狄樹仁（Mark S DE SILVA）

ISSB發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展相關財務信息披露的一般要求》和《氣候相關披露準則》一旦定稿，將首次在全球范圍內(nèi)為可持續(xù)發(fā)展和氣候報告提供急需的統(tǒng)一和標準化要求，有望為ESG戰(zhàn)略和披露提供清晰有效的途徑

2022年，國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）發(fā)布了披露可持續(xù)發(fā)展和氣候相關資訊的第一份草案。它們都旨在為投資者提供評估“ESG風險、機會”對企業(yè)價值潛在影響時所需的信息。

信息披露的挑戰(zhàn)

如今，將ESG和可持續(xù)發(fā)展標準納入基礎研究，已成為主流資產(chǎn)管理公司的準則。不過，盡管企業(yè)披露的情況不斷改善，但要找到與投資相關的信息仍然是一項挑戰(zhàn)。對大多數(shù)投資者來說，缺乏一個通用的分類，使其難以評估可持續(xù)發(fā)展承諾的完整性。這導致了“漂綠”的產(chǎn)生，評估人員現(xiàn)在需要對企業(yè)的ESG報告進行過濾和識別。

根據(jù)G&A?Institute的數(shù)據(jù)，在2020年，92%的標準普爾500指數(shù)成份股企業(yè)和70%的羅素1000指數(shù)成份股企業(yè)發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展報告。可持續(xù)發(fā)展報告的增長是由監(jiān)管機構(gòu)和證券交易所推動的，同時客戶和投資者對ESG信息的需求也在增加。然而，這也對企業(yè)和投資者從許多ESG報告框架和信息披露中，索引、提取重要和可比較的ESG信息提出了新的挑戰(zhàn)。

瀏覽一些ESG報告，你往往會發(fā)現(xiàn)100多頁篇幅的光鮮文件，詳細介紹了該企業(yè)采取的針對社區(qū)團體和表面價值的環(huán)境舉措。雖然這可能有助于提升品牌價值、員工參與度，甚至支持企業(yè)的社會經(jīng)營許可，但對于發(fā)行人如何從戰(zhàn)略上識別和優(yōu)先考慮ESG的機會和風險，所能提供的信息很少——而這是開展有效ESG計劃的核心宗旨——關鍵ESG風險管理的透明度仍然是一項挑戰(zhàn)。

ISSB的重要倡議

為什么要關注ESG風險？ESG風險會影響企業(yè)的企業(yè)價值;影響未來現(xiàn)金流的價值、時間和確定性;影響融資渠道并決定資本成本。當一家企業(yè)梳理并識別了與創(chuàng)造長期價值相關的ESG風險和機會時，就會出現(xiàn)令人信服且有意義的ESG報告。這些都給國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）提供了尋求解決問題的機會。

ISSB由IFRS基金會在第26屆締約方會議上成立，今年3月，除了發(fā)布《氣候相關披露準則》（以下簡稱《氣候披露》）之外，還發(fā)布了備受期待的《可持續(xù)發(fā)展相關財務信息披露的一般要求》（以下簡稱《一般披露》）的初稿?！兑话闩丁泛汀稓夂蚺丁范枷Ｍ鉀Q信息披露中的不一致性問題，為投資者提供他們所需的信息，以評估ESG風險和機會對企業(yè)價值的影響。這些披露準則或要求，參考并借鑒了氣候信息披露標準委員會（Climate?Disclosure?Standards?Board）、國際會計準則委員會（IASB）和氣候相關財務信息披露特別工作組（TCFD）等機構(gòu)建立的框架。

這是一項非常重要的倡議，因為一旦定稿，這兩份文件將首次在全球范圍內(nèi)為可持續(xù)發(fā)展和氣候報告提供急需的統(tǒng)一和標準化要求?！兑话闩丁泛汀稓夂蚺丁纺壳岸荚趨f(xié)商中，于2022年7月29日收到反饋，目標是在2022年12月前完成這兩份文件的制定。

兩份文件的關鍵細節(jié)

首先，我們來看《一般披露》。

1.與TCFD的重點領域相似，ISSB的《一般披露》概述了與治理、戰(zhàn)略、風險管理以及指標和目標有關的風險和機會的要求。該框架還鼓勵采用與原材料和行業(yè)相關的指標?？沙掷m(xù)性會計準則委員會（SASB）和綜合報告框架將很快由ISSB進行整合，SASB的披露將轉(zhuǎn)變?yōu)镮FRS可持續(xù)發(fā)展披露標準。目前正在將SASB報告或至少將其現(xiàn)有信息披露映射到SASB的發(fā)行人，很可能會提前幾步，與這些新要求保持一致。

2.考慮到準確識別新出現(xiàn)風險和長期風險的不確定性，特別是與未來事件有關的不確定性，《一般披露》要求企業(yè)披露有關信息來源和結(jié)果不確定性的信息。ISSB指出，最好披露這些信息，因為這可能會對企業(yè)的財務狀況產(chǎn)生重大影響。

3.企業(yè)需要披露重大的可持續(xù)發(fā)展相關風險及機會，包括如何辨識有關風險。不同企業(yè)可能會對重大一詞有不同定義及解讀方式，它們會透過與利益相關者交流及利用內(nèi)部的風險管理機制擬定企業(yè)營運對環(huán)境的影響。

4.隨著方法和假設的不斷完善，無論是由于數(shù)據(jù)錯誤、方法改進還是對未來結(jié)果的更準確理解，都將需要進行重申?！兑话闩丁犯攀隽酥厣甏祟愋畔⒌倪^程。這將受到那些一直努力在報告中重申數(shù)據(jù)或過去披露信息的企業(yè)的歡迎。

5.新的要求是合規(guī)性聲明。如果企業(yè)遵守了披露的所有相關要求，它們應就其合規(guī)程度出具明確且無保留的聲明。雖然議案并沒有詳細列出ISSB如何查證披露的真?zhèn)?，企業(yè)應該確?？沙掷m(xù)發(fā)展報告的內(nèi)容都是有根有據(jù)的，并且經(jīng)企業(yè)內(nèi)部審批以確保數(shù)據(jù)的準確性。

6.企業(yè)需要同時公布可持續(xù)發(fā)展報告和周年報告。這令投資者對企業(yè)如何應對可影響財務表現(xiàn)的重大風險有全面的了解。監(jiān)管機構(gòu)（包括港交所）持續(xù)鼓勵企業(yè)同時公布可持續(xù)發(fā)展報告和周年報告。誠然，對企業(yè)而言，這對資源運用構(gòu)成挑戰(zhàn)，但是也提供了新的機會讓企業(yè)在周年報告和策略性報告中精簡地融入ESG指標。

接下來，我們再看《氣候披露》。

1.在氣候信息披露方面，ISSB擴大了關于TCFD框架的要求。企業(yè)應披露其商業(yè)模式、戰(zhàn)略和現(xiàn)金流在短期、中期和長期內(nèi)如何受到氣候變化的影響。評估應考慮到物理和過渡性氣候影響。

2.預計企業(yè)將披露它們是否有足夠的資金來抵御與氣候相關的風險，并利用相關的機會。雖然企業(yè)可能已經(jīng)在應對氣候影響方面進行了董事會層面的監(jiān)督和治理，但這些新要求可能會讓發(fā)行人更加重視情景分析。這將導致從對物理風險和過渡性風險的高級別披露，轉(zhuǎn)向投資者贊賞的更深入和描述性的分析。

企業(yè)該怎么辦？

雖然披露信息可能會在最初引起企業(yè)的一些焦慮，但它們是朝著統(tǒng)一披露框架、向投資者提供相關信息邁出的重要一步。其將為有意義的報告奠定基礎，并最終減少長期工作量。

企業(yè)應借此機會向ISSB提供反饋，并在響應期間積極參與相關行業(yè)或同行主導的磋商。在為新要求做準備時，它們可能還需要考慮以下基本原則：

1.確保內(nèi)部對企業(yè)面臨的重大ESG風險和機會有清晰的理解，特別是高級管理層，定期向董事會提供最新信息。

2.建立關于企業(yè)ESG績效明確的責任和所有權(quán)，尤其是在識別、應對和或管理相關的風險和機會方面。

3.根據(jù)新的要求和企業(yè)當前的ESG披露情況進行差距分析。

4.評估未能滿足這些要求的風險或成本，同時考慮聲譽和可能的合規(guī)影響。

5.考慮內(nèi)部能力、流程和或系統(tǒng)，例如滿足任何指標和目標報告要求的數(shù)據(jù)管理和驗證系統(tǒng)。

6.評估氣候變化對企業(yè)價值鏈的影響，進行情景分析，旨在考慮和量化對企業(yè)財務狀況的影響。

7.如有需要，制定符合要求的途徑，明確里程碑和目標。

8.企業(yè)需要披露是否有足夠資金承擔氣候風險及發(fā)掘相關機會。企業(yè)雖然已經(jīng)有董事會提供對氣候的指引，但是ISSB的新指引會令企業(yè)更關注情景分析、轉(zhuǎn)型計劃及達到氣候相關目標的策略。這會使公司就如何利用資金以符合《巴黎協(xié)定》有更多披露，減少籠統(tǒng)地披露實體風險及轉(zhuǎn)型風險。

9.《氣候披露》對披露范圍三排放和財經(jīng)服務界以強度量度的財務排放有更高要求。范圍三排放需以《溫室氣體盤查議定書—企業(yè)會計與報告標準》的方法披露，好處是容易比較不同企業(yè)的財務排放。

資產(chǎn)管理人應關注什么？

有效的風險管理無疑是一個價值驅(qū)動因素。它在提供彈性的同時，允許企業(yè)應對日益增加的不確定性。然而，與企業(yè)價值和財務狀況相關的ESG風險并不總能得到正確的評估或理解。

資產(chǎn)所有者和投資經(jīng)理應將這些要求視為在實現(xiàn)ESG績效過程中與企業(yè)接觸的機會，并在必要時提供總體背景和遵守這些要求的理由。投資者應宣傳應對ESG風險和利用ESG機遇的重要性，在可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)中創(chuàng)造韌性和推動創(chuàng)造長期價值——無論是來自氣候變化、確保商業(yè)誠信，還是保持包容性和公正的企業(yè)。投資者在與其投資組合企業(yè)打交道時可以考慮以下問題：

1.在識別和解決ESG風險方面，董事會是否有責任感和所有權(quán)？是否通過董事會或管理層領導的委員會，定期向董事會提供有關ESG重大問題的最新信息？

2.企業(yè)是否充分了解其所面臨的ESG風險和機會？這些風險是否已被列為優(yōu)先事項考慮？它們是否在企業(yè)的ESG披露中得到了明確的闡述？

3.企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是否與應對這些風險有關？如果是，這些風險的管理是否與高管薪酬掛鉤？

4.企業(yè)的ESG報告在處理重大ESG風險和機會方面平衡和透明嗎？從歷史和同行的角度看，信息披露是否具有可比性？

5.企業(yè)是否承認并評估了氣候變化對其業(yè)務的影響，并根據(jù)TCFD等最佳實踐框架和指南報告其業(yè)績？

6.企業(yè)是否持續(xù)提供有前瞻性的可持續(xù)發(fā)展未來計劃、策略、資金分配、投資、風險評估等對利益相關者而言相關的資訊？

7.企業(yè)有否就可持續(xù)發(fā)展議題的管治進行第三方查考，包括董事會職能、管理層表現(xiàn)及內(nèi)部管控？

統(tǒng)一報告標準的下一步

雖然這是統(tǒng)一報告標準的令人興奮的第一步，但還有更多的工作需要做。評級機構(gòu)和可持續(xù)發(fā)展指數(shù)之間將會進行哪些調(diào)整（如果有的話）還有待觀察。這些評級機構(gòu)和可持續(xù)發(fā)展指數(shù)經(jīng)常從企業(yè)ESG報告中尋找特定的公開信息，以確定評級或指數(shù)納入。這些披露可能會導致ESG報告采用基于復選框的方法，使得企業(yè)的報告流于表面，并增加報告的復雜性。

在今年晚些時候完成披露后，我們將很快看到哪些司法管轄區(qū)將采納這些要求。最初的結(jié)果令人鼓舞，英國政府發(fā)表的一份聲明指出，包括中國、巴西、歐盟委員會和美國在內(nèi)的38個司法管轄區(qū)歡迎擬議的要求。

當監(jiān)控機構(gòu)考慮推行這些披露要求時，企業(yè)和投資者應該表達其對這些擬議要求的反饋，這對于確保這些信息披露的相關性至關重要。

總的來說，這是重要的一步，也是一個激動人心的倡議，旨在提供急需的清晰度和通往有效ESG戰(zhàn)略和披露的途徑。它有望為ESG戰(zhàn)略和披露提供清晰有效的途徑。

作者系匯豐投資管理ESG高級分析師