覃毅

“光伏茅”大跌了。

4月20日，創(chuàng)業(yè)板跌破2400點(diǎn)，逆變器龍頭陽光電源領(lǐng)跌，重挫20%，市值較前一日蒸發(fā)約267.6億元。

公司剛剛發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，全年凈利潤同比下降19.01%，四季度賺了不到8000萬元，同比下滑近90%。

這份“拉胯”的報(bào)表，遠(yuǎn)低于預(yù)期，也沖擊了光伏新能源板塊。

“2021年步子還是邁得有點(diǎn)大?！倍麻L曹仁賢將業(yè)績(jī)下滑歸于海外擴(kuò)張，但陽光電源的未來之路，可能不再會(huì)那么順?biāo)炝恕?/p>

在投資人眼中，光伏逆變器本是“賣鏟子”的生意，穩(wěn)賺不賠。

陽光電源的糟糕業(yè)績(jī)，有點(diǎn)出乎意料。

2021年，公司營收241.37億元，增長25.15%，凈利潤15.8億元;同比下降19%。特別是在四季度，盈利出現(xiàn)斷崖式下滑，扣非后虧損1.2億元，基本沒掙到錢。

陽光電源官方回應(yīng)，業(yè)績(jī)下滑，核心是電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)三大問題：

第一，疫情導(dǎo)致越南項(xiàng)目在2021年10月沒有并網(wǎng)，執(zhí)行新電價(jià)導(dǎo)致計(jì)提;第二，緬甸項(xiàng)目因?yàn)楫?dāng)?shù)卣謩?dòng)蕩而取消，產(chǎn)生部分費(fèi)用;第三，海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)因疫情影響，接受了罰款，增收不增利。

整體疊加，預(yù)估減掉大概10億元的業(yè)績(jī)，特別全年計(jì)提減值損失4.8億元，有分析稱，可能源于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張費(fèi)用增加，且部分項(xiàng)目交付不及時(shí)導(dǎo)致合同履約成本減值損失上升。

投資者無法平靜接受這樣的解釋，火速翻臉。財(cái)報(bào)一發(fā)布，中金和花旗兩家也迅速下調(diào)盈利預(yù)期。

陽光電源是許多機(jī)構(gòu)的重倉股，截至2021年末，共計(jì)有136家機(jī)構(gòu)持有，包括119家公募基金。此番業(yè)績(jī)下行，或打擊機(jī)構(gòu)的持有信心。

其實(shí)，陽光電源也非亮點(diǎn)全無。

在逆變器設(shè)備、電站投資業(yè)務(wù)板塊，公司保持平穩(wěn)增長。全年逆變器全球發(fā)貨量47GW，出貨量在全球的市占率超過30%。

到2021年底，公司逆變?cè)O(shè)備的全球累計(jì)裝機(jī)量突破224GW，江湖地位未變。

基于“光伏+儲(chǔ)能”的策略，重點(diǎn)布局的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也快速增長，全年全球發(fā)貨量達(dá)3GWh，較上年增長了275%。

基本盤再穩(wěn)固，投資者終究也不能容忍這么差的盈利。

起家于冷門零部件，陽光電源在光伏逆變器扎根20多年，才成為千億市值的“光伏茅”。

2010年時(shí)，公司營收僅為6億元，次年上市后，順風(fēng)順?biāo)?，營收和利潤基本穩(wěn)定增長，至2020年，營收達(dá)192.86億元，10年間增長31倍。

2020年9月，中國官方正式明確“雙碳目標(biāo)”，光伏行業(yè)經(jīng)歷一波大漲行情，陽光電源也如同坐上火箭，股價(jià)從20元出頭，一路飆漲，在去年7月最高達(dá)180.16元，市值超過2600億元，變身超級(jí)大牛股。

然而，高光過后，成本博弈日益加劇。

業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年全年?duì)I業(yè)成本187.7億元，同比增長26.5%，高于收入25.2%的增速，毛利率下降0.8%。尤其去年第三季度開始，毛利率呈現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)，第四季度毛利率僅為13.18%。

在最新的2022年一季度，公司主營收入45.68億元，毛利率與上年同期保持穩(wěn)定，然而，各項(xiàng)費(fèi)用大幅增加，銷售和研發(fā)費(fèi)用各增99%、65%，季度扣非凈利潤3.71億元，同比下降1.96%。

“一方面要提升產(chǎn)品性能，另一方面控制成本，爭(zhēng)取每年能有1-2個(gè)百分點(diǎn)的市占率提升?！辈苋寿t在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部管理的精細(xì)化。

“紅利并不會(huì)退潮，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇”。行業(yè)研究人士向《21CBR》記者預(yù)測(cè)，未來逆變器行業(yè)集中度會(huì)越來越高，核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在價(jià)格、品牌和渠道之上。

當(dāng)前，陽光電源的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是華為。

調(diào)研顯示，2020年中國光伏逆變器行業(yè)，華為、陽光電源兩家市占率超過60%。2021年的出貨量，則幾乎不相上下。

為孵化新增長極，曹仁賢正大力發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

2021年，該部分收入31.38億元，躍升為公司第三大營收支柱，同比增加168.51%，占營收比重從上年的6.06%升至13%，今年的銷售目標(biāo)是100億元以上，這將是提振信心的重要支撐。

按照4月26日的收盤價(jià)，陽光電源已跌破千億市值。

巧的是，“寧王”也已跌破了萬億市值。