■任禹蒙

對于企業(yè)來講，良好的財務分析將有助于幫助企業(yè)掌握公司財務現(xiàn)狀，為公司決策提供有力依據(jù)。哈佛分析框架可以從戰(zhàn)略高度分析企業(yè)的財務狀況，能夠為企業(yè)的科學發(fā)展指明方向。接下來就將結合具體實例，采用哈佛分析框架展開分析。

一、公司概述

A 公司是全國倡導休閑概念的服裝品牌領頭企業(yè)，以“讓每人盡享時尚的樂趣”為使命，秉承著“活出我的閃耀”的主張，是一個致力于發(fā)展青少年階段消費者的服裝企業(yè)。

二、戰(zhàn)略分析

基于企業(yè)中的資產(chǎn)對于利潤的貢獻，資產(chǎn)轉換為利潤的主要方式為：經(jīng)營型、經(jīng)營投資并重型和投資型。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，2017～2018 年，A 公司經(jīng)營資產(chǎn)占比均達到80%以上，企業(yè)以經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展為主，這種戰(zhàn)略能夠極大保持自身的核心競爭力，使企業(yè)更加趨向專業(yè)化，能夠適應復雜的市場變化。在2019 年以后，投資資產(chǎn)占比上升，相比于2017 年，2019 年的投資資產(chǎn)占比增加近一倍，這說明企業(yè)發(fā)展良好，處于戰(zhàn)略轉型階段，且正在使用積極穩(wěn)健的擴張戰(zhàn)略，投資活動的增加能夠加強未來的企業(yè)并購，增強控制力，實現(xiàn)未來跨越式發(fā)展。

三、會計分析

1.貨幣資金質量分析。

貨幣資金是會計分析中的重要指標，服裝行業(yè)在2018～2020年的貨幣資金平均在12.7 億左右，然而A公司在2018～2020 年的貨幣資金收入僅為行業(yè)平均的50%——6.5 億，但低于同行業(yè)的貨幣資金數(shù)額，不能直接推斷出A公司經(jīng)營不善，同時還應觀察應收賬款的數(shù)據(jù)。在2018～2020年，A公司的應收賬款數(shù)量逐年上升，顯著高于行業(yè)的平均應收賬款數(shù)量，說明企業(yè)在近三年的經(jīng)營中，貨幣及資金大部分投入到生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)貨幣資金運轉質量良好。

2.存貨分析。

通過資產(chǎn)負債表分析可得，2020 年的應付賬款和應付票據(jù)為23.91 億，與2019 年相比增加4.18 億，2020 年的預收賬款減少，預收賬款降低表明企業(yè)在預收款能力上有減弱的跡象。2020年的存貨為22.57 億，與上年比較增加了4.02 億，綜合上述指標，該企業(yè)的存貨質量良好。

四、財務分析

1.盈利能力分析。

通常企業(yè)毛利率穩(wěn)定在25%以上，則可以認為該公司具有核心競爭力且發(fā)展前景良好。通過數(shù)據(jù)可以看出A 公司的近三年的毛利率均在25%以上，且每年無較大的波動，發(fā)展穩(wěn)定，雖然近三年有小幅度下降，但觀察其他企業(yè)毛利率，都有一定程度上的下降，推測可能是疫情的原因。消費者居家辦公、隔離時會以線上購物取代線下實體購物，以至于企業(yè)營業(yè)收入受到影響，這一現(xiàn)象屬于服裝行業(yè)的普遍問題。根據(jù)市場價格，與同行業(yè)中的其他公司比較，A 公司在同價位服裝上，毛利率偏高，這說明A 公司的業(yè)務能力，盈利能力是很強的。

A 公司的毛利率在同行業(yè)中處于領先狀態(tài)。在和雅戈爾品牌售價差距比較大的情況下，其毛利率和雅戈爾品牌的毛利率基本持平，可以推斷出，A公司受眾群體較雅戈爾品牌更加廣泛，銷售量大。但通過數(shù)據(jù)也不難看出，A公司品牌雖然在毛利率處于遙遙領先的地位，但凈利率卻非常低，甚至低于毛利率不足百分之五十的海瀾之家。由年報數(shù)據(jù)可以看出，A公司的應付職工薪酬為10.25 億，達到銷售費用的近30%，A 公司在明星代言的廣告費上投入也比較多，例如，請歐陽娜娜、王一博等一線明星為代言人。除此之外，研發(fā)費用較其他企業(yè)也是極高的，這也更能體現(xiàn)出公司聚焦時尚，高度重視產(chǎn)品研發(fā)，核心能力建設的思想。研發(fā)團隊勇于創(chuàng)新，每年向市場推出近9 000 個新品，也印證了A 公司銷量高的結果。

總的來說，A公司在銷售費用以及研發(fā)費用上的投入，沖減了凈利潤，對于研發(fā)的成本控制還有待加強。

2.償債能力分析。

資產(chǎn)負債率一般低于50%，表明企業(yè)的償債能力強，A公司的資產(chǎn)負債率由2018 年至2020 年為46.86%、49.88%、54.34%，逐年上升，償債能力降低。服裝行業(yè)平均流動比率為2，流動比率越高則短期償債能力越強，而A 公司流動比率從 2018～2020 年分別是1.86、1.48、1.39，在逐年下降。根據(jù)2020 年資產(chǎn)負債表可知，A 公司的流動比率和速動比率皆低于其他兩個企業(yè)，由此可以得出，2020 年A 公司的償債能力變?nèi)?。根?jù)2020 年的資產(chǎn)負債表可以得出，該公司2020 年的應付職工薪酬較2019 年的增加1.362 億，短期借款、應付票據(jù)等增加5.245億，根據(jù)年報紕漏的重大事項——2020 年7 月公司增加了新零售的概念，可以得出，2020 年借款增加的原因可能與新零售有關。在2020 年疫情期間，消費者大多居家購物，電商的訂單量激增，然而企業(yè)員工未經(jīng)過挑揀、分派的工作培訓就會浪費大量的時間、人力。因此，在“新零售”商業(yè)模式下，更需要一批具備懂電商、營銷的知識和信息技術的復合型人才。這就致使A公司在2020 年的銷售費用比以往更加高，甚至高于同價位的品牌。

3.營運能力分析。

公司在發(fā)展階段為了擴大銷售會使用賒銷的方式進行擴大銷售，在獲得收入的同時，應收賬款的數(shù)量也會同步增長，若應收賬款的數(shù)量過多，則會造成資金緊張，不利于企業(yè)未來的長久發(fā)展。

（1）應收賬款周轉天數(shù)。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析得出，2018～2020 年，A 公司的應收賬款周轉天數(shù)分別為：25.14、27.63、26.95，雖然呈上升的趨勢，但是與同行業(yè)的其他品牌比較，其他企業(yè)的周轉天數(shù)大多在50 天以上，A 公司應收款周轉天數(shù)較少，說明應收賬款收回快，資產(chǎn)利用率高，營運資金沒有過多的呆滯在應收賬款上，資金周轉良好。

（2）存貨周轉天數(shù)。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析得出，2018～2020 年，A 公司的存貨周轉天數(shù)分別為：184.17、179.03、165.95，周轉天數(shù)逐年遞減且低于服裝行業(yè)的平均存貨周轉天數(shù)，存貨周轉的速度越快，存貨的占用水平越低，企業(yè)的流動性越強，轉換為現(xiàn)金的速度越快。

（3）總資產(chǎn)周轉率。

總資產(chǎn)周轉率能分析和評價企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，一般來說，該指標的數(shù)值越大則說明該企業(yè)對于全部資產(chǎn)轉化為收入的能力越強，即資產(chǎn)的使用效率越高。通過近三年的資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)可以得出，2018～2020 年，A 公司的總資產(chǎn)周轉率分別為：1.20、1.16、1.21，能夠看出數(shù)值在逐年穩(wěn)步上升，說明A 公司的營運能力是很強的。同時對比其他品牌在2020 年的總資產(chǎn)周轉率，可以看出海瀾之家、森馬服飾、美邦服飾等企業(yè)的該指標均低于1，朗姿股份的該指標數(shù)值不足A公司的50%，可見近幾年乃至未來幾年，新零售的模式帶給A公司的發(fā)展?jié)摿κ菬o限的。同時也得益于品牌的定位明確性——A公司將目標消費群體、品牌定位及品牌風格等錯位互補，滿足日益多元化的消費需求。

五、前景分析

A公司未來發(fā)展良好，2020 年綜合在服裝制造業(yè)的排名位居前列，行業(yè)收入排名第六，凈利潤排名第五，在2017 年引入新零售，開展線上線下多渠道并行的策略。在2019 年之后，企業(yè)順應當代的社會情況，發(fā)展口罩行業(yè)，這種多元化的發(fā)展更能提高企業(yè)的行業(yè)競爭力。在2019 年后，A公司加大研發(fā)費用，每年推出的新款單品銷量領先，總而言之，可以大膽推測2021 年的A公司的經(jīng)營利潤會持續(xù)上升，達到10 億以上。

六、出現(xiàn)的問題

1.期間費用過高。

昂貴的店鋪租金和職工薪酬以及明星代言費用導致期間費用過高，應當進行成本控制，避免期間費用抵消毛利率，使得凈利率過低，難以分紅以至于損害股東的權益。

2.應收賬款周轉天數(shù)在上升。

公司應收賬款周轉天數(shù)的上升可能會導致營業(yè)收入增長緩慢，雖然寬容的信用期限能夠增加營業(yè)收入，但應收賬款周轉天數(shù)的一味的增加卻不是好的，應收賬款無法收回，很有可能導致壞賬，從而影響本年利潤，進而影響分紅、股利分配，導致股東權益受損。

3.借款過多。

公司在近三年的時間中，借款的金額逐年遞增，但所有者權益并未產(chǎn)生較大的變動，可以看出為了擴大經(jīng)營增加資產(chǎn)，A公司主要采用的是借款方式，這樣雖然有利于經(jīng)營，但負債過多，資產(chǎn)負債率升高，不利于企業(yè)未來的發(fā)展。

七、解決意見

1.加強費用監(jiān)控。

可以成立單獨的部門對本企業(yè)的經(jīng)營期間費用，嚴格進行監(jiān)控，提高本企業(yè)的凈利率。適當降低企業(yè)的銷售費用，將銷售費用的資金用于培訓線上零售員工的技能，提高線上零售的競爭力。

2.縮短信用期限。

降低應收賬款周轉天數(shù)，避免壞賬影響本企業(yè)的營運能力。

八、結束語

綜上所述，通過哈佛分析框架分析可知，A公司還存在著期間費用過高、應收賬款周轉天數(shù)在上升、借款過多這幾個方面的問題。面對這些問題，提出了解決的建議。希望可以為類似企業(yè)采用哈佛分析框架時提供借鑒。