王磊

摘 ? 要：ESG責(zé)任投資是國際主流的投資策略和投資方式之一，與我國“碳達峰、碳中和”目標(biāo)、共同富裕和高質(zhì)量發(fā)展理念相一致。近年來，ESG責(zé)任投資逐漸得到我國金融機構(gòu)、監(jiān)管部門及相關(guān)行業(yè)協(xié)會自律組織的認(rèn)可，人民銀行等部門陸續(xù)制定了與ESG責(zé)任投資相關(guān)的管理政策，工商銀行、興業(yè)證券、匯添富基金和國壽資產(chǎn)等多家不同類型的金融機構(gòu)已經(jīng)將ESG責(zé)任投資理念應(yīng)用于實踐，并推出ESG責(zé)任投資系列產(chǎn)品。本文對我國商業(yè)銀行、證券公司、基金公司和保險資管公司等金融機構(gòu)的ESG責(zé)任投資實踐進行了分析，指出了我國金融機構(gòu)在發(fā)展ESG責(zé)任投資過程中存在的短板和不足，并給出了相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：金融機構(gòu);ESG投資;可持續(xù)發(fā)展;雙碳目標(biāo)

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.07.004

中圖分類號：F832.1 ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標(biāo)識碼：A ? ? ? 文章編號：1003-9031（2022）07-0031-07

一、ESG責(zé)任投資概述

（一）ESG責(zé)任投資的概念

2006年，聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織首次提出了ESG概念，將環(huán)境、社會和公司治理作為衡量可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)，并確立了社會責(zé)任投資原則，即將企業(yè)對環(huán)境的影響（E）、社會責(zé)任的履行情況（S）以及公司治理結(jié)構(gòu)（G）三個非財務(wù)指標(biāo)方面的表現(xiàn)納入到投資決策之中。ESG責(zé)任投資包括三個層次的責(zé)任：最底層責(zé)任是公司治理（G），體現(xiàn)了企業(yè)對股東的責(zé)任;中間層責(zé)任是社會（S），體現(xiàn)了企業(yè)對員工、社區(qū)等利益相關(guān)方的責(zé)任;最頂層責(zé)任是環(huán)境（E），體現(xiàn)了企業(yè)對全人類、子孫后代和地球的責(zé)任。一般情況下，三層責(zé)任從下往上是層層減弱的，最頂層環(huán)境責(zé)任的大幅增強有利于帶動社會責(zé)任和公司治理的同步提升。

（二）ESG責(zé)任投資的演變

ESG責(zé)任投資理念最早可以追溯到宗教等團體倡導(dǎo)的倫理投資，如宗教團體拒絕投資與教義信仰相違背的武器、煙草、酗酒、奴隸貿(mào)易等行業(yè)， 20世紀(jì)60年代后，隨著西方國家人權(quán)運動、反種族隔離運動和公眾環(huán)保運動的興起，責(zé)任投資的關(guān)注度持續(xù)升溫。1971年，美國柏斯全球基金成為全球首只責(zé)任投資基金;1992年，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融行動機構(gòu)提出，希望金融機構(gòu)把環(huán)境、社會和公司治理表現(xiàn)納入決策過程;2000年以來，ESG責(zé)任投資的理念從概念走向大規(guī)模實踐，成為全球影響力不斷擴大的投資策略和投資方法。

（三）金融機構(gòu)在ESG責(zé)任投資中的作用

當(dāng)前，國際資本市場已經(jīng)基本形成一套以ESG責(zé)任投資理念為基礎(chǔ)、以監(jiān)管機構(gòu)為頂層引導(dǎo)、以金融機構(gòu)需求為驅(qū)動、以專業(yè)服務(wù)機構(gòu)為支撐的ESG責(zé)任投資管理體系。金融機構(gòu)主要包括銀行類和證券公司、基金公司等非銀行類資產(chǎn)所有者機構(gòu)或資產(chǎn)管理機構(gòu)，金融機構(gòu)是ESG責(zé)任投資體系中最為重要的踐行主體，也是監(jiān)管部門主導(dǎo)發(fā)布的ESG責(zé)任投資監(jiān)管體系的約束主體。金融機構(gòu)利用因投資而獲得的股權(quán)、債券持有人權(quán)益，對被投資公司的ESG表現(xiàn)進行監(jiān)督并主動通過溝通、投票等途徑促進其積極改善，幫助企業(yè)把握可持續(xù)發(fā)展機遇，以資金鏈上游影響實體經(jīng)濟向可持續(xù)、低碳化運營模式加速轉(zhuǎn)型，使金融機構(gòu)在實現(xiàn)自身投資價值的同時同步履行社會責(zé)任。

二、我國金融機構(gòu)ESG責(zé)任投資的管理政策體系

目前，我國金融機構(gòu)ESG責(zé)任投資的監(jiān)管政策包括與ESG責(zé)任投資直接相關(guān)的政策、與ESG責(zé)任投資信息披露相關(guān)的政策及ESG責(zé)任投資配套政策三大類。

（一）與ESG責(zé)任投資直接相關(guān)的政策

在碳達峰、碳中和的時代背景下，ESG責(zé)任投資與我國綠色發(fā)展理念高度一致，人民銀行、銀保監(jiān)會等高度重視ESG責(zé)任投資發(fā)展，相繼出臺了一系列監(jiān)管政策（見表1）。

（二）與ESG責(zé)任投資信息披露相關(guān)的政策

自2006年開始，對金融機構(gòu)信息披露的監(jiān)管要求呈現(xiàn)不斷加強的趨勢，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國人民銀行等部門先后出臺多項政策規(guī)范金融機構(gòu)ESG責(zé)任投資相關(guān)信息披露（見表2）。

（三）ESG責(zé)任投資配套政策

目前，我國的ESG責(zé)任投資的配套政策主要集中在綠色產(chǎn)業(yè)或項目的分類上，為各金融機構(gòu)準(zhǔn)確識別綠色產(chǎn)業(yè)或項目提供了參考，為ESG信息披露提供了準(zhǔn)確的依據(jù)（見表3）。

三、我國金融機構(gòu)的ESG責(zé)任投資實踐

（一）ESG責(zé)任投資總體規(guī)模

在我國，隨著金融機構(gòu)對ESG責(zé)任投資理念的認(rèn)可和深化，商業(yè)銀行、基金、證券和保險等不同類型的金融機構(gòu)已經(jīng)開始進行豐富的ESG責(zé)任投資實踐，ESG相關(guān)的投資金額也在不斷增長。從規(guī)模上看，截至2021年末，我國商業(yè)銀行ESG責(zé)任投資規(guī)模達16萬億元，其中，綠色信貸15.9億元，銀行ESG理財產(chǎn)品0.1萬億元;證券ESG責(zé)任投資規(guī)模達2.11萬億元，其中，綠色債券1.1萬億元，社會債券0.98萬億元，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券0.03萬億元;基金ESG責(zé)任投資規(guī)模達0.56萬億元，其中，ESG公募基金0.24萬億元，綠色產(chǎn)業(yè)基金0.12萬億元，ESG私募股權(quán)基金0.2萬億元;保險ESG責(zé)任投資規(guī)模達1.07萬億元，其中，綠色債券投資1.06萬億元，綠色股權(quán)投資0.01萬億元。從金融機構(gòu)類別來看，商業(yè)銀行的ESG相關(guān)投資是我國ESG責(zé)任投資的主體，占比高達81.05%，證券公司占比約為10.69%，保險和基金相關(guān)單位占比分別為5.42%和2.84%。從資產(chǎn)類別方面，我國ESG責(zé)任投資品種主要來自于綠色信貸，占比高達80.55%;其次是綠色債券，占比為5.57%;再次為保險資金綠色債券投資、社會債券和ESG公募基金，占比分別為5.37%、4.96%和1.22%。

（二）商業(yè)銀行的ESG責(zé)任投資實踐

商業(yè)銀行的綠色信貸是我國ESG責(zé)任投資早期的主要體現(xiàn)形式，同時商業(yè)銀行也是我國ESG責(zé)任投資的最大主體，部分商業(yè)銀行已經(jīng)取得了一系列具有引領(lǐng)性的應(yīng)用成果。在ESG實踐中，我國商業(yè)銀行從綠色信貸和ESG主題理財兩個方向踐行ESG責(zé)任投資理念。在綠色信貸方面，商業(yè)銀行緊扣“雙碳”目標(biāo)，不斷豐富綠色信貸產(chǎn)品，加大綠色信貸投放力度，截至2021年末，我國綠色貸款余額達15.9萬億元，同比增長33%，新增3.86萬億元。我國綠色信貸主要投放于具有直接和間接碳減排效益項目，占比達67%。在ESG主題理財方面，普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2021年末，我國商業(yè)銀行及其理財子公司存續(xù)ESG主題理財產(chǎn)品153只，存續(xù)金額962億元。2021年，新發(fā)行ESG理財產(chǎn)品48只，數(shù)量與2020年變化不大，但規(guī)模同比增長1.83倍。招銀理財、交銀理財、青銀理財?shù)攘夜驹?021年首推ESG理財產(chǎn)品，如興銀理財“ESG興動綠色發(fā)展”、光大理財“光大理財陽光紅ESG行業(yè)精選”均為其首款權(quán)益類ESG理財產(chǎn)品。

（三）證券公司的ESG責(zé)任投資實踐

證券公司是僅次于商業(yè)銀行的第二大ESG責(zé)任投資主體。近年來，證券公司積極通過綠色債券、社會債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等方式開展ESG責(zé)任投資實踐。在ESG實踐中，截至2021年末，我國140家證券公司中有22家證券公司開展了ESG相關(guān)投資，其中最為常見的方式為承銷或投資綠色債券、社會債券。WIND數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國共發(fā)行綠色債券485期、6075.42億元，發(fā)行期數(shù)和規(guī)模同比分別增長124.54%、172.58%。在社會債券方面，我國共發(fā)行162只鄉(xiāng)村振興專項債，發(fā)行量共計1791.34億元;共發(fā)行231只扶貧主體債券，發(fā)行量共計7975.34億元;在可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券方面，我國共發(fā)行31只，發(fā)行量共計311億元。但據(jù)《中國責(zé)任投資（2021）》統(tǒng)計，我國僅有7家證券公司進行了氣候風(fēng)險識別和處理等相關(guān)機制系統(tǒng)性建設(shè)布局，在投資分析中納入了氣候因素。而且，我國證券公司還沒有能力披露ESG責(zé)任投資規(guī)模占比、ESG資管產(chǎn)品運營情況、ESG戰(zhàn)略執(zhí)行效果等信息。

（四）基金公司的ESG責(zé)任投資實踐

目前，將ESG責(zé)任投資納入戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的基金公司超過10%，并有超過25%的基金管理公司著手建立ESG投研體系。在ESG實踐中，《中國責(zé)任投資報告（2021）》發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，鵬華、匯添富、中銀、富國、工銀瑞信等61家公募基金公司在ESG領(lǐng)域進行了相關(guān)研究，并將研究成果應(yīng)用到ESG產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)上，發(fā)布了ESG主體基金，如碳中和、節(jié)能環(huán)保主題基金、綠色低碳行業(yè)基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019—2021年，我國新增ESG公募基金數(shù)量加速上漲，分別為11只、29只和53只，基金余額合計2245.91億元。其中，股票型基金69只、混合型基金109只、債券型基金7只、QDII基金6只。目前，匯添富等12家基金公司在ESG風(fēng)險管理流程及工具指標(biāo)進行了建設(shè)提升，如建立ESG或綠色投資方法流程、投后定期評估機制、ESG及綠色投資數(shù)據(jù)和評價機制。有16家基金公司建立定期披露機制，包括對投資人進行定期的ESG報告、對社會公眾的社會責(zé)任報告、ESG報告等。

（五）保險公司的ESG責(zé)任投資實踐

近年來，參與ESG責(zé)任投資是保險資管公司貫徹落實金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重要抓手，保險資管公司也不斷探索ESG和綠色投融資新路徑，打造保險領(lǐng)域的特色ESG投融資新模式。在ESG實踐中，保險資管公司ESG投融資路徑主要有ESG資管產(chǎn)品投資、綠色債券投資、綠色股權(quán)投資、綠色產(chǎn)業(yè)基金以及綠色PPP融資項目。銀保監(jiān)會于2021年9月18日新聞發(fā)布會公布，截至2021年8月末，我國保險領(lǐng)域綠色產(chǎn)業(yè)債券投資計劃規(guī)模達1.06萬億，綠色股權(quán)計劃投資規(guī)模達114億元，主要面向交通、能源、水利、市政等領(lǐng)域。2021年10月，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會責(zé)任投資（ESG）專業(yè)委員會成立，將有利于引導(dǎo)保險資金樹立ESG責(zé)任投資理念，并通過設(shè)計ESG責(zé)任投資產(chǎn)品，明確投資流程，進行風(fēng)險識別和風(fēng)險防范等，擴大保險領(lǐng)域ESG責(zé)任投資進程和覆蓋面。

四、存在的主要問題

（一）總體處于起步階段，概念模糊、規(guī)模較小和風(fēng)格單一問題突出

一是ESG責(zé)任投資概念內(nèi)涵和外延不明確，對于判斷哪些投資是ESG責(zé)任投資仍缺乏清晰的標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致金融機構(gòu)在具體實踐中依據(jù)不同的ESG責(zé)任投資評判體系，得出的ESG分?jǐn)?shù)差別較大。二是金融機構(gòu)ESG責(zé)任投資的整體規(guī)模較小。據(jù)統(tǒng)計，我國ESG責(zé)任投資產(chǎn)品規(guī)模約占同期投資資產(chǎn)規(guī)模的2%，遠(yuǎn)低于美國和歐盟的48%和34%，總體規(guī)模相對較小。三是金融機構(gòu)ESG責(zé)任投資品種單一。當(dāng)前，我國金融機構(gòu)的ESG責(zé)任投資主要集中在以環(huán)保和碳排放為核心的綠色信貸和綠色債券上，落后于美國和歐盟市場ESG多元化投資。

（二）發(fā)展不均衡現(xiàn)象突出，不同金融機構(gòu)、ESG責(zé)任投資產(chǎn)品和地區(qū)之間差異較大

一是不同類型的金融機構(gòu)發(fā)展不均衡。從ESG責(zé)任投資主體份額來看，商業(yè)銀行占比超過了80%，證券公司、保險公司和基金公司等其他投資主體占比相對較低。二是不同ESG產(chǎn)品之間規(guī)模不均衡。從ESG責(zé)任投資產(chǎn)品份額來看，綠色信貸的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了綠色債券、保險資金綠色債券投資、社會債券等。三是不同區(qū)域的ESG發(fā)展不均衡。廣東省、上海市等發(fā)達地區(qū)ESG責(zé)任投資實踐起步早、發(fā)展快、規(guī)模大，中西部欠發(fā)達地區(qū)起步較晚、發(fā)展慢。

（三）配套措施尚未健全，信息披露、評價體系和本土化改進亟需完善

一是我國ESG信息披露制度不統(tǒng)一、質(zhì)量較低、可信度不高等問題突出，如我國金融機構(gòu)較少有直接以ESG命名的報告、缺少強制性的信息披露要求、只有少數(shù)報告經(jīng)過第三方審計、披露的負(fù)面指標(biāo)和定量指標(biāo)少等問題突出。二是我國ESG評價體系呈現(xiàn)出多元發(fā)展格局，由于不同機構(gòu)對ESG的定義和加權(quán)方式不同，指標(biāo)之間存在較大差異，使得同一企業(yè)在不同標(biāo)準(zhǔn)下的評價結(jié)果差異較大。三是適合中國國情的ESG信息披露指標(biāo)和評價方法匱乏。由于我國經(jīng)濟和資本市場發(fā)展具有自身特色，國際機構(gòu)采用的信息披露和評價體系不完全適用于我國，應(yīng)結(jié)合中國的市場生態(tài)和社會環(huán)境，建立本土系統(tǒng)性ESG指標(biāo)體系。

（四）金融機構(gòu)自主開展ESG責(zé)任投資的內(nèi)生動力不足

一是監(jiān)管政策促進商業(yè)銀行加大ESG責(zé)任投資力度。行業(yè)主管部門先后發(fā)布了《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》等文件，規(guī)范金融機構(gòu)ESG風(fēng)險管理和信息披露行為，從監(jiān)管的角度引導(dǎo)金融機構(gòu)開展ESG責(zé)任投資。二是ESG責(zé)任投資尚未成為金融機構(gòu)的重要業(yè)務(wù)類別。我國大部分金融機構(gòu)較少披露ESG執(zhí)行方法和具體舉措，反映執(zhí)行效果的數(shù)據(jù)較為有限，對ESG責(zé)任投資的認(rèn)識只是停留在被動執(zhí)行監(jiān)管政策上。三是與國際金融機構(gòu)領(lǐng)先實踐相比，我國金融機構(gòu)在ESG管理框架、風(fēng)險控制等方面仍有提升空間。如減排手段及資金投入、碳排放及環(huán)境效益的量化核算與國際領(lǐng)先機構(gòu)尚存在一些差距。

五、對策建議

（一）提高金融機構(gòu)ESG責(zé)任投資意識，形成內(nèi)驅(qū)型ESG責(zé)任投資動力

一是將ESG責(zé)任投資嵌入商業(yè)銀行、證券公司、基金公司和保險公司等金融機構(gòu)的日?；顒雍推髽I(yè)文化中，通過外部政策和內(nèi)部考核等方式提高對ESG責(zé)任投資重要性的認(rèn)識，間接提升其環(huán)境和社會風(fēng)險的辨識和防范能力，推動金融機構(gòu)主動加強ESG責(zé)任投資。二是通過ESG責(zé)任投資主題宣傳培訓(xùn)等活動，讓更多金融機構(gòu)、上市公司、媒體以至個人投資者深入進行ESG責(zé)任投資交流，在深度和廣度上推廣ESG責(zé)任投資，提高金融機構(gòu)和公眾對ESG責(zé)任投資的認(rèn)識，使ESG責(zé)任投資被廣泛了解和認(rèn)可。三是鼓勵金融機構(gòu)設(shè)立專門的ESG投研團隊，加大對中國市場ESG領(lǐng)域的研究力度，推動形成ESG評估的及時性、獨立性、權(quán)威性。

（二）強化監(jiān)管部門在ESG體系中的行業(yè)指引作用，構(gòu)建較為成熟的ESG整體制度框架

一是人民銀行、證監(jiān)會、交易所、基金業(yè)協(xié)會等相關(guān)部門要盡快出臺ESG責(zé)任投資管理政策，建立完善的適合我國國情的ESG整體制度框架，推動信貸市場、債券市場、基金市場和保險市場ESG責(zé)任投資體系建設(shè)。二是監(jiān)管部門要指導(dǎo)金融機構(gòu)構(gòu)建以ESG責(zé)任投資為重心的管理組織架構(gòu)和治理體系，形成包括決策制定、產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管控、內(nèi)部治理在內(nèi)的工作體系，將ESG理念與目標(biāo)設(shè)定、業(yè)務(wù)指引、任務(wù)分解、信息傳導(dǎo)等各個流程相互融合。三是監(jiān)管部門要引導(dǎo)金融機構(gòu)參照赤道原則構(gòu)建ESG風(fēng)險管理系統(tǒng)，對客戶風(fēng)險進行環(huán)境和社會風(fēng)險分類管理，在事前、事中和事后三個環(huán)節(jié)對ESG風(fēng)險進行評估，分析并追蹤風(fēng)險變化情況。

（三）建立標(biāo)準(zhǔn)化ESG信息披露體系，提高信息披露規(guī)范化程度

一是要建立強制信息披露制度，制定信息披露實施細(xì)則，將信息披露上升為制度要求，通過“自愿披露” “半強制性披露”和“強制性披露”三步走，實現(xiàn)從要我披露到我要披露的轉(zhuǎn)變。二是要制定ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化信息披露范圍和內(nèi)容，建立較為統(tǒng)一的信息披露模板，明確需強制披露的信息、自愿披露的信息，持續(xù)規(guī)范披露指標(biāo)。三是我國金融機構(gòu)要加強信息披露的質(zhì)量，注重定量指標(biāo)和負(fù)面指標(biāo)的披露，引導(dǎo)市場提升ESG資源的配置效率，提高市場透明度，支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（四）建立適合中國國情的ESG責(zé)任投資評價標(biāo)準(zhǔn)體系，提高ESG評價結(jié)果運用程度

一是要緊扣我國的具體市場狀況，構(gòu)建適合中國國情的ESG評價標(biāo)準(zhǔn)，在構(gòu)建ESG評價體系時，應(yīng)合理設(shè)定范圍、度量和權(quán)重，提高定量成分占比，使評價指標(biāo)更加規(guī)范化，具體計算過程更加精細(xì)化。二是要推動ESG評價結(jié)果在基本面研究、量化篩選、風(fēng)險管理等方面的應(yīng)用，拓寬ESG評價結(jié)果應(yīng)用場景，促進投資者踐行ESG責(zé)任投資理念。三是鼓勵更多國內(nèi)的第三方專業(yè)服務(wù)機構(gòu)對金融機構(gòu)和上市公司的ESG表現(xiàn)進行評分，建立本土化的ESG第三方評估體系和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，通過專業(yè)的、有公信力的中介機構(gòu)搜集、整合企業(yè)ESG信息，為投資者提供決策依據(jù)，為ESG相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新、ESG學(xué)術(shù)研究提供可靠的數(shù)據(jù)支持。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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