顏文武

現(xiàn)階段一些國(guó)有企業(yè)存在歷史債務(wù)不斷積壓，負(fù)債金額巨大且難以清理，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期降不下來(lái)的問題，和世界領(lǐng)先國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相比還存在明顯差距，基于上述幾點(diǎn)情況文章圍繞國(guó)有企業(yè)減負(fù)債降杠桿進(jìn)行分析，首先針對(duì)過(guò)度負(fù)債加以闡述，后介紹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施，接著總結(jié)了幾點(diǎn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率無(wú)法下降的原因，最后提出可行性減負(fù)債降杠桿對(duì)策。

資產(chǎn)負(fù)債率是開展企業(yè)信用評(píng)級(jí)和融資環(huán)節(jié)中的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，也是分析企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容，各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理部門均非常在意管轄區(qū)域內(nèi)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，將其納入考察。在國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布的相關(guān)指導(dǎo)意見中指出分類管理資產(chǎn)負(fù)債率，維護(hù)科學(xué)的債務(wù)水平，需要各地方國(guó)資委根據(jù)中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)警示線以及管控線開展分類管理，針對(duì)負(fù)債較高的企業(yè)落實(shí)負(fù)債規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率的雙重限制。到2020年年底為止，中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為60%，超額完成減負(fù)債降杠桿3年收尾工作。減負(fù)債降杠桿獲得可觀的效果，然而和世界領(lǐng)先國(guó)有企業(yè)相比，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)減負(fù)債降杠桿依然有很大進(jìn)步空間。

由此可見，國(guó)有企業(yè)減負(fù)債降杠桿，不管是立足自身活動(dòng)發(fā)展抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還是立足監(jiān)管需求，均成為一個(gè)重要工作任務(wù)。怎樣減負(fù)債降杠桿，科學(xué)控制資產(chǎn)負(fù)債率水平，作者將立足以下幾點(diǎn)展開詳細(xì)分析與解讀。

一、過(guò)度負(fù)債概述

過(guò)度負(fù)債主要是指公司因負(fù)債較多，無(wú)法償還本息，公司資金流動(dòng)性不足，公司債務(wù)鏈條斷裂的情況。在企業(yè)債務(wù)上升至自身不能償還的時(shí)候，企業(yè)發(fā)展將面臨嚴(yán)重威脅，或是已經(jīng)處于過(guò)度負(fù)債情況下。影響公司償付能力的因素主要包括營(yíng)運(yùn)資金管理水平、公司盈利能力和賺取現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債率可以對(duì)債務(wù)擔(dān)保情況進(jìn)行整體評(píng)估，從宏觀層面反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。因此，在相關(guān)研究中，資產(chǎn)負(fù)債率通常用于代表公司的償付能力來(lái)確定超額負(fù)債。和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)在債務(wù)上具備融資優(yōu)勢(shì)，通常由國(guó)家負(fù)責(zé)隱性擔(dān)保，與非國(guó)有企業(yè)相比，它們的信用度更高，風(fēng)險(xiǎn)更低，銀行也更愿意放貸。隨著債務(wù)的增加，企業(yè)杠桿也會(huì)越發(fā)升高。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概述與防范探討

企業(yè)在發(fā)展期間難免會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)是最嚴(yán)重，也是影響最廣泛的。立足總體分析，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)層面，即：內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和外部經(jīng)營(yíng)。國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是：給企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)以及發(fā)展目標(biāo)的達(dá)成造成不穩(wěn)定因素的未來(lái)事件。企業(yè)在具體經(jīng)營(yíng)期間，需要密切注意和重視導(dǎo)致企業(yè)規(guī)劃之外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。

對(duì)待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要事先做好應(yīng)對(duì)方案規(guī)劃和控制策略制定，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效識(shí)別與預(yù)防，保證企業(yè)在受到風(fēng)險(xiǎn)影響時(shí)，始終能夠保持穩(wěn)定創(chuàng)造收益。隨著時(shí)代發(fā)展與企業(yè)規(guī)劃，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制已不再局限于單一工具應(yīng)用，而是在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控滲透進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展之中。并且，風(fēng)險(xiǎn)管控方式之一的邊界管控正在被推廣應(yīng)用。

三、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期無(wú)法下降的原因分析

（一）國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)職能，歷史負(fù)擔(dān)較重

國(guó)有企業(yè)高負(fù)債高杠桿存在很多歷史因素，歷史積累債務(wù)繁多、壓力較大，難以在短期內(nèi)清理。國(guó)有企業(yè)在客觀層面還承擔(dān)著很多社會(huì)義務(wù)，諸如企業(yè)托管、人員管理等，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)法保證。雖然政府發(fā)布三供一業(yè)分離移交制度，漸漸抽調(diào)出很多企業(yè)的社會(huì)職能，然而受到疫情和主要產(chǎn)品價(jià)格降低的影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流嚴(yán)重下降，并且始終擔(dān)負(fù)著眾多歷史留存下來(lái)的壓力和履行企業(yè)年金、退休人員統(tǒng)籌費(fèi)用以及企業(yè)辦社會(huì)職能移交過(guò)渡費(fèi)等支出，短時(shí)間內(nèi)還會(huì)需要借助舉債支付，給去杠桿帶來(lái)嚴(yán)重困難。

（二）投資水平和資金水平不成正比，盲目投資

國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)眾多投資項(xiàng)目，出現(xiàn)大量經(jīng)營(yíng)性資金缺口。大規(guī)模投資、高任務(wù)壓力以及大資金缺口同時(shí)作用下導(dǎo)致企業(yè)降杠桿難度較大。國(guó)有企業(yè)具有較強(qiáng)的擴(kuò)大規(guī)模想法，不光是企業(yè)自身的職責(zé)，還是長(zhǎng)期以來(lái)各級(jí)政府的政績(jī)與業(yè)績(jī)觀，需要企業(yè)不斷升級(jí)進(jìn)步。借助舉債的方式助推企業(yè)擴(kuò)張，一般是大于自身資金水平的投資，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金出現(xiàn)較大缺口，一方面由于缺乏經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流償還限期債務(wù)，只能以債還債，存續(xù)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大;另一方面投資導(dǎo)致的資金缺口只能依靠舉債填補(bǔ)，新的債務(wù)規(guī)模越發(fā)增多。

（三）國(guó)有企業(yè)具有融資優(yōu)勢(shì)，因此加大負(fù)債規(guī)模

國(guó)有企業(yè)借助自身背景和民營(yíng)企業(yè)相比更容易獲得銀行的青睞，更具有銀行貸款的便利性。國(guó)有企業(yè)基于自身國(guó)有屬性，可以吸引多家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金投入，具有持續(xù)提升負(fù)債的內(nèi)驅(qū)動(dòng)力。誠(chéng)然，銀行普遍也具有國(guó)家性質(zhì)，因此在進(jìn)行放貸工作時(shí)，圍繞風(fēng)控視角出發(fā)，也更側(cè)重有各級(jí)政府作為隱性擔(dān)保的國(guó)有企業(yè)。金融機(jī)構(gòu)給民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行放貸時(shí)，民營(yíng)企業(yè)在破產(chǎn)后沒有責(zé)任人的概率更大，貸款附帶的風(fēng)險(xiǎn)更高，但是給國(guó)有企業(yè)放貸則比較安全與可靠，國(guó)有銀行甚至?xí)鲃?dòng)向國(guó)有企業(yè)進(jìn)行放貸。在此狀態(tài)下，立足風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避視角分析，金融機(jī)構(gòu)更加偏向于銀行信貸資金投放給國(guó)有企業(yè)，并非非國(guó)有企業(yè)。

（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，增加企業(yè)整合口徑資產(chǎn)負(fù)債率

現(xiàn)階段，國(guó)有企業(yè)主要建設(shè)為多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綜合性集團(tuán)，多項(xiàng)主業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)，各個(gè)產(chǎn)業(yè)間負(fù)債率不同，使得合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率水平受到影響。比如貿(mào)易和地產(chǎn)等業(yè)務(wù)板塊因?yàn)樾袠I(yè)特征，其負(fù)債率顯著高于一般產(chǎn)業(yè)，部分貿(mào)易板塊負(fù)債率高達(dá)90%，而集團(tuán)企業(yè)由于不斷擴(kuò)展往往難以避免要接觸上述產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)的信譽(yù)等級(jí)、對(duì)外財(cái)務(wù)信息披露和上級(jí)國(guó)有監(jiān)督部門的考核評(píng)價(jià)均以合并報(bào)表口徑的資產(chǎn)負(fù)債率為準(zhǔn)，集團(tuán)合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率水平會(huì)由于高資產(chǎn)負(fù)債率的存在而被提升。

（五）國(guó)有企業(yè)具有的政治使命，加劇破產(chǎn)難問題

國(guó)有企業(yè)作為國(guó)家投資創(chuàng)辦的企業(yè)，擔(dān)負(fù)著國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的職責(zé)，還擔(dān)負(fù)著就業(yè)安置、維系社會(huì)和諧的責(zé)任。由于投資決策失誤、經(jīng)營(yíng)不佳以及歷史負(fù)擔(dān)較重等諸多因素造成的企業(yè)虧損，往往由于承擔(dān)著大量就業(yè)人員不能安置引起社會(huì)混亂而無(wú)法破產(chǎn)，由于承載的多家銀行債務(wù)不能償還致使金融機(jī)構(gòu)惶恐而盲目抽貸斷貸引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)不敢破產(chǎn)。虧損企業(yè)是否該破產(chǎn)成為影響國(guó)有企業(yè)效益的主要因素，也是阻礙國(guó)有企業(yè)增效減負(fù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)高效發(fā)展的重要因素。0D79B62C-9DB2-4857-A4C1-F7BF93609B3A

四、國(guó)有企業(yè)減負(fù)債降杠桿可行性建議

（一）促進(jìn)優(yōu)化改革，提升國(guó)有企業(yè)新活力

1.外部實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)混改

國(guó)有企業(yè)不具備制衡的產(chǎn)權(quán)體系，致使其市場(chǎng)化意識(shí)淡薄、運(yùn)行效率較低。大力引進(jìn)外部投資者，不但要滿足企業(yè)之間專業(yè)協(xié)作與統(tǒng)籌管理，還要借助股權(quán)多元化，改變傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)一家獨(dú)大和平均主義，調(diào)動(dòng)企業(yè)與人員活力，提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。（資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)）根據(jù)上述公式可以看出，控制資產(chǎn)負(fù)債率的方式要立足兩點(diǎn)：第一，降低總負(fù)債，第二，增加總資產(chǎn)。在不改變國(guó)有企業(yè)總負(fù)債的前提下，借助外部投資者的引進(jìn)，增加總資產(chǎn)規(guī)模，以此推動(dòng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降，實(shí)現(xiàn)降杠桿目標(biāo)。另外，國(guó)有企業(yè)現(xiàn)金流也會(huì)在外部資本進(jìn)入時(shí)更加充足，企業(yè)能夠通過(guò)短期的限制資金償還一些債務(wù)，減少總負(fù)債，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)減負(fù)債目標(biāo)。

2.內(nèi)部開展企業(yè)兼并重組

國(guó)有企業(yè)在之前擴(kuò)大規(guī)模的環(huán)節(jié)中成立了很多非主流機(jī)構(gòu)，但是在現(xiàn)今高質(zhì)量發(fā)展環(huán)境下，主流業(yè)務(wù)不突出的國(guó)有企業(yè)無(wú)法真正滿足高質(zhì)量發(fā)展需求。國(guó)有企業(yè)需要在改革期間，盡快處理掉僵尸企業(yè)和落后企業(yè)，快速實(shí)現(xiàn)非主流企業(yè)的兼并重組，盡可能減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，將有限資源充分投入到主流業(yè)務(wù)上，在主板塊奮力耕作，加強(qiáng)企業(yè)本身創(chuàng)造力，以此實(shí)現(xiàn)減負(fù)增效的目標(biāo)。

（二）調(diào)整融資思路，靈活融資渠道

1.對(duì)已有負(fù)債，積極做好債轉(zhuǎn)股

自2016年下半年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了相關(guān)指導(dǎo)意見后，正式揭開了新時(shí)期的債轉(zhuǎn)股序幕。針對(duì)國(guó)有企業(yè)，融資方式主要是銀行借貸，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股大幕的揭開勢(shì)必給國(guó)有企業(yè)減負(fù)債降杠桿提供了一個(gè)良好的手段。債轉(zhuǎn)股將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)向股權(quán)，既可以保護(hù)銀行權(quán)益，又可以順應(yīng)國(guó)有企業(yè)需求。針對(duì)債權(quán)人而言，債權(quán)變股權(quán)，雖然償債方式改變了，但是債權(quán)人本身不會(huì)出現(xiàn)損失，還可以收獲一些管理權(quán)。針對(duì)債務(wù)人而言，資產(chǎn)不發(fā)生改變，債務(wù)縮減，并且新引進(jìn)的股權(quán)對(duì)于下階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及監(jiān)管制度的健全補(bǔ)充具有非常重要的作用。

2.扭轉(zhuǎn)融資思路，促進(jìn)多元化融資

國(guó)有企業(yè)融資不管是所在行業(yè)位置還是信用等級(jí)均占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，國(guó)有企業(yè)需要精準(zhǔn)把握自身優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)嘗試拓展新的融資渠道與途徑。利用可續(xù)期債權(quán)的發(fā)行，例如中期票據(jù)、短期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等;借助股本融資發(fā)行，能夠有效控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，深化權(quán)益融資，實(shí)現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)。并且，還能夠開發(fā)更多融資路徑，例如信托和保險(xiǎn)等，豐富融資方式，增加融資籌碼，促進(jìn)融資成本逐漸縮減，以此實(shí)現(xiàn)控制資產(chǎn)負(fù)債率目標(biāo)。

（三）制定完善的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率限制機(jī)制

結(jié)合行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值，制定科學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)，明確國(guó)有企業(yè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率警戒線，同時(shí)將資產(chǎn)負(fù)債率水平設(shè)為年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核的一個(gè)指標(biāo)，清晰表明集團(tuán)企業(yè)要針對(duì)每個(gè)下屬單位資產(chǎn)負(fù)債率完成情況進(jìn)行負(fù)責(zé)，借助分類管理、層層設(shè)限，滿足總體負(fù)債率穩(wěn)步下降的目標(biāo)。企業(yè)規(guī)劃在負(fù)債規(guī)模之外進(jìn)行擴(kuò)張，倒逼企業(yè)調(diào)整發(fā)展方向、經(jīng)營(yíng)策略以及管理方式，快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整，提升資產(chǎn)配置效率，以此獲得良好收益，實(shí)現(xiàn)控制資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)。

（四）注重自身收益，強(qiáng)調(diào)效益第一

俗話說(shuō)“響鼓不用重錘”，自身獲得良好發(fā)展才是企業(yè)屹立不倒的關(guān)鍵。國(guó)有企業(yè)若想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中搶占鰲頭，必須扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)的管理方式，落實(shí)精細(xì)化管理，立足源頭節(jié)約成本、提升效益。深化資金管控，避免無(wú)效投入;并且，加強(qiáng)市場(chǎng)占有率，提升經(jīng)營(yíng)收益，實(shí)現(xiàn)利益最大化，以此提升企業(yè)所有者權(quán)益，實(shí)現(xiàn)減負(fù)債降杠桿目標(biāo)。不光如此，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核也需要帶領(lǐng)企業(yè)圍繞效益開展，控制盲目性投資，控制融資性投資項(xiàng)目參與，限制負(fù)債。

（五）有效整理低質(zhì)資產(chǎn)，盤活空閑資產(chǎn)

國(guó)有企業(yè)基于其悠久的歷史背景，在許多產(chǎn)能業(yè)務(wù)中造成了產(chǎn)能過(guò)剩問題。此類業(yè)務(wù)占用資源，但通常獲利情況不佳、資產(chǎn)負(fù)債率較高。對(duì)于此類業(yè)務(wù)，要積極落實(shí)退出、出售等政策。在“三供一業(yè)”情況下，可以安排退出分離移交;針對(duì)一些低租金的投資產(chǎn)業(yè)，如果其銷售價(jià)格優(yōu)于其租金收入，則可以出售給外界;如果閑置的機(jī)器設(shè)備不能再次利用，也可以選擇對(duì)外售賣。如此不光可以填補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)金流，提升企業(yè)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)率，并且還可以縮減投資規(guī)模，改善企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。針對(duì)限制資產(chǎn)，重點(diǎn)在于土地資產(chǎn)，其可能會(huì)通過(guò)盤活并進(jìn)行再投資，以確保其價(jià)值得以維持和上漲。這不僅提高了公司的凈資產(chǎn)，還借助二次估值降低了公司的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)也滿足了資源重復(fù)利用，充分改善各權(quán)屬機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（六）積極構(gòu)建資金大數(shù)據(jù)平臺(tái)，盡快實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)資金監(jiān)控

首先，搭建資金大數(shù)據(jù)管理信息化系統(tǒng)，結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)和云服務(wù)技術(shù)等新技術(shù)手段，開展集團(tuán)融資數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，避免消息阻塞。利用集團(tuán)融資、賬戶以及擔(dān)保等重點(diǎn)指標(biāo)和數(shù)據(jù)信息的實(shí)時(shí)顯示，制定數(shù)據(jù)分析與風(fēng)險(xiǎn)防控協(xié)同工作流程，滿足融資決策需求;其次，通過(guò)指標(biāo)監(jiān)測(cè)落實(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)管。借助追蹤與分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率完成情況，利用信息化系統(tǒng)隨時(shí)進(jìn)行監(jiān)控。針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)異?；蚴浅鼍揪€的企業(yè)，通過(guò)提示函發(fā)送、電話約談等方式加以警示，保證企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在科學(xué)范圍之內(nèi)。

結(jié) 語(yǔ)

綜上所述，減負(fù)債降杠桿并非將貸款收回或是規(guī)避新貸款就可以實(shí)現(xiàn)，而需要結(jié)合相應(yīng)的情況實(shí)行針對(duì)性措施，確保企業(yè)發(fā)展所需的資金充足穩(wěn)定，第一要優(yōu)化經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、提升經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，應(yīng)用普及股權(quán)融資，增加融資渠道;第二要根據(jù)法律法規(guī)進(jìn)行企業(yè)破產(chǎn)，堅(jiān)決抵制僵尸企業(yè)，打通信貸資源通道。國(guó)有企業(yè)開展減負(fù)債降杠桿工作，需要保證在穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和穩(wěn)定資金鏈的情況下，一步步優(yōu)化，分類落實(shí)，最關(guān)鍵的是借助企業(yè)自身內(nèi)涵式發(fā)展，獲得充足的現(xiàn)金流從而為減負(fù)債降杠桿打好基礎(chǔ)。并且，借助資金統(tǒng)籌管理、信息系統(tǒng)監(jiān)控以及改善融資等多元舉措，齊頭并進(jìn)，為國(guó)有企業(yè)科學(xué)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債水平提供有力保障。0D79B62C-9DB2-4857-A4C1-F7BF93609B3A