張學(xué)慶

從全年情況來(lái)看，基金收益分化明顯，一小部分基金表現(xiàn)突出的同時(shí)，大部分基金尚處于虧損態(tài)勢(shì)。

受市場(chǎng)下跌因素影響，公募基金業(yè)績(jī)大幅下滑。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，9月僅有占比約兩成基金產(chǎn)品（A/C類合并計(jì)算，下同）月內(nèi)回報(bào)為正，漲幅居前的基金包括華夏飼料豆粕期貨ETF、萬(wàn)家雙引擎、萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略等產(chǎn)品。

從全年情況來(lái)看，基金收益分化明顯，一小部分基金表現(xiàn)突出的同時(shí)，大部分基金尚處于虧損態(tài)勢(shì)。

截至9月30日，今年以來(lái)總回報(bào)率為正的基金數(shù)量為2804只，占比約為27.52%。其中，共有34只基金產(chǎn)品年內(nèi)漲逾10%，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利、萬(wàn)家精選A以及QDII基金廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油A人民幣年內(nèi)回報(bào)率達(dá)到50%以上;與此同時(shí)，華寶科技先鋒A、諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)A、國(guó)泰境外高收益等22只基金產(chǎn)品的年回報(bào)率逾-40%。據(jù)此計(jì)算，今年以來(lái)基金首尾業(yè)績(jī)差達(dá)到90%。

發(fā)行不振

基金業(yè)績(jī)不好，影響到基金發(fā)行市場(chǎng)。

截至9月26日，今年以來(lái)新成立的基金共有1118只，新成立基金規(guī)模共計(jì)10906.14億元。這一數(shù)據(jù)與此前兩年同期相比都有所縮水，2020年前三季度新成立基金的數(shù)量和規(guī)模分別是1202只和23507.45億元;2021年前三季度，新成立基金1456只，規(guī)模為23520.46億元。

今年債券型基金成為新發(fā)基金的主力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)發(fā)生變化，謹(jǐn)慎為上。

截至9月26日，今年以來(lái)新成立的債券型基金共有344只，規(guī)模達(dá)6876.38億元，新成立債基規(guī)模占新成立基金整體規(guī)模的比例超過(guò)60%;新成立的股票型基金共200只，規(guī)模為743.09億元;新成立的混合型基金共400只，規(guī)模為2365.09億元;新成立的FOF（基金中基金）共107只，規(guī)模為372.72億元。

今年以來(lái)的百億級(jí)新基金只有12只，且大多是債券型基金，成立規(guī)模最大的新基金是招商添安1年定開(kāi)，達(dá)150億元。廣發(fā)同業(yè)存單指數(shù)7天持有、景順長(zhǎng)城同業(yè)存單指數(shù)7天持有等10只同業(yè)存單指數(shù)基金的成立規(guī)模也在100億元左右。今年前三季度新成立的基金中，百億級(jí)別的主動(dòng)權(quán)益類基金僅有易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有一只，該基金成立規(guī)模為99.11億元。

基金行業(yè)素有“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”一說(shuō)，市場(chǎng)處于底部時(shí)，投資者情緒比較低迷，新基金發(fā)行尤其是權(quán)益類基金的發(fā)行就困難。

加緊投資

在市場(chǎng)調(diào)整之際，部分今年新成立的基金抓住市場(chǎng)底部機(jī)會(huì)快速建倉(cāng)，目前取得較好效果。

Wind數(shù)據(jù)顯示，泰達(dá)宏利景氣智選18個(gè)月持有A成立于今年3月29日，截至10月11日，該產(chǎn)品成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)21.94%;廣發(fā)先進(jìn)制造A成立于今年3月1日，該產(chǎn)品成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)15.76%;另外，鑫元長(zhǎng)三角區(qū)域主題A、融通先進(jìn)制造A、長(zhǎng)城新能源A等多只今年新成立的產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率都超過(guò)10%。

市場(chǎng)低迷，也讓基金公司開(kāi)啟自購(gòu)模式。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月10日，市場(chǎng)上共有125家基金公司自購(gòu)790只基金產(chǎn)品，凈申購(gòu)金額達(dá)到62.63億元。

790只基金產(chǎn)品中，有3只基金產(chǎn)品申購(gòu)金額超過(guò)10億元。景順長(zhǎng)城景豐B自購(gòu)金額最高，為25.14億元;嘉實(shí)快線A以21.01億元排名第二;華夏沃利B凈申購(gòu)金額為13.60億元，位列第三。

從自購(gòu)規(guī)模來(lái)看，125家基金公司中，共有17家公司自購(gòu)規(guī)模在1億元以上。其中，華寶基金自購(gòu)規(guī)模位居第一，年內(nèi)自購(gòu)金額達(dá)61.84億元;景順長(zhǎng)城排名第二，自購(gòu)規(guī)模為22.06億元;排名第三的是中銀基金，凈申購(gòu)金額為5.38億元。工銀瑞信基金、交銀施羅德基金以及平安基金年內(nèi)自購(gòu)規(guī)模均在3億元以上。除此之外，國(guó)泰、建信、華安、招商等基金公司以及長(zhǎng)江資管等年內(nèi)自購(gòu)金額也超過(guò)了2億元。

從產(chǎn)品類型看，在62.63億元的基金自購(gòu)中，混合型基金以22.70億元的規(guī)模居第一位;排名第二的是貨幣市場(chǎng)型基金，其自購(gòu)規(guī)模為15.52億元;股票型基金排名第三，其自購(gòu)規(guī)模為12.20億元;FOF基金、債券型基金、QDII基金自購(gòu)規(guī)模分別為8.48億元、2.82億元、9925.37萬(wàn)元。

基金公司自購(gòu)規(guī)模的增加，表達(dá)了其對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期看好。

相對(duì)樂(lè)觀

展望后市，不少基金公司表示，目前市場(chǎng)估值較低，安全邊際較高，但同時(shí)也應(yīng)警惕外圍衰退和貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

華寶證券的調(diào)查顯示，大部分基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)1～2個(gè)季度的市場(chǎng)相對(duì)偏樂(lè)觀一些，尤其要重點(diǎn)關(guān)注今年底明年初的重要窗口期，主要基于如下原因。

1預(yù)期經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)處于下行階段、但是流動(dòng)性充裕會(huì)保持，企業(yè)資本開(kāi)支收縮，央行貨幣寬松流向資本市場(chǎng)，因此對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。

2四季度伴隨海內(nèi)外各類重大事件的逐步落地，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可能會(huì)重燃，經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

3關(guān)注疫情相關(guān)政策的走向。疫情防控政策的變化對(duì)市場(chǎng)影響較大，未來(lái)需要密切關(guān)注這方面的動(dòng)向。

4雖然預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)的景氣度不會(huì)特別高，但是在股價(jià)上，對(duì)于一些利空的因素都已經(jīng)有所反應(yīng)，市場(chǎng)做了一定消化。

也有少部分基金經(jīng)理比較悲觀，認(rèn)為在未來(lái)1～2個(gè)季度里權(quán)益都難有出色表現(xiàn)。首先在疫情方面，有基金經(jīng)理認(rèn)為在未來(lái)一年內(nèi)難以有實(shí)質(zhì)性變化，除非醫(yī)藥技術(shù)手段上有突破，否則難以放開(kāi)，因而疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將始終存在;其次在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，房地產(chǎn)政策難以有較大的放松，主要還是為了解決爛尾樓和民生問(wèn)題，但近期難以走出低谷;基建在明年可能會(huì)出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。在比較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，央行可能在四季度或明年初繼續(xù)降息，只能關(guān)注某些高景氣度板塊的機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

大部分基金經(jīng)理都認(rèn)為未來(lái)仍然是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，且在不同的政策走向下風(fēng)格和板塊機(jī)會(huì)也會(huì)有區(qū)別。比較明顯的兩個(gè)大方向就是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策如疫情、房地產(chǎn)是否有明顯改善。

疫情政策有變化或者房地產(chǎn)政策放松、數(shù)據(jù)有明顯改善的情況下，地產(chǎn)板塊以及與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的消費(fèi)板塊或許會(huì)有一定機(jī)會(huì)，于是市場(chǎng)過(guò)渡期結(jié)束，實(shí)現(xiàn)從前期熱門高位板塊向消費(fèi)等板塊的切換。如果疫情政策沒(méi)有放松，房地產(chǎn)也沒(méi)有更大的舉措使數(shù)據(jù)改善，那么風(fēng)格難以切換到消費(fèi)等傳統(tǒng)板塊上，可能仍然是與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不高的高端制造業(yè)、新能源等方向有機(jī)會(huì)。

逢低配置

平安證券認(rèn)為，隨著地產(chǎn)銷售的逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)季度或會(huì)進(jìn)行風(fēng)格再平衡，但其幅度和持續(xù)性將會(huì)受到地產(chǎn)景氣、疫情防控政策以及出口增速影響，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格更將是成長(zhǎng)與價(jià)值、大盤與小盤輪動(dòng)均衡表現(xiàn)。

當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)主要指數(shù)估值基本在近10年30%以內(nèi)分位，性價(jià)比突出;短期市場(chǎng)交易量不斷下降，私募倉(cāng)位也明顯下降，股市底部特征明顯，戰(zhàn)略上可以逢低加大配置。

債券市場(chǎng)短端流動(dòng)性仍相對(duì)充裕，不會(huì)趨勢(shì)上移，但也很難回到之前低位;長(zhǎng)端利率面臨多空交織，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的拖累使得經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)濟(jì)基本面不支持長(zhǎng)端利率繼續(xù)大幅上升，但在不降息的情況下，利率也較難趨勢(shì)下移，長(zhǎng)端利率可能會(huì)在2.6%～2.75%區(qū)間保持窄幅震蕩格局。

在政策尚未明朗的情況下，平安證券建議對(duì)于偏股型基金應(yīng)該在戰(zhàn)略上逢低加大配置，風(fēng)格優(yōu)選均衡型基金或者擅長(zhǎng)輪動(dòng)的主動(dòng)權(quán)益基金。“固收+”和債券基金方面，建議優(yōu)選具有較好交易能力、擅長(zhǎng)久期管理的基金。建議關(guān)注主動(dòng)偏股基金（中高風(fēng)險(xiǎn)）：國(guó)富深化價(jià)值（450004）、銀華鑫銳靈活配置（161834）、建信健康民生（000547）;“固收+”產(chǎn)品（中風(fēng)險(xiǎn)）：中銀穩(wěn)健添利（380009）;純債類基金（中低風(fēng)險(xiǎn)）：博時(shí)信用債純債（050027）。