尚曉勇

【摘 ?要】與歐美發(fā)達(dá)國家相比，我國可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)起步較晚，自2017年證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂之后，發(fā)展尤其迅猛?？赊D(zhuǎn)債投資的財(cái)富效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，讓投資者趨之若鶩，但不斷的上漲就會(huì)累積相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資亦可造成較大虧損。論文通過深入剖析可轉(zhuǎn)債投資屬性，分解其風(fēng)險(xiǎn)特征，尤其通過對(duì)可轉(zhuǎn)債的自身價(jià)值進(jìn)行合理估值與評(píng)價(jià)，并舉例進(jìn)行對(duì)比分析，不同的可轉(zhuǎn)債采用不同的交易策略，最終形成較為理性的投資決策，對(duì)可轉(zhuǎn)債理論研究具有一定借鑒意義。

【Abstract】Compared with developed countries in Europe and the United States， China's convertible bond market started late. Since 2017， when the CSRC revised some provisions of "the Implementation Rules for Non-Public Offering of Shares of Listed Companies"， it has developed especially rapidly. The wealth effect of convertible bond investment is constantly emerging， which makes investors eager to invest in it. However， the continuous rise will accumulate corresponding investment risks， and blind investing can also cause large losses. Through in-depth analysis of the convertible bond investment properties， the paper decomposes the risk characteristics， carries out reasonable valuation and evaluation of the value of convertible bonds， and makes comparative analysis with examples. Different convertible bonds adopt different trading strategies， and eventually form a more rational investment decision， which has a certain reference significance for the theoretical study of convertible bonds.

【關(guān)鍵詞】可轉(zhuǎn)債;投資;決策

【Keywords】convertible bonds; investment; decision

【中圖分類號(hào)】F832.5 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2022）02-0098-03

1 可轉(zhuǎn)債的理論分析

1.1 可轉(zhuǎn)債定義及其投資特點(diǎn)

可轉(zhuǎn)債全稱是“可轉(zhuǎn)換債券”（Convertible bond，CB），可轉(zhuǎn)債是一種上市公司發(fā)行的、持有者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)可以按事先約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的特殊公司債券。與其他普通公司債券不同的是，本質(zhì)上是債券和看漲期權(quán)結(jié)合的金融衍生品，它既包括債權(quán)也有股權(quán)，同時(shí)又含有期權(quán)屬性的一種特殊的債券。其投資特點(diǎn)是：

第一，具備雙重投資屬性?？赊D(zhuǎn)債在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)換前是債券，轉(zhuǎn)換后是股票。所以可轉(zhuǎn)債就同時(shí)具備債性、股性特征?？赊D(zhuǎn)債債券具有的屬性是指到期后可以按照債券本金歸還投資人，在這種承諾以債券保底本金前提下，其品種具有較強(qiáng)的安全保障，再由于目前階段，我國允許發(fā)行可轉(zhuǎn)債上市公司的門檻較高，根據(jù)上交所《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的決定，上市公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合上市公司公開發(fā)行證券的一般規(guī)定以外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：首先，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。其次，本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%。最后，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。這些硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)基本保證了發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的公司質(zhì)地較為優(yōu)良，在企業(yè)正常經(jīng)營情況下，大部分可轉(zhuǎn)債到期后本息均能正常兌付。截至2021年，在當(dāng)前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債中，僅一只存在兌付的風(fēng)險(xiǎn)，其余可轉(zhuǎn)債均未發(fā)生違約情況。所以現(xiàn)階段的可轉(zhuǎn)債基本具備較高的債券安全屬性，可轉(zhuǎn)債的亦帶有非常強(qiáng)烈的股權(quán)屬性，可轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)與正股具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，多數(shù)屬于同向波動(dòng)，以英科轉(zhuǎn)債為例，由于2019年新冠病毒全球爆發(fā)，能夠用于長期護(hù)理和緊急救護(hù)的一次性手套需求顯著增加，正股英科醫(yī)療正是受益于生產(chǎn)一次性手套的上市公司，由于業(yè)績的暴漲，導(dǎo)致其股價(jià)從4元最高漲到197元，股價(jià)上漲50倍，可轉(zhuǎn)債隨之水漲船高，最高可轉(zhuǎn)債價(jià)格達(dá)到3 618元/張，上漲36倍，顯示出來強(qiáng)勁的投資屬性。

第二，可轉(zhuǎn)債交易屬性較強(qiáng)，因可轉(zhuǎn)債并無A股存在的漲跌幅限制，其規(guī)則是出現(xiàn)漲跌幅超30%停牌將至收盤前3 min，可轉(zhuǎn)債交易并不收印花稅，交易傭金比股票低等特點(diǎn)，交易投資較為活躍，由于其還有A股不具備的“T+0”的交易特點(diǎn)，導(dǎo)致在每個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)較大，跟風(fēng)炒作的現(xiàn)象較為普遍，投機(jī)的氛圍較為濃厚，當(dāng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，投資者如沒有較強(qiáng)的心理素質(zhì)以及較高的清醒的價(jià)值認(rèn)知，極易失去理智，作出錯(cuò)誤的投資決定，長此以往便會(huì)導(dǎo)致較大投資虧損。

第三，可轉(zhuǎn)債交易過程中經(jīng)常會(huì)觸發(fā)不同的條款，這些條款要用到不同的投資策略，這就要求投資者了解并熟知可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則，具備一定的投資鑒別能力，尤其當(dāng)上市公司發(fā)布公告，采取強(qiáng)行贖回、回售條款，或者通過股東大會(huì)下修價(jià)格，可轉(zhuǎn)債價(jià)格在這些期間的波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)，如投資者對(duì)這些交易條款和發(fā)布公司公告不甚了解，不明霧里，極易作出錯(cuò)誤的投資決定?？赊D(zhuǎn)債強(qiáng)行贖回條款，可轉(zhuǎn)債發(fā)行者有權(quán)在發(fā)行之后的一段時(shí)間里，以觸發(fā)強(qiáng)行贖回條款為由，以某一價(jià)格提前贖回債券，而提前贖回的價(jià)格較低，因此基本鎖定了投資者的最高收益率。上市公司可轉(zhuǎn)債回售條款，當(dāng)公司觸發(fā)回售條款，當(dāng)可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)股票收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其全部或部分債權(quán)以一定價(jià)格回售給可轉(zhuǎn)債發(fā)行人。回售條款則是對(duì)債券持有人的一種保護(hù)條款。上市公司下修轉(zhuǎn)股價(jià)條款，當(dāng)可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的股票出現(xiàn)連續(xù)暴跌甚至公司的基本面也出現(xiàn)惡化的情況下，投資人有機(jī)會(huì)行使回售權(quán)就可以避免遭受重大損失，特別是可轉(zhuǎn)債的債券交易價(jià)格低于面值時(shí)，投資人行使回售權(quán)更為有利，但公司不愿意回售其可轉(zhuǎn)債之時(shí)，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%時(shí)，該上市公司有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)。一般而言，轉(zhuǎn)股價(jià)格下修，轉(zhuǎn)股的數(shù)量增多，可轉(zhuǎn)債價(jià)值便增大。一般來說，當(dāng)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行下修轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債本身價(jià)格就會(huì)上漲。例如，我國可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)具有上市存在普遍溢價(jià)特征，當(dāng)公司發(fā)布公告進(jìn)行強(qiáng)制贖回會(huì)導(dǎo)致較強(qiáng)的負(fù)效應(yīng)等現(xiàn)象。很多投資者對(duì)這些可轉(zhuǎn)債達(dá)到某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)即將出現(xiàn)強(qiáng)贖，符合回售條款指標(biāo)沒有預(yù)案，跟風(fēng)炒作，人云亦云，盲從決策，盲從交易，極易暴露風(fēng)險(xiǎn)遭受虧損。

1.2 投資可轉(zhuǎn)債的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.2.1 證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債投資品種是證券投資的一部分，同樣也受證券市場(chǎng)政策、利率等風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性影響，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境較差，股市進(jìn)入熊市期間，可轉(zhuǎn)債價(jià)格亦偏低，大多數(shù)在90至100元之間，當(dāng)整個(gè)證券市場(chǎng)投資環(huán)境變好，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格亦大幅上揚(yáng)。

1.2.2 可轉(zhuǎn)債券日間價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

與A股股票“T+1”交易規(guī)則不同的是，可轉(zhuǎn)債具有“T+0”交易機(jī)制，理論上可以在同一只可轉(zhuǎn)債進(jìn)行不斷買賣，可轉(zhuǎn)債價(jià)格變化波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股市場(chǎng)，投機(jī)屬性更強(qiáng)，當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)高溢價(jià)時(shí)，更易造成波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如以投機(jī)心態(tài)進(jìn)行交易，追漲殺跌，極易導(dǎo)致較大虧損。

1.2.3 利息損失風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債發(fā)售時(shí)公告的利率較低，一般為0.4%～0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一般存款利率，一旦股價(jià)下跌到轉(zhuǎn)換價(jià)格以下時(shí)，可轉(zhuǎn)債投資者只能被迫轉(zhuǎn)為債券投資者，而其得到的利息遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常存款利息，這樣會(huì)給投資者帶來一定的利息損失風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4 觸發(fā)強(qiáng)贖條款帶來的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)上市公司對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行強(qiáng)贖回時(shí)，因提前贖回的價(jià)格較低，因此限定了投資者的最高收益率或者即將出現(xiàn)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)。一旦轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債短期大幅下跌不可避免，目前我國可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)基本公告其強(qiáng)制贖回的價(jià)格一般設(shè)定為轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%～140%。由于該條款的存在，可轉(zhuǎn)債價(jià)格與正股價(jià)格同步上漲過程限制在30%～40%。一旦超出轉(zhuǎn)股價(jià)格便會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)贖的可能性，目前已經(jīng)退市的可轉(zhuǎn)債都是以贖回方式實(shí)現(xiàn)的。

1.2.5 上市公司違約風(fēng)險(xiǎn)

上市公司違約風(fēng)險(xiǎn)指的是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營或財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)了重大的問題，股票被退市、暫停上市，上市公司面臨破產(chǎn)清算，出現(xiàn)資不抵債無法償還可轉(zhuǎn)債債務(wù)的違約情況，投資者可能出現(xiàn)利息損失、部分或全部本金損失?？赊D(zhuǎn)債違約的可能性即遇到黑天鵝事件，即公司財(cái)務(wù)造假或者由于經(jīng)營困難等重大事件導(dǎo)致無法償還債券本金，截至目前，可轉(zhuǎn)債尚未發(fā)生過一起違約事件，所以違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

2 案例公司可轉(zhuǎn)債估值分析

2.1 估值指標(biāo)概述

可轉(zhuǎn)債具備股權(quán)和債權(quán)的雙重屬性，考慮其估值同時(shí)需要將兩個(gè)股權(quán)估值指標(biāo)和債權(quán)估值指標(biāo)結(jié)合。股權(quán)估值指標(biāo)即轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，計(jì)算公式為：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（轉(zhuǎn)債價(jià)格/轉(zhuǎn)股價(jià)格-1）×100%。由于這幾年行情較好，絕大數(shù)可轉(zhuǎn)債，都處于較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，為負(fù)的情況極偶爾出現(xiàn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值越高，在經(jīng)濟(jì)處于衰退和復(fù)蘇周期時(shí)可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值會(huì)有所顯現(xiàn)。債權(quán)估值指標(biāo)即純債溢價(jià)率與純債持有到期收益率之和，計(jì)算公式為：純債溢價(jià)率=（轉(zhuǎn)債價(jià)格/純債價(jià)值-1）×100%。一般市場(chǎng)研究多以選擇轉(zhuǎn)股溢價(jià)率作為股權(quán)估值指標(biāo)，到期收益率作為債權(quán)估值指標(biāo)。

2.2 估值指標(biāo)的應(yīng)用

可轉(zhuǎn)債作為債權(quán)和股權(quán)的結(jié)合體，其表現(xiàn)出來的指標(biāo)屬性需要分類分析，即：兩類組合指標(biāo)有“雙高”“雙低”“一高一低”“一低一高”4種形式。本文借鑒波士頓矩陣方式來進(jìn)行解讀（見圖1）。

第一，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低+到期收益率高：該類可轉(zhuǎn)債屬于“明星類產(chǎn)品”，不僅可分享正股溢價(jià)的收益，也具有較好的債權(quán)收益性。市場(chǎng)上不太容易出現(xiàn)同時(shí)滿足以上條件的投資機(jī)會(huì)。

第二，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低+到期收益率低：該類投資屬于“問題類產(chǎn)品”，可轉(zhuǎn)債通常轉(zhuǎn)債價(jià)格較高，甚至正股價(jià)已接近強(qiáng)贖，股權(quán)屬性強(qiáng)，投資該可轉(zhuǎn)債所承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已與購買正股相當(dāng)，不適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者。例如，寶通轉(zhuǎn)債，由于2021年下半年爆炒元宇宙概念股，該股從12元爆炒至33元，自2021年11月8日至2021年11月19日，公司股票已連續(xù)10個(gè)交易日收盤價(jià)格超過當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格（20.50元/股）的130%（即26.65元/股）。根據(jù)募集說明書的約定，若未來20個(gè)交易日內(nèi)，公司股票有至少5個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，將滿足上述有條件贖回條款觸發(fā)的條件。屆時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)決定是否按照債券面值（100元/張）加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格，贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的“寶通轉(zhuǎn)債”。該債券在強(qiáng)贖期間的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低，到期收益率低，上市公司公告強(qiáng)贖該可轉(zhuǎn)債，該債券已于2021年12月10日停止流通，退出市場(chǎng)，終止交易。

第三，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高+到期收益率高：該類屬于“金牛組合產(chǎn)品”，可轉(zhuǎn)債一般正股較弱，跌幅較深，而轉(zhuǎn)債價(jià)格因債權(quán)價(jià)值保護(hù)跌幅較小，該類可轉(zhuǎn)債有足夠的債權(quán)價(jià)值兜底，但安全有余而股性較差，僅適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者作為債券投資長期持有。

第四，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高+到期收益率低：該類投資屬于“瘦狗類產(chǎn)品”，該類可轉(zhuǎn)債不管作為轉(zhuǎn)股看漲期權(quán)會(huì)虧損，債權(quán)到期收益率也差，總體不具備較好的投資價(jià)值。

2.3 具體案例分析（以中礦轉(zhuǎn)債、長信轉(zhuǎn)債為例）

2.3.1 中礦轉(zhuǎn)債

中礦轉(zhuǎn)債的正股是中礦資源，中礦資源集團(tuán)股份有限公司成立于1999年，源自原中國有色金屬工業(yè)總公司，是擁有礦產(chǎn)資源全產(chǎn)業(yè)鏈的礦業(yè)集團(tuán)化企業(yè)2月8日公司發(fā)布公告，擬以1.8億美元（約合11.44億元人民幣）收購兩家英屬維京群島公司AMMS與SAMM，間接取得津巴布韋的Bikita鋰礦項(xiàng)目主要股權(quán)。Bikita正在實(shí)施內(nèi)部重組和股份回購注銷，若Bikita最終內(nèi)部重組獲得政府審批，則公司將持有Bikita公司99.05%股權(quán)及相應(yīng)關(guān)聯(lián)債權(quán)，這樣一來，鋰儲(chǔ)備更具有價(jià)值，原料供給率提升。由于近兩年市場(chǎng)爆炒新能源汽車概念，公司遠(yuǎn)景較為看好。債券現(xiàn)價(jià)480元，還有4.32年剩余年限，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率5.5%，較低，到期收益率為-29.4%，較低，但該可轉(zhuǎn)債價(jià)格較高，目前屬于第一高價(jià)可轉(zhuǎn)債，一直屬于高位盤整，該可轉(zhuǎn)債的股權(quán)屬性較強(qiáng)，因收購鋰礦引發(fā)暴漲，但極易出現(xiàn)強(qiáng)贖公告等事件，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2 長信轉(zhuǎn)債

長信轉(zhuǎn)債的正股是蕪湖長信科技股份有限公司系2000年4月成立的股份制高新技術(shù)企業(yè)。公司專業(yè)從事平板顯示器件中關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、器件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品包括ITO透明導(dǎo)電玻璃、觸控Sensor和模組、TFT-LCD面板減薄、高端手機(jī)LCM液晶模組等。債券現(xiàn)價(jià)207元，還有3年剩余年限，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33%，到期收益率為-19.7%，該可轉(zhuǎn)債由于可轉(zhuǎn)債價(jià)格過高，導(dǎo)致收益率較低，而又因?yàn)橛捎诠尚暂^差，正股跌幅較多，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高，該公司投資新能源汽車大屏顯示項(xiàng)目，未來長期發(fā)展較為看好，即需投資者加以耐心持有，等待正股表現(xiàn)予以正面反饋價(jià)值。

3 投資者可轉(zhuǎn)債投資決策分析

3.1 樹立正確的投資理念，減少投機(jī)行為

投資者遠(yuǎn)離高價(jià)格、高溢價(jià)率的可轉(zhuǎn)債的投機(jī)行為，由于高價(jià)可轉(zhuǎn)債的股性較強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債的炒作基本是脫離了基本面，在“T+0”以及無漲跌幅限制的條件下，當(dāng)正股波動(dòng)較大時(shí)，不可避免會(huì)波及可轉(zhuǎn)債價(jià)格，可轉(zhuǎn)債價(jià)格會(huì)迅速出現(xiàn)暴跌，高溢價(jià)率迅速則以抹平。

3.2 投資可轉(zhuǎn)債價(jià)值要回歸正股，追本溯源

對(duì)正股標(biāo)的公司要高度重視深入研究，并持續(xù)跟蹤，重點(diǎn)分析其交易價(jià)格和交易時(shí)機(jī)的合理性，結(jié)合公司所處的行業(yè)現(xiàn)狀，對(duì)其估值的合理性作較為充分的研判，設(shè)置交易區(qū)間，保證收益。關(guān)注正股所在行業(yè)和企業(yè)自身經(jīng)營狀況，找準(zhǔn)處于上升期的朝陽行業(yè)介入，與新興行業(yè)形成向上的共振，并隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)反饋出現(xiàn)公司預(yù)減的標(biāo)的及時(shí)預(yù)警，盡早處置。

3.3 可轉(zhuǎn)債存在一定套利空間，投資安全性較高

當(dāng)正股股票漲停之時(shí)，由于個(gè)股受限無法買入，但可以借道可轉(zhuǎn)債進(jìn)行買入，由于可轉(zhuǎn)債交易機(jī)制為“T+0”，當(dāng)天即能賣出糾錯(cuò)，其投資交易風(fēng)險(xiǎn)不大;又如可以博弈下修轉(zhuǎn)股價(jià)格，一旦公司公布下修轉(zhuǎn)股價(jià)，其可轉(zhuǎn)債價(jià)值大增，投資即可獲益。

4 結(jié)語

時(shí)刻關(guān)注上市公司觸發(fā)強(qiáng)贖條款的進(jìn)度，投資可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)觸發(fā)強(qiáng)贖條件以及回購條件時(shí)，要有預(yù)警方案，當(dāng)上市公司發(fā)布了強(qiáng)贖公告，可轉(zhuǎn)債價(jià)格以及正股價(jià)格一般都會(huì)出現(xiàn)雙雙下跌，可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率會(huì)逐漸消失到接近0，這時(shí)就要當(dāng)機(jī)立斷，一旦猶豫就會(huì)面臨損失。再如果在“贖回日”之前忘記轉(zhuǎn)股或賣出，就會(huì)被上市公司以很低的價(jià)贖回，損失會(huì)非常慘重。對(duì)于高溢價(jià)轉(zhuǎn)債，在滿足強(qiáng)贖條件前就應(yīng)該提前撤離，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在投資的世界里，做到不盲從，心態(tài)不悲觀，學(xué)會(huì)獨(dú)立思考，審慎決策，理性投資。

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