今年以來(lái)，面對(duì)連續(xù)創(chuàng)40年新高的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策被迫開(kāi)始由此前的無(wú)限量化寬松轉(zhuǎn)向持續(xù)暴力緊縮，連續(xù)5次加息，且近三次加息力度均達(dá)75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率調(diào)升至3.00-3.25%歷史高位。其他西方國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家為阻止本國(guó)資本持續(xù)外流，也因此開(kāi)始紛紛加息，全球已經(jīng)有至少42個(gè)國(guó)家開(kāi)啟了加息模式。

基于對(duì)美元邏輯的認(rèn)知，無(wú)論是資本的外流、人民幣對(duì)美貶值還是輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)CPI的助漲，都是我們需要直面和研判的形勢(shì)。因此，面對(duì)美元持續(xù)加息、國(guó)際流動(dòng)性持續(xù)收緊態(tài)勢(shì)，人民幣要不要跟，始終是市場(chǎng)關(guān)注和熱議的焦點(diǎn)。

10月30日國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告明確指出，今后一段時(shí)期，我國(guó)有條件盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)幣值穩(wěn)定。這表明我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持“以我為主”，不會(huì)跟隨美加息步伐。人民幣為什么能“以我為主”？

在全球一體化下背景，以美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息為標(biāo)志的國(guó)際流動(dòng)性緊縮無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策選擇產(chǎn)生影響，但影響較為有限。畢竟，我國(guó)貨幣政策的操作和執(zhí)行更多地服務(wù)于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策“以我為主”有著深刻的基礎(chǔ)和韌性支撐。

首先：人民幣一攬子貨幣匯率保持總體穩(wěn)定。盡管不跟隨加息，可能使人民幣面臨一定的貶值壓力，但在有管理浮動(dòng)匯率機(jī)制下，人民幣呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，CFETS、BIS、SDR三大匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。截至10月21日，CFETS、BIS、SDR分別為101.6、107.1和98.36，CFETS、BIS分別較上年同期高1.27、2.33，SDR略低于上年同期0.43。雖然人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣之一。

其次：基于完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性，特別是貿(mào)易順差對(duì)人民幣匯率形成強(qiáng)力支撐。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)歷了全球疫情反復(fù)的考驗(yàn)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)更加突出，經(jīng)濟(jì)的韌性也進(jìn)一步得到展示。中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的制造業(yè)大國(guó)地位沒(méi)有改變，在全球貿(mào)易格局中的長(zhǎng)期順差國(guó)地位沒(méi)有改變。良好的國(guó)際收支狀況，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資等國(guó)際收支基礎(chǔ)性項(xiàng)目保持較高順差，為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。

其三：人民幣國(guó)際化持續(xù)深化，對(duì)國(guó)際資本保持強(qiáng)大吸引力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球獨(dú)樹(shù)一幟，全球人民幣金融資產(chǎn)配置中心的前景。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，人民幣在全球支付中的占比升至2.70%，已超越日元成為全球第四大支付貨幣。2022年5月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將人民幣在特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%，這意味著人民幣在SDR貨幣籃子中進(jìn)一步坐穩(wěn)了第三的位置，有利于長(zhǎng)期投資者繼續(xù)增加對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的投資。在逐利、避險(xiǎn)的本能驅(qū)使下，中國(guó)的資產(chǎn)仍是全球資本投向的偏好，中國(guó)國(guó)債在全球投資者面前展示了獨(dú)特的魅力。

其四：中國(guó)央行具有豐富的匯率政策工具箱。自“811匯改”以來(lái)，我國(guó)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制不斷完善，匯率政策工具箱也不斷充實(shí)和完善，為維持人民幣的基本穩(wěn)定提供了保障。目前，央行對(duì)匯率調(diào)控的工具箱中包含了諸如中間價(jià)窗口指導(dǎo)、調(diào)控掉期點(diǎn)、逆周期因子、增加外匯衍生合約保證金、大幅干預(yù)即期市場(chǎng)、縮減離岸人民幣池子、加強(qiáng)資本管制、強(qiáng)制部分央企結(jié)匯等。

其實(shí)，跟與不跟，并不是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。貨幣政策調(diào)整的根本考量應(yīng)該是本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國(guó)面臨的問(wèn)題與美國(guó)不一樣，加不加息，則取決于我國(guó)的通脹水平、市場(chǎng)流動(dòng)性狀況、人民幣匯率波動(dòng)等因素，加與不加，都要以我為主。盡管不跟隨加息，可能使我國(guó)面臨輸入性通脹壓力，但我國(guó)面臨的通脹壓力與美國(guó)的高通脹不可同日而語(yǔ)。我國(guó)物價(jià)水平遠(yuǎn)低于美歐等主要經(jīng)濟(jì)體，通脹水平整體可控。