徐雨晴

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步、人民生活日益富足、主要消費(fèi)群體的改變，我國小家電產(chǎn)業(yè)也迎來了新的挑戰(zhàn);2020年的疫情催生了小家電線上銷售額猛漲，迎來了小家電產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。九陽股份有限公司作為我國小家電行業(yè)的三大巨頭之一，如何才能在日益激烈的市場競爭中獲得競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)其競爭能力是當(dāng)前一個(gè)重要課題。通過分析九陽股份2017～2019這三年間的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對九陽股份有限公司的發(fā)展提出建議，同時(shí)為小家電企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：九陽股份;盈利能力;財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、前言

九陽股份有限公司研發(fā)了我國第一臺豆?jié){機(jī)，改變了原始石磨豆?jié){的制作方式，是我國豆?jié){機(jī)的創(chuàng)始企業(yè)，現(xiàn)逐步發(fā)展擴(kuò)大為致力于生產(chǎn)研發(fā)以及銷售健康飲食家電的現(xiàn)代化企業(yè)。2015年九陽股份開始向廚房領(lǐng)域發(fā)展，大力研究開發(fā)料理機(jī)、凈水機(jī)等小家電;2017年開始涉足清潔電器，開始生產(chǎn)研發(fā)空氣凈化器等小家電。目前，九陽已在我國多個(gè)地區(qū)建有多個(gè)生產(chǎn)基地，并一直保持著平穩(wěn)且飛速增長。

二、九陽股份財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）償債能力

從短期與長期償債能力兩個(gè)角度分別對九陽股份的償債能力進(jìn)行探討。

1. 流動比率

在衡量一個(gè)企業(yè)的短期償債能力時(shí)，一般健康的企業(yè)流動比率應(yīng)維持在 1.5～2.5之間，說明企業(yè)擁有較強(qiáng)的短期金融實(shí)力。由數(shù)據(jù)可知九陽母公司報(bào)表2017～2019年的流動比率均大于1.45，但是從2017年的2，下降到2019 年的1.49，流動比率的持續(xù)性下降，反映出2019年九陽的短期償債能力有所減弱。查詢報(bào)表可知，在 2019 年期末，九陽的流動負(fù)債達(dá)到37億元，而2017年、2018年九陽短期借款相對較少，對比增加比例，流動負(fù)債的增幅大于流動資產(chǎn)增幅，因此九陽應(yīng)注意流動比率的繼續(xù)下降。

2. 資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)該過大，因?yàn)樵酱笠馕吨鴥攤芰υ饺?。近幾年，九陽的資產(chǎn)負(fù)債率在逐步上升，從33.05%上漲到49.77%，該數(shù)據(jù)表明九陽的長期償債能力有所減弱。

3. 產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值與長期償債能力呈反方向聯(lián)系，即其越低，則償債能力越強(qiáng)。從數(shù)據(jù)反映，九陽股份產(chǎn)權(quán)比率從2017年的49.2%上漲到2019年的98.6%，總體上呈現(xiàn)出上升的趨勢，由此可見九陽股份自有的資產(chǎn)占有總資產(chǎn)的比例持續(xù)性減小，長期償債能力較之前有所減弱，需進(jìn)一步改善。

4. 金融負(fù)債率

金融負(fù)債通常是有息負(fù)債，九陽股份幾乎不存在有息負(fù)債，根據(jù)它的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)它沒有短期借款等。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，九陽股份自從上市以來，其金融負(fù)債幾乎為0，這表明其發(fā)展沒有依賴借貸，同時(shí)也沒有依賴資本市場融資，其發(fā)展純粹是靠自有資金。通常情況下我們認(rèn)為資產(chǎn)金融負(fù)債率在50%以下就是比較好的，九陽股份的資產(chǎn)金融負(fù)債率幾乎為0，這表明九陽的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不高。

（二）盈利能力

1. 毛利率

數(shù)據(jù)上看，九陽母公司的毛利率基本上低于子公司的毛利率，子公司的毛利率自2017～2019年有些許的波動，但是基本維持在30%左右，母公司的毛利率基本都維持在18%左右，與同行業(yè)的數(shù)據(jù)相比九陽股份處于中上水平，營運(yùn)能力還是比較可觀的，與格力不相上下，九陽的毛利率可謂在家電行業(yè)遙遙領(lǐng)先。

2. 核心利潤等指標(biāo)

由圖1可以明顯地看出，2019年，九陽母公司的核心利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于子公司，總體趨勢來看母子公司的核心利潤都呈上升趨勢。九陽母公司的核心利潤在2017年為負(fù)數(shù)，出現(xiàn)了較大的負(fù)值，核心利潤反映出母公司的經(jīng)營利潤為負(fù)，盈利能力堪憂;為何2017年母公司的毛利率明明可達(dá)18.35%，核心利潤卻為負(fù)？對利潤表在進(jìn)行深一步的分析發(fā)現(xiàn)，2017年母公司的營業(yè)成本高于營業(yè)總成本，這幾乎完全歸功于加上的投資凈收益和其他收益，所以可以說，2017和2018年母公司是靠投資活動盈利的。2019年九陽基本上靠母公司維持核心利潤，在此期間，子公司的核心利潤呈現(xiàn)出浮動上升的趨勢，可見子公司的經(jīng)營能力還是比較強(qiáng)的。企業(yè)的經(jīng)營成果可以由核心利潤率這一關(guān)鍵指標(biāo)反映出來，由此看出2017和2018年母公司的經(jīng)營活動真的虧損較大，拉低了子公司的核心利潤率，但是2018年后母公司似乎開始轉(zhuǎn)型，核心利潤率猛增，子公司的變化不大。

一般來說，非重資產(chǎn)型企業(yè)的核心利潤獲現(xiàn)率在1.2～1.5之間就算不錯(cuò)的，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017和2018年，雖然九陽的核心利潤獲現(xiàn)率都較低。但還呈現(xiàn)出緩步上升的趨勢，2019年，九陽子公司的核心利潤率就高于1.5，可見九陽子公司具有持續(xù)較高的核心獲現(xiàn)率，經(jīng)營管理較強(qiáng)。按理來說子公司應(yīng)該加強(qiáng)了對應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的管理，果然，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，九陽子公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款總額2016～2018年間呈逐漸下降的趨勢。所以說九陽子公司的營運(yùn)能力越來越強(qiáng)，而母公司持續(xù)虧損，應(yīng)收賬款等也很小。

3. 總資產(chǎn)報(bào)酬率

九陽子公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率整體上呈下降趨勢，2017年到達(dá)峰值18.24%，但是總體來說這個(gè)數(shù)值還是比較可觀的。再與行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)對比，從2018年的數(shù)據(jù)來看，九陽的總資產(chǎn)報(bào)酬率為15.15%，處于行業(yè)中等偏上水平，低于蘇泊爾的19.96%，但是高于格力、海信、美的等;并且整個(gè)行業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率在2018年較2017年有所降低，這說明目前整個(gè)家電行業(yè)都面臨一定的挑戰(zhàn)，猜測導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率下降可能跟競爭市場激烈，各廠商采取價(jià)格競爭導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格下跌以及原材料等生產(chǎn)成本上升而售價(jià)無法同步上升、生產(chǎn)效益偏低、管理費(fèi)用不斷上升等因素有關(guān)。

4. 凈資產(chǎn)收益率

在2018年，整個(gè)行業(yè)的ROE都有所下降，九陽的凈資產(chǎn)率有輕微的上漲趨勢，雖然九陽的ROE遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于格力，蘇泊爾，美的等佼佼者，但還是處于行業(yè)平均水平之上，基本每年維持在20%以上，盈利能力還是不錯(cuò)的。

（三）營運(yùn)能力

1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，九陽股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，從2017年的67.8次下降至2019年的40.74次，這并不是一個(gè)很好的表現(xiàn)，說明周轉(zhuǎn)速度愈來愈慢，流動性愈來愈弱，反映出九陽的應(yīng)收賬款管理效率變低的問題，因企業(yè)壞賬而造成損失的可能性有所提高，會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

2. 存貨周轉(zhuǎn)率

在這一期間，本企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出逐年下降的勢態(tài)， 是企業(yè)營業(yè)成果變差的一種數(shù)據(jù)反映，說明存在存貨積壓的狀況，存貨流通較慢，易導(dǎo)致企業(yè)成本上漲，不利于企業(yè)成長。

3. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

九陽的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持在1.32左右，變化不大，最近幾年發(fā)展穩(wěn)定，營運(yùn)能力有輕微的下降。

根據(jù)九陽股份與其可比公司競爭對手蘇泊爾營運(yùn)能力對比可以看出，雖然在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)上九陽股份的更高;但是就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，九陽股份的更低;由此可見九陽股份對于流動資產(chǎn)的管理運(yùn)營效率可能要優(yōu)于蘇泊爾，但總體上投入與產(chǎn)出效率低于蘇泊爾，根據(jù)對財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析可以得知九陽股份資產(chǎn)使用效率不如蘇泊爾高，九陽應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，充分有效地利用資產(chǎn)。從整體上來看，九陽股份的營運(yùn)能力高于整個(gè)行業(yè)的平均水平，并呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的上升的狀態(tài)，但是還有較大的提升空間。

（四）發(fā)展能力

1. 主營業(yè)務(wù)收入增長率

通常情況下，10%的主營業(yè)務(wù)收入增長率是衡量一個(gè)公司的產(chǎn)品所處的發(fā)展時(shí)期的重要分水嶺，如超過該值，可以反映此企業(yè)生產(chǎn)處于成長期。由數(shù)據(jù)可知在2015年至2019年，九陽股份的整體業(yè)務(wù)發(fā)展情況較好，均值在14%左右，而2016年3.61%和2017年-0.92%的增長率，說明在這兩年間九陽股份部分產(chǎn)品可能進(jìn)入衰退期。

2. 凈資產(chǎn)增長率

2015～2019年，呈波動式下降，2019年達(dá)到了-2.06%，由此可見自2015～2018年來，九陽的資本規(guī)模增速較小，但依舊呈現(xiàn)出緩慢增長的趨勢，2019年出現(xiàn)的負(fù)增長表明九陽的規(guī)模戰(zhàn)略有些許變化。

3. 總資產(chǎn)增長率

該數(shù)值反映企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的變化情況，基本上近幾年的增長率皆為正，僅在2016及2017年為負(fù)值。雖然數(shù)值波動起伏變化較大，但從整體上來看，九陽股份的總資產(chǎn)是處于逐年增加的一個(gè)狀況。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)整體上來看，反映出九陽股份短期償債能力減弱、營運(yùn)能力雖有所下降但是對成本的管理急需加強(qiáng)、發(fā)展能力有待提升的發(fā)展現(xiàn)狀。

三、影響經(jīng)營發(fā)展的因素及對策

（一）影響九陽股份經(jīng)營發(fā)展的因素

1. 九陽股份的管理費(fèi)用率過高

九陽股份的管理費(fèi)用率在整個(gè)小家電行業(yè)中一直都處于比較高的水平。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，九陽股份的管理費(fèi)用在2019年39000萬元，增長了25.3%，增速高于了通貨膨脹率，說明九陽股份需要盡可能降低企業(yè)管理成本。并且一直以來，由于凈利率低，九陽的凈資產(chǎn)收益率基本維持在20%。2019年，九陽股份、蘇泊爾和美的的期間費(fèi)用率分別為23.2%、18.5%和20%，九陽的最高;所以九陽的凈資產(chǎn)收益率和凈利率無法快速增長與期間費(fèi)用率偏高脫離不了干系。

2. 九陽的資產(chǎn)負(fù)債率較低

在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中，九陽的資產(chǎn)負(fù)債率較低，沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿，在一定程度上限制了盈利能力的增強(qiáng)。最近幾年來，九陽股份ROE的上漲基本上是依賴權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動;并且，九陽股份自從上市以來，其金融負(fù)債幾乎為0，只有部分應(yīng)付賬款，這表明其發(fā)展沒有依賴借貸，同時(shí)也沒有依賴資本市場融資，其發(fā)展純粹是靠自有資金，其負(fù)債不存在問題;且近幾年因?yàn)闋I業(yè)收入不斷增長，應(yīng)收賬款收回的情況也較好，九陽股份的現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)優(yōu)良。因此，九陽應(yīng)該充分利用財(cái)務(wù)杠桿來驅(qū)動ROE上漲。

3. 九陽股份的投資效率較低

九陽2017年總資產(chǎn)較2013年增長10.9億元，其中長期資產(chǎn)增加4.41億，占比40.5%，而同期蘇泊爾的總資產(chǎn)增長達(dá)42.11億，其中長期資產(chǎn)僅增加1.52億，占比3.6%，九陽固定資產(chǎn)投資高于蘇泊爾。相比蘇泊爾，九陽的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例相對更低，維持在70%左右，其中現(xiàn)金資產(chǎn)占比平均值為18%;蘇泊爾的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例基本維持在80%以上，現(xiàn)金資產(chǎn)占比平均值僅13%。九陽持有長期資產(chǎn)和現(xiàn)金過多，在一定程度上會增加企業(yè)的管理成本及機(jī)會成本等，不利于進(jìn)行投資。近幾年，九陽的投資收益率呈現(xiàn)一定幅度下滑，從2015年起，就開始被蘇泊爾超越。九陽的現(xiàn)金創(chuàng)造能力較差，現(xiàn)金管理能力有待提高。

（二）九陽經(jīng)營發(fā)展的對策

1. 明確市場定位

市場定位目的在于精確有力地塑造出本企業(yè)與其他對手不同的、鮮明的形象，通過營銷等方式，提高市占率。由于生活質(zhì)量的改善，以往的洗衣機(jī)、微波爐等已成為家家戶戶已經(jīng)擁有的小家電，所以現(xiàn)在的消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)向那些能夠提升生活品質(zhì)的電器，比如洗碗機(jī)、掃地機(jī)器人等。小家電開始被賦予提升生活品質(zhì)的屬性，而不僅僅是為了滿足基本的生存需要，所以未來小家電市場將會進(jìn)一步向高端產(chǎn)品發(fā)展。

九陽股份是豆?jié){機(jī)的鼻祖，在豆?jié){機(jī)領(lǐng)域的市場份額持續(xù)處于行業(yè)第一，但是近幾年伴隨著九陽為減少對豆?jié){機(jī)的依賴采取產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，和其他競爭對手的出現(xiàn)，九陽的盈利能力出現(xiàn)一定程度的下滑。其實(shí)，九陽應(yīng)該利用自己現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢，利用現(xiàn)有的豆?jié){機(jī)領(lǐng)域的足夠的話語權(quán)與定價(jià)權(quán)，不斷研發(fā)更新產(chǎn)品，對傳統(tǒng)的豆?jié){機(jī)進(jìn)行升級，解決傳統(tǒng)豆?jié){機(jī)清洗不便、噪聲大、濾渣不易處理等問題，設(shè)計(jì)低噪音、更智能、更便捷環(huán)保地提升消費(fèi)體驗(yàn)的豆?jié){機(jī)。九陽應(yīng)加大豆?jié){機(jī)營銷，扭轉(zhuǎn)豆?jié){機(jī)銷售下滑的態(tài)勢，進(jìn)軍高端系列，對目標(biāo)客戶做更細(xì)化分，對中低高端產(chǎn)品展開差異化銷售戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)市場份額與市場均價(jià)的提升，為提高企業(yè)毛利率水平奠定基礎(chǔ)。

2. 加強(qiáng)成本控制，提高創(chuàng)值能力

成本是影響企業(yè)利潤的關(guān)鍵因素，在小家電企業(yè)的總體支出中，成本占比極大。有效的成本控制對于提升企業(yè)在市場中的核心競爭力至關(guān)重要，想要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展必須加強(qiáng)成本管理。小家電企業(yè)不僅應(yīng)重視不斷提升本企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量，同時(shí)也要注意控制成本。九陽為增強(qiáng)自身的競爭能力，必須加強(qiáng)對成本的管控，需引起高度重視的是管理費(fèi)用，與其他小家電企業(yè)相比較，九陽的管理成本過高，不利于其長期發(fā)展。在節(jié)流的同時(shí)，也要注重開源，九陽可以適當(dāng)增加長期借款或者發(fā)行公司債券，減少流動現(xiàn)金，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，提高創(chuàng)值能力。九陽應(yīng)充分利用自身品牌影響力，優(yōu)化企業(yè)的營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，通過強(qiáng)化OPM策略，采取增加應(yīng)付款金額、延長付款時(shí)間等盡量提高預(yù)收款占比的方法，達(dá)到“無本經(jīng)營”的目的。

3. 推進(jìn)產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，大力開拓清潔電器市場

小家電企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步快，替代性較強(qiáng)，且產(chǎn)品更新升級也快，這就要求九陽得在現(xiàn)有的廚房電器領(lǐng)域不斷加大研發(fā)力度，生產(chǎn)出難以替代的產(chǎn)品，還要求九陽要適應(yīng)時(shí)代的變化，不斷地根據(jù)消費(fèi)者的需求進(jìn)行產(chǎn)品升級，并先于消費(fèi)者的需求，開發(fā)出引導(dǎo)消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。同時(shí)，九陽2017年收購了尚科寧家公司51%的股權(quán)，開始踏入清潔電器市場。尚科寧家旗下的Shark是美國清潔電器的領(lǐng)頭品牌，它專注于生產(chǎn)傳統(tǒng)吸塵器以及掃地機(jī)器人等多種產(chǎn)品。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，Shark吸塵類產(chǎn)品在美國市場占有率排行榜中能常年穩(wěn)居前五，并且在2020年，其市場占有率已經(jīng)達(dá)到10.5%，每年都在進(jìn)步。Shark的吸塵器市場占有率高達(dá)36.4%，位居第一;掃地機(jī)器人的占有率位居第二;蒸汽拖把的市場占有率也位居第二。并且目前，在我國國內(nèi)，清潔電器的企業(yè)發(fā)展才初具雛形，在技術(shù)與產(chǎn)品方面都存在諸多不足，九陽可利用藍(lán)海戰(zhàn)略，加強(qiáng)與Shark 的合作，充分利用當(dāng)前已經(jīng)擁有的先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的產(chǎn)品，快速攻占國內(nèi)市場。

四、結(jié)語

近幾年，消費(fèi)者對小家電產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)出多層次、高標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)，與此同時(shí)也意味著小家電市場增長點(diǎn)的出現(xiàn)，形成了小家電企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。有效的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析能幫助企業(yè)根據(jù)現(xiàn)實(shí)及預(yù)期發(fā)展情況，對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營決策做出調(diào)整。在當(dāng)前充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的市場環(huán)境之下，九陽股份應(yīng)不斷擴(kuò)大已有的品牌優(yōu)勢，通過多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，在時(shí)代的不斷發(fā)展中進(jìn)步。

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（作者單位：昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院）