鐘紅 趙雪情

國(guó)際貨幣秩序是全球政治經(jīng)濟(jì)格局的延伸。后疫情時(shí)代，隨著百年變局加速演進(jìn)，國(guó)際貨幣體系步入調(diào)整期，人民幣國(guó)際化的將面臨新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)。本文客觀分析疫情以來人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)與特征，從國(guó)際貨幣體系變革的視角，探討人民幣國(guó)際化面臨的新機(jī)遇及發(fā)展瓶頸，并提出一些有益建議。

人民幣國(guó)際化克服疫情挑戰(zhàn)穩(wěn)步前行

過去幾年，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)，我國(guó)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與疫情防控，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。在市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)與政策支持下，人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，并呈現(xiàn)一些新特征。

人民幣支付功能穩(wěn)步提升，我國(guó)跨境收支美元依賴度顯著降低。過去十年，人民幣在國(guó)際支付中的份額穩(wěn)步上行，由0.57%增長(zhǎng)至2.15%，排名從第十四位晉升至第五位，甚至一度超越日元，躋身第四大國(guó)際支付貨幣。在疫情期間，人民幣幣值穩(wěn)定，支付功能得以強(qiáng)化，國(guó)際市場(chǎng)份額提高0.21個(gè)百分點(diǎn)，跨境收付使用比例創(chuàng)歷史新高。據(jù)中國(guó)銀行的《人民幣國(guó)際化白皮書》，2020～2021年，近八成的受訪境內(nèi)外企業(yè)進(jìn)一步提升了人民幣在跨境收付結(jié)算中的使用比例。2022年的前5個(gè)月，人民幣在我國(guó)銀行代客涉外收付中的份額達(dá)41.5%，較10年前增長(zhǎng)了2.5倍（見圖1），與美元的份額差距由66個(gè)百分點(diǎn)收窄至12個(gè)百分點(diǎn)，跨境收支幣種結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。

從經(jīng)常項(xiàng)目向資本金融項(xiàng)目拓展，人民幣投資交易功能大幅增強(qiáng)。自2009年的跨境貿(mào)易結(jié)算起步，人民幣國(guó)際化進(jìn)程已穩(wěn)步有序地拓展至直接投資、金融交易等國(guó)際收支各領(lǐng)域。截至2021年，跨境人民幣收支金額達(dá)36.6萬億元，較疫情前（2019年末，下同）增長(zhǎng)超過86%。隨著我國(guó)市場(chǎng)的加速開放，人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）、境外機(jī)構(gòu)投資者直接入市、滬深港通、債券通、理財(cái)通、互換通等機(jī)制安排的設(shè)立與優(yōu)化，特別是在全球疫情動(dòng)蕩與低利率環(huán)境下，越來越多的境外投資者配置人民幣資產(chǎn)。截至2022年3月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)達(dá)9.8萬億元，同比增長(zhǎng)4.4%，較疫情前擴(kuò)張了52.9%。我國(guó)深度融入全球金融體系，證券投資、其他投資在跨境人民幣收支中占比由2015年的21%上升至2021年的63%，已經(jīng)成為人民幣國(guó)際化的重要驅(qū)動(dòng)力量。

人民幣從結(jié)算貨幣向計(jì)價(jià)貨幣邁進(jìn)，大宗商品期貨市場(chǎng)穩(wěn)步有序開放。疫情以來，國(guó)際市場(chǎng)大幅波動(dòng)，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)值尺度功能進(jìn)一步增強(qiáng)。更多的企業(yè)在涉外交易中傾向使用人民幣計(jì)價(jià)。中國(guó)銀行的《人民幣國(guó)際化白皮書》顯示，出于“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”考慮，2021年堅(jiān)持人民幣計(jì)價(jià)的境內(nèi)企業(yè)占比達(dá)20.9%，較2015年增加了近5個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。在大宗商品市場(chǎng)上，我國(guó)有9個(gè)特定期貨品種對(duì)外開放，人民幣計(jì)價(jià)功能取得重要突破。目前，上海原油期貨已成為僅次于WTI和布倫特的第三大原油期貨，其境外客戶占比從起初的10%提升至25%;20號(hào)膠期貨市場(chǎng)規(guī)模躍居全球首位，成為我國(guó)近三成天然橡膠實(shí)物貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。

人民幣彰顯儲(chǔ)備貨幣職能，助力構(gòu)建全球金融安全網(wǎng)。疫情以來，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，更多的經(jīng)濟(jì)體推動(dòng)儲(chǔ)備多元化，增持人民幣資產(chǎn)。截至2022年一季度，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的金額達(dá)3364億美元，連續(xù)十四個(gè)季度正增長(zhǎng)，全球占比升至2.88%，較2016年提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。在新一輪SDR定值審查中，人民幣的貨幣籃子權(quán)重由10.93%上調(diào)至12.28%，國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。在金融治理方面，人民幣正在發(fā)揮更加重要的作用。一方面，雙邊本幣互換安排不斷擴(kuò)容，2022年6月末累計(jì)規(guī)模近3.7萬億元;另一方面，人民幣流動(dòng)性安排（RMBLA）發(fā)起設(shè)立，通過儲(chǔ)備資金池，為參與方提供流動(dòng)性支持與安全保障。

后疫情時(shí)代國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)與人民幣國(guó)際化發(fā)展機(jī)遇

2022年以來，世紀(jì)疫情尚未退潮，百年變局加速演進(jìn)。地緣沖突致使全球政治格局分化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐受阻，金融周期加快轉(zhuǎn)向，國(guó)際貨幣體系呈現(xiàn)新趨勢(shì)，面臨新調(diào)整，人民幣國(guó)際化的深度發(fā)展迎來了歷史性的契機(jī)。

安全考量凸顯

地緣政治變局下安全考量?jī)?yōu)先，人民幣成為全球資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)?？v觀國(guó)際貨幣體系演進(jìn)，以美元為核心的基本秩序并未發(fā)生根本改變。在國(guó)際支付、外匯交易、國(guó)際債券及外匯儲(chǔ)備中，美元使用占比分別為41%、44%、47%和59%;美元、歐元、英鎊、日元四大“傳統(tǒng)”儲(chǔ)備貨幣在上述領(lǐng)域的合計(jì)份額分別達(dá)86%、75%、95%和89%。然而，近年來，隨著國(guó)際貨幣格局系統(tǒng)性缺陷暴露，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外溢效應(yīng)增大，大國(guó)博弈日趨激烈，各類市場(chǎng)主體不僅關(guān)注收益與流動(dòng)性，更加注重安全考量，開始主動(dòng)推進(jìn)配置貨幣多元化。21世紀(jì)以來，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的比重下降了12個(gè)百分點(diǎn)，歐元、英鎊、日元份額并未顯著增加，其中約四分之一流向人民幣資產(chǎn)，四分之三流向澳元、加元等其他非傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣（見圖4）。

2022年爆發(fā)的俄烏沖突將進(jìn)一步加劇全球“去美元化”趨勢(shì)，為非傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣帶來快速拓展機(jī)會(huì)。在本次沖突中，西方國(guó)家首次將俄羅斯這一系統(tǒng)重要性主權(quán)國(guó)家的央行納入制裁范圍，完全凍結(jié)其儲(chǔ)備資產(chǎn)，阻斷國(guó)際金融往來交易?？梢灶A(yù)見，世界各國(guó)，尤其是俄羅斯、白俄羅斯和伊朗等面臨制裁威脅的國(guó)家，以及對(duì)華經(jīng)貿(mào)往來緊密的新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家，將進(jìn)一步降低傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣依賴度，更多地轉(zhuǎn)向人民幣與其他非傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣。例如，2022年7月6日，俄羅斯莫斯科交易所人民幣日均交易量達(dá)80億盧布，超過歐元，成為第二大交易貨幣。新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家約占全球外匯儲(chǔ)備的56%，其結(jié)構(gòu)調(diào)整將帶來重大變化。與此同時(shí)，人民幣的夏普比率優(yōu)于傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣，可以兼顧收益性與穩(wěn)定性，與美元貨幣政策周期分化，有助于對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)際動(dòng)蕩環(huán)境中將備受市場(chǎng)資金青睞。

區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作加深

逆全球化下區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作加深，將為人民幣突破慣性、擴(kuò)大使用提供廣闊平臺(tái)。貿(mào)易結(jié)構(gòu)往往是匯率錨的基礎(chǔ)。2008年以來，隨著全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化，以及主要貨幣匯率劇烈波動(dòng)，單一盯住美元、歐元的貨幣占比由47.4%降至32.7%。未來，隨著逆全球化趨勢(shì)的逐步深化，各國(guó)以安全為導(dǎo)向，重塑供應(yīng)鏈，經(jīng)貿(mào)合作將從全球化轉(zhuǎn)向區(qū)域化。這將在一定程度上代替原有的多邊秩序，削弱貨幣慣性，增進(jìn)區(qū)域貨幣合作，促使新的區(qū)域內(nèi)貨幣脫穎而出。

依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)貿(mào)合作是人民幣國(guó)際化的天然優(yōu)勢(shì)與基本目標(biāo)。2008年全球金融危機(jī)后，美元等主要貨幣匯率劇烈波動(dòng)，不少國(guó)家對(duì)我國(guó)提出了貿(mào)易本幣結(jié)算的需求，成為人民幣國(guó)際化的開端。在后疫情時(shí)代，隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）合作深化，人民幣區(qū)域使用的條件將更加成熟。2022年上半年，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易增長(zhǎng)17.8%，遠(yuǎn)超9.4%的外貿(mào)整體增速。一方面，我國(guó)在生產(chǎn)與貿(mào)易中居核心地位，基于緊密的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，該區(qū)域?qū)θ嗣駧沤邮芏容^高。另一方面，我國(guó)與20多個(gè)沿線國(guó)家建立了貨幣互換機(jī)制，在10多個(gè)沿線國(guó)家建立了人民幣清算安排，該區(qū)域的人民幣使用設(shè)施更加完善。2020年，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣跨境收付金額增速達(dá)65.9%，遠(yuǎn)超44.3%的總體增長(zhǎng)水平。未來，隨著我國(guó)在區(qū)域貿(mào)易中的地位進(jìn)一步鞏固強(qiáng)化，人民幣將更加廣泛地應(yīng)用于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易與投資，對(duì)區(qū)域內(nèi)國(guó)家貨幣的影響力將顯著提升。

貨幣體系重新尋錨

去金融化趨勢(shì)下的貨幣體系重新尋錨，人民幣擁有三重穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)。相較于歐元，美元國(guó)際使用主要集中在金融領(lǐng)域。布雷頓森林體系解體后，美元與黃金脫鉤，但其國(guó)際地位不降反升，一定程度上正是源自過去數(shù)十年全球金融化浪潮。各國(guó)由固定匯率制走向浮動(dòng)匯率制，貨幣政策乃至整體宏觀政策為美元“綁架”，金融資本在全球范圍內(nèi)流動(dòng)，金融資產(chǎn)規(guī)模在低利率、高流動(dòng)性下由本世紀(jì)初的132萬億美元膨脹至463萬億美元，占GDP的比重由404%攀升至628%。

然而，在未來一段時(shí)期，全球?qū)⑦~向去金融化階段，貨幣政策周期轉(zhuǎn)向，美元錨貨幣的基石將受到影響。

美元幣值信用受損。在滯脹背景下，商業(yè)銀行美元信用擴(kuò)張受限，美國(guó)財(cái)政赤字舉債壓力上升，市場(chǎng)對(duì)于美元保值的信心將出現(xiàn)動(dòng)搖。2022年以來，外國(guó)投資者加速拋售美國(guó)國(guó)債3261億美元，外國(guó)投資者在美國(guó)國(guó)債總額中持有占比已由34%的高位降至24%（見圖5）。與之形成鮮明對(duì)比的是，境外機(jī)構(gòu)增持中國(guó)國(guó)債，記賬式國(guó)債托管量由2015年初的2313億元增加至2022年5月的23755億元，持有占比由2.7%快速攀升至10.3%。我國(guó)貨幣發(fā)行穩(wěn)健而克制，財(cái)政赤字與通脹漲幅可控，為人民幣幣值信用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

緊縮周期倒逼國(guó)際融資結(jié)構(gòu)調(diào)整。2022年以來，美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策，美元走強(qiáng)致使國(guó)際債務(wù)承壓。特別是在新興市場(chǎng)，美元債務(wù)壓力急速攀升，約三分之一外幣計(jì)價(jià)主權(quán)債券收益率超過10%，接近2008年國(guó)際金融危機(jī)以來歷史高位。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）測(cè)算，約30%的新興市場(chǎng)和60%的低收入國(guó)家將陷入或?yàn)l臨債務(wù)困境。可以預(yù)見，隨著各國(guó)，特別是新興市場(chǎng)與美國(guó)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)分歧，以及貨幣摩擦的增大，將不得不降低對(duì)美元的過度依賴，進(jìn)而減弱美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢沖擊。在全球緊縮周期下，我國(guó)強(qiáng)化跨周期、逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性適度充裕，中美十年期國(guó)債利差由疫情期間的2.5%逐步收窄，并倒掛為-0.2%水平（見圖6）。由此，人民幣“融資貴”問題有所緩解，融資貨幣功能將得到提振并回升。

大宗商品的貨幣錨定屬性增強(qiáng)。在通脹高企、地緣政治沖突等多重因素影響下，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，部分國(guó)家和地區(qū)甚至陷入能源危機(jī)和糧食危機(jī)。大宗商品市場(chǎng)步入供給主導(dǎo)階段，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)更加顯著，與美元的負(fù)相關(guān)性將有所減弱。盡管商品本位幣并不具有現(xiàn)實(shí)可行性，但大宗商品對(duì)于貨幣的支撐作用得到強(qiáng)化。同時(shí)，俄羅斯在能源領(lǐng)域占據(jù)重要地位，2021年分別貢獻(xiàn)了全球原油及天然氣出口總量的35%和21%。在西方圍堵下，俄羅斯推動(dòng)能源交易盧布結(jié)算，對(duì)伊朗、中東地區(qū)能源出口具有示范帶動(dòng)作用，一定程度上影響了石油美元的環(huán)流機(jī)制。中國(guó)是全球最重要的大宗商品需求方，與供給方總體保持良好穩(wěn)定關(guān)系，這為人民幣更多地參與商品計(jì)價(jià)結(jié)算和強(qiáng)化錨貨幣屬性提供了有利條件。

貨幣支付數(shù)字化浪潮涌起，人民幣國(guó)際化開啟新賽道。疫情以來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型按下加速鍵。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）調(diào)查，2021年約有90%的央行和貨幣當(dāng)局參與了不同形式的央行數(shù)字貨幣（CBDC）開發(fā)，達(dá)到歷史最高水平。同時(shí)，改進(jìn)跨境支付效率日益成為CBDC開發(fā)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。傳統(tǒng)的全球跨境支付體系存在準(zhǔn)入門檻高、競(jìng)爭(zhēng)程度低、交易鏈條長(zhǎng)、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)及運(yùn)營(yíng)碎片化等問題。以CBDC進(jìn)行跨境支付的多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）計(jì)劃可以將支付成本降低50%，支付時(shí)間從幾天縮短到幾秒鐘。未來，為了更好地實(shí)現(xiàn)效率與安全雙重目標(biāo)，越來越多的央行與貨幣當(dāng)局將加快CBDC開發(fā)，探索雙邊、區(qū)域支付系統(tǒng)互聯(lián)，貨幣支付體系數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為大勢(shì)所趨。

人民幣具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在主要貨幣中率先投入數(shù)字試點(diǎn)。在新一輪變革浪潮中，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速居世界首位，預(yù)計(jì)2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)在GDP中的比重將達(dá)10%。這將推動(dòng)金融效率提升與模式變革，為數(shù)字貨幣應(yīng)用發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2019年末以來，我國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)有序啟動(dòng)，范圍不斷擴(kuò)大，應(yīng)用場(chǎng)景日趨豐富。至2022年，數(shù)字人民幣試點(diǎn)從“10+1”地區(qū)拓展到15個(gè)省的23個(gè)地區(qū)。同時(shí)，我國(guó)積極參與國(guó)際合作，探討分布式賬本技術(shù)與CBDC在跨境支付領(lǐng)域的潛力，數(shù)字時(shí)代的金融話語權(quán)有望提升。

人民幣國(guó)際化發(fā)展的瓶頸與挑戰(zhàn)

經(jīng)過十余年的發(fā)展，人民幣國(guó)際化取得了豐碩成果，并將在國(guó)際貨幣體系變革中實(shí)現(xiàn)新跨越。然而，人民幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期的系統(tǒng)性發(fā)展過程，需要立足內(nèi)外部形勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整演進(jìn)，不斷突破瓶頸與挑戰(zhàn)。

短期資本流動(dòng)管理面臨較大挑戰(zhàn)。盡管貨幣國(guó)際化并不必然等同于資本項(xiàng)目完全可兌換，但二者協(xié)同推進(jìn)的大方向沒有改變。某種程度上，人民幣國(guó)際化伴隨著更大規(guī)模、更高頻率的短期資本流動(dòng)。截至2021年末，我國(guó)證券投資與其他投資規(guī)模逾7萬億美元，在對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債中占比從10年前的29%攀升至42%（見圖7）。短期資本流動(dòng)具有敏感易變、套利性、非均衡等特征，將影響宏觀政策有效性，強(qiáng)化金融波動(dòng)與順周期風(fēng)險(xiǎn)。未來一段時(shí)期，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，我國(guó)可能在極端情形下出現(xiàn)外資回撤與內(nèi)資外流相疊加的局面，金融管理難度進(jìn)一步增大。

離岸人民幣流動(dòng)性供給機(jī)制有待完善?？紤]到內(nèi)外部形勢(shì)，中短期內(nèi)，我國(guó)資本賬戶難以完全開放，這就需要充分發(fā)揮離岸市場(chǎng)作用，搭建人民幣國(guó)際使用與循環(huán)的重要橋梁。然而，過去四年間，我國(guó)人民幣流出主要依賴于貿(mào)易渠道（見圖8），流動(dòng)性供給差額平均為8725億元，難以充分滿足離岸人民幣需求。離岸人民幣市場(chǎng)資金處于低位，甚至?xí)r而出現(xiàn)流動(dòng)性緊張局面。隨著人民幣國(guó)際需求擴(kuò)張，離岸市場(chǎng)有待建立流動(dòng)性供給的長(zhǎng)效機(jī)制。

人民幣國(guó)際定價(jià)主導(dǎo)權(quán)缺位。近年來，大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算取得突出進(jìn)展，但定價(jià)權(quán)仍然有限，這主要源于三方面障礙：一是國(guó)際主要交易所大宗商品交易均以美元掛牌，我國(guó)的期貨價(jià)格基準(zhǔn)有待夯實(shí);二是大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈上下游大多以美元計(jì)價(jià)，更改計(jì)價(jià)幣種面臨較高成本，可能帶來貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn);三是人民幣金融市場(chǎng)與產(chǎn)品體系有待豐富，目前尚無法充分滿足交易商參與大宗商品交易帶來的兌換保值以及風(fēng)險(xiǎn)管理需求。扭轉(zhuǎn)全球大宗商品市場(chǎng)“西方定價(jià)、美元計(jì)價(jià)”格局是一個(gè)長(zhǎng)期過程，需要系統(tǒng)性設(shè)計(jì)與推進(jìn)。

發(fā)展建議

未來，全球政經(jīng)格局加速演進(jìn)，我國(guó)需在變局中抓住機(jī)遇、抵御風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，從金融大國(guó)向金融強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)。

回歸人民幣國(guó)際化本源，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。在計(jì)價(jià)、支付、結(jié)算、交易等領(lǐng)域，鼓勵(lì)本幣優(yōu)先使用，逐步降低單一外幣依賴度。優(yōu)化人民幣跨境使用政策，提高貿(mào)易投資結(jié)算便利度，引導(dǎo)更多境內(nèi)外人民幣資金流向經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。加大人民幣貿(mào)易金融、供應(yīng)鏈金融、綠色金融等創(chuàng)新，豐富人民幣對(duì)“一帶一路”、RCEP國(guó)家外匯交易與風(fēng)險(xiǎn)管理工具，完善人民幣區(qū)域使用場(chǎng)景與循環(huán)路徑，推動(dòng)建立新型互利合作關(guān)系。

整合并優(yōu)化金融開放渠道，推動(dòng)在岸、離岸市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展。堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)完善人民幣金融市場(chǎng)機(jī)制，打通各子市場(chǎng)之間的流通交易阻礙。在規(guī)模、額度、投資范圍、區(qū)域等方面，進(jìn)一步拓展互聯(lián)互通。鞏固上海國(guó)際金融中心地位，打造全球人民幣資產(chǎn)管理中心，健全長(zhǎng)期債、高收益?zhèn)?、商品類基金等產(chǎn)品體系。完善雙邊貨幣互換機(jī)制，靈活安排使用范圍、額度與頻率，從危機(jī)應(yīng)對(duì)更多地轉(zhuǎn)向服務(wù)雙邊經(jīng)貿(mào)往來以及金融投資交易。在上海臨港新片區(qū)與海南自貿(mào)港探索離岸金融框架，推動(dòng)人民幣在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展。完善離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性補(bǔ)充機(jī)制，有側(cè)重地調(diào)整人民幣跨境收支結(jié)構(gòu)，考慮拓展南向通道，增加國(guó)債、央票發(fā)行頻率，形成完整的收益率曲線。

把握時(shí)代變革契機(jī)，強(qiáng)化人民幣國(guó)際化新動(dòng)能。我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，逐步推動(dòng)期貨市場(chǎng)開放發(fā)展。積極深化國(guó)際交易所間合作，推動(dòng)更多產(chǎn)品互掛與人民幣計(jì)價(jià)合約上市。從勘測(cè)、開采、運(yùn)輸、貿(mào)易、交易、投資等全流程，建立大宗商品人民幣計(jì)價(jià)服務(wù)機(jī)制，打通人民幣使用循環(huán)。同時(shí)，把握數(shù)字化趨勢(shì)，穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)應(yīng)用，積極參與數(shù)字貨幣、跨境支付等領(lǐng)域規(guī)則制定，提高數(shù)字時(shí)代國(guó)際金融話語權(quán)。

重新評(píng)估資本賬戶開放進(jìn)程，加強(qiáng)短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)管理。未來一段時(shí)期，國(guó)際環(huán)境將更加錯(cuò)綜復(fù)雜，金融風(fēng)險(xiǎn)壓力有增無減。我國(guó)要依據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，深度評(píng)估資本賬戶開放進(jìn)程并作出調(diào)整，防范西方金融制裁政治化，構(gòu)筑金融安全屏障。面對(duì)外部潛在沖擊，審慎設(shè)計(jì)開放工具，完善跨周期調(diào)節(jié)機(jī)制與跨境資本流動(dòng)管理。注重市場(chǎng)溝通與預(yù)期引導(dǎo)，豐富資本利得稅、投資鎖定期等直接限制性工具，防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中資銀行業(yè)要把握機(jī)遇、勇于擔(dān)當(dāng)，積極開拓人民幣國(guó)際化新局面。銀行全球化拓展與貨幣國(guó)際化發(fā)展是相輔相成的，中資銀行受益于人民幣國(guó)際化，也是人民幣國(guó)際化的重要參與者與推動(dòng)者。未來，中資銀行要繼續(xù)以客戶為中心、以市場(chǎng)為導(dǎo)向，完善全球經(jīng)營(yíng)與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，拓展人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)覆蓋范圍。積極調(diào)動(dòng)境內(nèi)外資源，加大客群拓展與國(guó)際合作。中資銀行要加大金融創(chuàng)新，提供跨境清算、外匯兌換、全球托管、資產(chǎn)管理、交易做市、證券承銷、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、市場(chǎng)研究等全方位產(chǎn)品與服務(wù)，以專業(yè)優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，助力提升人民幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，乘人民幣國(guó)際化東風(fēng)，中資銀行要積極開拓離岸人民幣市場(chǎng)，加強(qiáng)流動(dòng)性支持，從人民幣清算行轉(zhuǎn)向人民幣做市行，為人民幣國(guó)際化與我國(guó)金融崛起貢獻(xiàn)力量。

（作者單位：中國(guó)銀行，其中鐘紅系中國(guó)銀行研究院副院長(zhǎng)）

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