王亞蘭

摘 ?要：進入新世紀(jì)以來，為了適應(yīng)經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢，企業(yè)必須通過多種渠道和方法增強實力、擴大規(guī)模。其中，通過并購融資擴大規(guī)模、增強綜合實力、提高市場競爭力已成為企業(yè)最常用的融資方式。從目前的發(fā)展趨勢來看，企業(yè)并購融資確實是市場經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)發(fā)展的理想途徑，然而，由于各種因素的影響，我國目前的企業(yè)并購融資存在一定的風(fēng)險，需要每個企業(yè)的管理層進行決策，關(guān)注并深入研究，探索適合企業(yè)發(fā)展的并購融資策略。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;融資風(fēng)險;風(fēng)險防范

1 前言

隨著我國資本市場的逐步完善和經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)間的并購越來越頻繁。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)并購是資本擴張的有效途徑，對實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置具有重要作用。并購是一種投融資行為，財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動，對并購活動的成功起著關(guān)鍵作用。同時，由于生產(chǎn)力的不斷發(fā)展，社會需求和社會供給仍然處于沖突狀態(tài)，導(dǎo)致社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定，加劇了不同產(chǎn)業(yè)之間的競爭。企業(yè)的發(fā)展總是經(jīng)歷著興衰、新生或破產(chǎn)、合并或分離的考驗，因此，為了更好的發(fā)展，企業(yè)必須更加重視并購，有必要對并購存在的融資風(fēng)險方面進行研究和分析。

2 企業(yè)并購中存在的融資風(fēng)險

企業(yè)并購的融資過程，首先是制定合理可行的融資安排計劃，運用一定的方法來確定并購資金需要總量，包括獲得產(chǎn)權(quán)所需的長期資金以及生產(chǎn)運營所需的流動資金;其次，是確定合適的籌資方式組合。在這個過程中，如果對并購資金需要量預(yù)測不準(zhǔn)或?qū)θ谫Y方式選擇不當(dāng)都會產(chǎn)生融資風(fēng)險，主要包括以下融資風(fēng)險：

2.1并購融資預(yù)算風(fēng)險

由于企業(yè)并購?fù)枰薮蟮馁Y金支持，企業(yè)依靠自身的內(nèi)部積累無法滿足并購的資金需求量，這時企業(yè)就要考慮從外部籌集所需的資金，因此企業(yè)必須確定對外籌集的資金量以及籌資成本、籌資結(jié)構(gòu)等因素，所以融資預(yù)算也是企業(yè)在并購過程中的重要一環(huán)。如果預(yù)算確定的資金數(shù)量超過實際所需的資金需要量，則會增加企業(yè)成本，降低企業(yè)收益;如果預(yù)算確定的資金數(shù)量少于實際所需的資金需要量，一方面增加企業(yè)并購的不確定性，另一方面，將影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，加劇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.2并購融資方式風(fēng)險

在企業(yè)實施并購活動時，能否在一定時間內(nèi)籌集到大量資金去支付并購對價，這直接影響并購活動能否順利開展。由于不同的融資方式會伴隨著不同的融資風(fēng)險，因此，在融資過程中需要特別重視不同融資方式所帶來的風(fēng)險。融資方式包括內(nèi)部融資和外部融資。企業(yè)如果選擇內(nèi)部融資方式，占用企業(yè)寶貴的現(xiàn)金流可能會影響企業(yè)的正常運作，一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)可能無法應(yīng)對，甚至影響正常生產(chǎn)經(jīng)營，加大企業(yè)風(fēng)險。外部融資包括銀行貸款、債務(wù)融資、股權(quán)融資等方式。多數(shù)企業(yè)選擇銀行貸款的方式獲得并購所需的巨額資金。銀行貸款的融資方式程序簡單、籌集資金速度快，所付出的成本相對其他方式較低，同時，可籌集到大量資金，但是這種方式也有一定的缺陷，例如，償債期長、風(fēng)險高、貸款條件限制多。股權(quán)融資是指增發(fā)普通股籌措所需資金，股權(quán)融資雖沒有償還期限的壓力且流動性較強，但需要注意的是獲得該資金的前提是稀釋了原有股東股份，控制權(quán)的分散很可能危及原股東權(quán)益，容易導(dǎo)致目標(biāo)公司形成財務(wù)風(fēng)險。

2.3企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險

在并購交易完成后，并購企業(yè)需要對被并購方進行一系列全方面的整合，其中，財務(wù)整合是重中之重。當(dāng)并購企業(yè)在整合期內(nèi)，若財務(wù)行為不妥，潛在的財務(wù)風(fēng)險會發(fā)生，繼而會出現(xiàn)并購成本增加、資金短缺等現(xiàn)象，這些均會阻礙企業(yè)發(fā)展;在整合期內(nèi)雙方也許會因財務(wù)制度及機構(gòu)設(shè)置產(chǎn)生相反意見，致使企業(yè)產(chǎn)生一定的損失;企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)做好監(jiān)控措施，否則會有財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

3 企業(yè)并購融資風(fēng)險的應(yīng)對措施。

3.1選擇適合的融資方式

選擇什么樣的融資方式是由企業(yè)所處的發(fā)展階段和經(jīng)營狀況而定。在初創(chuàng)期，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模較小、盈利模式還未充分顯現(xiàn)、經(jīng)營管理能力弱，債務(wù)融資要求有足夠利潤覆蓋融資本息，在這一階段債務(wù)融資很難現(xiàn)實，一般選擇內(nèi)部融資、風(fēng)投機構(gòu)、私募基金等權(quán)益性融資方式居多;企業(yè)達到快速成長期，資產(chǎn)具有一定的規(guī)模，并且有了一定的資信度，債務(wù)融資變得容易獲得，融資方式也開始多樣化，主要是債務(wù)融資和權(quán)益融資相結(jié)合方式，一般有銀行貸款、項目融資、內(nèi)部融資、股權(quán)融資，貿(mào)易融資等方式;企業(yè)進入成熟期目標(biāo)不再是搶占市場份額，而是關(guān)注持續(xù)的盈利能力，企業(yè)具備了較高的資信度，資金實力增強，融資渠道和方式更為廣泛，這時企業(yè)可以選著融資成本較低的銀行貸款、發(fā)行債券、上市融資、股權(quán)融資等多種方式。

3.2拓寬融資渠道

拓寬融資渠道能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。通過多渠道進行融資，既可以充分利用各種融資渠道和方式，又可以取長補短。通過融資渠道、融資方式及融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，企業(yè)既實現(xiàn)融資目的，又可降低企業(yè)融資成本和風(fēng)險。針對債務(wù)融資高風(fēng)險性，建議有實力企業(yè)選擇可轉(zhuǎn)換債券進行融資，利用回購股票對可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股進行兌換，避免短期股票發(fā)行，進而保障企業(yè)原有股東經(jīng)濟利益。要注重自身資金、權(quán)益資金和債務(wù)資金的比例及長短期債務(wù)資金的平衡。通過對企業(yè)并購后的經(jīng)濟效益分析合理配置企業(yè)債務(wù)融資使用比例，進而減少長期負(fù)債和短期負(fù)債資金數(shù)額，降低財務(wù)風(fēng)險。

要積極優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，逐漸減少間接融資，加大直接融資比例。通過加強集團管控，采用自上而下對融資方式、數(shù)量、比重控制，保證財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。對企業(yè)并購融資項目進行統(tǒng)籌安排，降低企業(yè)資金風(fēng)險。將優(yōu)化企業(yè)自身的融資結(jié)構(gòu)與并購融資統(tǒng)籌考慮，確保融資結(jié)構(gòu)、數(shù)量和方式整體最優(yōu)。要加強整合資金測算，降低整合失敗風(fēng)險。并購的高風(fēng)險性和復(fù)雜性，決定了在資金的數(shù)量和時間預(yù)算中應(yīng)留有余地，以便應(yīng)對突發(fā)事件，降低風(fēng)險。

4 結(jié)束語

綜上所述可知，隨著我國企業(yè)的發(fā)展壯大以及資本市場越來越完善，進一步增加了企業(yè)的并購活動量，同時還涌現(xiàn)了各類缺陷弊端，所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際情況，盡快制定有助于并購融資有效運行的方法手段，盡可能全面規(guī)避并購中的融資風(fēng)險，促進企業(yè)效益最大化，從而在競爭激烈的市場中處于不敗之地。

參考文獻

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