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        資本配置效率及其驅(qū)動因素的比較研究
        ——基于長三角和京津冀城市群的比較分析

        2022-05-31 03:06:16唐建榮
        生產(chǎn)力研究 2022年4期
        關(guān)鍵詞:城市群長三角京津冀

        唐建榮,張 玥

        (江南大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 無錫 214122)

        一、引言及文獻(xiàn)綜述

        中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,資本配置效率的高低不僅反映資本市場的成熟程度,也是反映一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要指標(biāo)。資本配置效率是指資本從低回報(bào)率的地區(qū)、行業(yè)或企業(yè)流向高回報(bào)率的地區(qū)、行業(yè)或企業(yè)的程度(Wurgler,2000)[1]。發(fā)展中國家資源相對稀缺,資本配置尤為關(guān)鍵。長三角和京津冀地區(qū)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活潑、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的兩大區(qū)域,基于一體化戰(zhàn)略背景下,以資本配置效率為切入點(diǎn),科學(xué)研究兩大城市群資本配置效率現(xiàn)狀和水平,深入探索兩大城市群資本配置效率的驅(qū)動要素及變動規(guī)律,是優(yōu)化兩大城市群資本配置效率和加快實(shí)現(xiàn)京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃和長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要途徑。對于更準(zhǔn)確地把握其資本配置效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

        當(dāng)前學(xué)者對于資本配置效率測算的研究主要圍繞三方面:第一,邊際產(chǎn)出法,學(xué)者使用資本邊際產(chǎn)出率的變異系數(shù)增量產(chǎn)出率與資本產(chǎn)出比測算資本配置是否有效(金雪軍和王永劍,2011;尹系果和桑守田,2010)[2-3];第二,彈性效率法,Wurgler(2000)[1]首先運(yùn)用制造業(yè)行業(yè)的總投資和增加值數(shù)據(jù)構(gòu)建資本配置效率的模型,其后學(xué)者基于不同投入與產(chǎn)出指標(biāo)測算地區(qū)(蒲艷萍和成肖,2016;黃寧等,2019;彭鎮(zhèn)華等,2018)[4-6]和行業(yè)(劉成杰和范闖,2016;李敬和王明明,2017;陳創(chuàng)練等,2016;黃憲和范薇,2017)[7-10]的資本配置效率水平;第三,全要素生產(chǎn)率,學(xué)者運(yùn)用三階段DEA 測算資本配置效率(Han 和li,2016;張林和張維康,2017;孫志紅等2019)[11-13]。

        對于驅(qū)動因素的研究,目前主要聚焦于金融發(fā)展水平、政府干預(yù)和市場化等因素。Wurgler(2000)[1]研究發(fā)現(xiàn)金融體系的不完善抑制發(fā)展中國家的資本配置。孫志紅等(2019)[13]發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率的影響顯著。蒲艷萍和成肖(2014)[14]研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對服務(wù)業(yè)和工業(yè)的資本配置效率具有促進(jìn)作用并且存在區(qū)域差異。對于市場化的研究,張雪芳和戴偉(2016)[15]、戴偉和張雪芳(2017)[16]研究表明經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū),金融市場化程度越高,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對資本配置效率的優(yōu)化作用越明顯。對于政府干預(yù)的研究,李青原等(2013)[17]研究結(jié)果表明地方政府的干預(yù)會抑制金融體系在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本配置作用。

        梳理文獻(xiàn)可知,對于資本配置效率的研究主要立足于全國各省份,對于具體城市群的研究尚未得到充分體現(xiàn),且缺乏城市群之間的對比分析。長三角和京津冀城市區(qū)疊加了多項(xiàng)國家重大戰(zhàn)略,消除行政壁壘,提高資本配置效率的任務(wù)依然任重道遠(yuǎn)。適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)資本配置效率驅(qū)動因素及其改善路徑的研究,本文對長三角和京津冀兩大城市群的資本配置效率進(jìn)行測算,有效分析其驅(qū)動因素,為促進(jìn)兩大城市群高質(zhì)量發(fā)展提出政策建議。

        二、數(shù)據(jù)來源及模型構(gòu)建

        (一)資本配置效率分析

        傳統(tǒng)的DEA 模型不能剔除環(huán)境因素與隨機(jī)因素對決策單元效率的影響,本文選擇Feried 等(2002)[18]三階段DEA 模型測度兩大城市群產(chǎn)出有效性層面資本配置效率。第一階段:傳統(tǒng)DEA 模型,假設(shè)決策單元有j個(gè),投入要素有i種,產(chǎn)出要素有r種。則投入要素記為X=(x1j,x2j,x3j,…,xij)T,產(chǎn)出要素記為Y=(y1j,y2j,y3j,…,yrj)T。第二階段:通過SFA 模型剔除環(huán)境因素和隨機(jī)因素的干擾,如公式(1),其中Zk是投入產(chǎn)出的環(huán)境變量,βi是投入產(chǎn)出環(huán)境變量的系數(shù),Sik是第k個(gè)決策單元中第i個(gè)投入的松弛值,vik是隨機(jī)誤差項(xiàng),μik是由于管理無效。

        第三階段:將調(diào)整后的投入變量重新采用BBC模型進(jìn)行測算,本文參考孫志紅等(2019)[13]構(gòu)建的投入產(chǎn)出指標(biāo)如表1 所示。

        表1 三階段DEA 變量含義

        (二)資本配置效率驅(qū)動要素分析

        為了研究兩大城市資本配置效率驅(qū)動因素,本文構(gòu)建如下基本回歸模型,運(yùn)用2009—2018 年兩大城市數(shù)據(jù)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型(2)。

        ηi,t為地區(qū)實(shí)體資本配置效率,fdi,t是地區(qū)金融發(fā)展程度,本文參照李青原等(2013)[17]選取銀行信貸和保險(xiǎn)市場衡量地區(qū)金融發(fā)展水平。選取扣除科、教、文、衛(wèi)后地方財(cái)政支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比率度量地方政府干預(yù)程度。市場化水平的衡量選取非國有單位就業(yè)人數(shù)占地區(qū)從業(yè)人員總數(shù)的比重。外商直接投資選取實(shí)際利用外資金額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比率,商品進(jìn)出口貿(mào)易占地區(qū)生產(chǎn)總值的比率;人力資本積累選取各個(gè)市在大學(xué)生人數(shù)與年末常住人口的比值。

        (三)數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

        本文數(shù)據(jù)包括固定資產(chǎn)投資、地區(qū)生產(chǎn)總值、金融機(jī)構(gòu)信貸、家庭居民人民幣儲蓄存款、保險(xiǎn)收入、外國直接投資實(shí)際利用外資金額和商品進(jìn)出口總額(根據(jù)匯率,從以美元計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)換為以人民幣計(jì)價(jià))和地區(qū)生產(chǎn)總值等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。本文的研究數(shù)據(jù)主要來自于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》及各省份統(tǒng)計(jì)年鑒。其中固定資產(chǎn)投資和生產(chǎn)總值分別運(yùn)用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)和GDP 平減指數(shù)換算為實(shí)際價(jià)格(以2008 年為基準(zhǔn)年)。

        三、實(shí)證研究與結(jié)果分析

        本文通過DEAP 2.1 軟件,將選取的投入產(chǎn)出指標(biāo)代入傳統(tǒng)的DEA-BBC 模型對兩大城市群2009—2018 年資本配置效率進(jìn)行測算,并利用ArcGis10.7 軟件繪制第一階段2018 年資本配置效率的五分位圖(見圖1),顏色越深表明城市資本配置效率值越高。

        圖1 2018年兩大城市群第一階段資本配置效率五分位圖

        從空間上看,資本配置效率核心區(qū)域明確。上海作為長三角的領(lǐng)頭城市,是整個(gè)城市群發(fā)展的排頭兵。蘇州、無錫、南京名列前茅,引領(lǐng)常州、鎮(zhèn)江、南通等城市的資本配置效率得到飛躍式提高。長三角南翼的浙江省,以杭州為中心聯(lián)結(jié),充分利用杭州都市圈的發(fā)展優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)紹興、嘉興和湖州配置效率的穩(wěn)固。西端的合肥和蕪湖兩大城市依托合肥城市群配置效率較高,其他城市效率較低。京津冀城市群效率整體發(fā)展趨勢呈現(xiàn)上升態(tài)勢。北京作為京津冀的核心城市,是整個(gè)城市群發(fā)展的支撐引領(lǐng)者。唐山和天津作為主要引擎,共同發(fā)揮高端引領(lǐng)和輻射帶動作用。河北省城市在北京、天津城市的帶領(lǐng)下迅速發(fā)展。對比分析兩大城市群可知:長三角城市群資本配置效率平均值高于京津冀城市群,長三角城市群城市間差異更明顯。

        運(yùn)用SFA 方法剔除環(huán)境因素對兩大城市群真實(shí)效率值的影響,將調(diào)整后的數(shù)據(jù)重新代入模型計(jì)算,并以第三階段資本配置效率值為變量繪制2018年資本配置效率的五分位圖。對比第一階段與第三階段的測算結(jié)果,從空間上來看,兩大城市群工業(yè)綜合技術(shù)效率下降且下降幅度較大,說明人力資本等環(huán)境因素對產(chǎn)出效率有正面影響。從極值來看,長三角城市配置效率發(fā)展不平衡更明顯,效率均值總體呈現(xiàn)上升趨勢,但是各城市間效率差異較大,2014 年池州效率值僅為0.158,宣城為0.213,而上海始終保持在1。整體來說,長三角城市群區(qū)位優(yōu)勢顯著,外貿(mào)水平和外商投資額較高,說明長三角城市群調(diào)整前工業(yè)效率可能存在高估,剔除環(huán)境因素后更能反映實(shí)際工業(yè)效率。

        從極值來看,京津冀城市群配置效率發(fā)展不平衡更明顯,均值總體呈現(xiàn)上升趨勢,但各城市間效率差異較大。2011 年張家口效率值僅為0.465,而北京和唐山始終保持在1;2017 年張家口效率值為0.585,低于0.803 的平均水平。整體來說,北京和天津輻射帶動作用尚未全方位擴(kuò)散,外部環(huán)境因素作為較大,京津冀城市群調(diào)整前工業(yè)效率可能存在高估,剔除環(huán)境因素后更能反映實(shí)際工業(yè)效率。

        圖2 2018 年兩大城市群第三階段資本配置效率五分位圖

        四、資本配置效率驅(qū)動因素分析

        對于兩大城市群資本配置效率驅(qū)動因素影響,本文采用固定效應(yīng)和面板分位數(shù)回歸方法估計(jì)方程,分位數(shù)估計(jì)設(shè)置三個(gè)分位進(jìn)行回歸估計(jì)。在進(jìn)行回歸前顯示各變量的VIF 均小于10,從而排除了模型可能存在的多重共線性問題,具體結(jié)果如表2所示。

        表2 長三角和京津冀城市群資本配置效率驅(qū)動因素

        以存貸款比值對兩大城市群資本配置效率回歸系數(shù)顯著為正。存貸款比值每增加一個(gè)百分比,兩大城市群資本配置效率在下四分位和中位數(shù)上顯著上升,這表明銀行存款轉(zhuǎn)化為貸款效率的提高可以優(yōu)化資本配置效率??梢钥闯鼍┙蚣奖乳L三角城市群資本配置效率提升幅度高,擁有更高的資金利用率,長三角城市群應(yīng)注重資金的轉(zhuǎn)換率,從而促進(jìn)資本配置效率的提升。

        以家庭居民人民幣儲蓄存款與GDP 比值對兩大城市群資本配置效率回歸系數(shù)顯著為正。存貸款比值每增加一個(gè)百分比,兩大城市群資本配置效率在下四分位、中位數(shù)和上四分位上顯著上升??梢钥闯鲩L三角城市群金融體系更有效地將家庭居民儲蓄流入到企業(yè)部門投資。值得注意的是,fd2 的回歸系數(shù)顯著小于fd1 的回歸系數(shù),說明銀行業(yè)金融發(fā)展對資本配置效率的提高作用主要取決于金融機(jī)構(gòu)將存款轉(zhuǎn)化為貸款的有效性。

        以人均保險(xiǎn)收入衡量金融發(fā)展對兩大城市群資本配置效率回歸系數(shù)顯著為正。保險(xiǎn)收入比值每增加一個(gè)百分比,長三角城市群資本配置效率在下四分位、中位數(shù)和上四分位上顯著上升0.221、0.216和0.213 個(gè)百分點(diǎn);京津冀城市群在中位數(shù)和上四分位上顯著上升0.035 和0.037 個(gè)百分點(diǎn)。兩大地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展,保費(fèi)規(guī)模不斷擴(kuò)大,發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場是健全的資本市場重要組成部分,為資本市場提供主要的資金來源(王緒瑾和王浩帆,2020)[19]。

        政府干預(yù)對兩大城市群資本配置效率回歸系數(shù)顯著為負(fù)。政府通過財(cái)政支出手段干預(yù)金融市場,引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)扶持部門,妨礙金融市場對資本配置效率的改善作用。政府對保險(xiǎn)業(yè)的過度干預(yù)會導(dǎo)致市場失靈,為政府尋租等行為提供空間,造成地方保險(xiǎn)資源的浪費(fèi)和社會凈福利的損失。兩大城市群應(yīng)合理安排政府行為,有效發(fā)揮政府作用。

        人力資本對兩大城市群資本配置效率雖呈現(xiàn)出不同的相關(guān)關(guān)系,但在10%的水平下均未通過檢驗(yàn)。說明人力資本攏聚對資本配置效率的改善作用未能充分發(fā)揮,吸引高端人才存在差距。各城市高校分布不均衡,不同城市高校人數(shù)與質(zhì)量存在巨大差異,人力資本存量轉(zhuǎn)換機(jī)制尚不完善。

        市場化程度和進(jìn)出口貿(mào)易對兩大城市群資本配置效率呈現(xiàn)出相同的相關(guān)關(guān)系?;貧w系數(shù)顯著為負(fù),兩大城市群的市場化程度與進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展不均衡。外商直接投資對兩大城市群資本配置效率呈現(xiàn)出不同的相關(guān)關(guān)系,但均在10%的水平下未通過檢驗(yàn)。外商直接投資過度依賴當(dāng)?shù)厝谫Y,與東道國企業(yè)在金融市場上形成競爭關(guān)系(Luo,2007)[20]。兩大城市群外商直接投資分配不均衡,而且投資可能存在時(shí)滯效應(yīng)。

        為了確保模型的穩(wěn)定性,本文對金融衡量指標(biāo)進(jìn)行替換,使用存貸款總額與地方生產(chǎn)總值之比和保費(fèi)收入與地區(qū)生產(chǎn)總值之比重新計(jì)算,檢驗(yàn)結(jié)果不改變本文結(jié)論。因篇幅原因,表格未放入正文。

        五、研究結(jié)論與政策啟示

        本文對長三角和京津冀兩大城市群的資本配置效率進(jìn)行測算,并利用運(yùn)用分位數(shù)回歸研究了資本配置效率的驅(qū)動因素,主要結(jié)論為:

        第一,長三角城市群平均資本配置效率高于京津冀城市群。京津冀城市群資本配置效率水平有待提高,其經(jīng)濟(jì)總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于長三角城市群。京津冀城市群全要素生產(chǎn)率整體波動變化也較長三角地區(qū)更明顯,尤其是純技術(shù)效率值變化動態(tài)平均值為負(fù)。

        第二,城市間配置效率存在差異。兩大城市群發(fā)展勢頭正猛,但資本配置效率仍然存在地區(qū)差異,尤其是長三角城市群效率值差異較大,上海、南京等城市資本配置效率水平較高,安徽省城市配置效率較低,尤其是宣城等城市資本流動效率表現(xiàn)出波動性。京津冀城市群城市之間差異相對較小,北京和天津是京津冀的核心,在雙核心的帶動下,配置效率逐漸擴(kuò)散到河北省城市。

        第三,銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)金融發(fā)展、政府干預(yù)、外商直接投資和對外貿(mào)易是兩大城市區(qū)資本配置效率的重要驅(qū)動因素。金融發(fā)展水平對兩大城市群資本配置效率具有顯著促進(jìn)作用。但是兩大城市群系數(shù)存在差異,京津冀城市群保險(xiǎn)市場作用尚未發(fā)揮最大效用,需注重完善保險(xiǎn)市場結(jié)構(gòu)。

        資本配置效率是資本、勞動等要素共振作用的結(jié)果,效率的改善有賴于金融體系的進(jìn)一步完善、政府的有效干預(yù)和一體化戰(zhàn)略的協(xié)同推進(jìn)。在即將到來的“十四五”時(shí)期,兩大城市群需要適應(yīng)新時(shí)代的要求,不斷提高資本配置效率追求高質(zhì)量發(fā)展,這就需要建立基于政府、企業(yè)、居民等相關(guān)主體的共治策略。

        第一,避實(shí)就虛,精準(zhǔn)驅(qū)動。發(fā)揮金融體系資本配置功能,發(fā)展多樣化的金融機(jī)構(gòu),發(fā)展多元化的信貸產(chǎn)品,發(fā)揮保險(xiǎn)行業(yè)補(bǔ)償作用,擴(kuò)大金融市場對內(nèi)開放,提高金融機(jī)構(gòu)配置效率。銀行業(yè)對兩大城市群資本配置效率有促進(jìn)作用,充分發(fā)揮銀行在資本存量規(guī)模的優(yōu)勢,提高銀行業(yè)市場競爭力度,化解中小企業(yè)籌資難的問題。保險(xiǎn)業(yè)對維護(hù)社會穩(wěn)定有著重要作用,兩大城市群保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模迅速但結(jié)構(gòu)不合理,資本市場的構(gòu)建有助于保險(xiǎn)市場遞進(jìn)式提升,充分利用上海等中心城市的資源優(yōu)勢,不斷提高保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展效益。

        第二,理清邊界,合理驅(qū)動。合理界定政府與市場的邊界,正視政府干預(yù)金融作用,妥善處理政府與市場的關(guān)系,優(yōu)化政府調(diào)配資源角色,強(qiáng)調(diào)市場自主配置作用,完善政府輔助市場機(jī)制。過多的政府干預(yù)阻礙銀行業(yè)對資本配置效率的促進(jìn)作用,政府應(yīng)發(fā)揮協(xié)調(diào)作用,在推進(jìn)國家在重大戰(zhàn)略項(xiàng)目時(shí),搭建平臺,由市場發(fā)揮主導(dǎo)作用。京津冀政府干預(yù)系數(shù)顯著為負(fù),對資本配置效率的提升具有抑制作用,因此不僅需要政府政策激勵作用,更要注重以企業(yè)為主體的市場化機(jī)制的作用,政府引導(dǎo)和市場指導(dǎo)相結(jié)合,為兩大都市群高質(zhì)量發(fā)展提供動力。

        第三,協(xié)同發(fā)展,多元驅(qū)動。兩大城市群仍然存在行政壁壘,由三階段DEA 結(jié)果可知,北京、上海等城市處于核心區(qū)域,打破行政區(qū)劃分限制,發(fā)揮改革開放排頭兵作用,推動區(qū)域合作和協(xié)調(diào)發(fā)展,構(gòu)建一體化發(fā)展新格局。長三角臨海臨水特征明顯,應(yīng)因地制宜,利用地理優(yōu)勢,融合一帶一路建設(shè)方針,推進(jìn)交通樞紐中心建設(shè),強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新協(xié)調(diào)機(jī)制,構(gòu)建區(qū)域產(chǎn)業(yè)聯(lián)動體系。

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