石悟

與其試圖猜測熊市底部，不如把注意力轉(zhuǎn)移到正在出現(xiàn)的機會上。

近期，美股流入資金接近紀錄高位，顯然市場開始對美股底部進行押注，出現(xiàn)大規(guī)模逢低買盤。

截至10月7日，這一周共有61億美元資金流入美股，是2008年以來第三大資金流入，也是連續(xù)第五周出現(xiàn)資金流入。投資者認為，這一跡象表明，市場拋售接近尾聲。

樂觀過早

不過，美國銀行認為，擁有這種樂觀情緒可能還為時過早，美股最糟糕時期還未過去。“我們的觀點是，未來美股可能會出現(xiàn)更多波動?！?/p>

美國銀行指出，從單一股票到交易所交易基金（ETF），美國股市出現(xiàn)了廣泛的搶購狂潮，而對沖基金、機構(gòu)和個人投資者也參與了購買。其中機構(gòu)投資者是最大的買家，創(chuàng)下了一個月內(nèi)的首次流入，也是自2020年12月以來的最大流入。

高盛分析師表示：“現(xiàn)在就考慮轉(zhuǎn)向的因素還為時過早。由于市場預期會進一步升息，美國股市仍有下跌的風險?！?/p>

高盛表示：“隨著汽油價格的上漲，以及在宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)更多實質(zhì)性疲弱之前，我們普遍反對市場以鴿派立場重新定價美聯(lián)儲。短期利率仍然不穩(wěn)定，無論是絕對值還是相對于股市波動率而言都是如此?！?/p>

財報季來了

投資者正在權(quán)衡加息和通脹飆升將如何影響即將到來的財報季。

從對幾家提前發(fā)布業(yè)績的公司的激烈反應(yīng)來看，即將發(fā)布的公司業(yè)績似乎不太可能安撫最近波動特別大的市場。此前最新的就業(yè)報告顯示，勞動力市場依然強勁，這可能增強了美國繼續(xù)大幅加息的理由。

分析師預計標普500指數(shù)成分股公司第三季度收益將增長2.4%。在已經(jīng)公布財報的標普500指數(shù)成分股公司中，有一小部分公司的總體收益僅較上年同期增長0.4%。

未來即將公布財報的公司將讓投資者了解美聯(lián)儲的行動將如何影響整個經(jīng)濟。加息會提高企業(yè)和家庭的借貸成本，從而給需求降溫，但這些效果需要時間才能顯現(xiàn)出來。企業(yè)還在努力控制成本上升，同時又不疏遠對價格上漲感到厭倦的消費者。一些企業(yè)還在應(yīng)對美元升值對其他國家營收產(chǎn)生的負面影響。

數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)最新的預期市盈率為15.9倍，與15.7倍的20年平均水平相符。但如果盈利預期過于樂觀，那就意味著股價并不像表面上看起來那么便宜。

底部不遠

除了加息以外，美聯(lián)儲縮表帶來的流動性影響可能進一步顯現(xiàn)。9月以來，美聯(lián)儲開始以每月950億美元的速度進行量化緊縮，這是前所未有的。貝萊德全球固定收益首席投資官里德（RickRieder）認為，美聯(lián)儲在“以驚人的速度從系統(tǒng)中抽走流動性”。自2021年12月份的峰值以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模已經(jīng)減少了1.3萬億美元。

不少機構(gòu)對行情前景持謹慎態(tài)度。匯豐將標普500指數(shù)2022年底的目標點位從4450點調(diào)整至3500點，認為利率變得更高的前景將令美國股市估值承壓。該行首席多資產(chǎn)策略師凱特納（MaxKettner）認為，隨著實際收益率上升，股票市盈率“必須進一步收縮”，悲觀情形下標普500指數(shù)在第四季度有進一步跌至3200點的風險。

而芝商所CBOE恐慌指數(shù)VIX雖然目前處于30上方的年內(nèi)高位，但尚未攀升至以往拋售轉(zhuǎn)折點的水平。

摩根大通財富管理的分析師認為，未來利率政策的走向仍將是市場的驅(qū)動因素之一。盡管全球央行尚未準備好改弦更張，但離轉(zhuǎn)折點似乎越來越近。

摩根大通分析師表示，美聯(lián)儲采取更溫和基調(diào)的門檻很高，但在一定程度上似乎確實更加關(guān)注過度緊縮帶來的風險。盡管如此，市場仍然預計聯(lián)邦基金利率將在2023年3月升至4.5%左右。分析師提醒道，美聯(lián)儲必須看到一系列令人信服的數(shù)據(jù)才會開始考慮政策轉(zhuǎn)向，在此之前，相信股市出現(xiàn)可持續(xù)反彈的可能為時過早。

分析師表示，與其試圖猜測熊市底部，不如把注意力轉(zhuǎn)移到正在出現(xiàn)的機會上。綜觀歷史，過去8次標普500指數(shù)自前期高點下跌約25%后，在接下來6個月的平均回報率達到7%，12個月和24個月的回報率分別達到27%和40%?！半m然過去的表現(xiàn)不能保證未來的結(jié)果，但距離正回報可能不會太遠”。

不要等待

到目前為止，盡管美國股市經(jīng)歷了高波動性的一年，將主要股指拖入熊市，但散戶投資者基本上仍留在股市。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表報告，建議不要退到場邊觀望。報告指出，在市場波動中退場持有現(xiàn)金并非上策，尤其要當心高通脹拖累現(xiàn)金。

歷史數(shù)據(jù)表明，等待可能比投資風險更大。自1960年以來，如果在買入標普500指數(shù)之前等待10%的修正，然后再以歷史新高賣出，那么該策略的表現(xiàn)將比買入并持有策略收益低很多。在同一時期，如果在下跌20%后立即進行投資，一年的平均回報率將達到15%。

為了降低短期風險和布局長期表現(xiàn)，瑞銀建議采用精挑細選的方法來增加敞口。

選擇在經(jīng)濟活動放緩的情況下更具韌性的市場部分投資。在股票方面，這包括醫(yī)療保健和必需消費品。在固定收益方面，青睞高質(zhì)量債券和有韌性的信貸。而在貨幣方面，看好瑞士法郎和美元。資本保護策略也有助于使整體投資組合更具防御性。

為了對抗通脹，美聯(lián)儲正在以上世紀80年代以來最激進的速度收緊貨幣政策。上月，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)第三次加息75個基點，并誓言還將進一步加息。

“美聯(lián)儲應(yīng)該繼續(xù)收緊政策，以避免給經(jīng)濟帶來長期痛苦。”投資家瓊斯表示。