摘 要：產(chǎn)融結(jié)合一直是學術(shù)界和業(yè)界熱議并不斷探索的話題。在國家提出“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略、大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的時代背景之下，實體商業(yè)企業(yè)面臨著較大的轉(zhuǎn)型升級壓力及發(fā)展挑戰(zhàn)，而產(chǎn)融結(jié)合是實體商業(yè)企業(yè)適應時代背景的重要戰(zhàn)略選擇。本文旨在通過對義烏中國小商品城集團（以下簡稱“商城集團”）產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略實踐所面臨的挑戰(zhàn)進行全面剖析，利用SWOT戰(zhàn)略分析方法，總結(jié)提煉商城集團產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的核心框架。通過分析商城集團的產(chǎn)融結(jié)合實踐，歸納總結(jié)出可供其他商業(yè)實體企業(yè)集團在實施產(chǎn)融結(jié)合時參考的經(jīng)驗和啟示，以期望提升我國實體商業(yè)企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略實施的效果，增強實體商業(yè)企業(yè)集團的核心競爭力，助力“雙循環(huán)”國家戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：雙循環(huán);產(chǎn)融結(jié)合;實體商業(yè)企業(yè)集團;SWOT分析

一、引言

在2020年新冠疫情沖擊及國際地緣政治、國際貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)重大挑戰(zhàn)的大背景下，我國提出了“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”的發(fā)展戰(zhàn)略。同時，2020年以來的新冠疫情加速了全球商品貿(mào)易的數(shù)字化進程，作為實體商業(yè)企業(yè)而言無疑面臨巨大的發(fā)展壓力和轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

在“雙循環(huán)”格局背景下，實體商業(yè)企業(yè)集團如何立足自身優(yōu)勢實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略，強化自身能力應對挑戰(zhàn)并搶抓雙循環(huán)格局下的新發(fā)展機遇，成為一個重要的時代命題。本文嘗試以案例的方式，分析實體商業(yè)領(lǐng)域龍頭企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略實踐，總結(jié)提煉相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗，以期管窺全豹，助力實體商業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

二、商城集團的產(chǎn)融結(jié)合實踐

1.商城集團背景概況

浙江中國小商品城集團股份有限公司（簡稱“商城集團”）創(chuàng)建于1993年12月，系國有控股企業(yè)，實際控制人為義烏市國資委。2002年5月，商城集團實現(xiàn)主板上市，目前下屬18家分公司，55家參控股公司，擁有近5000余名員工。

商城集團是線下實體商業(yè)的龍頭企業(yè)，以義烏國際商貿(mào)城市場的運營為主業(yè)（國際商貿(mào)城市場的商位全部由商城集團自持，以收取攤位租金為主要盈利模式），同時多元化經(jīng)營會展、酒店、貿(mào)易、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)，積累了豐富的產(chǎn)業(yè)資源。商城集團的產(chǎn)業(yè)資源不僅體現(xiàn)在其資產(chǎn)負債表內(nèi)的資產(chǎn)，更重要的是義烏國際商貿(mào)城市場內(nèi)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

義烏中國小商品城現(xiàn)擁有經(jīng)營面積600余萬平方米，商位7.5萬個，經(jīng)營26個大類、180多萬種商品，是國際性的小商品流通、信息、展示中心，全球最大的小商品批發(fā)市場。義烏中國小商品城是中國最大的小商品出口基地之一，目前，義烏市場與全球200多個國家和地區(qū)有貿(mào)易往來，外向度高達65%，從“買全國賣全國”逐漸發(fā)展到“買全球賣全球”，是“雙循環(huán)”的重要樞紐。在義烏中國小商品城豐富的產(chǎn)業(yè)生態(tài)內(nèi)，存在著大量的金融需求未被有效滿足，這是實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)條件。

2.義烏中國小商品城集團實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的必要性

（1） 產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈內(nèi)中小微企業(yè)的金融需求

作為全球最大的小商品市場，義烏中國小商品城的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈內(nèi)集聚了大量的中小微企業(yè)，構(gòu)成了這個產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系內(nèi)的利益相關(guān)者，包括：7.5萬家商戶及其上游的百萬家供應商、下游的眾多采購商（大部分是中小微企業(yè)）、物流服務提供商等交易主體。由于這些企業(yè)大多數(shù)是商貿(mào)流通領(lǐng)域的中小微企業(yè)，其獲得銀行主體授信的可能性相對較小，同時這些主體可抵押、擔保的資產(chǎn)較少，因此存在大量未被有效滿足的融資需求。

（2） 商城集團主業(yè)轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略需要

面對線上B2B交易平臺的沖擊以及主業(yè)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)，商城集團堅持走轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展道路，向貿(mào)易綜合服務商的定位進行轉(zhuǎn)型，加快集團的信息化、數(shù)字化建設(shè)進程。在2020年新冠疫情沖擊下，商城集團適應形勢需要，于2020年10月快速實現(xiàn)Chinagoods線上交易平臺的上線交易。在主業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，金融服務板塊的搭建和推動將有利于增強相關(guān)產(chǎn)業(yè)平臺與利益相關(guān)者的交互和黏性，增強整個集團轉(zhuǎn)型升級的推動力。

（3） 多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略需要

著名企業(yè)戰(zhàn)略管理大師安索夫提出了“多元化經(jīng)營理論”，認為多元化經(jīng)營可以利用企業(yè)資源提高經(jīng)營效益。而著名的戰(zhàn)略咨詢機構(gòu)麥肯錫也提出過著名的三層面模型，以確保核心業(yè)務、創(chuàng)新業(yè)務、未來業(yè)務的多元化平衡。

商城集團的多元化以及產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展戰(zhàn)略也是企業(yè)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。商城集團的核心主業(yè)每年能夠為集團創(chuàng)造不低于20億元的租金收入和良好的現(xiàn)金流，同時商城集團具有AAA的企業(yè)主體信用評級，資金資源具有絕對的優(yōu)勢。然而，雖然集團主業(yè)比較穩(wěn)定，但傳統(tǒng)線下實體市場發(fā)展的成長性空間比較有限。因此商城集團迫切需要利用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略來進行發(fā)展，可以有效地分散風險，提升盈利能力和增長空間。從多元化經(jīng)營的角度而言，商城集團的產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略也是非常必要的。

3.SWOT分析

企業(yè)的戰(zhàn)略選擇及戰(zhàn)略實踐，不但要了解外部環(huán)境，也要知曉自身的特點，對外部環(huán)境的機會與威脅做出準確判斷，同時對自身內(nèi)部條件和能力正確定位。在系統(tǒng)地分析商城集團內(nèi)外部條件的基礎(chǔ)上，借助SWOT分析模型梳理產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用自身優(yōu)勢抓住產(chǎn)融結(jié)合的機會點并規(guī)避外部威脅，尋找到合適的發(fā)力方向。

4.產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略聚焦

通過SWOT分析可以清楚地看到商城集團獨特的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢及挑戰(zhàn)，面對著外部機遇和挑戰(zhàn)，首要的是聚焦主要的發(fā)力方向，有所為有所不為，確定好產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展模式、路徑和計劃。

當戰(zhàn)略目標聚焦到主業(yè)轉(zhuǎn)型升級的協(xié)同支撐以后，金融投資板塊的資源和精力主要投入到能為主業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來協(xié)同或價值支撐的投資布局中，更加偏重于戰(zhàn)略性投資。如果有些金融牌照投資布局機會不能為商城集團的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈帶來明顯的協(xié)同，則應選擇舍棄這樣的機會。雖然這樣的投資布局方式見效時間相對比較長，但整體會回歸到價值投資的正確軌道上來，回歸到產(chǎn)融結(jié)合發(fā)揮有效性的基礎(chǔ)原理上來，而不用因為追逐短期財務性回報而加大經(jīng)營風險和業(yè)績波動。

（1） 圍繞主業(yè)大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金

圍繞為主業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展提供支撐的目標，大力發(fā)展與集團主業(yè)資源協(xié)同的產(chǎn)業(yè)基金是合適的發(fā)力方向，也是商城集團產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。雖然我們在傳統(tǒng)線下專業(yè)市場領(lǐng)域仍然是無可動搖的全國龍頭企業(yè)甚至于全球龍頭，但在高度市場化競爭的貿(mào)易綜合服務領(lǐng)域，依靠商城集團內(nèi)生培育和孵化相關(guān)的產(chǎn)業(yè)板塊會遭遇巨大的挑戰(zhàn)，面臨諸如體制機制約束，缺乏人才體系和運營效率等方方面面的困難。需要通過專業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資基金，通過資本連接的方式將相關(guān)的服務能力鏈接進入商城集團的戰(zhàn)略布局中來。

在具體的產(chǎn)業(yè)基金投資方向上，圍繞商城集團的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢以及需要產(chǎn)業(yè)升級的方向，重點圍繞跨境電商及相關(guān)跨境貿(mào)易服務、倉儲物流、供應鏈管理等方向進行投資布局。這些產(chǎn)業(yè)方向上的投資可以充分挖掘商城集團的資源優(yōu)勢，在跨境電商這個高速增長的市場領(lǐng)域，配合著商城集團向國際貿(mào)易綜合服務商轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的有效落地。

（2） 圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)大力發(fā)展供應鏈金融

商城集團在近40年的發(fā)展歷程中與市場經(jīng)營戶之間形成了高度的信任、理解和引導能力。義烏市場的7.5萬家商戶作為一個整體來看具有重要的市場影響力和價值，這7.5家商戶鏈接著上游近100萬家中小微企業(yè)供應商。商城集團過往不介入商戶的交易，只是提供交易場所，而在商城集團著力往線上線下融合、進口出口聯(lián)動、境內(nèi)境外打通的綜合貿(mào)易服務商轉(zhuǎn)型的過程中，已經(jīng)開始切入供應鏈并向貿(mào)易服務能力轉(zhuǎn)型，這些布局為供應鏈金融的發(fā)展將會打下扎實基礎(chǔ)，同時供應鏈金融服務也會相應促進產(chǎn)業(yè)板塊的轉(zhuǎn)型落地。商城集團擁有資金實力雄厚，主業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，信用等級高，融資渠道豐富，融資成本低的巨大優(yōu)勢，但過往沒有風險控制抓手和大數(shù)據(jù)積累，難以貿(mào)然切入供應鏈金融領(lǐng)域。隨著產(chǎn)業(yè)板塊的基礎(chǔ)設(shè)施完善以及產(chǎn)業(yè)基金投資形成的對供應鏈條的把控能力，供應鏈金融板塊的發(fā)展就能夠得到有力的支撐，并產(chǎn)生產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同效應。

在具體供應鏈金融業(yè)務的推進方面，主要是先做好牌照準備和能力體系準備。牌照方面，2021年商城集團通過并購方式獲取第三方支付牌照，為數(shù)字貿(mào)易平臺打造關(guān)鍵的金融基礎(chǔ)設(shè)施，同時通過發(fā)起申請的方式，依托服務中小微企業(yè)的豐富場景和實際需求，獲批浙江省內(nèi)商業(yè)保理行業(yè)清理整頓后的第一張商業(yè)牌照，取得牌照布局方面的重要突破。能力體系準備方面，商城集團成立了供應鏈金融研究小組，針對供應鏈金融的業(yè)務模式、優(yōu)秀案例、風險點識別進行深入的分析，梳理出適合商城集團產(chǎn)業(yè)資源特點的展業(yè)模式和風險控制框架。

5.打造專業(yè)化的能力支撐體系

（1） 建立專業(yè)化的投決機制

產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的實施需要專業(yè)化能力體系的支撐，尤其需要構(gòu)建市場化、專業(yè)化的投資決策機制。擁有專業(yè)的投資決策能力，才能在投資決策時把關(guān)相關(guān)投資的產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同性價值（戰(zhàn)略價值）以及風險收益的合理性（投資收益預期）。

商城集團旗下負責實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的全資子公司商城金控，建立了投資決策委員會機制，由商城集團董事會對該投資決策委員會進行投資決策授權(quán)，在一定的投資額度范圍內(nèi)，該投委會擁有最終決策權(quán)，避免層層審議決策，提升金融投資決策效率。同時，為了確保公司利益與市場化金融投資項目組、決策人利益一致，保證項目來源可靠、決策負責，促進金融投資風險收益比最大化，建立了配套保障措施——項目跟投機制。

（2） 以深度的產(chǎn)業(yè)研究為基礎(chǔ)展開投資布局

打造專業(yè)化的能力體系，關(guān)鍵的基礎(chǔ)能力是深度的產(chǎn)業(yè)研究能力，這也是產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略能夠被很好地執(zhí)行并發(fā)揮價值的基礎(chǔ)條件。深入的產(chǎn)業(yè)研究，需要從視野的廣度和深度兩個維度，把產(chǎn)業(yè)發(fā)展的橫向、縱向維度打穿，刻畫出清晰的產(chǎn)業(yè)及金融投資地圖，然后系統(tǒng)地展開布局，這樣才能把產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略真正有效貫徹，實現(xiàn)良好的效益。

參照以上的投資地圖，我們把商城集團的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系分為三層：資源稟賦層、新基礎(chǔ)設(shè)施層、應用生態(tài)層。資源稟賦層是商城集團獨特的優(yōu)勢和根基，新基礎(chǔ)設(shè)施層主要體現(xiàn)為供應鏈上繞不開的關(guān)鍵節(jié)點，最上面一層是一個個應用場景，分別對應著這個產(chǎn)業(yè)生態(tài)內(nèi)的一個個市場機會，應用層就需要企業(yè)家通過運營來實現(xiàn)價值。圍繞著這三個層次的布局，商城集團的產(chǎn)業(yè)板塊會努力控制關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，但對于高度市場化競爭及需要極高運營效率的應用層則主要采用產(chǎn)業(yè)投資方式建立資本連接，同時以資本為紐帶促進三層體系的生態(tài)融合及產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

6.商城集團產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略有效性評價

對于產(chǎn)融結(jié)合的有效性問題，學術(shù)界及業(yè)界仍有一定的爭議。從理論層面來看產(chǎn)融結(jié)合具有較高的必要性和價值，但具體實施的企業(yè)集團由于個體差異極大，不同的主體采用具體不同的路線和方法會有不同的效果。以下主要從最近三年商城集團的關(guān)鍵財務指標及經(jīng)營指標來嘗試評價商城集團產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的有效性。

從上表可以看出，受2020年新冠疫情沖擊的影響，商城集團在2020年經(jīng)歷了營業(yè)收入及凈利潤下滑的考驗，并于2021年實現(xiàn)了較高的主營業(yè)務收入及凈利潤增長。同時在經(jīng)營發(fā)展層面，商城集團于2020年10月正式上線Chinagoods在線交易平臺，邁出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，并于2021年實現(xiàn)168億元平臺交易額，取得靚麗的轉(zhuǎn)型業(yè)績。從結(jié)構(gòu)上來看，2019年-2021年商城集團主營業(yè)務的毛利率不斷下降，一定程度上反映了主業(yè)經(jīng)營和轉(zhuǎn)型的壓力，而投資收益在近三年實現(xiàn)穩(wěn)定增長，一定程度上體現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略在多元化經(jīng)營，分散經(jīng)營風險方面的價值。未來，商城集團將繼續(xù)圍繞產(chǎn)業(yè)投資地圖，重點圍繞新基礎(chǔ)設(shè)施及Chingoods平臺，大力布局生態(tài)應用層的創(chuàng)新企業(yè)，鞏固和強化商業(yè)集團的核心競爭力及護城河。

三、總結(jié)與啟示

通過對商城集團產(chǎn)融結(jié)合實踐的案例研究，筆者認為產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略是產(chǎn)業(yè)集團發(fā)展到一定階段的必然選擇，但產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略目標、發(fā)展模式應清晰，產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略應具備長期性，不能急于求成。尤其重要的是，產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的有效性高度依賴企業(yè)集團的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)資源，要充分發(fā)揮優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)資源的引領(lǐng)作用，注意到產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略不是簡單的多元化經(jīng)營，應聚焦產(chǎn)業(yè)運營和金融投資之間協(xié)同效應的發(fā)揮。為了保障產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的落地，應高度重視人才和能力體系積累，在體制機制的頂層設(shè)計層面要能夠吸引具有產(chǎn)業(yè)運營能力和資本運營能力的優(yōu)秀人才，在企業(yè)文化層面要保證產(chǎn)業(yè)運營人才和資本運營人才能夠有效融合和協(xié)同。同時為了防控風險，產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略應配套建立全面的風險管理體系，對戰(zhàn)略定期檢視并迭代完善。

商城集團作為實體商業(yè)企業(yè)集團的典型代表，在“雙循環(huán)”格局及數(shù)字經(jīng)濟背景下，依托產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略進行了積極的探索和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。希望商城集團的探索經(jīng)驗能夠為類似企業(yè)集團的轉(zhuǎn)型升級提供一定的借鑒，共同助力“雙循環(huán)”。

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作者簡介：倪龔煒（1983.01- ），男，江蘇南通人，碩士，中級經(jīng)濟師，主要從事金融投資以及跨境電商、數(shù)字化、供應鏈等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資