宗志娟　吳蕾

摘要：近年來，短視頻行業(yè)加速發(fā)展，已經(jīng)成為人們獲取信息最便捷的方式之一，眾多金融投資者也將目光投入到此行業(yè)。然而目前短視頻行業(yè)依然處于探索成長期，金融投資者如何投資短視頻行業(yè)值得人們探索和思考。合理的投資方式、理性的投資分析和正確的投資策略，可以有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提升投資價(jià)值。本文以我國四家短視頻上市公司為例，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)和相對(duì)估值的角度，對(duì)這四家短視頻上市公司的股票投資價(jià)值進(jìn)行分析、評(píng)估和排名，并最終得出了具有建設(shè)性的有效結(jié)論和投資建議。

關(guān)鍵詞：短視頻行業(yè);財(cái)務(wù)指標(biāo);相對(duì)估值;投資組合

一、引言

2015年以來，短視頻產(chǎn)業(yè)多極化發(fā)展格局逐步形成。2016年，短視頻行業(yè)開始有制作團(tuán)隊(duì)，作品質(zhì)量好，趣味性高。同時(shí)短視頻產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭也吸引了眾多媒體資本，讓該產(chǎn)業(yè)在短時(shí)間內(nèi)積累大量資金，并以飛快的速度登上了app排行榜榜首。如圖1數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年我國短視頻用戶規(guī)模呈現(xiàn)快速增長的趨勢(shì)，短視頻產(chǎn)業(yè)進(jìn)入飛速發(fā)展期。

數(shù)據(jù)來源：艾媒數(shù)據(jù)中心

截止2020年初，我國短視頻行業(yè)一共已經(jīng)上市15家公司，其中滬市6家，深市9家。本文選取人民網(wǎng)、藍(lán)色光標(biāo)、科達(dá)股份、利歐股份四家公司，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和相對(duì)估值的角度，分析短視頻行業(yè)投資價(jià)值。

二、短視頻行業(yè)投資價(jià)值指標(biāo)對(duì)比分析

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

1.流動(dòng)比率

由表1可知：人民網(wǎng)的流動(dòng)比率在2016-2019年呈下降趨勢(shì)，但是整體水平高于其他三家企業(yè)，說明其短期債償能力高于其他三家企業(yè);在2016-2018年間，藍(lán)色光標(biāo)的流動(dòng)比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在2019年時(shí)稍有回升，但整體波動(dòng)幅度較小，說明短期債償能力穩(wěn)定;科達(dá)股份在前兩年的流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，在后兩年呈下降趨勢(shì);利歐股份的流動(dòng)比率在第一年呈下降趨勢(shì)，隨后三年都呈上升趨勢(shì)，短期債償能力較好。綜合對(duì)比來看，藍(lán)色光標(biāo)流動(dòng)比率較低且整體趨勢(shì)平穩(wěn)，科達(dá)股份與利歐股份短期償債能力高于藍(lán)色光標(biāo)，人民網(wǎng)短期償債能力最高。

2.速動(dòng)比率

由表1可知：最近四年，人民網(wǎng)的速動(dòng)比率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但比較其他企業(yè)，人民網(wǎng)的速動(dòng)比率較高，短期債償能力較強(qiáng);藍(lán)色光標(biāo)在2016-2019年里速動(dòng)比率波動(dòng)較小，整體趨勢(shì)較為穩(wěn)定;科達(dá)股份在2016-2018年里速動(dòng)比率呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，但在2019年略微有所下降;利歐股份速動(dòng)比率在2016-2017年里呈小幅下降，后在2017-2019年呈上升趨勢(shì)，且幅度較大，說明利歐股份從2017至2019年里短期債償能力提升較快。綜合對(duì)比而言，人民網(wǎng)償債能力減弱了，但是仍然高于其他三家企業(yè)。

3.資產(chǎn)負(fù)債率

由表1可知：人民網(wǎng)在最近四年中資產(chǎn)負(fù)債率一直呈上升趨勢(shì)，但是其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于其他三家企業(yè)，說明人民網(wǎng)的負(fù)債水平較低;藍(lán)色光標(biāo)在最近四年里資產(chǎn)負(fù)債率一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì);科達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率在2016-2018年呈下降趨勢(shì)，在2019年出現(xiàn)驟升，說明在2019年科達(dá)股份負(fù)債水平提高，債償能力較好;與科達(dá)股份相反，利歐股份資產(chǎn)負(fù)債率在2016-2018呈上升趨勢(shì)，在2019年出現(xiàn)大幅度下降，資金經(jīng)營能力減弱，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小。綜合四家對(duì)比來看，藍(lán)色光標(biāo)負(fù)債能力較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大，人民網(wǎng)運(yùn)用外部資金能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

（二）運(yùn)營能力指標(biāo)

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

由表2可知：人民網(wǎng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在2016-2019年中一直呈現(xiàn)上上升趨勢(shì)，但是整體對(duì)比而言其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，資產(chǎn)管理能力稍有欠缺;藍(lán)色光標(biāo)、科達(dá)股份、利歐股份在2016-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，資產(chǎn)管理能力都有不同程度的提升，其中科達(dá)股份上升幅度較大，在2019年時(shí)的資產(chǎn)投資效益最好。綜合來看，科達(dá)股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，管理銷售能力較強(qiáng)。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

由表2可知：人民網(wǎng)在四年里應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，流動(dòng)資金使用效率一直在提升;藍(lán)色光標(biāo)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在前一年中呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在后三年中又出現(xiàn)較大幅度的下降;科達(dá)股份與藍(lán)色光標(biāo)一樣，其資產(chǎn)管理能力在2017-2019年有所提升;利歐股份在2016-2018年中，其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2018-2019年時(shí)出現(xiàn)了下降，但是其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)綜合而言還是較高。對(duì)比其他三家公司來看，科達(dá)股份的應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度最快，說明其工作管理效率較高，資產(chǎn)運(yùn)營效果較好。

3.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

由表2可知：人民網(wǎng)在四年里存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2019年出現(xiàn)驟升，前三年的存貨變現(xiàn)速度較快，但在2019年其存貨管理工作效率減低;藍(lán)色光標(biāo)整體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都短;科達(dá)股份在2016-2019年間，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)大幅度下降，說明科達(dá)股份在這四年中，其存貨管理的工作效率提升很快;利歐股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在這四年中也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是下降幅度較小。綜合對(duì)比而言，藍(lán)色光標(biāo)在2016-2017年的存貨變現(xiàn)速度最快，科達(dá)股份存貨管理工作效率提升最快，存貨變現(xiàn)也最快。

（三）盈利能力指標(biāo)

1.凈利率

由表3可知：人民網(wǎng)在2016-2017年間，其凈利率呈現(xiàn)為下降趨勢(shì)，后在2017-2019年時(shí)又呈現(xiàn)上升趨勢(shì);在2016-2017年，藍(lán)色光標(biāo)與人民網(wǎng)一樣，其凈利率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，后在2017-2019年時(shí)有小幅度回升;科達(dá)股份在2016-2019年這四年里，其凈利率一直呈現(xiàn)為下降趨勢(shì)，且在2019年時(shí)降為負(fù)值，說明科達(dá)股份的盈利能力在2016-2019年中有所減弱;利歐股份的凈利率雖然2016-2018年時(shí)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并在2018年時(shí)降為負(fù)值，但隨后在2018-2019年中又回升至正值。綜合上述分析對(duì)比來看，人民網(wǎng)在這四家公司中的盈利能力最強(qiáng)，其獲利呈增長趨勢(shì)，而科達(dá)股份的獲利能力目前較弱。

2.毛利率

由表3可知：人民網(wǎng)毛利率在2016-2017年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在2017-2019年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且其毛利率相較而言較高;藍(lán)色光標(biāo)、科達(dá)股份及利歐股份在這四年中均一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，三者對(duì)比而言，科達(dá)股份毛利率最小，獲利效益較弱。對(duì)比其他企業(yè)來看，人民網(wǎng)獲利基礎(chǔ)最好，盈利能力較強(qiáng)。

3.加權(quán)凈資產(chǎn)收益率

由表3可知：人民網(wǎng)在2016-2017年時(shí)，其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率有輕微下降，后在2017-2019年時(shí)又重新呈現(xiàn)上升趨勢(shì);藍(lán)色光標(biāo)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率在2016-2017年時(shí)，呈現(xiàn)為下降趨勢(shì)，在2017-2019年間其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率又出現(xiàn)回升，其中2017年的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率最低，可知藍(lán)色光標(biāo)的盈利能力及經(jīng)營管理水平在2017年較差;科達(dá)股份在2016-2019年里加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)較大幅度下降趨勢(shì)，2019年降至負(fù)值，盈利能力有所減弱;利歐股份的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率在2016-2018年里呈現(xiàn)為下降趨勢(shì)，甚至在2018年時(shí)降至負(fù)值，后在2019年時(shí)利歐股份的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率又回升至正值，但是其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率仍然較小，說明利歐股份的盈利能力仍然較弱。綜合對(duì)比來看，藍(lán)色光標(biāo)和人民網(wǎng)目前盈利能力較好，企業(yè)經(jīng)營管理能力較強(qiáng)。

三、投資價(jià)值相對(duì)估值分析

（一）PE估值分析

PE估值法是評(píng)估股票投資價(jià)值的一個(gè)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)，單純針對(duì)市盈率來說，我們認(rèn)為其值越低，則該上市公司股票的價(jià)值就越高于其股價(jià)，其具備的投資價(jià)值就越高;反之，若該上市公司的市盈率值越高，則該上市公司股票的價(jià)值就越低于其股價(jià)，其具備的投資價(jià)值就越低。

由表4可知，人民網(wǎng)PE值為最大正值，值得投資，由于人民網(wǎng)視頻提供了豐富多元的視聽產(chǎn)品，涵蓋新聞資訊、短視頻、紀(jì)錄片、互動(dòng)直播等各類形態(tài)，覆蓋面廣，投資態(tài)勢(shì)良好。

但是PE估值法存在著一個(gè)天然的缺陷，就是不能正確合理地評(píng)估一些雖然目前市盈率比較高但有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值的上市公司。在此我們可以采用PSR估值分析進(jìn)行修正。

（二）PSR估值分析

在通常情況下，上市公司的PSR值越低，投資者單位銷售收入付出的單位股價(jià)的相對(duì)成本就越低，則該上市公司的投資價(jià)值就越大。同時(shí)，因?yàn)闋I利收入人為造假可能性較低。所以市銷率PSR比市盈率PE在股票投資價(jià)值評(píng)估中具有更高的可信性和更優(yōu)良的準(zhǔn)確性，通過計(jì)算得出數(shù)據(jù)如表5所示。

由表5可知，在PSR估值分析中，科達(dá)股份和藍(lán)色光標(biāo)排名靠前，這兩家公司的投資情況良好，可以考慮作為投資對(duì)象。人民網(wǎng)的排名稍微落后，投資者需謹(jǐn)慎，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，藍(lán)色光標(biāo)最具備投資價(jià)值，其總市值及凈資產(chǎn)較高;人民網(wǎng)的盈利能力較強(qiáng);利歐股份的總市值高，且由于其股票較便宜，因此相對(duì)投資價(jià)值較高;科達(dá)股份投資價(jià)值相較之下不如前三者，但其成長能力較好且其每股內(nèi)含凈資產(chǎn)值較高，也具備較好的投資價(jià)值。

四、投資者如何進(jìn)行合理地投資選擇

（一）提高專業(yè)素養(yǎng)

投資者在選擇開始投資前，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資的相關(guān)專業(yè)知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí)，對(duì)投資有一定的了解，掌握基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法以及股票市場(chǎng)交易相關(guān)術(shù)語等。同時(shí)多關(guān)注官方發(fā)布的財(cái)經(jīng)信息，多借用網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用平臺(tái)等媒介進(jìn)行金融投資學(xué)習(xí)，結(jié)合國家宏觀調(diào)控大背景、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信息，提升自身金融和財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)。

（二）選擇最優(yōu)資金投資組合方式

合理分配投資資金，盡量不將資金投入到單一市場(chǎng)中，選擇出最優(yōu)資金投資組合方式。在投資行業(yè)中，一般建議選擇“4321”的分配方式進(jìn)行股票投資，該分配方式將40%的資金用于投資相對(duì)穩(wěn)健的銀行定期存款理財(cái)方式，30%資金用于投資基金或債券等，20%資金用于投資股票市場(chǎng)，最后10%資金以現(xiàn)金或活期存款形式保留。

（三）具有較強(qiáng)的心理素質(zhì)

投資終究逃不開與風(fēng)險(xiǎn)同行，市場(chǎng)上沒有絕對(duì)的無風(fēng)險(xiǎn)投資，投資者在進(jìn)行投資組合時(shí)的權(quán)衡就是為了盡可能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，讓風(fēng)險(xiǎn)可接受、可承擔(dān)，但并不可完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在投資前需要做出合理的分析和預(yù)判，客觀、準(zhǔn)確地評(píng)估自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，理性的判斷自己能夠接受風(fēng)險(xiǎn)的程度范圍，做好面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的心理建設(shè)，加強(qiáng)自身心理承受能力，最后再進(jìn)行投資。

（四）理性投資

投資者需要充分認(rèn)識(shí)到投資產(chǎn)品組合帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜要素，不斷增強(qiáng)個(gè)人相關(guān)意識(shí)，比如自身責(zé)任意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盡可能地不受外界因素的干擾，堅(jiān)持“自主決定、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的投資準(zhǔn)則，保證能夠理性投資、恪守契約，調(diào)整心態(tài)，不抱有只負(fù)盈、不負(fù)虧的心態(tài)。

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（2）阜陽師范大學(xué)信息工程學(xué)院人文社科研究重點(diǎn)項(xiàng)目：?jiǎn)T工持股計(jì)劃與薪酬粘性的內(nèi)在關(guān)聯(lián)研究（FXG2021SZ01）;

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作者簡(jiǎn)介：

宗志娟（1986.09--），女，安徽舒城人，阜陽師范大學(xué)，碩士，財(cái)政學(xué)方向。

吳蕾（2001.03--），女，安徽銅陵人，阜陽師范大學(xué)信息工程學(xué)院2018級(jí)工程造價(jià)專業(yè)學(xué)生。