān)注了貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的負(fù)面微觀效應(yīng)，并且已有少數(shù)研究關(guān)注了貿(mào)易摩擦對企業(yè)創(chuàng)新的影響，但是結(jié)合雙元創(chuàng)新視角，由于企業(yè)創(chuàng)新行為存在差異，針對貿(mào)易環(huán)境的負(fù)向變動進(jìn)行的創(chuàng)新活動可能存在偏向性，尤其在貿(mào)易摩擦加劇了融資約束的情況下，企業(yè)會更謹(jǐn)慎地進(jìn)行創(chuàng)新活動的投資，但目前卻鮮有研究探討貿(mào)易摩擦對企業(yè)不同創(chuàng)新行為所產(chǎn)生的選擇效應(yīng)，因此，需要更進(jìn)一步結(jié)合創(chuàng)新行為的異質(zhì)性進(jìn)行探討。

1.2 假設(shè)提出

1.2.1 貿(mào)易摩擦與雙元創(chuàng)新

從宏觀層面來看，貿(mào)易摩擦屬于企業(yè)所面臨的外部不確定性中的一個重要動因，已有一些研究證實了外部環(huán)境的變動會引起企業(yè)創(chuàng)新行為的改變，例如，Atanassov 等［19］以美國州長換屆作為不確定性的來源事件，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在選舉年的研發(fā)水平平均增長了4.6%；孟慶斌等［20］構(gòu)建隨機(jī)動態(tài)優(yōu)化模型后研究發(fā)現(xiàn)，出于謀求自我發(fā)展的動機(jī)，企業(yè)會因為經(jīng)濟(jì)政策不確定性的提升進(jìn)行研發(fā)活動，且對于易受不確定因素影響的企業(yè)來說，這種開展研發(fā)活動的動機(jī)越為強(qiáng)烈；Tushman 等［1］、Benner 等［21］均認(rèn)為，一般而言，在有足夠資源可分配給創(chuàng)新活動的情況下，企業(yè)注重雙元創(chuàng)新的有機(jī)協(xié)調(diào)可以更好地適應(yīng)外部環(huán)境變化、謀求長久發(fā)展；崔維軍等［22］研究發(fā)現(xiàn)，整體上看，外部政策不確定性對企業(yè)雙元創(chuàng)新行為具有顯著的促進(jìn)作用，主要原因在于在不確定的政策環(huán)境下，企業(yè)既需要突破式創(chuàng)新以求長期生存發(fā)展，又需要漸進(jìn)式創(chuàng)新以提高客戶黏性，但是對于資源受限的企業(yè)而言，更傾向于通過突破式創(chuàng)新獲取未來競爭優(yōu)勢。

然而，貿(mào)易摩擦的變動本質(zhì)上也有不同于其他外部環(huán)境因素的變動之處，反傾銷、反補(bǔ)貼是貿(mào)易環(huán)境下的特定不確定性事件，明確的征稅產(chǎn)品范圍以及征稅稅率規(guī)定意味著有更強(qiáng)的針對性，對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響的概率也更大，從而會對雙元創(chuàng)新行為產(chǎn)生明確的選擇效應(yīng)。首先，根據(jù)李雙杰等［8］和曹平等［9］的觀點，貿(mào)易摩擦事件的發(fā)生顯著加劇了融資困境，而創(chuàng)新活動強(qiáng)烈依賴于企業(yè)資源，在這種情況下企業(yè)難以同時兼顧兩類創(chuàng)新活動水平的提升。其次，出口低端產(chǎn)品、自身創(chuàng)新能力不足是企業(yè)遭受反傾銷、反補(bǔ)貼制裁的主要原因之一［23］，貿(mào)易摩擦越嚴(yán)重，企業(yè)面臨退出市場的風(fēng)險越高，而創(chuàng)新是應(yīng)對貿(mào)易環(huán)境不確定性的重要手段，通過創(chuàng)新開辟新產(chǎn)品市場可以降低未來受到反傾銷、反補(bǔ)貼制裁的概率，增強(qiáng)應(yīng)對貿(mào)易危機(jī)的能力［16］。最后，反傾銷、反補(bǔ)貼這類貿(mào)易摩擦事件引起的不確定風(fēng)險是面向未來的、長久的，即使是終裁之后也可能發(fā)生日后復(fù)審的情況，征稅產(chǎn)品范圍、稅率都有可能發(fā)生變動，而突破式創(chuàng)新是企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變動獲取長期競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵方式［17］，其作用在變動的貿(mào)易環(huán)境中越發(fā)凸顯。因此，通過突破式創(chuàng)新謀求生存成為企業(yè)的必然選擇，即在貿(mào)易摩擦背景下，企業(yè)傾向于通過突破式創(chuàng)新生產(chǎn)具有高不可替代性產(chǎn)品、開辟新市場以大幅提升競爭優(yōu)勢、擺脫困境。基于此，本研究提出以下假設(shè)：

H1：相較于漸進(jìn)式創(chuàng)新，貿(mào)易摩擦對企業(yè)突破式創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。

1.2.2 金融化的調(diào)節(jié)作用

然而，并非所有企業(yè)都愿意在不確定的貿(mào)易環(huán)境中通過創(chuàng)新保證利潤的獲取，如Demir 等［24］、王紅建等［25］、彭俞超等［26］研究發(fā)現(xiàn)，越來越多的企業(yè)將投資金融資產(chǎn)作為規(guī)避風(fēng)險或是追逐利潤的手段，而Krippner［27］、張成思等［28］、段軍山等［29］的研究都證實了企業(yè)這種將生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)向金融性投資的“脫實向虛”行為會對創(chuàng)新活動產(chǎn)生影響，因此，貿(mào)易摩擦背景下不同金融化水平企業(yè)的創(chuàng)新表現(xiàn)可能存在差異。企業(yè)配置金融資產(chǎn)的動機(jī)可以分為“蓄水池”動機(jī)和替代動機(jī)［30］?！靶钏亍眲訖C(jī)是指企業(yè)通過買入高投資回報率的金融資產(chǎn)應(yīng)對如貿(mào)易摩擦這類不確定事件可能導(dǎo)致的現(xiàn)金流短缺，以保證生產(chǎn)經(jīng)營活動不受現(xiàn)金流波動的影響［31］。如上所述，企業(yè)的創(chuàng)新活動，尤其是突破式創(chuàng)新需要持久穩(wěn)定的資金投入作為保障，再加上貿(mào)易摩擦帶來了巨大的融資壓力，金融資產(chǎn)良好的流動性能夠為創(chuàng)新活動提供所需資金［32］，借助金融資產(chǎn)的風(fēng)險平滑功能，在前景不明的情況下，企業(yè)將能保證在探索開發(fā)新技術(shù)過程中有相對穩(wěn)定的資金來源。從這一角度來看，金融化程度越高，越有利于企業(yè)為高貿(mào)易風(fēng)險環(huán)境中的突破式創(chuàng)新活動提供資金。替代動機(jī)是指企業(yè)為追求金融市場的回報，過度投資金融市場而減少了用于實體投資的資金，形成了一種對實體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)。這一角度強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)持有金融資產(chǎn)的目的主要在于獲取利潤。一方面，如Akkemik 等［33］和Seo 等［34］的研究認(rèn)為，增加金融資產(chǎn)的投資會減少企業(yè)可用的內(nèi)部資金，阻礙實體投資；張成思等［28］通過構(gòu)建投資決策模型進(jìn)行實證分析后發(fā)現(xiàn)，金融化顯著抑制了我國的實業(yè)投資率；也有學(xué)者如段軍山等［29］、王紅建等［35］進(jìn)一步驗證了企業(yè)金融投資對創(chuàng)新資源形成了侵占；此外，很大一部分受到反傾銷、反補(bǔ)貼制裁的企業(yè)自身并不注重創(chuàng)新、缺乏競爭力，處于低端產(chǎn)品市場，更愿意將資金注入金融市場套利。另一方面，短期財務(wù)業(yè)績壓力與股市反應(yīng)易導(dǎo)致管理層采取短視行為［36］，管理者們更愿意選擇收益高的金融資產(chǎn)投資而放棄周期長、風(fēng)險高的創(chuàng)新投資。也就是說，金融化程度越高，越能反映出管理層的這種短視主義［37］。而貿(mào)易摩擦沖擊抑制了財務(wù)績效增長并且容易引起股票市場的消極反應(yīng)［38］，這將進(jìn)一步加劇管理者的短視主義傾向，即金融化程度越高，企業(yè)管理者越難作出通過創(chuàng)新抵抗貿(mào)易風(fēng)險的決策?；诖?，本研究提出以下兩個競爭性假設(shè)：

H2a：如果企業(yè)持有金融資產(chǎn)是出于“蓄水池”動機(jī)，金融化程度正向促進(jìn)貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新的促進(jìn)作用；

H2b：如果企業(yè)持有金融資產(chǎn)是出于替代動機(jī)，金融化程度負(fù)向抑制貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

考慮到上市公司雙元創(chuàng)新數(shù)據(jù)的披露情況以及2008 年金融危機(jī)的影響，選取2010—2019 年滬深A(yù)股上市公司作為原始研究樣本。對原始樣本進(jìn)行了如下處理：（1）剔除了ST、PT 類上市公司；（2）剔除了金融保險行業(yè)上市公司；（3）剔除相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司；（4）由于雙元創(chuàng)新需要之前5 年作為對照期，剔除了上市時間小于5 年的公司。最終得到1 571 家企業(yè)共9 199 個觀測值（以下簡稱“樣本”）。反傾銷、反補(bǔ)貼數(shù)據(jù)來源于中國貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)，專利數(shù)據(jù)來源于CCER 經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫，其他財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫。為了消除異常值的影響，對連續(xù)型變量在1%和99%分位上進(jìn)行了縮尾（winsorize）處理。

2.2 變量定義

2.2.1 雙元創(chuàng)新指標(biāo)

參考曹興等［39］的研究，利用專利分類號進(jìn)行判別。具體而言，以5 年為觀測期，用企業(yè)當(dāng)年新申請專利的分類號（IPC 前4 位）與前5 年申請過的專利分類號進(jìn)行比對，如果某一專利分類號在前5 年沒有申請過，則當(dāng)年突破式創(chuàng)新計數(shù)為1；反之，則漸進(jìn)式創(chuàng)新計數(shù)為1。對當(dāng)年所有專利分類號與前5 年專利分類號進(jìn)行比對后，分別對突破式創(chuàng)新數(shù)量和漸進(jìn)式創(chuàng)新數(shù)量進(jìn)行加1 取對數(shù)處理。

2.2.2 貿(mào)易摩擦指標(biāo)

參考余振等［40］和楊飛等［41］的做法，通過企業(yè)當(dāng)年所屬細(xì)分行業(yè)涉及的貿(mào)易摩擦案件數(shù)目多少來反映企業(yè)所面臨的貿(mào)易摩擦強(qiáng)度大小。具體處理方式為，當(dāng)某一案件屬于反傾銷或者反補(bǔ)貼時，計數(shù)為1，同屬于反傾銷和反補(bǔ)貼時則計數(shù)為2，計數(shù)完成后再對其進(jìn)行加1 取對數(shù)。該指標(biāo)越大，貿(mào)易摩擦程度越高，企業(yè)所面臨的貿(mào)易環(huán)境不確定風(fēng)險更大。

2.2.3 控制變量

借鑒已有研究，控制了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、出口行為、總資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流、全要素生產(chǎn)率、財務(wù)杠桿、托賓Q值、第一大股東持股等變量，各變量定義如表1 所示。

表1 變量定義

2.3 實證模型設(shè)計

構(gòu)建模型（1）和模型（2）分別如式（1）（2）對假設(shè)H1進(jìn)行驗證。

式（1）（2）中：i為企業(yè)；t為年份；FirmFE為企業(yè)個體固定效應(yīng)；YearFE 為企業(yè)年份固定效應(yīng)；Controls 為所選取的一系列控制變量；為隨機(jī)誤差項。另外，將標(biāo)準(zhǔn)誤在公司層面進(jìn)行了聚類調(diào)整。此外，考慮到創(chuàng)新產(chǎn)出一般存在一定的滯后效應(yīng)，分別將未來一期的突破式創(chuàng)新和漸進(jìn)式創(chuàng)新作為因變量。

為檢驗金融化的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型（3）如式（3）對假設(shè)H2a和假設(shè)H2b進(jìn)行驗證。其中，F(xiàn)IN 表示企業(yè)金融化變量。

3 實證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2 報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中，突破式創(chuàng)新均值為1.069，低于漸進(jìn)式創(chuàng)新的均值1.406，表明企業(yè)的突破式創(chuàng)新水平要低于漸進(jìn)式創(chuàng)新水平；貿(mào)易摩擦強(qiáng)度最小值為0，最大值為3.951，說明企業(yè)間所面臨的貿(mào)易風(fēng)險存在較大差異。

表2 樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果

3.2 實證結(jié)果

3.2.1 貿(mào)易摩擦與雙元創(chuàng)新

表3 為主檢驗的回歸結(jié)果。其中，第（1）列為貿(mào)易摩擦與突破式創(chuàng)新的回歸結(jié)果，F(xiàn)riction 系數(shù)為0.034，且在5%水平顯著，說明貿(mào)易摩擦顯著提升了企業(yè)突破式創(chuàng)新行為；第（2）列為貿(mào)易摩擦與漸進(jìn)式創(chuàng)新的回歸結(jié)果，F(xiàn)riction 系數(shù)為0.017，但并不顯著。該結(jié)果驗證了H1，即貿(mào)易摩擦顯著促進(jìn)了企業(yè)的突破式創(chuàng)新行為，但對漸進(jìn)式創(chuàng)新行為沒有顯著影響。

表3 貿(mào)易摩擦與雙元創(chuàng)新檢驗結(jié)果

3.2.2 金融化的調(diào)節(jié)效應(yīng)

借鑒Demir［42］的做法，以企業(yè)金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例衡量金融化水平。其中，金融資產(chǎn)為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)凈額、持有至到期投資凈額、衍生金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款凈額、投資性房地產(chǎn)凈額之和。調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果如表4 所示，交乘項Frition×FIN 系數(shù)為-0.553，在10%水平上顯著，可見金融化顯著抑制貿(mào)易摩擦對企業(yè)突破式創(chuàng)新的促進(jìn)作用，表明金融化程度越高，企業(yè)通過突破式創(chuàng)新應(yīng)對貿(mào)易風(fēng)險的意愿越低，側(cè)面表明金融資產(chǎn)對企業(yè)創(chuàng)新的替代作用，假設(shè)H2b得證。

表4 金融化調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果

4 穩(wěn)健性檢驗

4.1 替換Friction 指標(biāo)

參考魏明海等［16］的做法，結(jié)合海關(guān)數(shù)據(jù)庫識別生產(chǎn)受貿(mào)易摩擦影響的產(chǎn)品的相應(yīng)企業(yè)，再在此基礎(chǔ)上衡量企業(yè)的貿(mào)易摩擦程度。由于海關(guān)數(shù)據(jù)庫只更新到2016 年，因此首先收集中國貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)上2010—2016 年受到反傾銷、反補(bǔ)貼案件制裁的產(chǎn)品HS 編碼，然后通過前6 位HS 編碼從海關(guān)數(shù)據(jù)庫中找出出口相應(yīng)稅號產(chǎn)品的企業(yè)，再通過企業(yè)名稱與樣本上市公司進(jìn)行合并，從而識別出受到反傾銷、反補(bǔ)貼措施影響的企業(yè)，最后利用出口相應(yīng)制裁產(chǎn)品種類占企業(yè)當(dāng)年全部出口產(chǎn)品種類比例來衡量企業(yè)受貿(mào)易摩擦影響程度?；貧w結(jié)果如表5 所示，可見突破式創(chuàng)新指標(biāo)在1%的水平上顯著，而漸進(jìn)式創(chuàng)新指標(biāo)并不顯著，主檢驗結(jié)果得到驗證。

表5 貿(mào)易摩擦程度重新衡量的回歸結(jié)果

4.2 增加控制變量

增加了董事會規(guī)模（Bdnum）、獨(dú)立董事比例（Inddrate）作為控制變量，回歸結(jié)果如表6 所示，與主檢驗結(jié)果一致。

表6 增加控制變量的回歸結(jié)果

表6（續(xù)）

4.3 采用最小二乘虛擬變量估計法（LSDV）方法估計

考慮到本研究所采用的固定效應(yīng)模型可能對估計結(jié)果產(chǎn)生偏誤，重新采用最小二乘虛擬變量估計法（LSDV）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7 所示，可見與主檢驗回歸結(jié)果一致。

表7 采用LSDV 法的重新回歸結(jié)果

5 進(jìn)一步研究

貿(mào)易摩擦?xí)龠M(jìn)企業(yè)雙元創(chuàng)新中的突破式創(chuàng)新已經(jīng)得到驗證，那么，二者間作用機(jī)理如何？這一正向影響是否還會因受到其他異質(zhì)性因素影響而存在差異？本研究進(jìn)一步從風(fēng)險承擔(dān)的角度考察貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新影響的內(nèi)在傳導(dǎo)路徑，并結(jié)合產(chǎn)品市場競爭度和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性進(jìn)行分析。

5.1 基于風(fēng)險承擔(dān)的中介效應(yīng)檢驗

結(jié)合以上分析，貿(mào)易摩擦給有關(guān)企業(yè)帶來了極大的不確定性風(fēng)險，對于企業(yè)管理者而言，在高風(fēng)險環(huán)境中體現(xiàn)其風(fēng)險承擔(dān)能力有利于形成企業(yè)的良好聲譽(yù)、與利益相關(guān)者建立更緊密的聯(lián)系；而對于同樣具有風(fēng)險性的創(chuàng)新活動，尤其是高風(fēng)險性的突破式創(chuàng)新，企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力提升則有利于為其提供一個更加穩(wěn)定長久的環(huán)境。因此，參考何瑛等［43］的做法，采用企業(yè)盈利波動性衡量風(fēng)險承擔(dān)水平，并參考溫忠麟等［44］的做法，采用三步檢驗法對風(fēng)險承擔(dān)這一傳導(dǎo)路徑進(jìn)行檢驗，結(jié)果如表8 所示。第一步檢驗采用主回歸模型，由于漸進(jìn)式創(chuàng)新系數(shù)不顯著，因此停止對其進(jìn)行后續(xù)兩步檢驗。表8 中，風(fēng)險承擔(dān)系數(shù)顯著為正，表明貿(mào)易摩擦顯著提升了企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力；貿(mào)易摩擦、風(fēng)險承擔(dān)能力系數(shù)均顯著為正，表明存在風(fēng)險承擔(dān)這一路徑，即貿(mào)易摩擦通過提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力促進(jìn)突破式創(chuàng)新。

表8 風(fēng)險承擔(dān)的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果

5.2 基于產(chǎn)品市場競爭度的異質(zhì)性檢驗

市場競爭越激烈，企業(yè)面臨的競爭壓力也越大，為避免遭到淘汰，企業(yè)管理層必須從長遠(yuǎn)角度出發(fā)，考慮打造企業(yè)核心競爭力，而其自身的機(jī)會主義行為也會由于與這一目的相悖而有所約束，這有利于培養(yǎng)企業(yè)的長久生存能力，能夠產(chǎn)生良好的公司治理效應(yīng)，因此對于產(chǎn)品市場競爭程度高的企業(yè)來說，其抵抗外界壓力的能力更強(qiáng)，也更容易在高風(fēng)險貿(mào)易環(huán)境中存活。而產(chǎn)品市場競爭程度較低的企業(yè)相對來說缺乏應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境的能力和經(jīng)驗，通過突破式創(chuàng)新行為保證企業(yè)在貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊下生存的需求也更為迫切，因此產(chǎn)品市場競爭度越低，貿(mào)易摩擦對企業(yè)突破式創(chuàng)新行為的倒逼作用更加強(qiáng)烈。對產(chǎn)品市場競爭度中位數(shù)進(jìn)行分組的回歸結(jié)果顯示（見表9），突破式創(chuàng)新系數(shù)不顯著，為0.050 且在5%水平上顯著為正；而對于漸進(jìn)式創(chuàng)新而言，無論市場競爭度水平高低，其系數(shù)均不顯著。

表9 產(chǎn)品市場競爭度的異質(zhì)性檢驗結(jié)果

5.3 基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性檢驗

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在經(jīng)營戰(zhàn)略、行為特征上會有所差別。相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)在資源配置、政策待遇方面存在劣勢，對貿(mào)易風(fēng)險感知更為敏感，有更強(qiáng)烈的突破式創(chuàng)新意愿。在貿(mào)易風(fēng)險上升后，由于國有企業(yè)更多地受到政府干預(yù)的影響，難以及時對外部危機(jī)作出反應(yīng)，而非國有企業(yè)對創(chuàng)新資源的配置有更大的靈活性，具備良好的突破式創(chuàng)新條件。因此，貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新的促進(jìn)作用受到產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的影響。由產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分組的回歸結(jié)果可知（見表10），在非國有企業(yè)中，貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.043，在5%水平上顯著，在國有企業(yè)中，回歸系數(shù)為0.015，不具有顯著性；而不論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，貿(mào)易摩擦對漸進(jìn)式創(chuàng)新都沒有顯著影響。

表10 基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的分組回歸檢驗結(jié)果

6 結(jié)論及啟示

6.1 研究結(jié)論

本研究基于各國對華發(fā)起的反傾銷、反補(bǔ)貼的事實特征，以2010—2019 年滬深A(yù) 股非金融上市公司為研究樣本，從微觀視角探究了貿(mào)易摩擦與雙元創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯。實證檢驗結(jié)果表明：貿(mào)易摩擦對雙元創(chuàng)新行為中的突破式創(chuàng)新行為有顯著的正向作用，對漸進(jìn)式創(chuàng)新行為則沒有顯著影響；從貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新的調(diào)節(jié)機(jī)制來看，金融資產(chǎn)投資水平顯著抑制貿(mào)易摩擦對突破式創(chuàng)新的促進(jìn)作用，側(cè)面驗證了金融化對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)。進(jìn)一步研究后發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易摩擦通過提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力促進(jìn)突破式創(chuàng)新；此外，二者間的正向作用因產(chǎn)品市場競爭度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性而表現(xiàn)出差異。

6.2 管理啟示

第一，貿(mào)易摩擦既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。雖然貿(mào)易摩擦給我國上市公司的經(jīng)營環(huán)境注入了更多不確定因素，但也對企業(yè)創(chuàng)新活動產(chǎn)生了激勵效應(yīng)和選擇效應(yīng)，使其傾向于通過進(jìn)行突破式、開創(chuàng)性的突破式創(chuàng)新活動獲取市場長久競爭優(yōu)勢，這一過程也有助于推動全產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。在當(dāng)前國際上保護(hù)主義不斷升級、新冠肺炎疫情尚未得到緩和、國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)放緩甚至停滯的大背景下，我國只有通過不斷創(chuàng)新并在關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域取得重大突破，實現(xiàn)要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變，為國內(nèi)大循環(huán)提供支撐，才能在未來降低因反傾銷、反補(bǔ)貼等貿(mào)易摩擦事件而受制于人的可能，在當(dāng)今世界百年未有之大變局中掌握主動權(quán)。

第二，要重視突破式創(chuàng)新和漸進(jìn)式創(chuàng)新二者間的平衡。雖然在復(fù)雜多變的貿(mào)易環(huán)境中，相較于漸進(jìn)式創(chuàng)新，突破式創(chuàng)新對于企業(yè)的生存確實發(fā)揮著更大的作用，但是也不能忽視漸進(jìn)式創(chuàng)新提升短期績效、穩(wěn)定當(dāng)前市場地位的重要性。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展需求，制定合理的投資決策并提高對創(chuàng)新資源的協(xié)調(diào)能力，從而有機(jī)協(xié)調(diào)雙元創(chuàng)新內(nèi)部結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮突破式創(chuàng)新和漸進(jìn)式創(chuàng)新各自的特有優(yōu)勢，以防顧此失彼而得不償失。

第三，政府應(yīng)為受到貿(mào)易摩擦影響的企業(yè)制定適宜的激勵政策。貿(mào)易摩擦對不同類型企業(yè)創(chuàng)新活動的倒逼作用有所差異，因此，需要考慮企業(yè)的異質(zhì)性特征制定相應(yīng)創(chuàng)新激勵政策。如，對于非國有企業(yè)而言，政府可以采取為企業(yè)提供補(bǔ)貼資金、降低稅費(fèi)等措施，消除企業(yè)開展創(chuàng)新活動的后顧之憂；對于國有企業(yè)而言，創(chuàng)新動力不足是主要問題，政府應(yīng)該加大國有企業(yè)改革力度，引入更多競爭機(jī)制推動企業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，從而提高企業(yè)創(chuàng)新意愿。再如，即使低市場競爭度的企業(yè)在貿(mào)易摩擦背景下有更強(qiáng)烈的創(chuàng)新意愿，政府也要對其加強(qiáng)引導(dǎo)，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型、提高全行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展效率，為未來抵抗貿(mào)易風(fēng)險打下堅實基礎(chǔ)。此外，還可通過豐富融資渠道、加大專利保護(hù)力度等途徑，多措并舉，營造良好的創(chuàng)新氛圍，進(jìn)一步提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力，為創(chuàng)新活動提供便利。

第四，減緩“脫實向虛”的趨勢需要政府與企業(yè)的共同努力。從企業(yè)角度來看，企業(yè)必須認(rèn)識到創(chuàng)新對保持自身競爭優(yōu)勢的重要性，理性評估創(chuàng)新活動可能存在的風(fēng)險，加強(qiáng)對管理層短視行為的約束，從而減少金融資產(chǎn)投資對創(chuàng)新資源的擠出效應(yīng)。從政府角度來看，政府必須加大對金融市場的監(jiān)管，整頓資本市場亂象，逐步消除虛擬經(jīng)濟(jì)行業(yè)的高利潤特性，充分激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的市場活力，為實體企業(yè)提供良好的經(jīng)營環(huán)境，有序引導(dǎo)企業(yè)“脫虛向?qū)崱薄?/p>