王夢(mèng)

貿(mào)易信貸是影響一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債的重要因素。本文主要通過建立協(xié)整回歸模型，論證貿(mào)易信貸差額與經(jīng)常賬戶貿(mào)易收支差額的關(guān)系，以探究貿(mào)易信貸對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易收支的影響。研究發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易信貸對(duì)我國(guó)經(jīng)常賬戶差額存在顯著的負(fù)面影響?；诖?，最后從提升貿(mào)易信貸報(bào)告數(shù)據(jù)質(zhì)量、完善貿(mào)易信貸指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系、加大貿(mào)易信貸報(bào)告監(jiān)管力度和提高內(nèi)、外部門信息共享水平四方面提出優(yōu)化貿(mào)易信貸管理的可行性建議。

一、引言

近年來，隨著我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)類、負(fù)債類貿(mào)易信貸規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，貿(mào)易信貸差額也呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2011年資產(chǎn)類貿(mào)易信貸余額為2769億美元①，負(fù)債類貿(mào)易信貸余額為2492億美元，貿(mào)易信貸差額僅為277億美元；2020年資產(chǎn)類貿(mào)易信貸余額5972億美元，負(fù)債類貿(mào)易信貸余額為3719億美元，貿(mào)易信貸差額飆升至2253億美元，增長(zhǎng)了7倍。與此同時(shí)，我國(guó)貿(mào)易信貸管理歷程也不斷實(shí)現(xiàn)便利化。從2008年實(shí)施額度登記管理的事前審批，到2012年隨著貿(mào)易外匯管理新制度的推廣，貿(mào)易信貸管理進(jìn)入企業(yè)自主報(bào)告的事后監(jiān)管階段。2019年進(jìn)一步優(yōu)化貿(mào)易信貸報(bào)告方式，簡(jiǎn)化報(bào)告流程，取消30天報(bào)告期限，企業(yè)可實(shí)現(xiàn)全流程網(wǎng)上辦理，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了便利化。

然而，隨著貿(mào)易信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，外匯管理便利化水平不斷提高，企業(yè)通過構(gòu)造貿(mào)易信貸，逃避貨物貿(mào)易總量核查和監(jiān)管，擴(kuò)大順入順差缺口，易被跨境資金套利、逃避外匯管理等不法行為利用，進(jìn)一步加大了跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度。因此，本文主要通過建立協(xié)整回歸模型，論證貿(mào)易信貸差額與經(jīng)常賬戶貿(mào)易收支差額的關(guān)系，以探究貿(mào)易信貸對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易收支的影響，進(jìn)而提出優(yōu)化貿(mào)易信貸管理的可行性建議。

二、文獻(xiàn)綜述

目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)貿(mào)易信貸的研究側(cè)重于定性方面，多從貿(mào)易信貸報(bào)告管理、貿(mào)易信貸影響因素以及貿(mào)易信貸對(duì)貿(mào)易收支影響三個(gè)方面展開。

（一）貿(mào)易信貸報(bào)告管理研究

目前國(guó)內(nèi)研究絕大多數(shù)從優(yōu)化貿(mào)易信貸管理方面展開，主要包括貿(mào)易信貸管理的特點(diǎn)、存在的不足、完善措施等。國(guó)家外匯管理局浙江省分局課題組（2019）從宏觀層面研究構(gòu)建貿(mào)易信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，從微觀層面探索整合現(xiàn)行貿(mào)易信貸報(bào)告制度和貿(mào)易信貸統(tǒng)計(jì)調(diào)查制度，探索建立統(tǒng)一的貿(mào)易信貸管理、統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、核查一體化的管理體系。陳慶玲、邱夢(mèng)圓（2020）指出目前企業(yè)貿(mào)易信貸報(bào)告存在數(shù)據(jù)質(zhì)量較差、無法直接對(duì)未報(bào)告企業(yè)進(jìn)行分類等問題，建議構(gòu)建宏微觀一體化的貿(mào)易信貸管理體系，并做好其他政策配套措施。馮志鵬（2020）立足于中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸與企業(yè)債權(quán)債務(wù)的相似性，探索建立宏觀審慎的中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸管理政策框架。

（二）貿(mào)易信貸影響因素研究

影響貿(mào)易信貸的因素有很多，孫林、劉培華（2019）考慮影響貿(mào)易信貸變化趨勢(shì)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及影響企業(yè)貿(mào)易信貸行為特點(diǎn)的微觀因素，發(fā)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)，導(dǎo)致當(dāng)期對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大；批發(fā)零售業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)，導(dǎo)致當(dāng)期資產(chǎn)規(guī)模減小。國(guó)家外匯管理局海南省分局課題組（2019）研究得出貿(mào)易信貸資產(chǎn)與出口總額之比及貿(mào)易信貸負(fù)債與進(jìn)口總額之比與利差、匯差和人民幣匯率中間價(jià)、GDP增長(zhǎng)率等因素具有長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。

（三）貿(mào)易信貸對(duì)貿(mào)易收支影響研究

馮志鵬（2019）主要指出現(xiàn)行貿(mào)易信貸管理主要存在自主報(bào)告率偏低等問題，會(huì)對(duì)貿(mào)易外匯收支的準(zhǔn)確性造成偏差。需從改善貿(mào)易信貸報(bào)告合理性等方面進(jìn)一步提升貿(mào)易信貸管理。張?jiān)戮辏?020）認(rèn)為企業(yè)貿(mào)易信貸報(bào)告的引入，可以修正貨物貿(mào)易監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，并指出貿(mào)易信貸凈值與貨物貿(mào)易收支差額總體呈反向變動(dòng)關(guān)系。

綜上，目前學(xué)者主要從定性方面研究如何優(yōu)化貿(mào)易信貸管理及貿(mào)易信貸對(duì)貿(mào)易收支的影響，定量分析主要集中在貿(mào)易信貸影響因素的實(shí)證分析?？傮w而言，從實(shí)證角度論證貿(mào)易信貸對(duì)貿(mào)易收支的影響文獻(xiàn)較少，因此本文創(chuàng)新性的選取貿(mào)易信貸指標(biāo)研究貿(mào)易信貸對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易收支影響，是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的進(jìn)一步豐富拓展。

三、貿(mào)易信貸對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易收支影響的實(shí)證分析

（一）變量選取及數(shù)據(jù)來源

貿(mào)易信貸是影響一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債的重要因素。準(zhǔn)確的貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)，在跨境收支形勢(shì)預(yù)判和貿(mào)易真實(shí)性監(jiān)管方面具有重要作用。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額變化影響因素的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，考慮到現(xiàn)有研究中貿(mào)易信貸對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易收支影響的實(shí)證研究較為匱乏，創(chuàng)新性的選取貿(mào)易信貸凈值作為核心解釋變量。選取經(jīng)濟(jì)規(guī)模、外商直接投資、匯率以及財(cái)政赤字作為主要控制變量，研究貿(mào)易信貸對(duì)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額變化的影響程度。

本文選取2011年至2020年的季度數(shù)據(jù)作為分析時(shí)段，其中被解釋變量經(jīng)常項(xiàng)目差額（CAB）來源于國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支平衡表，核心解釋變量貿(mào)易信貸凈值（NTC）來源于國(guó)家外匯管理局國(guó)際投資頭寸表數(shù)據(jù)。

（二）模型建立

為避免偽回歸問題的影響，在做協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)之前需對(duì)被解釋變量及解釋變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，當(dāng)被解釋變量和解釋變量均為同階單整序列時(shí)才存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。對(duì)各變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，各變量在5%的顯著性水平下均為不平穩(wěn)序列，一階差分后的序列均為平穩(wěn)序列，可知各時(shí)間序列變量均為一階單整。可以建立協(xié)整回歸方程測(cè)算貿(mào)易信貸差額對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額的影響，建立回歸模型如下：

其中，為經(jīng)常項(xiàng)目差額；為貿(mào)易信貸凈值；Xt為各控制變量，包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）、外商直接投資（FDI）、有效匯率（REER）和財(cái)政赤字（DEFICIT）；為殘差項(xiàng)。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

將控制變量逐步加入回歸模型中，可以發(fā)現(xiàn)逐步加入控制變量后，調(diào)整后的R2值由0.8108提高到0.8942，表明模型的有效性較為顯著，且模型中各變量顯著性及符號(hào)未發(fā)生改變。具體回歸結(jié)果如表2所示。將包含所有控制變量的模型（4）的殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，殘差不存在單位根，為平穩(wěn)時(shí)間序列，通過了協(xié)整檢驗(yàn)。

從上述回歸模型（1）—（4）可得，貿(mào)易信貸對(duì)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額具有顯著的負(fù)向作用?？刂谱兞糠矫妫Ｐ停?）顯示，經(jīng)濟(jì)規(guī)模在1%的顯著性水平上對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額有正向影響，GDP每提升一個(gè)單位，經(jīng)常項(xiàng)目順差將會(huì)提升0.0410個(gè)單位。與以往文獻(xiàn)不同的是，外商直接投資水平與經(jīng)常項(xiàng)目差額呈顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系，可能是因?yàn)橥馍讨苯油顿Y與貿(mào)易收支之間存在替代效應(yīng)②，如在投資初期外資需要從國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)口相關(guān)中間產(chǎn)品，導(dǎo)致進(jìn)口規(guī)模大幅增加，貿(mào)易順差收窄。人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額有顯著的正向作用，主要是由于采用直接標(biāo)價(jià)法，實(shí)際匯率上升，表明本幣實(shí)際貶值；實(shí)際匯率下降，表明本幣實(shí)際升值。故本幣匯率貶值，經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大；本幣匯率升值，經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄。財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額的影響并不顯著。

（四）主要結(jié)論

本文主要以貿(mào)易信貸作為主要研究對(duì)象，探究貿(mào)易信貸對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額的影響，根據(jù)實(shí)證結(jié)果得出的結(jié)果如下：

一是貿(mào)易信貸對(duì)我國(guó)經(jīng)常賬戶差額存在顯著負(fù)面影響。貿(mào)易信貸對(duì)進(jìn)出口和收付匯偏離產(chǎn)生直接影響，貿(mào)易信貸項(xiàng)下預(yù)收貨款、延期收款、預(yù)付貨款和延期付款，會(huì)產(chǎn)生貨物流和資金流的時(shí)間差，直接導(dǎo)致進(jìn)出口順差和收付匯順收產(chǎn)生偏離。貿(mào)易信貸資產(chǎn)如延期收款、預(yù)付貨款會(huì)加大進(jìn)出口順差和收付匯順收負(fù)向偏離，即貨物流大于資金流。

二是經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)擴(kuò)大貿(mào)易順差規(guī)模有顯著促進(jìn)作用。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值主要通過產(chǎn)出效應(yīng)影響貿(mào)易余額。我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于平穩(wěn)較快增長(zhǎng)階段，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值不完全由國(guó)內(nèi)總需求決定，在某種程度上也反映了產(chǎn)出水平即總供給能力的變化。當(dāng)總供給增加的幅度大于總需求增加的幅度，國(guó)內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)供給缺口，從而出現(xiàn)貿(mào)易順差。

三是外商直接投資并未有效提升我國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模。關(guān)于外商直接投資對(duì)貿(mào)易收支影響理論主要有兩種，分別是美國(guó)學(xué)者蒙代爾的貿(mào)易收支替代論和日本學(xué)者小島清主張的貿(mào)易收支互補(bǔ)論。蒙代爾替代理論認(rèn)為要素流動(dòng)與貿(mào)易收支具有替代作用，輔之關(guān)稅等貿(mào)易障礙因素，會(huì)在一定程度上減少出口量，導(dǎo)致投資對(duì)貿(mào)易的替代。另一方面，被投資企業(yè)可以通過從母公司進(jìn)口投入品的方式，降低成本壓力，從而使得貿(mào)易順差縮小。本文研究支持了該觀點(diǎn)，認(rèn)為外商直接投資替代效應(yīng)在現(xiàn)階段總體大于互補(bǔ)效應(yīng)，并未有效提升我國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模。

四是一國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額有顯著的影響。一般而言，匯率貶值，利于出口、不利進(jìn)口，貿(mào)易順差擴(kuò)大；匯率升值，利于進(jìn)口、不利出口，貿(mào)易順差收窄。人民幣兌美元實(shí)際匯率有效系數(shù)為43.5626，即人民幣實(shí)際匯率上升（直接標(biāo)價(jià)法），表明本幣匯率每貶值1%，將導(dǎo)致我國(guó)貿(mào)易順差擴(kuò)大43.5626%。

五是財(cái)政赤字與經(jīng)常項(xiàng)目差額變動(dòng)無關(guān)。實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額的影響并不顯著。目前，學(xué)者在研究財(cái)政赤字與經(jīng)常項(xiàng)目赤字所得的結(jié)論仍存在分歧，歸納來看，一種認(rèn)為財(cái)政赤字與經(jīng)常項(xiàng)目存在相關(guān)關(guān)系，并很可能是財(cái)政赤字引發(fā)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的關(guān)系。另一種則支持李嘉圖等價(jià)定理，堅(jiān)持財(cái)政赤字與經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)無關(guān)，財(cái)政赤字并不會(huì)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目波動(dòng)產(chǎn)生任何影響。本文的研究支持了財(cái)政赤字與經(jīng)常項(xiàng)目差額變動(dòng)無關(guān)的結(jié)論。

四、政策建議

貿(mào)易信貸項(xiàng)下預(yù)收貨款、延期收款、預(yù)付貨款、延期付款，會(huì)產(chǎn)生貨物流與資金流的時(shí)間差，直接導(dǎo)致進(jìn)出口順差與收付匯順入產(chǎn)生偏離。因此，貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)質(zhì)量提升對(duì)于一國(guó)貿(mào)易收支形勢(shì)預(yù)判及貿(mào)易真實(shí)性監(jiān)管具有重要作用。本文主要從事前、事中、事后三個(gè)方面加強(qiáng)貿(mào)易信貸報(bào)告管理，不斷提升跨境收支形勢(shì)預(yù)判能力和外匯監(jiān)測(cè)分析水平。

（一）提升貿(mào)易信貸報(bào)告數(shù)據(jù)質(zhì)量

當(dāng)前企業(yè)對(duì)于貿(mào)易信貸報(bào)告普遍存在重視不夠、自主報(bào)告性不強(qiáng)、數(shù)據(jù)質(zhì)量較差等問題。因此，一是要加大政策宣導(dǎo)力度?？赏ㄟ^印發(fā)宣傳手冊(cè)、微信群、銀行等多種渠道強(qiáng)化貿(mào)易信貸報(bào)告的重要性，提升企業(yè)對(duì)貿(mào)易信貸報(bào)告與自身合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)的認(rèn)識(shí)。二是加強(qiáng)企業(yè)培訓(xùn)頻次。由于企業(yè)更換會(huì)計(jì)頻繁、加之對(duì)外匯政策不了解，通過現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)，企業(yè)可以直觀快速掌握貿(mào)易信貸報(bào)告流程及可能存在的問題。三是做好窗口輔導(dǎo)工作。對(duì)于部分企業(yè)，可加強(qiáng)與企業(yè)溝通聯(lián)系，通過上門指導(dǎo)或者微信、電話輔導(dǎo)的方式幫助企業(yè)做好貿(mào)易信貸報(bào)告工作。

（二）完善貿(mào)易信貸指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系

貨物貿(mào)易監(jiān)測(cè)系統(tǒng)非現(xiàn)場(chǎng)核查總量監(jiān)測(cè)模塊主要設(shè)置貿(mào)易信貸報(bào)告余額和貿(mào)易信貸報(bào)告余額比率兩項(xiàng)指標(biāo)，僅能看到企業(yè)是否完成貿(mào)易信貸報(bào)告以及所占比重，總體較為簡(jiǎn)略。因此，一是完善現(xiàn)有監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。如新增中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸報(bào)告余額及其占比情況指標(biāo)、資產(chǎn)類貿(mào)易信貸余額、負(fù)債類貿(mào)易信貸余額、關(guān)聯(lián)關(guān)系企業(yè)指標(biāo)等。二是加強(qiáng)指標(biāo)預(yù)警設(shè)計(jì)。對(duì)于超長(zhǎng)期、金額較大貿(mào)易信貸報(bào)告指標(biāo)、多次進(jìn)行貿(mào)易信貸報(bào)告調(diào)整等異常行為加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，并在外匯局端和企業(yè)端增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)提示模塊，便于企業(yè)審慎進(jìn)行貿(mào)易信貸報(bào)告。三是新增“提醒”功能模塊。為了防止企業(yè)不報(bào)告行為，以及未在30天期限內(nèi)及時(shí)進(jìn)行報(bào)告，可在貿(mào)易信貸報(bào)告模塊增加“提醒”功能，如“本月共發(fā)生**筆出口業(yè)務(wù)，請(qǐng)于30天內(nèi)及時(shí)進(jìn)行貿(mào)易信貸報(bào)告”。

（三）加大貿(mào)易信貸報(bào)告監(jiān)管力度

以檢查促業(yè)務(wù)，以處罰促合規(guī)。對(duì)于企業(yè)貿(mào)易信貸報(bào)告質(zhì)量較差以及貿(mào)易信貸指標(biāo)異常的企業(yè)，要加強(qiáng)監(jiān)管核查力度。對(duì)于未按規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的企業(yè)，可以給予企業(yè)一定的容忍度，但經(jīng)過多次提醒仍未按要求進(jìn)行報(bào)告的企業(yè)可以直接進(jìn)行分類管理。此外，需高度重視指標(biāo)監(jiān)測(cè)異常企業(yè)，積極開展現(xiàn)場(chǎng)核查，對(duì)于涉及超長(zhǎng)期貿(mào)易信貸、大額虛假騙稅等嚴(yán)重違規(guī)企業(yè)要給予嚴(yán)厲打擊。

（四）提高內(nèi)、外部門信息共享水平

一是加強(qiáng)外匯局各部門的聯(lián)動(dòng)聯(lián)通水平。貿(mào)易信貸業(yè)務(wù)屬于經(jīng)常項(xiàng)目管理范疇，但超過一定期限即轉(zhuǎn)化為資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)。此外，對(duì)于貿(mào)易信貸核查過程中出現(xiàn)的棘手問題必要時(shí)加強(qiáng)與檢查部門合作或移送檢查崗。二是加強(qiáng)與人行支付結(jié)算、貨幣信貸等部門的信息共享。創(chuàng)新數(shù)據(jù)共享機(jī)制，打通監(jiān)管壁壘，切實(shí)做到本外幣聯(lián)合監(jiān)管。三是加強(qiáng)與海關(guān)、稅務(wù)、公安等外部門合作力度?？梢越⒇?fù)面清單傳遞、數(shù)據(jù)共享等機(jī)制，外匯局也可將貿(mào)易信貸異常企業(yè)及時(shí)通報(bào)給相關(guān)部門。

注釋：

①國(guó)家外匯管理局國(guó)際投資頭寸表數(shù)據(jù)。

②蒙代爾的貿(mào)易與投資替代模型。

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作者單位：中國(guó)人民銀行隨州市中心支行，碩士研究生。