摘要：由于我國(guó)退市制度的建立起步較晚且不完善，政策的執(zhí)行也不到位，難以發(fā)揮有效作用。本文對(duì)退市制度的演變以及目前的情況進(jìn)行分析，提出了相應(yīng)的建議，希望能優(yōu)化退市制度，使其充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能。

關(guān)鍵詞：上市公司;退市制度;股票市場(chǎng)

一、引言

上市公司退市制度是指證券交易所終止上市公司的股票上市交易的行為，根據(jù)上市公司股東能否自愿選擇退出證券交易市場(chǎng)，有兩種情形：主動(dòng)退市和被動(dòng)退市。主動(dòng)退市是指公司根據(jù)股東會(huì)和董事會(huì)決議主動(dòng)向監(jiān)管部門申請(qǐng)從證券市場(chǎng)退市;被動(dòng)退市是指被監(jiān)管部門強(qiáng)行摘牌，一般是因?yàn)橛兄卮筮`法違紀(jì)行為或因經(jīng)營(yíng)管理不善造成重大風(fēng)險(xiǎn)等原因。2020年隨著一系列新規(guī)的出臺(tái)，我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革的兩大關(guān)鍵制度：注冊(cè)制、

強(qiáng)制退市全面落地。統(tǒng)計(jì)顯示，2020年共有16家A股上市公司被強(qiáng)制退市，另外有13家公司通過并購(gòu)重組渠道退市，年內(nèi)退市公司合計(jì)達(dá)29家。并且2020年也是中國(guó)股市歷史長(zhǎng)河中，退市公司最多的一年。2020年全年，全國(guó)A股共有上市公司4140家，A股史上共有125家公司退市，平均退市率約為3%，相較于成熟市場(chǎng)年均10%的退市率，差距非常明顯。

二、我國(guó)退市制度現(xiàn)狀分析

（一）處罰力度較弱

我國(guó)的制度一直都注重批評(píng)教育，輕處罰。違法成本低，一些無良企業(yè)就會(huì)趁機(jī)膽大妄為，擾亂我國(guó)資本市場(chǎng)的秩序。如果制定更加嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制，加大懲罰力度，徹底打消投機(jī)者的僥幸心理，把機(jī)會(huì)主義扼殺在萌芽階段，就能更好地促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)健康良性發(fā)展。

（二）利用ST緩沖程序

我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的ST緩沖退市制度影響了股票市場(chǎng)，致使許多不良公司在證券市場(chǎng)上茍延殘喘，這些公司在ST緩沖期經(jīng)過一系列的利潤(rùn)操控，達(dá)到符合市場(chǎng)盈利的要求，從而避免退市。這些不良企業(yè)在資本市場(chǎng)上將他們的“殼資源”反復(fù)投機(jī)取巧，后果惡劣影響嚴(yán)重，例如之前做假疫苗造成嚴(yán)重后果的長(zhǎng)生生物，但是長(zhǎng)生生物的股票變成ST之后，股價(jià)卻接連上漲，充分顯示了整個(gè)市場(chǎng)上投機(jī)取巧的不良風(fēng)氣。

（三）投資者對(duì)公司發(fā)展失去信心

部分公司資金周轉(zhuǎn)困難或陷入財(cái)務(wù)丑聞后，很可能會(huì)面臨信用等級(jí)下調(diào)，資金鏈斷裂的情況。這會(huì)使投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展喪失信心，致使企業(yè)股價(jià)持續(xù)下跌，直至低于發(fā)行面值，從而只能無奈強(qiáng)制退市。

（四）信息披露不規(guī)范導(dǎo)致中小投資者權(quán)益受損

上市公司需要披露資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流量、利潤(rùn)構(gòu)成等基本信息，社會(huì)公眾根據(jù)披露的信息以及其他因素決定投資，因此上市公司披露不規(guī)范的信息會(huì)誤導(dǎo)投資者的理性投資。例如在2010年登陸深交所的雛鷹農(nóng)牧，將2018年發(fā)生的共39件訴訟、仲裁事項(xiàng)隱瞞到2019年再披露，涉及金額259451萬元，占2017年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)52.27%。

（五）散戶投資者比例過高，投機(jī)炒作氛圍仍較為濃厚

據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2020年6月，中國(guó)A股散戶共1.67億，持有13.07萬億元市值，占比28.64%，相比專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，大部分散戶投資者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和發(fā)展?fàn)顩r等基本情況沒有深入地研究和分析，也沒有足夠重視股票交易的重點(diǎn)指標(biāo)等。投機(jī)炒作風(fēng)氣盛行，致使股票行情波動(dòng)異常明顯。甚至有部分機(jī)構(gòu)投資者根本沒有分析宏觀經(jīng)濟(jì)情況和行業(yè)市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)，通過自身資金優(yōu)勢(shì)不正當(dāng)“割韭菜”謀利，中小投資者的利益受到了嚴(yán)重侵害。

三、我國(guó)退市制度完善策略

（一）加強(qiáng)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力

連續(xù)虧損是導(dǎo)致上市公司退市的主要原因，企業(yè)的發(fā)展命運(yùn)由盈利能力決定。所以應(yīng)當(dāng)將企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力擺在第一位，大力提升公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，盡量不走彎路，不沖動(dòng)武斷，合理調(diào)整發(fā)展策略，避免浪費(fèi)企業(yè)的資金和資源。

（二）優(yōu)化投資決策程序

加強(qiáng)對(duì)投資決策程序的優(yōu)化，應(yīng)該要完善企業(yè)的制度結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化中小股東的權(quán)利，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)舞弊、決策失誤。

（三）加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和培訓(xùn)

可以建議投資者在進(jìn)行投資之前先學(xué)習(xí)相關(guān)的基本知識(shí)，建立正確的投資觀，提升自我水平，學(xué)會(huì)分析企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，提升辨別風(fēng)險(xiǎn)的能力，強(qiáng)化投資者的自我保護(hù)意識(shí)，必要時(shí)拿起法律武器維護(hù)正當(dāng)權(quán)益。

（四）設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，提升社會(huì)的監(jiān)督意識(shí)

在新媒體高速發(fā)展的今天，社會(huì)大眾的輿論監(jiān)督對(duì)上市公司的影響不容小視?？梢猿浞掷煤眯旅襟w這個(gè)有效的監(jiān)督手段，在社會(huì)大眾的幫助下曝光上市公司更多不合規(guī)的內(nèi)幕，這樣能及時(shí)傳遞信息，既保護(hù)了投資者，也能促使企業(yè)提高警惕，合理合法地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而避免虧損退市。

（五）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

上市公司可以建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)平時(shí)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)督分析預(yù)測(cè)。這樣可以提前預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而及時(shí)應(yīng)對(duì)，及時(shí)處理，避免情況惡化。

（六）加強(qiáng)上市公司信息的披露

上市公司的信息披露對(duì)于大多數(shù)投資者來說至關(guān)重要。如果披露的信息有誤，他們的判斷極易產(chǎn)生失誤，則會(huì)給投資者帶來毀滅性的打擊。因此必須保證披露信息內(nèi)容的真實(shí)和全面，規(guī)范市場(chǎng)風(fēng)氣。

（七）優(yōu)化投資者保護(hù)制度，保護(hù)投資者合法權(quán)益

我國(guó)目前的法律缺少對(duì)投資者保護(hù)的具體措施，現(xiàn)實(shí)的案件中，難以確定賠款的具體量化標(biāo)準(zhǔn)，投資者維權(quán)過程更是難上加難。只有不斷完善現(xiàn)有的法律，增加對(duì)違法違規(guī)行為的具體約束，明確賠償責(zé)任，才能真正解決投資者的后顧之憂。

四、結(jié)語(yǔ)

證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展離不開完善的市場(chǎng)制度來支撐，目前我國(guó)退市制度還存在許多缺陷，亟待補(bǔ)充和完善。我國(guó)上市企業(yè)必須通過高質(zhì)量的發(fā)展才能提高國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升證券市場(chǎng)的發(fā)展層次，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展效率。

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作者簡(jiǎn)介：白亞琳（1991--），性別：女，民族：漢，籍貫：河南，單位：河南理工大學(xué)。